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    36氪憑什么赴美上市

    作者|魏曉 來源|藍媒匯

    三四年前,創(chuàng)投熱潮涌動。

    坊間曾有一個段子是這樣描繪那些有著創(chuàng)業(yè)夢想,并在努力奮斗的年輕人群像的:他們對馬云的創(chuàng)業(yè)史了如指掌,對張小龍的貪嗔癡如數(shù)家珍,知乎果殼關(guān)注無數(shù),以及36氪每日必讀。

    生動形象的同時,又恰如其分。馬云、張小龍高居神壇是創(chuàng)業(yè)偶像,36氪則作為科技新媒體、創(chuàng)業(yè)服務(wù)機構(gòu)提供內(nèi)容、資訊、數(shù)據(jù)等等,是洞察趨勢讓人先看到未來的耳目。

    也正是用戶的“每日必讀”,構(gòu)成了現(xiàn)今36氪媒體業(yè)務(wù)先于集團其他業(yè)務(wù)沖刺上市的基石。

    日前市場上傳來消息,36氪媒體業(yè)務(wù)(36KrHoldings Inc., 36氪控股)已向美國證券交易委員會提交招股說明書,計劃在美國納斯達克上市。

    根據(jù)招股說明書,其此次募資主要用于增強內(nèi)容產(chǎn)品,擴大業(yè)務(wù)服務(wù)范圍、客戶群和服務(wù)深度,提高數(shù)據(jù)分析和技術(shù)能力,補充營運資本等。

    從當(dāng)下資本外部環(huán)境上來看,這并非是個最佳的時間點,且上市消息流出后,業(yè)內(nèi)也不乏相關(guān)不看好聲音。不過細究36氪招股說明書,或許能一窺其逆勢赴美IPO的底氣。

    國資背書

    據(jù)中國基金報報道,2019年9月份也就是IPO之前,36氪發(fā)行了3999萬股D股優(yōu)先股,獲得了Lotus Walk Inc., Nikkei Inc.,Krystal Imagine Investments Limited, Red Better Limited 和Homshin Innovations Ltd.四家公司規(guī)模2400萬美元的融資。

    市場上有消息稱,其中Lotus Walk Inc.系字節(jié)跳動旗下公司。根據(jù)該消息,字節(jié)跳動不僅以旗下子公司投資了36氪,且本次融資過后,雙方有意在內(nèi)容層面展開合作。不過對此,字節(jié)跳動方面以不予置評,給出了回應(yīng)。

    圍繞36氪資本運作,引發(fā)業(yè)內(nèi)關(guān)注的還有下者。

    在上述資本運作同時,36氪還與中國互聯(lián)網(wǎng)金融投資基金管理有限公司簽訂非約束性條款購買價值500萬美元的股份,與中國移動資本控股有限公司簽訂非約束條款購買價值1400萬美元的股份。

    這都可以理解為36氪為赴美IPO做足了準(zhǔn)備,并很大程度上有利于以媒體業(yè)務(wù)上市的36氪未來發(fā)展。

    一個事實是,根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)新聞信息服務(wù)管理規(guī)定,通過應(yīng)用程序等形式向社會公眾提供互聯(lián)網(wǎng)新聞信息服務(wù),應(yīng)當(dāng)取得互聯(lián)網(wǎng)新聞信息服務(wù)許可。

    36氪憑什么赴美上市

    而目前不少從事內(nèi)容資訊行業(yè)的公司,包括以36氪為代表的多數(shù)科技新媒體玩家等尚未能拿到這一牌照。雖說互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展至今,很多領(lǐng)域都體現(xiàn)了市場先行先試的特征,取得相關(guān)牌照與否并未過多影響公司運營,但合規(guī)化會是后續(xù)市場競爭的一大利器,也是彼此都需要努力爭取的方向。

    內(nèi)容資訊創(chuàng)業(yè)公司獲牌正規(guī)化運營,這是大勢所趨。

    隨著36氪與中國互聯(lián)網(wǎng)金融投資基金管理有限公司達成入股協(xié)議,這會為36氪申請《互聯(lián)網(wǎng)新聞信息服務(wù)許可證》提供很大幫助,除了有國資股東背景背書之外,更關(guān)鍵的是,中國互聯(lián)網(wǎng)金融投資基金管理有限公司背后是中央財政與中央網(wǎng)信辦,后者正為《互聯(lián)網(wǎng)新聞信息服務(wù)許可證》的發(fā)證單位。

    換言之36氪拿到牌照或許相對其他內(nèi)容資訊平臺,會更加順利,也意味著36氪上市之后,如果很快拿到牌照的話,依靠牌照優(yōu)勢,其想象空間亦會更廣。

    值得注意的是,在此之前36氪的投資團隊已堪稱豪華,擁有小米、滴滴等新經(jīng)濟領(lǐng)域的明星企業(yè),還有中移動、日本經(jīng)濟新聞等,不僅拓寬了36氪的業(yè)務(wù)合作空間,亦有利于36氪內(nèi)容出海。

    并不虧損

    在36氪披露招股說明書后,其隨之公開的財務(wù)數(shù)據(jù),成為業(yè)界關(guān)注的焦點。

    數(shù)據(jù)顯示,36氪控股在2019年上半年的運營虧損為4990萬元(約合730萬美元),凈虧損為4550萬元(約合660萬美元),而去年同期虧損則為831萬元。

