近期京東在連續(xù)多日大漲之后，市值已攀升至609億美元，而百度當下的股票總市值是615億美元，京東在市值上超越百度僅一步之遙，京東或從市值上超越百度成為中國第三大互聯(lián)網(wǎng)公司。不過，這僅是市值上的超越而非全面超越，而BAT并不是這個市值概念而是商業(yè)生態(tài)概念，因此目前而言還缺乏將BAT全面更換為JAT的有效依據(jù)。

所謂的BAT有幾個共同特征，那就是本身都是平臺，都是帶有唯一性的用戶入口，都充分擷取了過去十幾年的用戶紅利，都有利潤率較高的核心業(yè)務。不同的是，各家對平臺及入口地位的開發(fā)能力和商業(yè)化程度。而這三者之中，百度的入口和平臺特征最為明顯，搜索是絕對剛需，本身也沒有能對百度構(gòu)成壓力的追趕者，百度作為BAT中的第三，其安全性、穩(wěn)定性和壓力是要小于其他兩家的。這對百度來說是好事也可能是壞事，但這也明顯能給百度發(fā)力轉(zhuǎn)型提供更多的機會。

目前騰訊的市值是3404億美元，阿里的市值是3568億美元，而百度的市值為615億美元，約為前兩者的五分之一。營收和利潤方面，2016年騰訊營收1519個億，凈利潤414億，阿里巴巴2017財年營收為1582億元，凈利潤為578億元，百度2016年的營收是705億元，凈利潤是157個億。市值上百度確實落后，但營收和利潤并沒有落后那么多，考慮到百度對AI的大舉投入拉低了利潤率，當前百度在營收和利潤指標上應該是騰訊或阿里巴巴的一半，當前的股價較為失真，按成熟公司的正常估值來算，1500億美元是可以有的。

百度的業(yè)務較前兩者更缺乏安全性？并不是。首先搜索帶來的在線營銷業(yè)務，百度是處于絕對領(lǐng)先地位的，在這塊缺乏競爭對手。電商的在線營銷當然有更高利潤，但那也不過是利用生態(tài)優(yōu)勢把買進來的流量賣了個好價錢而已，移動端一些信息流廣告的增長也會對百度的收入有所侵蝕，但他們賺的無非是奢侈品、汽車、app下載等行業(yè)的錢，百度的核心業(yè)務也并不聚焦在這里，而是針對千百萬小企業(yè)的在線營銷，這是長尾需求，對手趕上幾無可能。

百度的業(yè)務較前兩者更缺乏想象力？也不是。百度當前的戰(zhàn)略是AI優(yōu)先，并為此堅持了數(shù)年的投入，已成為領(lǐng)先的AI巨頭，這是得到市場普遍認同的。無人車的阿波羅計劃，加上DuerOS操作系統(tǒng)都是今年發(fā)布的，這兩個產(chǎn)品是AI計劃的落地，未來存在很廣闊的商業(yè)化前景。一般來說，AI公司從研發(fā)到落地再到商業(yè)化，沒個十年二十年是不行的，百度的AI計劃落地快，實現(xiàn)商業(yè)化所需時間也會短很多，這是未來最有想象力的增長點。

AI這個東西，最難的是應用場景和商業(yè)化，截至目前并沒有一家公司在這方面做得很好，百度卻是個例外。百度的AI技術(shù)放眼全球并不是最尖端的，但卻是最實用的，因為百度的AI技術(shù)在研發(fā)過程中就考慮到了應用場景、可操作性和商業(yè)化可能。DuerOS可以給智能家電廠商用，也可以給工業(yè)生產(chǎn)企業(yè)用，更能給各種智能硬件設備用，還可以給普通用戶用。這個系統(tǒng)還具有吸引效應，可以把各種創(chuàng)新的AI技術(shù)吸引進來，形成一個AI應用平臺。百度有海量用戶和海量數(shù)據(jù)，更有數(shù)不清的應用場景，這為DuerOS的應用和商業(yè)化打下了堅實的基礎(chǔ)。不過，這一前景還有待資本市場認可。

資本市場是最現(xiàn)實的，在百度的AI能夠產(chǎn)出效益之前不會給出高估值，不見兔子不撒鷹的節(jié)奏。不過資本市場的現(xiàn)實也有好處，百度過去五年從移動優(yōu)先，再到商業(yè)搜索入口構(gòu)建，再到如今的AI優(yōu)先，都是需要花錢的，資本市場默許了。2012年到2013年初百度利潤率保持在40%以上之時，百度的市值最低僅為不到300億美元，如今百度在大舉投入的背景下利潤率下滑到20%了，市值反而翻倍。資本很清楚百度大舉投入是為了什么，也清楚前景何在，只是在想盡力抓住前景的情況下卻不愿與百度一道承擔風險而已。

一旦百度在AI方面實現(xiàn)初步的商業(yè)化成績，哪怕一個季度從中獲得10億元營收，百度的股價都會被炒到天上去。因為其營收實現(xiàn)方式，商業(yè)模式，盈利模型，都是之前沒有過的，百度將其開拓出來了，這個意義與谷歌將搜索變成一門生意差不多，更與雅虎將門戶變成一門生意類似。參考過去的經(jīng)驗，不管是雅虎或谷歌，在將門戶和搜索變?yōu)橐婚T生意之前都經(jīng)歷了痛苦掙扎，百度當前或許也處于這種掙扎之中。不同的是，雅虎和谷歌在當年可沒有一塊每年能拿幾百億收入的傳統(tǒng)業(yè)務為其打底，但這個條件，百度是具備的。

至于京東市值對百度的趕超，實質(zhì)上也沒什么大不了的，兩者本不是同一類公司。京東2016年全年實現(xiàn)了2602億元的收入，2017年大概會有4000億收入，注意這個收入是GMV數(shù)字，與百度和阿里的收入有根本不同。京東本質(zhì)上更接近一個零售企業(yè)，注重從運營活動中提升效率獲取收益，而百度的商業(yè)模式明顯與之不同，將京東與蘇寧和國美比較更為合適，百度更適合于AT相比。BAT這個固定搭配的形成，在當初更多考慮的也是商業(yè)模式，生態(tài)構(gòu)建等因素，只不過是三者市值到后來碰巧位列前三而已。

從今年年初開始，百度已從去年遭受的打擊中復蘇過來，在公布超出市場預期的財報之后，接連收到摩根大通、Stifel、華興資本等投行的上調(diào)評級，目標價甚至高達220美元。這只是投行對百度傳統(tǒng)業(yè)務給出的評級，并沒有考慮到百度AI業(yè)務在今年有可能會出現(xiàn)的進展。如果百度在AI方面的業(yè)績能夠有所展示，股價上行空間巨大。當前的市場只是還未對前景作出及時反應而已，但這一天相信已為時不遠。

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