微軟已經(jīng)站穩(wěn)萬億市值數(shù)月，雖然近日市值被蘋果反超，但華爾街對微軟已非常有信心，連華爾街最后一個唱空微軟的分析師也轉向了唱多。

首先回顧一下微軟季度歷史表現(xiàn)。通過下面這張圖可以明顯看出2019財年是微軟當之無愧的「黃金之年」。

2019財年對比2018財年，每個季度的營收、稅前利潤均超大幅增長，毛利率也是逐步提升。值得注意的是，在上一財季中，微軟的稅前利潤罕見地超越了蘋果！(126億美元 vs 119億美元)

Azure增速仍是最大看點

如果仔細研究微軟財報，會發(fā)現(xiàn)Canalys的統(tǒng)計數(shù)據(jù)已經(jīng)失去了參考意義，有關Azure業(yè)務的具體收入是可以計算出來的。根據(jù)我們測算，微軟上一季度Azure云業(yè)務營收36.77億美元，與亞馬遜AWS營收83.81億美元的相距甚遠。

值得欣慰的是，AWS增速已回落至40%以下，而Azure仍保持著60%以上的增速，超過了基數(shù)較低的Google Cloud。

根據(jù)Bloomberg一致預期，華爾街對本財季Azure營收增速的預期值為64%，同比增速將停止放緩，更重要的是環(huán)比增速將接近歷史新高（19.6%）。考慮到五角大樓的百億美元大訂單的結果仍未揭曉，Azure未來能夠強勢翻盤也說不定。

不過，Azure對于微軟來說，只是錦上添花而已。

PC回暖，Windows+Office仍舊寶刀不老？

微軟最核心的業(yè)務仍是Windows+Office，經(jīng)過我們的拆分測算，Window與Office季度營收之和占微軟整體的42%，而Office業(yè)務線的同比增速保持在兩位數(shù)。

另外不管是IDC還是Gartner統(tǒng)計數(shù)據(jù)，都顯示全球PC正連續(xù)兩個季度同比實現(xiàn)增長，PC市場出現(xiàn)久違地回暖。有意思的是，這兩家統(tǒng)計機構把PC回暖皆歸因為Win7技術支持日的臨近。

根據(jù)Statcounter統(tǒng)計，Win10目前在Windows的市場份額占比已高達60.65%，創(chuàng)下歷史新高，而對應蠶食掉的份額正是來自即將到期的Win7。

來源：statcounter

目前種種跡象都利好微軟的Windows+Office，「真相」要等明日財報揭曉。

Dynamics 365高增長能否持續(xù)？

后發(fā)制人的Microsoft Teams給「網(wǎng)紅產(chǎn)品」Zoom與Slack之流好好上了一課。什么叫做生態(tài)？微軟將「生態(tài)」一詞演繹地淋漓盡致。我們認為在CRM與ERP領域亦是如此。

雖然Salesforce與SAP等傳統(tǒng)CRM、ERP公司已成為行業(yè)寡頭，但微軟Dynamics具有該行業(yè)難以復制的整合能力，結合Power BI，協(xié)同Office 365強大生產(chǎn)力以及Azure云，當然還有公司To B極大的話語權、優(yōu)秀的政商關系，意味著Dynamics未來空間巨大。

根據(jù)市場調查，Salesforce與Dynamics目前在CRM市場份額接近70% vs 30%，今年Dynamics CRM與Adobe完成了深入綁定，以后仍有較大想象空間。

小結

游戲業(yè)務線也是微軟重要業(yè)務之一，但是近來幾個季度表現(xiàn)疲軟，上一財季營收同比下滑了10.2%，而Bloomberg一致預期顯示本季度游戲營收下滑9%;擺在面前的一個事實是，Xbox One系列硬件面臨換代，下一世代主機Scarlett將在明年圣誕發(fā)售。在這個時間窗口，只能靠XGP業(yè)務發(fā)光發(fā)熱。

微軟最令人意外的業(yè)務線非Surface莫屬了。目前Surface業(yè)務的營收已超過游戲業(yè)務的65%，連微軟前CEO鮑爾默都直呼，「筆記本真賺錢!」

前段時間Surface新品發(fā)布會中展出了幾款驚艷作品：Surface Pro X，Surface Neo以及手機Surface Duo，令人愈發(fā)期待專為折疊屏設計的Win10X系統(tǒng)，或許這會是以后PC新的增長點。

接下來讓我們把時間交給微軟，靜待財報帶來驚喜。

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