傳聞已久的“去攜”緋聞終于塵埃落定。

近日，去哪兒網(wǎng)公布的2015年Q1財(cái)報(bào)首次披露了雙方關(guān)系，根據(jù)去哪兒網(wǎng)的財(cái)報(bào)顯示:2015年5月8日，我們收到了Ctrip.com國(guó)際有限公司（攜程）主動(dòng)收購(gòu)我們所有流通股的要約。經(jīng)過(guò)深思熟慮，于2015年6月1日書(shū)面拒絕了該提議。這也成為中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)歷史上第一筆拒絕收購(gòu)的要約，因?yàn)槿ツ膬壕W(wǎng)堅(jiān)信能超越攜程做到市場(chǎng)第一。

筆者查詢了5月7日雙方的股價(jià)：去哪兒網(wǎng)約為52美元，攜程為64美元。去哪兒網(wǎng)拒絕被收購(gòu)后，接下來(lái)的故事大家都清楚了：攜程退而求其次高溢價(jià)收購(gòu)了藝龍。這是攜程沒(méi)有辦法的辦法，隨后藝龍股價(jià)大幅拉升但又迅速下跌。

其實(shí)，據(jù)一位知情人士透露，早在攜程之前，去哪兒網(wǎng)和藝龍已經(jīng)談過(guò)，但去哪兒網(wǎng)算了一筆賬，同樣11億美元的效用，Qunar完全可以在未來(lái)半年內(nèi)重置出5個(gè)Elong的市場(chǎng)規(guī)模。

一向務(wù)實(shí)的去哪兒網(wǎng)更相信自己的擴(kuò)張實(shí)力，而不像攜程是通過(guò)交易拉業(yè)績(jī)，此次攜程收購(gòu)藝龍恰好從側(cè)面說(shuō)明攜程怕了去哪兒網(wǎng)。

自信能做第一底氣來(lái)自高增長(zhǎng)

無(wú)論是攜程收購(gòu)藝龍，還是去哪兒網(wǎng)拒絕攜程收購(gòu)要約，筆者都不會(huì)感到驚訝。

拒絕攜程收購(gòu)的最大籌碼是去哪兒網(wǎng)如日中天的上升勢(shì)頭，其高速增長(zhǎng)在業(yè)內(nèi)罕見(jiàn)，這也是其底氣來(lái)源，堅(jiān)信能做到市場(chǎng)第一。

已經(jīng)在機(jī)票和無(wú)線領(lǐng)域成功超越攜程的去哪兒網(wǎng)從不掩飾自己要做第一的野心，所以從去年開(kāi)始就猛攻攜程的最后一道防線——酒店。

根據(jù)去哪兒網(wǎng)2015年第一季度財(cái)報(bào)顯示：2015年第一季度總營(yíng)收為6.711億元人民幣（1.083億美元），同比增長(zhǎng)100.0%，連續(xù)四個(gè)季度營(yíng)收保持100%以上的增長(zhǎng)。其中，2015年第一季度無(wú)線收入為3.985億元人民幣（6,430萬(wàn)美元），同比增長(zhǎng)275.7%，占總營(yíng)收的59.4%，領(lǐng)先全球同行，這是去哪兒網(wǎng)連續(xù)第七個(gè)季度無(wú)線保持超過(guò)270%的增長(zhǎng)。2015年第一季度總機(jī)票量和酒店間夜總數(shù)分別為2,700萬(wàn)張和1,070萬(wàn)間夜，較去年同期分別實(shí)現(xiàn)了54.0%和81.7%的增長(zhǎng)。而且第一季度的GMV首次突破300億元。

對(duì)比攜程2015年Q1的業(yè)績(jī)，其增速則日漸緩慢。根據(jù)攜程財(cái)報(bào)顯示：2015年第一季度的凈營(yíng)業(yè)收入為23億元人民幣，同比增長(zhǎng)46%，；并且在2014年Q4季度迎來(lái)上市以來(lái)的首虧后持續(xù)虧損，2015年Q1凈虧損為1.26億元。攜程預(yù)計(jì)2015年Q2凈營(yíng)業(yè)收入年增長(zhǎng)率約為45-50%，遠(yuǎn)低于去哪兒網(wǎng)預(yù)期Q2總營(yíng)收同比增長(zhǎng)約105%-110%。

