此前財報放大鏡梳理了康佳集團近20年的財務數(shù)據(jù),數(shù)據(jù)顯示,處于轉型期的康佳集團,收入整體處于增長態(tài)勢。營業(yè)收入由2000年的89.54億元增至2019年551.19億元,收入累計增長515.58%,期間歸屬母公司所有者凈利潤由2.14億元降至2.12億元,凈利潤則降幅0.93%;扣非凈利潤則由2.26億元降至-18.76億元,年平均降幅為48.95%;經營活動現(xiàn)金流凈額由-1345萬元降至-15.44億元。

冰凍三尺非一日之寒,康佳集團的扣非凈利潤大幅下降也是多年累積的結果。

2002年—海外3公司經營虧損致1.37億元投資損失

為避免虧損進一步加劇,康佳集團2001年裁員3,000余人,2002年經營轉好,實現(xiàn)營業(yè)利潤-186萬元,虧損收窄,歸屬母公司股東凈利潤增至3,559萬元,扣除非經常性損益后凈利潤扭虧為盈為2,865萬元。

據(jù)康佳集團2002年年報,發(fā)現(xiàn)2002年康佳集團投資收益虧損5,027萬元,長期股權投資額27337萬元,為上市以來最高。

根據(jù)財務附注,2002年康佳集團投資收益明細構成如下:

長期債權減值準備形成的13,657萬元損失,主要是海外三家子公司(美國康佳電子有限公司、康佳電子(印度)有限公司、太平洋康佳有限公司)經營虧損所致,2002年康佳集團對以上三家海外子公司的長期股權投資100%計提減值。

財報放大鏡梳理康佳集團2002年前后海外產品的銷售情況,整理如下:

2004年后,康佳集團年報不再公告彩電外銷數(shù)量,但從毛利率及銷售額對比來看,2002年關閉的三家海外公司(美國康佳電子有限公司、康佳電子(印度)有限公司、太平洋康佳有限公司),并未對康佳集團彩電海外銷售造成不良影響。

2002年,康佳集團出讓上海華勵包裝有限公司20%股權及深圳華力包裝貿易有限公司70%股權,兩家公司受讓方均為關聯(lián)方香港華僑城有限公司,當期投資收益2,015萬元。

實際上,康佳集團近幾年更是頻繁使用股權出讓(其中部分出讓給大股東華僑城相關關聯(lián)企業(yè))獲取投資收益以保證凈利潤。

投資收益逐漸成為康佳集團盈利核心

根據(jù)公開資料,康佳集團投資收益變動較大年份分別為2002年、2004年、2008年、2010年—2011年、2013年—2019年等。

財報放大鏡整理了康佳集團1992年上市至今的投資收益與歸屬母公司凈利潤情況,具體對比如下。

康佳集團1992年—1999年投資收益與歸屬于母公司凈利潤情況:

1992年—1998年,康佳集團投資收益數(shù)額相對較少,最高為1997年的1,143萬元,其余年份投資收益金額均在幾十萬到幾百萬不等,對業(yè)績影響較小。

康佳集團1999年—2005年投資收益與歸屬母公司凈利潤情況如下:

2002年康佳集團投資收益明細前文已做分析。

2004年,康佳集團實現(xiàn)投資收益3669萬元,占歸屬母公司所有者凈利潤比例為26.07%。

2004年,康佳集團扣除非經常性損益凈利潤也高達10195萬元,是2001年首度扣非凈利潤虧損71989萬元后階段性最好業(yè)績答卷。

康佳集團2004年投資收益主要來源于房地產項目—天鵝堡、錦繡花園的項目投資收益3613萬元,占比當期投資收益98.47%。

康佳集團2006年—2012年投資收益與歸屬母公司凈利潤情況如下:

2006年—2012年,康佳集團投資收益占比凈利潤較高年份分別為2010年與2011年。

2010年,康佳集團實現(xiàn)投資收益9716萬元,同比增幅高達2917.01%,占比當期凈利潤比例115.73%。

這意味著,康佳集團當期主營業(yè)務大概率虧損。

2010年—ST秋林投資為康佳集團贏得8357萬元

實際上,康佳集團2010年營業(yè)利潤虧損2807萬元,而當期營業(yè)外收入則為12760萬元,而營業(yè)外支出僅為1182萬元。

也就是說,2010年,康佳集團依靠投資收益與營業(yè)外收入,極大程度上彌補了主營業(yè)務虧損的實質。

2010年,康佳集團的投資收益主要來源于三部分:

