康美藥業(yè)在6月4日晚間回復(fù)了上交所發(fā)出的年報(bào)問詢函。在長(zhǎng)達(dá)82頁(yè)的回復(fù)公告，公司詳細(xì)解釋了上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和現(xiàn)金流、各大業(yè)務(wù)板塊毛利率、154家并表公司的經(jīng)營(yíng)情況，以及存貨、債務(wù)問題等此前外界較為關(guān)注的問題。

當(dāng)前，投資者最為關(guān)注的是康美今年賬面上超過180億元的債務(wù)。據(jù)康美藥業(yè)公告披露的信息，除去今年已兌付的60億元，銀行115億元貸款已經(jīng)通過積極措施獲得各金融機(jī)構(gòu)大力支持，正常續(xù)貸，并增加了新的信貸額度支持，因此當(dāng)前公司短期實(shí)際需要償還的債務(wù)只有7.5億元債券。

今年已償債60億元 短期內(nèi)僅需償債7.5億元

5月12日康美藥業(yè)收到上交所下發(fā)的《關(guān)于對(duì)康美藥業(yè)股份有限公司2018年年度報(bào)告的事后審核問詢函》，要求上市公司就業(yè)務(wù)板塊及毛利率、主要資產(chǎn)及負(fù)債項(xiàng)目、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和現(xiàn)金流三大方面進(jìn)行補(bǔ)充說明。

據(jù)上交所問詢內(nèi)容，康美藥業(yè)2018年年報(bào)顯示，公司資產(chǎn)負(fù)債率62%，短期借款115.77億元，其他流動(dòng)負(fù)債67.50億元，長(zhǎng)期借款6.90億元，應(yīng)付債券167.73億元，債務(wù)規(guī)模合計(jì)357.90億元，占總資產(chǎn)的48%，而貨幣資金僅為18.39億元，調(diào)整金額重大。同時(shí)，公司本期利息費(fèi)用18.38億元，占凈利潤(rùn)的164%。這也意味著公司的債務(wù)償付壓力較大。

對(duì)此，康美藥業(yè)在回復(fù)公告中稱，鑒于公司未來戰(zhàn)略布局系立足于長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展目標(biāo)，目前的債務(wù)結(jié)構(gòu)中短期債務(wù)占比為48.75%，出現(xiàn)“短債長(zhǎng)投”的現(xiàn)象，造成公司短期流動(dòng)性壓力較大。“截止回復(fù)日，公司未出現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)抽貸、斷貸的情況，2019年度到期債務(wù)融資工具合計(jì)60億元也已按期兌付。

同時(shí)，康美藥業(yè)也與各金融機(jī)構(gòu)積極溝通，保持現(xiàn)有信貸規(guī)模不降低，并爭(zhēng)取給予一定的新增信貸額度支持。據(jù)回復(fù)公告，康美藥業(yè)將與各金融機(jī)構(gòu)磋商，調(diào)整優(yōu)化公司債務(wù)結(jié)構(gòu)，增加中長(zhǎng)期貸款，減少短期貸款，平滑債務(wù)兌付的資金需求。

因此銀行115億元貸款已經(jīng)正常續(xù)貸，并增加了新的信貸額度支持，當(dāng)前公司短期實(shí)際需要償還的債務(wù)只有7.5億元債券，償債壓力不大。

同時(shí)康美還進(jìn)一步表示，為了保證按時(shí)償還債務(wù)，準(zhǔn)備了以下四大措施：首先是公司將按照“發(fā)展實(shí)業(yè)、聚焦主業(yè)、瘦身健體、固本強(qiáng)基”的戰(zhàn)略思路，審慎評(píng)估新增投資項(xiàng)目，加快處置非主業(yè)業(yè)務(wù)，盤活資產(chǎn)，減輕償債壓力。第二，康美藥業(yè)將加強(qiáng)資金和應(yīng)收賬款管理，加速各地中藥城商鋪及住宅、中藥材存貨銷售速度，回籠資金，改善公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流，增加公司償債能力。

另外，康美藥業(yè)也將利用多種渠道籌措資金，優(yōu)化公司債務(wù)渠道，合理控制財(cái)務(wù)成本，及時(shí)滿足資金需求。

中藥飲片毛利率微調(diào) 產(chǎn)業(yè)上下游具備優(yōu)勢(shì)

