3月18日晚，騰訊控股(HK,00700)即將披露2019年Q4財報。

就在前一日，騰訊旗下閱文集團(tuán)公布2019全年業(yè)績，年度實現(xiàn)總收入83.5億元，同比增長65.7%，毛利潤為36.9億元，同比增長44.3%。而此前騰訊音樂剛披露的Q4財報數(shù)據(jù)顯示，其第四季度總收入72.9億元，同比增長35.1%，凈利潤10.4億元，較去年大幅扭虧為盈，付費(fèi)用戶同樣大幅同比增長達(dá)47.8%。

這兩份成績單遠(yuǎn)超過市場預(yù)期，也進(jìn)一步引發(fā)市場對騰訊控股的新財季超預(yù)期的猜想。17日，騰訊盤中止跌反彈，指數(shù)貢獻(xiàn)第一，收盤上漲2.34%，成交額146.42億。

3月以來，全球股市寬幅震蕩，美國連續(xù)大幅降息至零利率更引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)周期下行預(yù)期，股市資金亟待尋找價值洼地，抵抗可能出現(xiàn)的不確定性風(fēng)險。

《彭博》綜合券商預(yù)測，按非通用會計準(zhǔn)則(Non-GAAP)計算，騰訊2019年Q4純利為907.8億至990億元人民幣，按年升19.77%至27.79%，中位數(shù)預(yù)測為947.57億元，年同比增幅為22.3%，收入則介乎3703.1億至3813.8億元，按年升18.43%至21.97%。

經(jīng)過這一輪外圍市場引發(fā)的調(diào)整，騰訊估值已下降止不到35倍市盈率，在年度收入近4000億體量的基礎(chǔ)上仍保持20%以上穩(wěn)健增長，低估價值再現(xiàn)。

而即將發(fā)布騰訊財報將會給予市場什么樣的驚喜呢?

消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)：穩(wěn)固

作為股王騰訊的基礎(chǔ)盤，數(shù)字內(nèi)容板塊預(yù)期表現(xiàn)堅挺，有望一掃市場對社交紅利觸頂?shù)年庼差A(yù)期。

上個季度，騰訊披露，收費(fèi)增值服務(wù)訂購賬戶數(shù)同比增長11%至1.706億，主要受視頻及音樂服務(wù)訂購賬戶數(shù)增加帶動;其中，騰訊視頻訂購賬戶數(shù)同比增長22%至1.002億，付費(fèi)內(nèi)容庫規(guī)模擴(kuò)大，音樂訂購賬戶數(shù)同比增長42%至3540萬。這些助推社交網(wǎng)絡(luò)收入同比增長21%至220.25億元。

而騰訊音樂和閱文集團(tuán)的最新業(yè)績數(shù)據(jù)表明，騰訊大內(nèi)容板塊潛力正在釋放，以IP為核心的多元變現(xiàn)正在音樂、視頻、游戲等多個領(lǐng)域取得成果，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容長期價值的可持續(xù)性正逐步凸顯。

“宅經(jīng)濟(jì)”也正成為當(dāng)下熱點(diǎn)。據(jù)統(tǒng)計，2019年，在線視頻行業(yè)的總使用時長在春節(jié)期間下降約1.8%，但今年，用戶的總使用時長出現(xiàn)了6.5%的增長。在優(yōu)酷、愛奇藝、騰訊視頻三大平臺中，從DAU數(shù)據(jù)來看，愛奇藝和騰訊視頻旗鼓相當(dāng)，人均使用時長方面，愛奇藝和騰訊視頻約為100分鐘，優(yōu)酷則為67.4分鐘。

從夏天的《陳情令》、《全職高手》到冬天的《慶余年》，再到今年春節(jié)期間的《三生三世枕上書》，近兩年幾乎每一部熱門劇中都可見騰訊的身影。公開數(shù)據(jù)，2019年騰訊視頻共上線國產(chǎn)劇149部，電視劇頻道單日播放量創(chuàng)下紀(jì)錄，峰值突破15億。

安信證券表示，騰訊非游戲增值服務(wù)收入主要驅(qū)動力來自于騰訊視頻及騰訊音樂的貢獻(xiàn)，預(yù)期會員的季度增速隨內(nèi)容上新正?；瘜⒒嘏?，2020 年或迎來視頻行業(yè)提價。

而“宅經(jīng)濟(jì)”的另一個促進(jìn)行業(yè)則體現(xiàn)為游戲產(chǎn)業(yè)上。2019年整個游戲行業(yè)受到版號收緊影響，而近期則出現(xiàn)復(fù)蘇勢頭。第三方研究機(jī)構(gòu)伽馬數(shù)據(jù)監(jiān)測顯示，春節(jié)期間7日內(nèi)，蘋果暢銷榜TOP10游戲流水同比增長遠(yuǎn)超去年同期，達(dá)到4成以上，其中，龍頭游戲《王者榮耀》、《和平精英》穩(wěn)居iOS游戲暢銷榜前二，峰值DAU均創(chuàng)歷史新高。

2019年三季度，騰訊手游版塊收入保持了25%的同比增速，更手握超過540億遞延收入待釋放。除了國內(nèi)游戲出現(xiàn)長生命周期火爆現(xiàn)象，海外版圖已經(jīng)成為市場對騰訊游戲的新看點(diǎn)。

《PUBG Mobile》被譽(yù)為最成功的國內(nèi)出海游戲，目前已在200多個國家和地區(qū)發(fā)行，在中國大陸地區(qū)外共獲得6億次下載;而動視暴雪Q4財報顯示，其與騰訊合作的另一熱門手游《使命召喚：現(xiàn)代戰(zhàn)爭》上市 3 天就吸金 6 億美元。

