美團(tuán)能否突破重圍？

美團(tuán)當(dāng)前的情況異常復(fù)雜，這是家缺少資源注入和強(qiáng)有力外援的公司，已經(jīng)歷四輪融資、急切想得到第五輪融資，維持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)急需更大筆的資金投入。對(duì)外公布的數(shù)據(jù)自相矛盾，但卻拒絕對(duì)一些關(guān)鍵數(shù)字做出澄清。網(wǎng)上充斥了針對(duì)美團(tuán)的各種傳言，從中可見外界對(duì)其商業(yè)模式和發(fā)展路徑的擔(dān)心。

這是一家沒有外援的公司

美團(tuán)不屬于任何巨頭，連持有其10%股份的阿里巴巴也無法染指美團(tuán)。在中型互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)均已各自名花有主的當(dāng)下，美團(tuán)期望將企業(yè)做大，不愿倒向任何一方巨頭的決心令人佩服。事實(shí)上，企業(yè)會(huì)遇到的所有問題，歸根結(jié)底都是控制權(quán)問題，美團(tuán)如果能最終突破重圍，將令所有對(duì)其進(jìn)行打壓和圍剿的勢(shì)力汗顏，問題是美團(tuán)能走出來么？

沒有靠山意味著得不到低價(jià)和免費(fèi)流量，也得不到用戶注入和各種用戶入口，也得不到在巨頭那里俯拾可得的各種資源。每獲得一個(gè)用戶，美團(tuán)都要用自己的真金白銀去換。美團(tuán)這些年也確實(shí)建立起一些自己的競(jìng)爭(zhēng)力，例如強(qiáng)大的地推團(tuán)隊(duì)，能夠把每一分錢花到刀刃上的運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)，這些優(yōu)勢(shì)對(duì)于美團(tuán)降低一些發(fā)展成本有幫助，但能有多大幫助是個(gè)疑問。

在騰訊、百度旗下的生活服務(wù)應(yīng)用紛紛攜巨資和資源殺將過來的同時(shí)，美團(tuán)的大股東阿里也重啟了停止多年的口碑網(wǎng)項(xiàng)目，這種釜底抽薪式的做法無異于倒戈一擊，美團(tuán)面臨著四處受敵的境地，能最終走出來的話，會(huì)比當(dāng)年成功上岸的京東商城更令人欽佩。

高增長(zhǎng)背后的低收入

美團(tuán)的整體傭金率是多少，近日有傳言低至2%，這個(gè)數(shù)字美團(tuán)并不認(rèn)。因?yàn)橘M(fèi)率的高低間接證明了美團(tuán)的燒錢速度，而燒錢速度與盈利前景作對(duì)比之后，又能直接推導(dǎo)出美團(tuán)能否突破重圍成功上岸。因此，美團(tuán)的平均傭金費(fèi)率到底是2%還是5%，是非常關(guān)鍵的問題。

客觀來說，2%這個(gè)數(shù)字不一定準(zhǔn)確，某些業(yè)務(wù)如外賣的費(fèi)率有可能很低甚至完全減免，某些業(yè)務(wù)如團(tuán)購(gòu)的費(fèi)率有可能要高一些，但美團(tuán)的整體傭金費(fèi)率低是不爭(zhēng)事實(shí)。美團(tuán)今年有幸進(jìn)入了互聯(lián)網(wǎng)女皇瑪麗米克爾的報(bào)告，這份報(bào)告對(duì)四家公司的增長(zhǎng)率情況作了橫向?qū)Ρ?，分別是淘寶對(duì)ebay，美團(tuán)對(duì)groupon。

從2004年到2014年，淘寶的平均傭金費(fèi)率為3%（可理解為貨幣化率），而ebay的平均傭金費(fèi)率為8%，淘寶獲得了3700億美元的GMV，但ebay僅有80億美元左右。從2009年到2014年，美團(tuán)的平均傭金費(fèi)率為5%，獲得了65億美元左右的GMV，而groupon的平均傭金費(fèi)率為35%，GMV則在36億美元左右。