    這被不少業(yè)內(nèi)人士視為,36氪同樣陷入了科技新媒體的盈利困境,未能摸索出有效的盈利模式,不僅陷入虧損且虧損持續(xù)擴大。

    但事實并非如此。

    原因在于,36氪于2019年上半年的運營虧損并不是業(yè)務(wù)虧損導(dǎo)致,而主要是按照會計準(zhǔn)則的要求,其招股說明書將對于發(fā)放期權(quán)的行為記錄為虧損項目。

    據(jù)了解,36氪控股招股書是按照USGAAP的原則來審計的,會計會計入很多非經(jīng)營性的損溢,而公司實際業(yè)務(wù)的經(jīng)營損溢參照non-GAAP報表更準(zhǔn)確。

    事實上,類似的由于期權(quán)補償、股權(quán)激勵等非經(jīng)營損溢導(dǎo)致公司財報中出現(xiàn)巨幅虧損,這在美股上,很常見。

    比如拼多多在上市后首份財報中一次性計算了此前面向全體員工發(fā)放的股權(quán)激勵,這直接使得其當(dāng)季2018年Q2財報出現(xiàn)了凈虧損64.94億元,較上年同期虧損擴大了58.28倍。

    趣頭條亦是如此。其上市后首份財報即2018年Q3財報中,趣頭條總務(wù)和行政支出為人民幣7.416億元,遠超出去年同期的人民幣680萬元,主要原因是財報中計入人民幣7.177億元的股權(quán)獎勵支出,這也直接導(dǎo)致趣頭條虧損擴大,其當(dāng)季凈虧損為10.334億元,去年同期虧損僅為1150萬元。

    顯然這些虧損數(shù)據(jù)并不能真正代表公司業(yè)務(wù)運營情況,只是正常的財務(wù)操作。

    那么剔除非經(jīng)營損溢,用non-GAAP口徑來看36氪過去兩年的經(jīng)營情況:2017年調(diào)整后凈利潤1300萬元,2018年調(diào)整后凈利潤4600萬元,較2017年增長了256%,實現(xiàn)調(diào)整后凈利率15.3%。

    且即使考慮了期權(quán)補償調(diào)整的因素,36氪在2017年和2018年也都是盈利的。體現(xiàn)在招股說明書上,2017、2018年36氪分別獲得凈利潤79萬元、4052萬元。

    不難發(fā)現(xiàn)在公司實際業(yè)務(wù)經(jīng)營層面,36氪一直是盈利的,其盈利能力不僅不是外界部分聲音認(rèn)為的欠缺,而是充分,且高速增長。

    轉(zhuǎn)型破局

    外界之所以會對財報中的虧損數(shù)字很敏感,正是在于當(dāng)下收緊的資本環(huán)境更看重的是公司標(biāo)的的盈利能力。

    上市時機或許對于一個還在講故事,短時間難以盈利,拼的是未來盈利預(yù)期前景的公司很是關(guān)鍵。但對于一個盈利模式很健康的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的來說,資本市場的時間窗口是永遠打開的,其選擇不是最佳的上市時機,影響權(quán)重并不高。

    不同于上市時還深陷虧損的多數(shù)中概股公司,依照上文,36氪赴美IPO時,其收支狀況是正向的,其已經(jīng)在2017和2018年保持了連續(xù)兩年盈利,這在中概股公司IPO時很少見。

    此外從招股說明書上顯示,36氪正在進入營收增長上行通道。

    36氪憑什么赴美上市

    圖據(jù)深響

    數(shù)據(jù)顯示,36氪收入規(guī)模一直保持高速的增長:2018全年收入2.99億元,比2017年的1.2億增長了148%。同時2019年上半年完成2億元的收入,比2018年同期增長了179%。

    其中,線上廣告服務(wù)費曾占據(jù)了營收的絕大多數(shù)。不過2019年上半年以來,企業(yè)增值服務(wù)收入超過線上廣告費用成為營收主要來源。

    數(shù)據(jù)顯示,2019年上半年,企業(yè)增值服務(wù)費用方面的收入為1.01億元,占到總收入的50%,而線上廣告收入為7947.7萬元,從2018年末的58%下降到了39%。

    36氪憑什么赴美上市

    圖據(jù):深響

    這也預(yù)示著,36氪已經(jīng)從一個依靠廣告收入為主的公司正在轉(zhuǎn)型為一個企業(yè)服務(wù)公司,并獲得一定收效。

    眾所周知,內(nèi)容資訊創(chuàng)業(yè)公司傳統(tǒng)的營收模式主要就是依賴廣告,這是行業(yè)存在已久的天花板。誰能破局,自然就能拿到更廣的想象空間。

    一個背景是,36氪并不是業(yè)內(nèi)第一家尋求登陸資本市場的科技新媒體創(chuàng)業(yè)公司,在其之前,已有玩家有所嘗試,但資本并未表現(xiàn)出追捧以至結(jié)果不甚樂觀。

    赴美上市的36氪能否走出不一樣的軌跡,還有待市場進一步檢驗。

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    2019-10-12
    36氪憑什么赴美上市
    作者|魏曉 來源|藍媒匯三四年前,創(chuàng)投熱潮涌動。

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