一是出讓ST秋林股票所得收益,獲得轉讓款8357萬元,投資收益7543萬元,占比投資收益77.63%;

二是處置交易性金融資產,當期投資收益1082萬元,占比投資收益11.14%;

三是權益法核算長期股權投資,當期投資收益1091萬元,占比投資收益11.23%。

2010年,康佳集團長期股權投資額為11375萬元。

根據(jù)財務附注,2010年,康佳集團權益法核算長期股權投資收益主要來自2家企業(yè),重慶景康塑膠制品有限公司(以下簡稱“景康塑膠”)與深圳市瑞豐光電子有限公司(以下簡稱“瑞豐光電”)。

瑞豐光電,成立于2000年,上市前主營業(yè)務為貼片發(fā)光二極管,康佳集團所處家電行業(yè)為其下游應用行業(yè)。

2009年12月,康佳集團耗資3692.38萬元,通過東莞康佳電子投資瑞豐光電,持股比例25.87%。

2010年瑞豐光電股權改制并進行上市前融資,注冊資本由3556.67萬元增至8000萬元,隨著估值的增加,康佳集團所持股份價值水漲船高,當期投資收益1138萬元。

2011年7月,瑞豐光電順利上市,上市前持股比例高達25.87%的康佳集團,當年實現(xiàn)投資收益777萬元,當期二者關聯(lián)交易額2171萬元。

2012年,康佳集團投資瑞豐光電收益1095萬元,當期二者關聯(lián)交易額已增至11949萬元。

將上下游產業(yè)鏈重要企業(yè)引進,是很多企業(yè)IPO前采取的戰(zhàn)略規(guī)劃之一。一方面增加了客戶或供應商粘性,另一方面也為業(yè)績的增長短期內埋下了伏筆。

康佳集團對于瑞豐光電的投資,通過陸續(xù)出讓,于2017年全部出空,受益頗豐,粗略統(tǒng)計累計收益超過3億元。

這與康佳集團后期投資收益存在很大差異,目前康佳集團主要通過權益法核算的被投資主體估值變化引發(fā)的投資收益,投資收益由實打實的現(xiàn)金流轉化為數(shù)字游戲。

后續(xù)財報放大鏡將對康佳集團近幾年的投資收益進行具體分析。

2011年—投資收益“恰到好處”填補主業(yè)虧損

2011年,眾多家電企業(yè)開始布局液晶電視,CRT電視逐漸退出市場,康佳集團當期彩電收入127億元,同比下降4.33%,手機業(yè)務營業(yè)收入12.71億元,同比降幅32.81%。

當年康佳集團實現(xiàn)投資收益3459萬元,當期歸屬母公司凈利潤為2497萬元,扣除非經常性損益凈利潤-11155萬元。

2011年,康佳集團長期股權投資總額27119萬元,僅次于2002年長期股權投資金額。

2011年,康佳集團投資收益明細如下:

值得一提的是,正是這“恰到好處”的長期股權投資收益,為康佳集團2011年主營業(yè)務虧損做了及時的填充。

康佳集團年報并未對處置長期股權投資做任何解釋,因而財報放大鏡也無從得知其所出讓投資標的。

實際上, 2002年—2019年,康佳集團僅2002年、2008年及2015年投資收益占比低于100%,其余年份投資收益占比歸母所有者凈利潤比例最高達1134.30%,其中2017年、2019年投資收益均在10億元以上,分別為658,785萬元、118,339萬元。

2016年—2019年,康佳集團投資收益累計額904,711萬元,累計歸母公司凈利潤577,602萬元,期間投資收益占比凈利潤比例為156.63%。

也就是說,扣除其他收益影響,康佳集團近4年主營業(yè)務盈利能力處于嚴重虧損狀態(tài),對于投資收益的依賴性較大。

下一期,財報放大鏡會著重分析康佳集團2013年—2019年對外投資與盈利情況。

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