瑪麗米克爾揭開了事實(shí)真相，中國(guó)電商平臺(tái)之所以能取得比美國(guó)同行更快的增長(zhǎng)速度，低費(fèi)率是關(guān)鍵。美團(tuán)今年上半年干出了470億元的GMV，已超過去年全年，如此高的增長(zhǎng)率背后，低費(fèi)率成為一個(gè)怎么也繞不過去的原因，強(qiáng)行將這兩者分離，難免有牽強(qiáng)成分?；ヂ?lián)網(wǎng)女皇的報(bào)告統(tǒng)計(jì)的是2014年之前的情況，而美團(tuán)今年上半年傭金費(fèi)率低于5%，似乎已是不爭(zhēng)事實(shí)。

數(shù)字的另一種讀法

美團(tuán)今年公布的上半年財(cái)務(wù)數(shù)字是GMV470億，但并沒有透露更為詳盡的數(shù)字。對(duì)于一家非上市公司來說，即便什么數(shù)據(jù)都不透露也沒人能強(qiáng)求?？稍谝粋€(gè)數(shù)據(jù)宣布之后，人們總會(huì)去尋找一些蛛絲馬跡，以通過一個(gè)數(shù)據(jù)來推導(dǎo)出其他數(shù)據(jù)。

近期未獲證實(shí)的傳言中的數(shù)據(jù)是這些：外賣42.5億元；電影60億元；酒店旅游71億元；團(tuán)購(gòu)296.5億元。平均傭金費(fèi)率2%，每獲得1元收入要投入2.7元。投入產(chǎn)出比1:2.7這個(gè)數(shù)字非常關(guān)鍵，這是解構(gòu)一切的基礎(chǔ)。之前所有人都知道美團(tuán)在虧錢，但并不清楚虧損規(guī)模與幅度，如今有這樣一個(gè)未經(jīng)證實(shí)的數(shù)字出來，不妨拿來做一番推算，可以得出一個(gè)有趣的結(jié)果。那就是，如果1:2.7這個(gè)數(shù)字是真的，美團(tuán)的傭金費(fèi)率低，反而虧得少，傭金費(fèi)率高，反而虧得多。

傳言中1:2.7的這個(gè)1雖然未作說明，但可以肯定是收入而非GMV，因?yàn)槿绻荊MV的話，美團(tuán)上半年虧掉的錢就是1269億元，這顯然不符合常識(shí)，也不是美團(tuán)虧得起的。因此，這個(gè)推算要以收入為標(biāo)的，而收入的標(biāo)桿就是2%和5%這兩種傭金費(fèi)率。由于美團(tuán)的收入來源主要靠傭金費(fèi)率，因此這個(gè)推算過程還是相對(duì)簡(jiǎn)單的。

假設(shè)美團(tuán)投入2.7元得到1元收入，那么按照5%的傭金費(fèi)率和上半年470億的GMV規(guī)模來算，美團(tuán)上半年的收入為23.5億，虧損為63.45億，凈虧損40億，虧掉了上一輪7億美元融資的95%。如果按照2%傭金費(fèi)率來算，美團(tuán)上半年收入為9.4億，虧損25.38億。如此看來，2%的費(fèi)用率實(shí)屬無稽之談，這連1.5萬人的人力成本都覆蓋不掉，更別提運(yùn)營(yíng)、推廣和營(yíng)銷補(bǔ)貼費(fèi)用了。因此，美團(tuán)5%的費(fèi)用率是靠譜的，每月虧4億而非6億，更接近真相。

美團(tuán)能否是另一個(gè)京東？

虧多虧少都是虧，美團(tuán)現(xiàn)在缺錢也不是什么秘密，急于融資也都是公開的事實(shí)。美團(tuán)下一輪也就是第五輪融資，規(guī)模在10億美元左右。按目前的這個(gè)燒錢速度來看，也只能用一年左右。當(dāng)然這一年硬花下去的話，能甩掉很多小的對(duì)手，但有一些對(duì)手是甩不掉的，大眾點(diǎn)評(píng)、百度糯米、口碑網(wǎng)等。很多人會(huì)拿美團(tuán)與京東對(duì)比，但卻沒多少人會(huì)認(rèn)為美團(tuán)是另一個(gè)京東。