上交所要求康美藥業(yè)從業(yè)務(wù)板塊及毛利率、主要資產(chǎn)及負(fù)債項(xiàng)目、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和現(xiàn)金流三大方面進(jìn)行補(bǔ)充說明。年報(bào)顯示，康美藥業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)各板塊毛利率變動(dòng)較大，且上年數(shù)發(fā)生重大調(diào)整。例如，中藥材貿(mào)易毛利率7.97%，同比減少5.96個(gè)百分點(diǎn)，而去年年報(bào)披露的未調(diào)整的毛利率為24.47%;自制藥品毛利率40.51%，同比減少0.73個(gè)百分點(diǎn)，而去年年報(bào)披露的未調(diào)整的毛利率為27.19%;藥品貿(mào)易毛利率31.94%，同比減少12.69個(gè)百分點(diǎn)，而去年年報(bào)披露的未調(diào)整的毛利率為29.58%。請(qǐng)公司補(bǔ)充披露各板塊毛利率上年數(shù)調(diào)整的具體情況及原因。

針對(duì)該問題，康美藥業(yè)回復(fù)公告稱，2017年年報(bào)調(diào)整后，中藥材貿(mào)易、藥品貿(mào)易、醫(yī)療器械、自制藥品、保健食品及食品等板塊的毛利率均出現(xiàn)了重大變動(dòng)。2017年業(yè)務(wù)各板塊毛利率調(diào)整的主要原因，系因公司治理、內(nèi)部控制存在重大缺陷，公司使用不實(shí)單據(jù)和業(yè)務(wù)憑證多計(jì)收入成本，未能反映公司實(shí)際財(cái)務(wù)狀況，導(dǎo)致前期會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正。

在2017年所有業(yè)務(wù)板塊毛利率變動(dòng)中，中藥飲片的調(diào)整變動(dòng)無疑是最小的，從調(diào)整前的34.00%變動(dòng)為調(diào)整后的32.97%，僅有2.97%的調(diào)整比例;此外2018年康美藥業(yè)中藥飲片業(yè)務(wù)毛利率也僅出現(xiàn)了略微下降，由32.97%下降為30.06%，僅出現(xiàn)了2.91%的降幅。

此外，康美藥業(yè)在回復(fù)公告中，通過在醫(yī)藥制造業(yè)(C27)行業(yè)的上市公司中選取2017年、2018年主要項(xiàng)目構(gòu)成排名前五名中包含中藥飲片的上市公司與公司進(jìn)行對(duì)比發(fā)現(xiàn)，公司的中藥飲片毛利率處于行業(yè)較高水平。

對(duì)此康美藥業(yè)解釋稱，公司著力在上游布局中藥材種植資源整合，有效控制采購(gòu)成本;公司在全國(guó)主要城市投資建設(shè)中藥飲片生產(chǎn)基地，有效降低物流成本;公司產(chǎn)品多以精品飲片、小包裝飲片為主，相對(duì)售價(jià)處于行業(yè)較高水平。

對(duì)于2018年公司中藥飲片毛利率較2017年下降2.91個(gè)百分點(diǎn)，康美藥業(yè)解釋稱，2018年同行業(yè)上市公司的中藥飲片毛利率較2017年毛利率增長(zhǎng)1.95個(gè)百分點(diǎn)，整體變動(dòng)趨勢(shì)與同行業(yè)上市公司存在一定差異，主要原因是：中藥飲片直接材料成本有所增長(zhǎng)，導(dǎo)致產(chǎn)品毛利率有所下降。自2018年以來，全國(guó)各地中藥制藥企業(yè)因質(zhì)量問題頻發(fā)，而中藥材原料供應(yīng)方面良莠不齊，為響應(yīng)監(jiān)管質(zhì)量要求，公司嚴(yán)控產(chǎn)品質(zhì)量，導(dǎo)致公司采購(gòu)成本有所增長(zhǎng)。而公司中藥飲片的主要客戶為醫(yī)療機(jī)構(gòu)，銷售價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，公司2018年度中藥飲片毛利率略有下降。

存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提充分 中藥材儲(chǔ)備基于全產(chǎn)業(yè)鏈模式

存貨的價(jià)值及跌價(jià)計(jì)提是否充分也是上交所問詢的重要方面。2018年報(bào)顯示，康美藥業(yè)存貨342.10億元，占總資產(chǎn)的46%，而本期營(yíng)業(yè)成本僅135.42億元，本期計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備僅5083萬元。其中，庫(kù)存商品266.05億元，占比78%，本年期初數(shù)較上年期末數(shù)大額調(diào)增;消耗性生物資產(chǎn)37.91億元，占比11%;開發(fā)成本及產(chǎn)品合計(jì)34.19億元，占比10%。

就存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提是否充分，康美回復(fù)稱，公司存貨主要類別包括：中藥飲片原料及產(chǎn)成品、藥品庫(kù)存商品、醫(yī)療器械庫(kù)存商品、中藥材庫(kù)存商品、開發(fā)成本及開發(fā)產(chǎn)品、消耗性生物資產(chǎn)等。

