作者：Smart投資筆記

2020 庚子年，不期而至的「黑天鵝」新冠肺炎，擾亂了大家的生活節(jié)奏。就連春節(jié)都換了一個(gè)過法，朋友圈從過去的東南亞旅游、夏威夷曬太陽變成了廚房客廳游。不少行業(yè)受到巨大沖擊，而股市也變得飄忽不定，暴漲暴跌。2月份還是科技股牛市，3月份就帶頭下跌。

如何在這種不確定性中，尋找到相對確定性高的標(biāo)的，成為每個(gè)投資人都需要思考的問題。

作為投資人來講，我們要先選賽道。疫情期間，展業(yè)依賴線下的行業(yè)首當(dāng)其沖，線上受到的沖擊要小很多，相反還有很多線上業(yè)態(tài)迎來爆發(fā)，比如在線教育、在線醫(yī)療、在線娛樂。這其中，我比較關(guān)注在線娛樂。

大家在家待著，娛樂消遣的東西中，游戲無疑是最受歡迎的。根據(jù)伽馬數(shù)據(jù)發(fā)布的《2020年一月移動游戲報(bào)告》，1月中國手游規(guī)模達(dá)47.7億元，同比增長49.5%，環(huán)比增長37.5%。這才是1月份的數(shù)據(jù)，2、3月份的同比增長應(yīng)該會高。

從二級市場上來看，游戲股也確實(shí)出現(xiàn)了逆勢上漲的走勢。但因?yàn)槌醋饕蛩剌^大，很快就又跌下去了。說到底，游戲公司有一個(gè)bug，單個(gè)游戲存在生命周期較短，依賴于一個(gè)爆款游戲生存的公司天然具有不確定性。

在我看來，To B的游戲營銷公司，可能是更值得關(guān)注的賽道。在整個(gè)游戲產(chǎn)業(yè)鏈里，游戲營銷公司更多扮演著「賣水人」的角色。游戲產(chǎn)業(yè)的市場空間足夠大，游戲公司的更迭，并不影響賣水人的生意。這意味著其雖然不像很多游戲「淘金者」一夜暴富，但卻能夠在周期更迭中穩(wěn)賺不賠，活得很滋潤。

最近觀察下來，當(dāng)下二級市場，游戲營銷公司的“反脆弱性”得到了充分體現(xiàn)。以匯量科技(HK:01860)為例，1月23日至4月6日，恒生指數(shù)下跌12.06%，而匯量科技的股價(jià)卻從3.1港幣上漲到3.6港幣，期間最高漲幅達(dá)20.61%。

那么，游戲營銷到底是個(gè)怎樣的生意?匯量科技這家公司又在整個(gè)游戲營銷行業(yè)扮演著怎樣的角色，值不值得我們關(guān)注呢?

1、疫情之下，游戲向上

疫情在全球肆虐的大背景下，為了鼓勵(lì)大家在家隔離，WHO最近聯(lián)合多家游戲公司發(fā)起了“PlayApartTogether”抗疫活動Tag。

直譯過來就是“一起分開玩”。包括動視暴雪、拳頭、Twitch、油管游戲等游戲大廠都加入了，通過推出活動、獎勵(lì)鼓勵(lì)玩家們在家隔離。其實(shí)，國內(nèi)的游戲廠商前段時(shí)間已經(jīng)這么做了——我女兒在家玩消消樂，一登陸就送30分鐘的無限精力，完成任務(wù)還送各種獎勵(lì)，讓你消起來沒完沒了。