京東上市之前的2013年，實(shí)現(xiàn)GMV1255億元，凈營(yíng)收693.4億元，凈虧損5000萬元，運(yùn)營(yíng)虧損5.79億元。京東的凈營(yíng)收如此之高主要來自于直營(yíng)，且虧損已控制在一個(gè)可接受程度之內(nèi)。反觀美團(tuán)，如果能繼續(xù)燒下去的話，今年實(shí)現(xiàn)千億元GMV目標(biāo)問題不大，團(tuán)購(gòu)不管300億還是400億，都可以算作營(yíng)收，GMV也有了，營(yíng)收也有了，看上去與上市前的京東差不了多少。問題在于，美團(tuán)能否收窄虧損幅度，以符合上市要求。

電商與生活服務(wù)是兩種截然不同的業(yè)務(wù)，京東把錢燒到物流配送體系中去，燒出了較好的用戶體驗(yàn)，之后再通過規(guī)模效應(yīng)降低成本，提升利潤(rùn)率，兩者合并后的結(jié)果就是虧損收窄。實(shí)物電商用戶的粘性，除了良好的體驗(yàn)和低廉價(jià)格之外，還有消費(fèi)成本的大幅降低，在京東買一臺(tái)電視就是比去實(shí)體店買消費(fèi)成本低，給用戶節(jié)省更多時(shí)間，即便價(jià)格并不一定便宜多少。

美團(tuán)所做的生活服務(wù)，尤其是增長(zhǎng)空間巨大的餐飲消費(fèi)，顯然很難沉淀出像京東物流配送一樣的核心競(jìng)爭(zhēng)力。因?yàn)檫@個(gè)業(yè)務(wù)客單價(jià)低，物流配送成本居高不下，且會(huì)越來越高，規(guī)模效應(yīng)不太容易發(fā)揮出來。此外，餐飲的線下消費(fèi)成本并不高，用戶轉(zhuǎn)移到線上進(jìn)行消費(fèi)的成本卻很高，用戶流失成本卻低得多，線上消費(fèi)的可替代性強(qiáng)。說白了，這是個(gè)對(duì)價(jià)格和補(bǔ)貼過分依賴的業(yè)務(wù)，為了維持增長(zhǎng)速度只能不停進(jìn)行補(bǔ)貼，這導(dǎo)致的最終結(jié)果就是難以收窄虧損，提升利潤(rùn)率。因業(yè)務(wù)天然屬性的原因，使得美團(tuán)很難步京東后塵。

最大的問題在GMV上

美團(tuán)上半年470億的GMV看似亮眼，實(shí)際還沒有達(dá)到安全邊際，按傳言中的收入比例來看，除去傳統(tǒng)的團(tuán)購(gòu)業(yè)務(wù)，生活服務(wù)的三大業(yè)務(wù)僅有170億元左右。美團(tuán)不計(jì)虧損瘋狂提升銷售數(shù)字也是情有可原的，因?yàn)樯罘?wù)市場(chǎng)遠(yuǎn)比電商市場(chǎng)要大，實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)的門檻也要高得多。美團(tuán)目前的銷售額，顯然還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒摸到門檻。

除了標(biāo)準(zhǔn)化可在線的酒店和電影票之外，實(shí)打?qū)嵉纳罘?wù)外賣餐飲業(yè)務(wù)，目前在美團(tuán)的規(guī)模還很小，還遠(yuǎn)沒有達(dá)到能擁有相當(dāng)掌控力的地步。還要面臨餓了么、百度外賣、大眾點(diǎn)評(píng)等強(qiáng)手的圍追堵截，對(duì)美團(tuán)而言形勢(shì)是不容樂觀的。目前各家都有自己主張的市場(chǎng)份額數(shù)字，有些宣稱比美團(tuán)高，有些宣稱接近美團(tuán)，這些混亂不堪的數(shù)字背后，說明了這個(gè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的激烈程度，也意味著美團(tuán)后面的路并不好走。

2015年即便美團(tuán)能做到千億元的銷售規(guī)模，但這顯然也并不能讓美團(tuán)實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，收窄虧損。而向2000億和3000億的目標(biāo)進(jìn)軍，必然還需要更大量的資金投入。在全球證券市場(chǎng)連續(xù)下臺(tái)階，公司估值前景黯淡的背景下，一級(jí)市場(chǎng)的投資人能否坦然接受現(xiàn)狀，不斷拿出真金白銀來給美團(tuán)予以支持，這是個(gè)很難解開的迷局，也意味著美團(tuán)將迎來一段困難的時(shí)光。

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