近期上證指數(shù)瘋狂飆升，股指一路躍上4000點的7年新高，不但帶動了B股連續(xù)全線漲停，也帶動港股大幅向上。在資金南下淘金的背景下，香港上市的中國概念股一改往日頹勢，紛紛走出上揚行情，如國美、天鴿、聯(lián)眾、飛魚等前期一直保持低迷的內(nèi)地公司。這其中，最引人注目的當(dāng)屬騰訊控股，不僅公司創(chuàng)始人高位套現(xiàn)，股價也緊接著創(chuàng)1年來的最大跌幅。

騰訊2014年市值達(dá)到1500億美元后拆股，之后走勢一直不溫不火，5月29日拆股當(dāng)天最高價為114港幣，后一直在120港幣左右徘徊，最低還下探到104港元，市值為1285億美元。直到今年春節(jié)之后，國內(nèi)股市一路瘋漲，騰訊股價才開始在130港元上方構(gòu)筑平臺，歷時長達(dá)兩個月之久，市值仍為1500億美元左右。最近15個交易日騰訊股價開始上探，過去一星期的五個交易日中加速上行，最高價曾為171港幣，市值最高曾一度達(dá)到2068億美元。

騰訊即便這個市值也沒有超過阿里的市值，因為騰訊到達(dá)最高價的那天，恰好阿里也處在相對高的價位，市值在2100億美元左右。不過這里面有些事情頗為耐人尋味，騰訊加速上揚擺脫平臺是從4月8日開始，4月9日馬化騰卻以162.259港元的均價出售了1000萬股騰訊控股的股份，套現(xiàn)約16億港元；4月10日又以每股159.814港元的均價出售了1000萬股。馬化騰兩次總共套現(xiàn)32.2億港元，馬化騰個人持股比例由9.86%減持至9.65%。

這兩次套現(xiàn)都賣在了較高點位上，4月10日的套現(xiàn)甚至均價僅在最低價之上的次高點，但騰訊控股的真正高點還沒有結(jié)束，4月13日繼續(xù)上攻新高171港幣，最高市值達(dá)2068億美元。這樣的態(tài)勢再堅持兩天原本就會成就奇跡，在A股帶動港股大漲的背景下，騰訊完全有理由借大勢再上臺階，但意外發(fā)生了。4月14日也就是本周第二個交易日，不知是因這兩筆交易信息的爆出，還是由于恒生指數(shù)遭遇調(diào)整，騰訊股價收盤大跌9.3港元報收161.2港元，跌幅達(dá)5.455%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)弱于大盤，創(chuàng)下近1年來的最大跌幅。

過去幾年馬化騰的歷次減持均賣在了高點，這一次也不例外。騰訊近期的漲幅約有20%左右，這不僅大大弱于國內(nèi)股市中明星股的表現(xiàn)，在香港股市中概股中的表現(xiàn)也屬平平，此輪上漲更像是一種外部因素刺激下的被動上漲效應(yīng)，與騰訊的基本面關(guān)系不大，確切說撇除本輪牛市的因素，騰訊股價其實已出現(xiàn)泡沫，此時套現(xiàn)也正反映了馬化騰對騰訊信心不足。

過去一年時間里，騰訊面臨的最大挑戰(zhàn)就是微信的商業(yè)化，這個歷時長達(dá)5年的產(chǎn)品已進(jìn)入成熟期，再不變現(xiàn)將失去機會。但微信在嘗試了電商和生活服務(wù)等變現(xiàn)方式之后，放棄了這兩塊業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)而投資京東和大眾點評，微信則把更大精力放在了游戲分發(fā)和信息流廣告上，外帶一些增值服務(wù)，未來的企業(yè)OA也許是一個新的增長點，但現(xiàn)在明顯還不成氣候。微信賺錢不難，難的是取得令騰訊滿意的規(guī)?；癄I收，目前看微信的商業(yè)化并想象中的一帆風(fēng)順。

騰訊原本是做游戲和增值服務(wù)起家的，也有一些信息服務(wù)的業(yè)務(wù)，這在過去十幾年是利潤非常豐厚的業(yè)務(wù)。但如今正逢傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與線上連接的年代，騰訊沖出固有的盈利模式，向?qū)嶓w經(jīng)濟靠近，是獲得高速增長的唯一途徑。但微信在電商和生活服務(wù)轉(zhuǎn)一圈發(fā)現(xiàn)有很多困難之后，又退守到傳統(tǒng)商業(yè)模式中去，降低了自身的想象空間。

朋友圈廣告不是個能夠大力發(fā)展的業(yè)務(wù)，微博的經(jīng)歷已經(jīng)證明社交廣告是條死路，會嚴(yán)重影響用戶體驗，讓用戶產(chǎn)生疲勞，一旦用戶增長出現(xiàn)瓶頸和衰退，這類廣告將難以為繼。微信最佳的商業(yè)化模式是廣告+電商，做FB和阿里的合體，但騰訊顯然放棄了電商，讓這一前景無法實現(xiàn)。微信在電商領(lǐng)域的不作為，導(dǎo)致朋友圈微商泛濫，在微信無法獲得任何利益的情況下，削弱了微信的體驗。

