今年是個(gè)IPO相當(dāng)活躍的年份，一季度已有8家公司成功登陸美股市場(chǎng)，融資總額高達(dá)33億美元，而那些待上市的公司更是摩拳擦掌準(zhǔn)備迎接那令人興奮的一刻。3月6日虎牙直播提交了IPO上市文件，3月8日宣布接受騰訊4.6億美元融資，這有可能是虎牙上市前的的最后一輪融資，但公告中有一條款卻引起了關(guān)注，騰訊未來可通過市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)價(jià)格獲得虎牙50.1%的股權(quán)。

（YY公告）

這一約定條款相當(dāng)不尋常，一般融資公告的主要信息就是投了多少，估值多少，很少會(huì)加入某個(gè)股東未來會(huì)通過競(jìng)爭(zhēng)價(jià)格獲得多少股份的信息，因?yàn)槭袌?chǎng)狀況是不可測(cè)的，其復(fù)雜程度還是要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過一條約定條款可覆蓋的范圍，上一次見到這樣的條款還是2014年阿里巴巴投資微博時(shí)，約定阿里巴巴未來可占股30%。本次虎牙直播融資公告中的這一條款，有可能是應(yīng)騰訊要求加入的，其含義較為豐富，有相當(dāng)大的解讀空間。

游戲直播在游戲全產(chǎn)業(yè)鏈中，已經(jīng)扮演者越來越重要的角色，這一點(diǎn)市場(chǎng)是有共識(shí)的。吃雞游戲絕地求生被引進(jìn)中國(guó)之后，說是被游戲直播捧紅的并不為過。游戲直播兼具直觀、可視、靈活、浸入等特點(diǎn)，能在短期內(nèi)完成用戶教育，將大量用戶吸引過來，而這比任何推廣渠道的效率都要高很多。尤其是在一些國(guó)外爆紅但國(guó)內(nèi)認(rèn)知度較低的游戲上，游戲直播可以起到爆款游戲引爆器的作用，實(shí)現(xiàn)事半功倍的游戲推廣效果。

（刺激戰(zhàn)場(chǎng)和全軍出擊，虎牙的開播數(shù)均居行業(yè)第一）

游戲直播市場(chǎng)上目前有虎牙和斗魚兩強(qiáng)爭(zhēng)霸，彼此各有特點(diǎn)，事實(shí)上騰訊在投資虎牙的同時(shí)也投資了斗魚，因?yàn)閷?duì)于騰訊這樣的游戲巨頭來說，游戲直播實(shí)在是太重要了?；⒀莱鲎詺g聚時(shí)代，是YY孵化出來的新業(yè)務(wù)，傳承了YY一直以來的技術(shù)積累，在直播技術(shù)上是較為領(lǐng)先的，而這一點(diǎn)也是騰訊較為看重虎牙直播的主要原因。當(dāng)相同業(yè)務(wù)的平臺(tái)各有各的特點(diǎn)，誰也壓不倒誰時(shí)，戰(zhàn)略投資者只要有錢，每個(gè)平臺(tái)都投一點(diǎn)是最為穩(wěn)妥的，騰訊在虎牙上市前作為基石投資者進(jìn)入，恰是這個(gè)原因。

從疑似按騰訊的意愿加入投資公告的這一條款來看，騰訊對(duì)虎牙的企圖似乎不止作為股東之一，而是想擇機(jī)將虎牙置于自己的控制之下。雖然騰訊目前還沒對(duì)虎牙進(jìn)行多數(shù)控股，但融資公告中的這一條款，已經(jīng)嚇阻了許多潛在的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，不得不說這是騰訊相當(dāng)高明的一招。騰訊將一步暗招埋到了后面，在截止日期的第二周年到第三周年期間，以市場(chǎng)公平競(jìng)爭(zhēng)的價(jià)格獲得虎牙直播50.1%的股權(quán)，這確實(shí)會(huì)給虎牙實(shí)際控制股東造成一些壓力，但也相對(duì)限制了騰訊自己行使這項(xiàng)權(quán)利的條件。

