隨著近幾個月原油價格“跌跌不休”，甚至期貨合約跌穿成負油價，超出了所有人的認知。如今,全球已經(jīng)沒有地方可以儲油了,全世界的原油儲存基地都幾乎被灌滿,全球所有的超級油輪也幾乎都滿載石油漂泊在海上。

“海上漂浮的超大型浮倉儲油船已經(jīng)成為一個判斷油價走勢很重要的指標,只要它們一天不消失，油價都不會上漲。”在能源領(lǐng)域摸爬滾打30多年的光匯云油創(chuàng)始人薛光林博士認為，原油衍生品帶有高杠桿屬性和保證金交易機制,便宜不便宜,不能憑借感覺, 而是憑借專業(yè)分析和風(fēng)險管理，所以建議廣大普通投資者不要在這個時候“抄底石油”。

被極端方式扭曲了的原油市場供需仍失衡

“疫情不僅傷害了世界經(jīng)濟，也用最極端的方式扭曲了整個原油市場的結(jié)構(gòu)。”薛光林認為，全球原油市場, 目前正處在一個大規(guī)模供需失衡期，原油供應(yīng)量增加，但主要經(jīng)濟體的發(fā)展因疫情處于停滯狀態(tài)。原油需求下降近30%, OPEC+日減產(chǎn)1000萬桶也是于事無補。

隨著陸上石油庫存逐漸接近滿負荷，石油貿(mào)易商開始尋求定期租用超大型油輪進行浮倉儲油。當(dāng)前在海上的油輪儲油量高達9500萬桶，接近歷史最高水平。上一次浮倉儲油量達到類似水平是在2009年。由于國際油價在 2008年圣誕節(jié)前創(chuàng)出每桶33美元的低價，2009年，石油貿(mào)易商在海上儲存了超過1億桶的原油。

薛光林認為，疫情對原油需求的影響前所未有，儲油需求有望繼續(xù)累積。全球疫情的拐點何時到來尚無法判斷，即使出現(xiàn)了確診病例數(shù)量下降的情況,仍需要經(jīng)過一段時間才會解除封城政策。目前一年原油的升水達到18美元，在供應(yīng)過剩的情況下，海上囤油的情況還會繼續(xù)增加。

華爾街對沖基金為何會絞殺WTI產(chǎn)品？

此番原油期貨價格暴跌，市場對于芝加哥商品交易所(CME)的質(zhì)疑之聲也是此起彼伏。薛光林介紹，自交易所改變規(guī)則以后，未來在倉儲有限的情況下，頭月美原油合約接近到期日市場都會出現(xiàn)較大的波動。華爾街對沖基金正利用熟知的交易系統(tǒng)規(guī)則，配合自己定制的標準，利用產(chǎn)品交易時間的設(shè)計缺陷，做空再拉升，這是典型的大莊家收割的方式。

為什么會選擇WTI產(chǎn)品來絞殺?薛光林認為，因為WTI只能采用實物交割(管道或倉儲)，期貨到期時，持有人要真的去取貨!而Brent原油采用現(xiàn)金交割，貨物到期只需要把錢結(jié)清即可(也可以通過期轉(zhuǎn)現(xiàn)變?yōu)楝F(xiàn)貨頭寸)。從下圖可以清晰地看到美原油在20-29美元附近盤整的時候，結(jié)合原油的超級升水結(jié)構(gòu)吸引大量的資金抄底前月WTI油價。

由于WTI的現(xiàn)貨交割地庫欣總共有只有9100萬桶的原油儲存能力，但因安全容量考慮，最多只能儲存7600萬桶。早在4月10號，庫欣的庫存就已經(jīng)達到了 5500萬桶，并且以每周600萬桶的速度在增加，馬上就要達到極限，剩余的大部分容量早就被“莊家“預(yù)訂了。而庫欣地區(qū)原油倉儲費用 每月高達8-10美元/桶，存儲超過2個月，倉儲費就超過油價本身，所存的原油也會變成負資產(chǎn)。因此，大量未來沒有庫容的持倉者還是需要在交割之前平倉出逃，WTI負值行情或還會上演。

Brent原油期貨有無也跌至負數(shù)的風(fēng)險？

WTI原油之外，Brent原油會不會也跌至負數(shù)呢?投資者需要留意哪些風(fēng)險?