安信證券指出，2020年騰訊海外游戲收入增量主要來自于合并Supercell和新游戲以及《PUBG Mobile》和《使命召喚》手游的全年收入增長;展望未來，盡管《英雄聯(lián)盟》手游上線時間待定，但其上線對于公司游戲進(jìn)軍多個海外市場有極為重要的意義。

憑借出色的自研能力和對本土化定位的精準(zhǔn)分析，騰訊游戲和視頻內(nèi)容這兩年都在加大出海進(jìn)程。而背靠C端社交起家的騰訊有望再度向市場證明，其消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)紅利仍在釋放期，這一板塊不但是騰訊的護(hù)城河業(yè)務(wù)，同樣是其新的增長點(diǎn)。

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產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)：比快

自從2018年組織架構(gòu)調(diào)整以來，騰訊C2B戰(zhàn)略能否逆勢趕超一直在市場上備受關(guān)注。而這個問題，似乎已經(jīng)沒有分歧。

2019年三季報中，騰訊金融科技與企業(yè)服務(wù)板塊同比增長36%，貢獻(xiàn)收入占比達(dá)28%，成為騰訊新的增長引擎，而這一板塊也引發(fā)券商大范圍關(guān)注，被譽(yù)為騰訊下一個支柱。

其中，快速增長最具代表性的又非騰訊云莫屬。騰訊云也正在當(dāng)前數(shù)字新基建中發(fā)揮重要角色。

騰訊云去年三季度營收就已經(jīng)突破100億，正在以飛快的增速邁向“200億”新臺階。而上個財報中，騰訊云單季度收入為47億元，同比仍保持80%的高增長，其營收規(guī)模相比阿里云同期92.91億元的總收入差距不足2倍，但已在增速上超過了阿里云、亞馬遜AWS和微軟Azure的同期表現(xiàn)。

不止是速度快，騰訊云更保持了“內(nèi)核穩(wěn)”。2019年，騰訊云多個核心指標(biāo)均破“100”：全年收入突破100億，全網(wǎng)服務(wù)器超100萬，騰訊的帶寬峰值也突破100T，后兩個領(lǐng)域，更超過阿里云成為全國第一。這標(biāo)志著，騰訊服務(wù)的業(yè)務(wù)規(guī)模、承載的網(wǎng)絡(luò)流量已經(jīng)邁入全球第一梯隊。

2019年12月底，騰訊旗下的QQ產(chǎn)品已實現(xiàn)全量上云。以QQ全量上云為代表的自研上云是行業(yè)趨勢，不僅能給自研業(yè)務(wù)帶來效率提升和技術(shù)保障，更是給外部客戶證明騰訊云服務(wù)能力的最佳方式。同時，微信、《王者榮耀》也已實現(xiàn)灰度上云。

按照2019年初提出的目標(biāo)，騰訊將在三年內(nèi)把所有增量業(yè)務(wù)都上云，2020年的目標(biāo)是實現(xiàn)50%的增量上云。

2019年還是騰訊政務(wù)云突圍的一年?，F(xiàn)階段突發(fā)的疫情中，民生政務(wù)、在線教育、遠(yuǎn)程辦公、在線醫(yī)療、商業(yè)零售等行業(yè)的B端在線業(yè)務(wù)需求集中爆發(fā)。

公開數(shù)據(jù)顯示，截至3月16日，騰訊防疫健康碼累計亮碼超過25億人次，覆蓋近9億人口，累計訪問量破80億，成為全國服務(wù)用戶最多、增長速度最快的健康碼。

在政務(wù)領(lǐng)域，騰訊云開發(fā)了疫情整體解決方案“微應(yīng)急”，它打通微信小程序、騰訊海納、企業(yè)微信等多個平臺，實現(xiàn)疫情線索上報、醫(yī)院床位查詢、同行密接自查、口罩預(yù)約購買、發(fā)熱門診查詢、交通卡口登記、企業(yè)復(fù)工備案、我的健康碼等疫情期間綜合政務(wù)能力。據(jù)悉，騰訊已經(jīng)支持100多個中央部委及地方政府部門上線疫情服務(wù)相關(guān)小程序。

近期疫情中，騰訊還快速推出 “云辦公全家桶套餐”：企業(yè)微信、騰訊會議、騰訊文檔等近10款產(chǎn)品協(xié)力，加之健康碼的廣泛落地，也將進(jìn)一步帶動騰訊在政務(wù)云等領(lǐng)域的快速發(fā)展。

2020年2月11日，IDC發(fā)布《中國公有云服務(wù)市場(2019Q3)跟蹤》報告，2019年Q3中國公有云IaaS市場規(guī)模達(dá)144.6億人民幣，同比增長62.2%，阿里云、騰訊云、金山云作為互聯(lián)網(wǎng)云服務(wù)商前三企業(yè)。其中，騰訊云得益于在游戲及視頻行業(yè)保持高滲透率，現(xiàn)有客戶使用量增加以及來自教育、金融、零售行業(yè)的客戶基礎(chǔ)擴(kuò)大，綜合營業(yè)收入進(jìn)一步擴(kuò)大。

興業(yè)證券預(yù)計，隨著現(xiàn)有客戶使用量的增加和教育、金融、民生服務(wù)及零售業(yè)等的客戶基礎(chǔ)擴(kuò)大，預(yù)計 2019 年公司云業(yè)務(wù)收入達(dá) 164 億元。

自擁抱消費(fèi)+產(chǎn)業(yè)“兩張網(wǎng)”以來，騰訊的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)從未讓市場失望過，其將在今晚的財報中給出一個什么樣的答卷，市場非常期待。

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