其中中藥飲片原料及產(chǎn)成品方面，康美表示，由于公司的經(jīng)營(yíng)模式為以銷定產(chǎn)，原材料、庫(kù)存商品的采購(gòu)根據(jù)銷售合同、協(xié)議、訂單來安排采購(gòu)和生產(chǎn)。對(duì)于原材料、庫(kù)存商品、在產(chǎn)品的可變現(xiàn)凈值是以售價(jià)為基礎(chǔ)計(jì)算。公司各期末對(duì)存貨進(jìn)行了全面測(cè)試，各期末存貨成本均低于可變現(xiàn)凈值，故未計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。

消耗性生物資產(chǎn)方面，康美回復(fù)稱，該資產(chǎn)主要為購(gòu)買吉林林下參種植基地款及所發(fā)生的相關(guān)種植費(fèi)用。經(jīng)測(cè)試林下參不存在需計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的情況。

此外，2018年度會(huì)計(jì)師聘請(qǐng)了通化中遠(yuǎn)資產(chǎn)評(píng)估有限公司針對(duì)林下參共16334畝進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估。評(píng)估對(duì)象賬面價(jià)值合計(jì)為33.5億元，評(píng)估增值13.13億元，增值率為39.19%。增值的主要原因是林下參自然生長(zhǎng)增值所致。

同時(shí)，在回復(fù)公告中康美方面表示，大規(guī)模存貨主要目的是中藥材戰(zhàn)略儲(chǔ)備，基于打造中醫(yī)藥全產(chǎn)業(yè)鏈模式。

康美回復(fù)指出，截止2018年12月31日，公司存貨總額342.10億元，其中庫(kù)存商品266.05億元、消耗性生物資產(chǎn)37.91億元，主要系公司前期基于打造中醫(yī)藥全產(chǎn)業(yè)鏈模式，進(jìn)行中藥材戰(zhàn)略性儲(chǔ)備形成的。

康美進(jìn)一步解釋稱，近年來，公司大力布局中醫(yī)藥全產(chǎn)業(yè)鏈，公司核心業(yè)務(wù)中藥飲片保持快速增長(zhǎng)，市場(chǎng)占有率從2016年的2.4%上升到2018年3%左右，為保障未來業(yè)務(wù)所需原料，基于歷史經(jīng)驗(yàn)和對(duì)未來預(yù)期的判斷，公司主動(dòng)加大中藥材種植布局和加大中藥材戰(zhàn)略性儲(chǔ)備，尤其是稀缺性較高的品種，以期為中藥飲片后續(xù)業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大和盈利水平的提升奠定基礎(chǔ)。

同時(shí)，康美在回復(fù)函中表示，分析現(xiàn)有的中藥材存貨，大部分屬于方便儲(chǔ)存、不易變質(zhì)、無明顯保質(zhì)期的中藥材，可長(zhǎng)期儲(chǔ)存。結(jié)合歷史及目前市場(chǎng)價(jià)格行情，主要品種價(jià)格趨于穩(wěn)定增長(zhǎng)的走勢(shì)。

修正財(cái)務(wù)差錯(cuò) 堅(jiān)持聚焦主業(yè)

此前，康美藥業(yè)坦誠(chéng)承認(rèn)財(cái)務(wù)差錯(cuò)并修正部分年份的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)。2018年報(bào)顯示，2016年～2018年康美藥業(yè)經(jīng)調(diào)整后的歸母凈利潤(rùn)分別為18.42億元、21.50億元和11.35億元。

康美回復(fù)稱，近年公司歸母凈利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)毛利額和毛利率均有所下降。受醫(yī)藥行業(yè)政策影響，醫(yī)?？刭M(fèi)、控制藥占比、帶量采購(gòu)和“兩票制”等改革政策全面持續(xù)推行，公司藥品貿(mào)易板塊業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)的增長(zhǎng)將面臨較大壓力，造成公司可能繼續(xù)面臨歸母凈利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)毛利和毛利率下降的壓力，將對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生較大的不利影響。

在對(duì)上交所的31問進(jìn)行回復(fù)后，康美藥業(yè)在文末表態(tài)稱，將加快實(shí)施“發(fā)展實(shí)業(yè)、聚焦主業(yè)、瘦身健體、固本強(qiáng)基”的基本戰(zhàn)略，進(jìn)一步夯實(shí)主營(yíng)業(yè)務(wù)，堅(jiān)持以中藥飲片為核心，智慧藥房為抓手，著重飲片生產(chǎn)質(zhì)量及效率，提升中藥飲片行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)智慧藥房全國(guó)結(jié)構(gòu)性覆蓋。同時(shí)，加速處置非核心業(yè)務(wù)，完善公司治理，改進(jìn)公司內(nèi)部管理，實(shí)現(xiàn)公司良性發(fā)展。

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