新年伊始,新冠疫情成了股市黑天鵝。恒指在春節(jié)期間恐慌性下跌,從上周2月3日起見(jiàn)底反彈,并且市場(chǎng)多判斷二次探底幾率較小。美國(guó)因?yàn)椴皇沁@次疫情的主要爆發(fā)地,所以美股基本不受影響。

03年SARS期間,股市先后經(jīng)歷了「恐慌期-消化期-回歸期」三個(gè)階段,目前新冠疫情同樣已經(jīng)度過(guò)春節(jié)期間的恐慌,進(jìn)入消化期。

多數(shù)投資者現(xiàn)在都面臨這樣一個(gè)問(wèn)題,即在疫情持續(xù)影響下,尤其是疫情拐點(diǎn)出現(xiàn)后,該如何把握港美股投資方向?為解決這個(gè)問(wèn)題,或許可以借鑒03年SARS期間的經(jīng)驗(yàn)。

拐點(diǎn)后,港股配置應(yīng)更注重中期成長(zhǎng)板塊?

回顧03年SARS經(jīng)驗(yàn),可以發(fā)現(xiàn):

1、03年疫情恐慌期,休閑服務(wù)、房地產(chǎn)等板塊受疫情沖擊板塊跌幅居前,疫情受益或防御板塊醫(yī)藥、銀行等大漲;

2、從疫情拐點(diǎn)到事件基本結(jié)束期間(5月9日- 6月24日),市場(chǎng)表現(xiàn)為前期表現(xiàn)較好的疫情受益或防御板塊醫(yī)藥、銀行大幅落后,受疫情影響較小的TMT表現(xiàn)領(lǐng)先;

3、事件基本結(jié)束后兩個(gè)月(6月24日-8月31日),TMT依舊表現(xiàn)最佳;

4、從事件影響基本消化后兩個(gè)月到年底(8月31日-12月31日),市場(chǎng)風(fēng)格回歸中期主線——五朵金花的邏輯。

按照上述時(shí)間線,可以歸納出行情發(fā)展的特點(diǎn):在恐慌期間,疫情受益或純避險(xiǎn)類行業(yè)表現(xiàn)領(lǐng)先,但拐點(diǎn)出現(xiàn)后,疫情受益或純避險(xiǎn)類行業(yè)表現(xiàn)從領(lǐng)漲到落后(如傳媒),具備中期成長(zhǎng)邏輯的行業(yè)開(kāi)始領(lǐng)跑大盤(TMT),最后行業(yè)輪動(dòng)傳遞到以五朵金花為代表的周期板塊。

映射到當(dāng)下,春節(jié)期間是這次疫情恐慌期,1月20日-1月31日恒指錄得最大跌幅9.44%,其中消費(fèi)者服務(wù)、零售、地產(chǎn)等受疫情沖擊最重,全市場(chǎng)僅醫(yī)療保健設(shè)備與服務(wù)有小幅上漲。而從2月6日起,國(guó)內(nèi)疫情防控第一階段已經(jīng)見(jiàn)到成效,市場(chǎng)接近迎來(lái)疫情拐點(diǎn)。

從新增確診病例看,自2月6日起疫情防控第一階段已經(jīng)見(jiàn)到成效。

所以如果借鑒03年SARS期間經(jīng)驗(yàn),鑒于疫情拐點(diǎn)臨近,那么投資者當(dāng)前不應(yīng)再去追逐疫情受益或純避險(xiǎn)板塊,而應(yīng)該更注重中期成長(zhǎng)板塊布局,具體策略如下:

1、目前短期受益板塊有:a.傳媒(視頻、游戲);b.互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、線上辦公;c. IT基礎(chǔ)設(shè)施(IDC、服務(wù)器、存儲(chǔ)),這里面純事件性驅(qū)動(dòng)的有視頻、遠(yuǎn)程辦公等,預(yù)計(jì)疫情拐點(diǎn)出現(xiàn)后,會(huì)由領(lǐng)漲到落后。

2、而受短期醫(yī)療信息化、線上辦公等爆發(fā)式增長(zhǎng)推動(dòng),疊加5G時(shí)代傳輸速率加快、數(shù)據(jù)流量爆發(fā),IT基礎(chǔ)設(shè)施具備中期成長(zhǎng)邏輯,假設(shè)階段性回調(diào),但仍看好重新向上動(dòng)力。