那么，騰訊到底有沒有在虎牙上市之后的第二年到第三年之間這一年，獲得虎牙50.1%的股份呢？從現(xiàn)實(shí)條件來看，這并不是一件容易的事情?；⒀缹⒃诿拦缮鲜?，美股是可以同股不同權(quán)的就是AB股制度，被最大股東歡聚時(shí)代牢牢控制，騰訊基本上沒可能誰的招呼也不打就從市場(chǎng)上買來50.1%的股份，就算真的能夠買來這么多，投票權(quán)問題也解決不了，最終還是控制不了虎牙直播。據(jù)此分析，騰訊加入這一條款的主要?jiǎng)訖C(jī)有二，一是嚇阻潛在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手投資虎牙，而是借此表達(dá)對(duì)虎牙直播的長(zhǎng)期看好。騰訊獲得虎牙50.1%股份的結(jié)果很有可能并不會(huì)發(fā)生，但騰訊卻追求這個(gè)過程，在這件事中過程比結(jié)果更重要。

騰訊在游戲領(lǐng)域雖是霸主，也并非沒有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，對(duì)游戲產(chǎn)業(yè)鏈中的重要環(huán)節(jié)進(jìn)行高度關(guān)注確保萬無一失，是可以理解的。斗魚在經(jīng)過幾輪融資之后，騰訊或許已獲得了控制權(quán)，而面對(duì)尚無法全面掌控的虎牙，騰訊做出了最接近于自身期望的舉動(dòng)，自己控制不了，但至少也不能讓競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有任何機(jī)會(huì)染指。而在虎牙直播這邊，引進(jìn)騰訊作為基石投資者能讓自己的IPO之路更加順暢。本次騰訊投資過后，歡聚時(shí)代繼續(xù)保持對(duì)虎牙直播的絕對(duì)控制，在業(yè)務(wù)上并不會(huì)完全倒向騰訊一邊。騰訊投資虎牙但卻并未實(shí)現(xiàn)絕對(duì)控股的現(xiàn)實(shí)，能讓虎牙直播繼續(xù)與整個(gè)游戲行業(yè)進(jìn)行開放的合作。

（手游市場(chǎng)份額）

虎牙直播保持獨(dú)立而不被控制這件事為什么如此重要呢？拋出一個(gè)問題就能解答一切，虎牙未來的客戶是只有騰訊一個(gè)好，還是把網(wǎng)易、暢游、完美世界等主要游戲公司都作為自己的客戶好？以斗魚為例，融資已到E輪，如騰訊確實(shí)對(duì)斗魚實(shí)現(xiàn)了控股，其效應(yīng)將是明顯的?，F(xiàn)有的與騰訊有競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的客戶如網(wǎng)易將會(huì)撤出，與騰訊有競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的潛在客戶也將退縮，弄到最后斗魚有可能成為騰訊的專用平臺(tái)。騰訊游戲推廣當(dāng)然是不會(huì)虧待斗魚的，但其商業(yè)空間的天花板也就此建好了。這當(dāng)然也不一定是件壞事，但虎牙直播顯然并不想走這條路。

騰訊和虎牙各自目標(biāo)的側(cè)重點(diǎn)不同，但在包含了約定條款的投資這件事上，卻也沒什么利益沖突，彼此的核心利益反而是一致的。騰訊雖然不能控股虎牙，但用投資行為給虎牙直播的上市背書，給虎牙帶來高溢價(jià)的預(yù)期是顯而易見的，自己的投資也能獲得更高的收益，還能用大股東身份盡可能多地向虎牙施加影響，至少不能讓其占到競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手那邊。而對(duì)虎牙來說，引入了騰訊之后，IPO大獲成功也是可預(yù)期的結(jié)果，自身還能保持獨(dú)立運(yùn)營(yíng)地位，不給自己的發(fā)展空間設(shè)置天花板。兩者在這個(gè)問題上有共同利益，因此騰訊在此次融資公告中添加的約定條款，更主要的意義在于，向市場(chǎng)釋放利好。把這件事當(dāng)利好來看，是很恰當(dāng)?shù)摹?/p>

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