但攜程擅長(zhǎng)在資本市場(chǎng)講故事維持自己的增速，其方式是“輸血”而非“造血”，似乎成了一個(gè)缺乏造血能力的“吸血鬼”。

此前收購(gòu)?fù)痰木频陿I(yè)務(wù)接入自己的庫(kù)存以維持酒店的增速，結(jié)果是雖然維持了一段時(shí)間的增長(zhǎng)，但同程的酒店團(tuán)隊(duì)被解散，業(yè)務(wù)萎縮到忽略不計(jì)。此次收購(gòu)藝龍也被看作是“第二個(gè)同程”，大概能維持一兩年的增速。

財(cái)報(bào)表面的風(fēng)光掩蓋不了實(shí)際業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)乏力，消耗完藝龍之后，攜程怎么走？

去哪兒網(wǎng)仍處價(jià)值洼地

雖然2014年Q4財(cái)報(bào)發(fā)布后，去哪兒網(wǎng)的股價(jià)曾一度暴漲超過(guò)60%，如今市值超過(guò)52億元，但其本身的價(jià)值仍然被低估。

縱觀去哪兒網(wǎng)的各種謠言，可以看出一些端倪。2011年百度投資去哪兒網(wǎng)時(shí)，估值為5億美金，很多人認(rèn)為百度給出的股價(jià)太高，不到四年時(shí)間，去哪兒網(wǎng)市值高達(dá)52.8億美金，翻了10倍多，加之與去哪兒網(wǎng)的戰(zhàn)略合作，百度的投資可謂極大成功。當(dāng)去哪兒網(wǎng)如愿上市后，市場(chǎng)關(guān)于去哪兒網(wǎng)的各種謠言開(kāi)始席卷到其高管團(tuán)隊(duì)，有傳言稱去哪兒網(wǎng)高管團(tuán)隊(duì)要套現(xiàn)走人等等。

這在IT界是很罕見(jiàn)的，一般來(lái)說(shuō)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手只是進(jìn)攻公司，很少攻擊高管團(tuán)隊(duì)個(gè)人，但在線旅游行業(yè)是個(gè)例外，這充分說(shuō)明這個(gè)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)十分激烈。

市場(chǎng)上過(guò)多的口水戰(zhàn)和煙霧彈往往會(huì)掩蓋事實(shí)的真相，正如一直被低估的去哪兒網(wǎng)。也許可以從本質(zhì)上與其相似的京東估值作為一點(diǎn)參考。

京東和去哪兒網(wǎng)都可以說(shuō)是一種電商，只是消費(fèi)頻次和品類不同。2014年京東的GMV（成交總額）為2602億元，去哪兒網(wǎng)的GMV約為850億元，兩者相差3倍多。但從市值來(lái)看，截止6月1日，京東的市值為474億美元，而去哪兒網(wǎng)的市值僅為52.8億美元，市值相差近9倍。而去哪兒網(wǎng)發(fā)布的2015年Q1財(cái)報(bào)顯示，其一季度GMV首次超過(guò)300億元，以此速度，2015年有可能超過(guò)千億。

去哪兒網(wǎng)一直靠自己內(nèi)生力量推動(dòng)前進(jìn)，以扎扎實(shí)實(shí)的務(wù)實(shí)態(tài)度發(fā)展各個(gè)業(yè)務(wù)，投資未來(lái)。這與攜程用投資換取間夜量、只圖財(cái)報(bào)漂亮的短視行為有本質(zhì)區(qū)別，這也是越來(lái)越多投資人開(kāi)始戰(zhàn)隊(duì)去哪兒網(wǎng)的主要原因。

而，中國(guó)在線旅游行業(yè)正是有了去哪兒網(wǎng)這樣一個(gè)顛覆者，才極大催生了傳統(tǒng)旅游在線化的飛速進(jìn)程。

生成海報(bào)

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