3、最后是受事件影響有限,中期向上邏輯穩(wěn)固的板塊,也是后續(xù)著重配置方向:1)電子(消費(fèi)電子、半導(dǎo)體、面板):半導(dǎo)體自身產(chǎn)業(yè)周期進(jìn)入上行期,春節(jié)停工影響有限,5G產(chǎn)業(yè)周期進(jìn)入高速增長(zhǎng)期,電子板塊爆發(fā)盈利增長(zhǎng)彈性;2)新能源車產(chǎn)業(yè)鏈:自上而下推動(dòng)明確、產(chǎn)業(yè)空間巨大、潛在催化劑密集,尤其是電池環(huán)節(jié);3)軟件:5G商用在通信底層的技術(shù)層面為各類設(shè)備互聯(lián)的應(yīng)用場(chǎng)景提供支撐。相應(yīng)帶來(lái)各類新興應(yīng)用的發(fā)展土壤。萬(wàn)物互聯(lián)時(shí)代開(kāi)啟,各類IOT設(shè)備交互增強(qiáng)、軟件需求大幅提升。

總體上,預(yù)計(jì)未來(lái)港股行情將沿著受疫情影響由小到大的順序,逐漸向中期主線回歸的路線走,首先建議配置IT基礎(chǔ)設(shè)施、電子、新能源車產(chǎn)業(yè)鏈這類中期高成長(zhǎng)板塊,其次是商貿(mào)、酒店、地產(chǎn)和券商等超跌板塊。

美股:經(jīng)濟(jì)晚周期、大選年,整體偏多

關(guān)于美股的討論,由于在03年SARS期間,美國(guó)不是疫情主要爆發(fā)地,所以美股基本不受影響。很明顯,這次新冠疫情也是相同情況。

拋開(kāi)疫情,其實(shí)今年影響美股走勢(shì)的兩個(gè)主要因素是經(jīng)濟(jì)晚周期(下圖中的Late-cycle)、總統(tǒng)大選。

廣發(fā)證券分析,在上世紀(jì)80年代以來(lái)比較典型的三次晚周期階段——1987.3-1990.7、1998.12-2000.3以及2006.11-2007.12——美股并未出現(xiàn)負(fù)收益。上述經(jīng)濟(jì)晚周期所涉及的年份中,美股僅在1990年和2000年出現(xiàn)負(fù)收益,其余年份美股均收漲。

此外,美股或存在「大選」行情。80年代以來(lái)歷屆總統(tǒng)任內(nèi)美股表現(xiàn)存在一定規(guī)律,即美股下跌的年份集中于總統(tǒng)第一任期的前兩年和第二任期的最后兩年,中間年份則并未出現(xiàn)過(guò)負(fù)收益。換言之,在任總統(tǒng)尋求連任的大選年美股均收漲,且這一年的風(fēng)險(xiǎn)偏好也往往不錯(cuò)。

回到經(jīng)濟(jì)層面,今年疫情將對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)造成一定掣肘,地產(chǎn)回暖則提振美國(guó)經(jīng)濟(jì);中國(guó)經(jīng)濟(jì)邊際向下、美國(guó)經(jīng)濟(jì)邊際向上。在這樣的背景下,2020年美國(guó)經(jīng)濟(jì)或存在比較優(yōu)勢(shì),美股也易于出現(xiàn)相對(duì)表現(xiàn)。就未來(lái)2-3個(gè)季度來(lái)說(shuō),只要美國(guó)經(jīng)濟(jì)未現(xiàn)衰退,一旦風(fēng)險(xiǎn)偏好改善,美股大概率重拾升勢(shì)。

小結(jié)

歷史經(jīng)驗(yàn)表明,事件性沖擊只要沒(méi)破壞股市核心邏輯,都是提供買入的機(jī)會(huì)。

股市很聰明,總會(huì)領(lǐng)先事件沖擊低點(diǎn),歷史上投資者也總會(huì)預(yù)期很多災(zāi)難,但真正兌現(xiàn)的很少,恐慌是買入優(yōu)質(zhì)股票的良機(jī),新冠疫情沖擊符合這兩點(diǎn)。而關(guān)于當(dāng)前階段的投資策略,港股建議關(guān)注中期成長(zhǎng)板塊(IT基礎(chǔ)設(shè)施、電子、軟件),美股基本不受疫情影響,且考慮經(jīng)濟(jì)晚周期、大選年,仍然整體偏多。

風(fēng)險(xiǎn)提示:上文所示之作者或者嘉賓的觀點(diǎn),都有其特定立場(chǎng),投資決策需建立在獨(dú)立思考之上。富途將竭力但卻不能保證以上內(nèi)容之準(zhǔn)確和可靠,亦不會(huì)承擔(dān)因任何不準(zhǔn)確或遺漏而引起的任何損失或損害。

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