騰訊目前仍是游戲之王，游戲業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的營收超過主要競爭對手總和，但在新業(yè)務(wù)的開拓上卻乏善可陳。手游被認(rèn)為是對未來的一個卡位，騰訊也確實投入了資源去做，但到目前為止并沒有讓外界看到什么成功的手游。除端游外，騰訊的休閑游戲平臺也不溫不火，整個市場正在緩慢下滑，而這直接導(dǎo)致了整個騰訊業(yè)績的放緩。

2014年Q3財報，對騰訊來說等于是經(jīng)歷了一次滑鐵盧。游戲增速放緩，移動游戲出現(xiàn)營收下滑，二季度末微信活躍人數(shù)為4.38億，三季度末微信合并wechat的活躍人數(shù)僅為4.68億，四季度末這一數(shù)字僅有5億，環(huán)比增長還不到10%。在微信商業(yè)化還未見到曙光之際，騰訊的增長速度已然放緩，若2015年微信商業(yè)化還不能打開局面，整個騰訊會面臨很大問題，但目前還看不到微信打開局面的跡象。

騰訊去年提出的戰(zhàn)略是“連接一切”，后來又改為“連接器”，放低姿態(tài)的背后是一種無言的尷尬。連接需要渠道下沉，多與傳統(tǒng)行業(yè)打交道，但去年騰訊除了在金融和支付領(lǐng)域布局略有成效外，還沒讓外界看到顯著的連接成果。更為關(guān)鍵的是，以微信為代表的網(wǎng)絡(luò)工具連接效率正在降低，并沒有發(fā)揮出應(yīng)有的作用。

微信流量轉(zhuǎn)化率低是不爭事實，這一點大眾點評的高管曾直言不諱地表達(dá)過意見。接入騰訊的大眾點評市場份額去年僅同比增長4%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于美團的19%。同樣的事情也發(fā)生在京東身上，微信流量大卻帶不來轉(zhuǎn)化，騰訊對商戶端的控制能力更是疲弱，而這是不足以使微信以社交工具之身擔(dān)當(dāng)起電商導(dǎo)流平臺這一職責(zé)的。更嚴(yán)重的事情是，微信這個工具的用戶習(xí)慣正在固化，用戶越來越認(rèn)可其作為社交平臺的作用，而對其他可能性選擇忽略。

微信公號曾是助力微信崛起的功臣，這一業(yè)務(wù)目前也在遭遇不幸。公號文章打開率已從過去的20%降低為10%甚至更低。在諸多導(dǎo)致這些情況發(fā)生的原因中，原創(chuàng)內(nèi)容被肆意竊取而無人過問是主要原因，許多堅持創(chuàng)作原創(chuàng)內(nèi)容的公號，在搜索自己的文章時卻發(fā)現(xiàn)自己原創(chuàng)首發(fā)的文章排在最后，而惡意剽竊的內(nèi)容卻排在搜索結(jié)果前列，這極大打擊了原創(chuàng)作者生產(chǎn)優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的積極性。一些企業(yè)官方微信推送的文章，也遭遇到如此尷尬境地，有些企業(yè)公號的打開率甚至還達(dá)不到5%。

事實上，微信和手Q等產(chǎn)品的巨大流量雖然轉(zhuǎn)化率低，也不是不能通過技術(shù)手段逐步提升轉(zhuǎn)化率的。當(dāng)前正處在變革時代，人工智能、大數(shù)據(jù)和云計算日后能對轉(zhuǎn)化率提升起到的作用，想象空間非常大。微信在為騰訊開拓新商業(yè)模式這個問題上知難而退，相當(dāng)令人費解，或許是騰訊太需要微信取得規(guī)?；癄I收維持整個集團的增長了，長遠(yuǎn)利益讓位于現(xiàn)實利益，使得微信重新回到騰訊傳統(tǒng)商業(yè)模式中掘金，但目前還看不到成功希望。

2015年有可能是微信乃至騰訊艱難的一年，在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增速放緩的背景下，新業(yè)務(wù)的商業(yè)化又面臨挑戰(zhàn)，兩者無法有效銜接的話，這中間就會出現(xiàn)青黃不接的斷檔期。騰訊指望仍用游戲和廣告維持高增長，顯然是一廂情愿，指望在一年之內(nèi)出現(xiàn)一種更強的商業(yè)模式讓騰訊搭上轉(zhuǎn)型的列車，這概率也相當(dāng)之低。2015年騰訊的狀況會如何，是不難預(yù)判的。

因此，雖然大家都樂意看到騰訊市值超越阿里，但馬化騰此次套現(xiàn)，卻絕不能說不是時候?；蛟S騰訊需要一個下蹲，在心態(tài)歸零，業(yè)務(wù)坐實之后再度躍起，希望這個下蹲的過程，能在2015年結(jié)束之前完成。

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