根據(jù) Steam官方統(tǒng)計(jì)，Steam平臺在線用戶數(shù)量在3月3日晚間創(chuàng)下新高，突破了2300萬人。

不出意外，隨著游戲用戶增加，游戲公司的營銷預(yù)算將大幅上漲，一批游戲營銷公司也會迎來「小陽春」，典型的就是我前面提到的匯量科技。

過去幾年，游戲開發(fā)者一直是它的大金主。2019年游戲開發(fā)者為它貢獻(xiàn)了41.2%的收入。

跟同行比起來，匯量科技主攻效果廣告，廣告主ROI更高，不確定性下廣告主肯定更青睞這種。這也給它帶來了更大的機(jī)會。

通常，大家認(rèn)為廣告是周期性行業(yè)。有點(diǎn)風(fēng)吹草動，廣告主首先砍掉的是廣告預(yù)算。但這事還得具體分析。效果廣告讓廣告主「每一分錢都花在刀刃上」，品牌廣告更多是品牌宣發(fā)，只能算作市場開支，這部分預(yù)算才是廣告主最先砍掉的。

所以在我看來，全球經(jīng)濟(jì)不確定肯定會對整個(gè)廣告大盤造成不小的沖擊，而效果廣告卻是其中增長確定性最高的賽道。

很顯然，匯量科技押對了賽道，再加上游戲大金主傍身，活脫脫的“疫情受益股”。

業(yè)績發(fā)布會上，公司透露，平臺數(shù)據(jù)顯示，以游戲?yàn)榇淼脑诰€娛樂產(chǎn)品的付費(fèi)安裝數(shù)量仍然在快速增加，2020年，游戲仍將會是公司重要的增長引擎。

除了考慮疫情這一催化因素，我們看一家公司，還是要看它到底有沒有“兩把刷子”。

2、匯量科技的“三把刷子”

老實(shí)講，疫情催化匯量科技的業(yè)務(wù)增長，這是它在游戲領(lǐng)域長期投入所產(chǎn)生的必然結(jié)果。這也是我關(guān)注它的重要原因。

匯量科技在游戲領(lǐng)域的優(yōu)勢，我總結(jié)有三點(diǎn)，也就是它的“三把刷子”：海量的游戲開發(fā)者資源、基于創(chuàng)意和算法構(gòu)建的廣告平臺，還有強(qiáng)大的數(shù)據(jù)分析平臺。

先說開發(fā)者資源，匯量科技在游戲領(lǐng)域的客戶覆蓋極廣，2019年，公司還和法國的小游戲之王，也是全球最領(lǐng)先的輕度游戲發(fā)行商Voodoo，建立了深度合作。

圖片來源：業(yè)績發(fā)布會視頻

它之所以能匯聚這么多的游戲開發(fā)者，離不開行業(yè)地位的不斷提高，不然頭部開發(fā)者誰愿意和你玩?

圖片來源：業(yè)績發(fā)布會視頻

根據(jù)AppsFlyer最新發(fā)布的2019年下半年《廣告平臺綜合表現(xiàn)報(bào)告》，匯量科技旗下的程序化廣告平臺Mintegral在全球綜合實(shí)力榜(iOS與安卓)排名第6，還登上休閑游戲、解密類游戲、中度游戲、模擬類游戲與動作游戲等全球?qū)嵙κ畯?qiáng)榜單，在全球移動游戲市場表現(xiàn)突出。

AppsFlyer在報(bào)告中說，Mintegral成了游戲類應(yīng)用首選的廣告平臺。你想想看，如果匯量科技沒有真本事，金主們不會拿真金白銀砸給他的。

相比開發(fā)者資源，我更關(guān)注它的后兩把刷子，廣告平臺的創(chuàng)意玩法還有數(shù)據(jù)分析平臺GameAnalytics的數(shù)據(jù)資源。

廣告平臺就是指Mintegral，目前它的創(chuàng)意廣告包括可玩廣告、交互式視頻、交互Endcard、病毒視頻、3D動畫等形式，還可以把創(chuàng)意單獨(dú)賣給開發(fā)者，通過優(yōu)化創(chuàng)意幫助開發(fā)者提升廣告效果。

前面說的各種廣告形式，無非是想吸引我們點(diǎn)擊、下載。我覺得在這個(gè)環(huán)節(jié)，最關(guān)鍵的還是廣告素材，哪怕對產(chǎn)品不感興趣，只要廣告本身有趣我就會有深入了解的興趣。否則看到廣告就走，還談什么效果?

