近30年的美國股市可以分為兩個階段，第一階段從1984年開始，2000年結(jié)束。冷戰(zhàn)后期美國已勝券在握，經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇，經(jīng)歷了里根和老布什兩任總統(tǒng)，為之后克林頓在任8年創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)繁榮打好了基礎(chǔ)，這一階段的美國股市上漲了10倍。

第二階段是從2000年起直到現(xiàn)在，美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入整固期并止步不前，并在911、伊戰(zhàn)、次貸危機(jī)等負(fù)面因素的影響下飽受摧殘。這一階段的美國股市，道瓊斯僅上漲25%。但從美國經(jīng)濟(jì)的拙劣表現(xiàn)看來，甚至連這25%的漲幅也是不值的，其真實表現(xiàn)應(yīng)與納斯達(dá)克同步，即不超過2000年時的股價水平。

自道瓊斯和納斯達(dá)克在2000年登頂之后的14年，有11年時間道瓊斯都在12000點附近徘徊，在2007年漲到14000點附近，2013年則突破了這一歷史最高點位，目前已升至16500附近。上漲困難的情況下，下跌卻很痛快，在千禧年經(jīng)歷科技股泡沫破滅的股災(zāi)之后，2003年道瓊斯一度從12000跌至8000點以下。而在2007年的崩盤中，更是從14000點跌至7000點附近，而那一次的罪魁禍?zhǔn)?，則是房地產(chǎn)的虛假繁榮和次級貸。

目前的美股，看似上了一個臺階，實際上基礎(chǔ)十分脆弱。這個歷史新高并不是經(jīng)濟(jì)因素驅(qū)動出來的，而是投資者的信心回流所帶動的。當(dāng)前的美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)雖然有復(fù)蘇跡象，卻仍然是美聯(lián)儲長期維持低利率政策所帶來的虛假繁榮。分階段撤出量化寬松政策，直到年底才能結(jié)束，這個過程到底有何波折還未可知。美國經(jīng)濟(jì)仍處在病態(tài)階段，還遠(yuǎn)未進(jìn)入正常狀態(tài)，在這種情況下的股市新高，等于是對未來預(yù)期的透支，不可持續(xù)。

美股雖然整體股票價格仍不高，但在科技和金融兩個板塊的市盈率已大大超出市場平均水平數(shù)倍，顯示出美股的老毛病似乎有再犯的潛在危險。推特上市時，美國證監(jiān)會主席懷特就曾對市場做出過警告，提示投資者要正確認(rèn)識科技公司的用戶數(shù)和市場占有率。而投行對阿里巴巴的無理性唱多，從1200億美元到2450億美元伸縮性如此之大的估值區(qū)間，則決定了美國證券市場的老毛病一時半會兒不會改掉。

科技和金融股的泡沫，還不是最大的問題，低利率造成的資產(chǎn)泡沫，才是心腹大患。美聯(lián)儲密切關(guān)注低評級公司債，很可能會白費功夫，危機(jī)不一定會從這個領(lǐng)域爆發(fā)，也許會從一個人們并不關(guān)注的板塊爆發(fā)出來。低市盈率所代表的意思，不僅是資產(chǎn)價格低，硬幣的另一面是資產(chǎn)價格不具備遠(yuǎn)期競爭力。經(jīng)濟(jì)上一有風(fēng)吹草動，原本的低市盈率馬上會出現(xiàn)飆升。相反的例子是facebook從1200倍驟然降至85倍，反過來也是一樣的。

一個明顯的狀況是，美國在二季度錄得4.1%的經(jīng)濟(jì)增長之時，公司盈利狀況并沒有出現(xiàn)顯著提升，處于脫節(jié)狀態(tài)。在長期低利率的環(huán)境下，很多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)會出現(xiàn)失真和不同步。唯一的好消息是失業(yè)率保持在6%左右，比前兩年的10%有很大好轉(zhuǎn)。但這個問題要這樣看，失業(yè)率高股市一定不好，失業(yè)率低了，股市也未必會好，因股市下跌而制造出高失業(yè)率，在美國歷史上并不少見，1929年就是個鮮明寫照。

美國股市目前基本上是維持7年一個輪回，從1993年低迷到谷底，2000年大跌后2007年再次大跌，2014年相對于2007年而言，又一個7年過去了，股市卻處于歷史最高這么個太不低調(diào)的位置。就連格林斯潘也發(fā)出警告，他雖然也認(rèn)為股票價格不是很高，但還是認(rèn)為股市會在未來某個時間段大幅下跌。

阿根廷的主權(quán)債務(wù)違約，給市場敲響了一記警鐘，再有違約現(xiàn)象出現(xiàn)，誰也擔(dān)保不了不會出現(xiàn)連鎖反應(yīng)。關(guān)鍵問題，還在于美國經(jīng)濟(jì)前景是否具備相當(dāng)?shù)拇_定性。可就連中國也把7%增長作為可以接受的水平了，美國經(jīng)濟(jì)有何良方能一枝獨秀，美股在2014年出現(xiàn)大幅下跌，應(yīng)該不是個令人意外的小概率事件。

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