從油的品質(zhì)上比較，WTI原油不論從API還是含硫量上均優(yōu)于Brent原油，其理論價格在同等條件下應(yīng)該處于高位。WTI原油與BRENT原油的價差長期在±5美元/桶之間波動。然而，自2010年后，價差逐漸擴大，在最高點時WTI油價貼水接30美元/桶。雖然巨額貼水在之后開始縮小，但時至今日，二者仍維持一定幅度的貼水。

針對WTI與Brent價差之謎，薛光林博士介紹，造成價差如此巨大的主要原因是由于美國政府對原油出口的管制，使得套利者無法買入WTI原油并運至歐洲和其他地區(qū)銷售。歐洲和亞洲的用油成本始終比美國貴很多。WTI價格日趨本地化不能真正地反映美國以外原油市場的情況。近期隨著WTI油價暴跌，不少原本采用WTI油價作為定價基準的國家都已經(jīng)意識到這里面的"水太深"，將改用Brent油價作為定價基準。投資者也應(yīng)該盡量避免選擇與WTI美原油掛鉤的產(chǎn)品。

Brent原油指的是歐洲北海生產(chǎn)以及在西歐提煉的石油產(chǎn)品，目前國際上不成文的約定是，從中東、非洲輸往西方的原油均依照布倫特原油訂價，并與OPEC自制的油價指數(shù)有連動關(guān)系。橫跨歐亞的其他廠商，例如俄羅斯、中東和亞洲其他地區(qū)的原油生產(chǎn)商也是以它為參考指標。

WTI原油價格更多反映的是美國本土的市場環(huán)境，而Brent原油價格則與國際市場相關(guān)，更廣泛的市場背景意味著對存儲空間緊缺造成危機的緩沖更大。也就是說除非世界經(jīng)濟面臨災(zāi)難性場景，否則反映全球市場的Brent原油價格不會跌至負值。

薛光林認為，Brent原油的優(yōu)勢在于它的產(chǎn)地離海域要比WTI原油近得多，這讓它可以更多地利用油輪這種更大的存儲空間。最重要的一點是，Brent原油期貨是以現(xiàn)金結(jié)算的，不需要物理交割，所以Brent油出現(xiàn)負值的概率比較小。

負值行情或還會上演 進口國存錢不如儲油

根據(jù)目前原油基本面供需背離的情況，從疫情發(fā)展來分析，油市的動蕩至少持續(xù)到7月中旬。所以在此之前，每當(dāng)原油期貨前月合約到期移倉前幾天的油價都會維持高波動率、“負油價”顯示出當(dāng)前油市疲弱的需求面。因為疫情沒有好轉(zhuǎn)，需求就不會恢復(fù)。

未來油價大概率還是寬幅震蕩，真正的需求恢復(fù)或至2021年才能兌現(xiàn)，直到什么時候歐美疫情出現(xiàn)明顯可控的局面，原油甚至包括全球風(fēng)險資產(chǎn)才會出現(xiàn)一個明顯的拐點。從長期來看，石油作為基礎(chǔ)工業(yè)資源，低于平均生產(chǎn)成本的低油價很難長期持續(xù)，低油價對中國來說利大于弊，保守估計，中國原油進口每桶下降10美元，可節(jié)省200億美元。如果低油價持續(xù)，中國每年將節(jié)約原油進口資金逾幾千億美元。

近期海上漂泊的油輪浮倉，暴露了全球儲油能力都仍偏緊張，甚至美國德州等已將閑置的管道轉(zhuǎn)換成儲油設(shè)施。薛光林認為，現(xiàn)階段油價處于歷史低點，正是各國加快建立油氣戰(zhàn)略儲備的大好時機，希望我國發(fā)動各方力量抓緊建設(shè)大型油罐、碼頭等儲油設(shè)施，同時加大加快原油進口，對沖過去高油價成本，重點加強現(xiàn)貨交易，縮短交易周期，以完善儲備體系，保障能源安全。從長期來看，存錢不如儲油，錢還有可能會貶值，但石油價格隨時可能向上突變，一旦石油價格漲上去，我國就真的錯失大規(guī)模補充石油儲備難得的好機會。

中國是全球最大的石油消費國之一，但是石油儲備設(shè)施卻嚴重不足。一些媒體報道，中國的石油儲備約為5.5億桶，但是在光匯云油創(chuàng)始人薛光林博士看來，這還遠遠不夠，“要把握低價儲油的契機，呼吁國家加大加快石油儲備設(shè)施建設(shè)，包括油輪、碼頭、油庫等在內(nèi)的儲油配套建設(shè)也要同步跟上。”

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