之前看Mintegral負(fù)責(zé)人采訪說，他們會通過算法、AI來提高創(chuàng)意能力。通過把每個(gè)創(chuàng)意的元素提取出來，投人所好。

因?yàn)橛行┯脩魧μ囟▌?chuàng)意的元素特別敏感，比如有的人喜歡玩僵尸游戲，Mintegral就會把相關(guān)的元素提取出來，然后利用AI去計(jì)算。怎么個(gè)計(jì)算法我不清楚，我理解有點(diǎn)像喜劇創(chuàng)作“抖包袱”，廣告創(chuàng)意先預(yù)設(shè)好包袱，讓用戶看到想，誒，這挺有意思，點(diǎn)開看看。

最后，我們來看匯量科技的第三把刷子，數(shù)據(jù)分析平臺GameAnalytics。這個(gè)平臺很重要，是它在游戲營銷領(lǐng)域不可或缺的一個(gè)布局。

首先，作為游戲統(tǒng)計(jì)SaaS工具，GameAnalytics目前已經(jīng)服務(wù)了全球7萬多個(gè)游戲開發(fā)者，在運(yùn)營游戲數(shù)量近10萬款，月活躍用戶突破12億，覆蓋了全球超過1/3的游戲用戶。也就是說，GameAnalytics有巨大的流量價(jià)值，可以為匯量科技的營銷業(yè)務(wù)引入更多的潛在的廣告主和流量資源。

據(jù)我所知，匯量科技所有的競爭對手都不擁有游戲數(shù)據(jù)分析業(yè)務(wù)，這些數(shù)據(jù)可以記錄用戶在游戲內(nèi)的真實(shí)行為數(shù)據(jù)，這樣它就可以更準(zhǔn)確把握用戶喜好，在和對手的競爭中取得更突出、更長久的優(yōu)勢。

目前來看，GameAnalytics和匯量科技的游戲營銷業(yè)務(wù)已經(jīng)產(chǎn)生了很好的協(xié)同效應(yīng)。

有這“三把刷子”在，疫情之中我們會看到，匯量科技在游戲營銷領(lǐng)域更出色的表現(xiàn)。

3、匯量科技，穩(wěn)得一比

如今這種環(huán)境下，大家出手越來越謹(jǐn)慎，無非是希望能在不確定性中找到相對確定性。

“但凡殺不死我的，只會令我更加強(qiáng)大”——“反脆弱”是塔勒布所提出的一個(gè)概念，指的就是能夠從不確定性中獲益的特性。

疫情之下，匯量科技的“反脆弱性”得到了充分體現(xiàn)。

1月23日至4月6日，恒生指數(shù)下跌12.06%，而匯量科技的股價(jià)卻從3.1港幣上漲到3.6港幣，期間最高漲幅達(dá)20.61%。

如何理解匯量科技的“反脆弱性”?在我看來，可以從這兩個(gè)方面去理解。

首先，相比純線下生意，互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式相對穩(wěn)定，受偶發(fā)性因素影響較小。這次疫情就是最好的證明。匯量科技全球化的布局，也會在一定程度降低單一區(qū)域的業(yè)務(wù)變動，帶來的業(yè)績影響。

隨著海外市場的發(fā)力，匯量科技的收入呈現(xiàn)出地域多元化特點(diǎn)，國內(nèi)外客戶的收入占比趨于平衡。具體如下圖。

圖片來源：業(yè)績發(fā)布會視頻

其次，這也跟匯量科技 To B 的生意屬性有關(guān)。在產(chǎn)業(yè)鏈中，它更像是全球開發(fā)者出海背后的「賣水人」。從過去歷史看，「賣水人」雖然不像很多「淘金者」一夜暴富，但卻能夠在周期更迭中穩(wěn)賺不賠，活得很滋潤。

觀察一段時(shí)間，匯量科技給我的感覺就是，逆周期、穩(wěn)得一比。

所以，如果你關(guān)注疫情帶來的結(jié)構(gòu)性機(jī)會，想找到相對確定性的機(jī)會，我認(rèn)為，匯量科技還是很值得關(guān)注的。

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