近日，世紀華通擬以298億元收購盛大游戲的大事件，仍在如火如荼地推進著。

作為A股領域備受關注的世紀華通，旗下不僅擁有七酷網(wǎng)絡、天游軟件以及點點互動等優(yōu)質(zhì)游戲企業(yè)，還將在近期繼續(xù)推進國內(nèi)知名游戲公司盛大游戲的并購工作?？偨Y(jié)世紀華通這些年來的并購經(jīng)歷，不難看出其不斷瞄準優(yōu)質(zhì)游戲企業(yè)，通過穩(wěn)扎穩(wěn)打的布局方式，逐漸形成覆蓋多領域、全產(chǎn)業(yè)鏈的業(yè)務布局。

1月22日，世紀華通CEO王佶在第一財經(jīng)的采訪中，分享了世紀華通近年來轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)新經(jīng)濟行業(yè)的并購經(jīng)歷，并解答了關于商譽與回購等一系列廣大股民關注的問題。

以下為新聞采訪實錄：

主持人：其實從2014年至今，包括天游軟件、七酷網(wǎng)絡再到點點互動和盛大游戲，世紀華通采取并購重組的方式，不斷在擴大公司游戲板塊的疆域和領土。那么在您看來，游戲行業(yè)該怎么走資本市場之路？怎么走企業(yè)擴張之路？

王佶：其實游戲行業(yè)從2000年到現(xiàn)在，有將近20年的時間。隨著行業(yè)成熟度的不斷提高，那也自然會有向龍頭方面集中的趨勢。

你提到世紀華通是通過并購擴張了自己，但事實上我們在并購的問題上，還是比較謹慎的。我們從11年上市到現(xiàn)在，總共進行了3次比較大的收購重組，14年和16年底分別進行了一次，現(xiàn)在正在進行的是第三次。這也意味著事實上我們要隔2-3年，才會進行一次比較大的收購重組。

另外，其實我們選擇標的也具有選擇性，我們更注重協(xié)同效應、對整個公司的布局以及整合的風險。

因為事實上收購一個公司，財務上的并表是簡單的，但管理、文化以及業(yè)務上的協(xié)同是比較難的。我們第一次收購天游和七酷，主要是為了實現(xiàn)上市公司向互聯(lián)網(wǎng)新經(jīng)濟行業(yè)的進軍轉(zhuǎn)型。

第二次收購點點互動，更多是一個向海外布局的過程。因為從業(yè)務的角度來看，就拿中國和美國對比，美國的500強基本都是全球的500強，而中國的500強80%還是以國內(nèi)為主。如果世紀華通未來想成長為世界型的企業(yè)，勢必要走出海外這條路。

正好點點互動也是由海歸人士在2010年所創(chuàng)立，不是一個新公司。并且他們的收入基本都是來自海外，尤其是歐美市場，也是唯一一家在美國排行榜有兩款游戲進前20的公司，這是點點的優(yōu)勢。

我們并購點點后，取得的成績也很好。最近正好有一個年終統(tǒng)計，我們2018年整個海外收入是排在中國游戲公司的第一名，超過了騰訊和網(wǎng)易，這樣非常不容易。

那么第三次也就是這次的收購，盛大游戲大家都耳熟能詳。盛大游戲到今年成立了20年，行業(yè)也是20年，等于說盛大游戲就是這個行業(yè)的締造者，從行業(yè)的游戲規(guī)則、商業(yè)模式到監(jiān)管政策都有參與，實際上它是一個行業(yè)的代表，也是中概股的代表。

我們在15年完成私有化后也等待了3年，希望通過這次收購重組，能把盛大這家龍頭完整地合進上市公司。那么合完以后，我想我們不僅坐穩(wěn)了A股游戲行業(yè)的龍頭地位，其實也成為了包括BAT在內(nèi)緊跟著360的第二家登陸A股、中國前十名的互聯(lián)網(wǎng)公司。那如果以盈利規(guī)模計算，我們的排名可能還要再前面一點，能進到前五前六。

主持人：您剛剛的回答也解答了我們很多疑問。像海外擴張、行業(yè)的重新整合、洗牌以及資源像龍頭公司聚集的這個現(xiàn)象。我們現(xiàn)在再來說一下海外擴張，剛剛您提到點點，其實點點旗下?lián)碛泻芏嗪Ｍ庖痪€的游戲IP。那么世紀華通的海外擴張之路，除了這種收購的方式，是不是還有其他的布局？對游戲整個上下游產(chǎn)業(yè)鏈的布局有怎樣的想法？

王佶：其實收購只是一個資本市場的動作，更多還是業(yè)務上的協(xié)同，因為過去點點是唯一一家游戲進入過美國排行榜，甚至占據(jù)榜首的公司。那現(xiàn)在，連續(xù)3年我們也都是在美國排行榜的前20里面。

這是一個非常不容易的成績，因為過去中國游戲出海，主要還是東南亞、港澳臺這一帶。由于文化背景的不同，歐美這塊比較少。那么現(xiàn)在有了團隊和經(jīng)驗的加持以后，我們希望今后上市公司能夠有更多產(chǎn)品，通過這個平臺登錄到海外去，也就是說更多是一個業(yè)務上的考量。

主持人：我們再說到另外一個剛剛關注到的話題，就是整個游戲行業(yè)的資源和注意力是在往頭部公司聚集。那么其實最近，整個游戲行業(yè)的板塊發(fā)生了很大變化，特別是在世紀華通停牌的這5個月當中，整個游戲行業(yè)的增速出現(xiàn)了一個明顯的放緩。

但是版號重新發(fā)放之后，整個行業(yè)又出現(xiàn)了一種欣欣向榮的狀態(tài)?，F(xiàn)在在您看來，是不是游戲行業(yè)一定是大品牌、大資源的企業(yè)占據(jù)了絕對的主導地位和優(yōu)勢？

王佶：其實今年不管是行業(yè)人士還是投資人，應該都關注到了游戲行業(yè)監(jiān)管上的變化，以及增速放緩這樣一個過程。在我個人看來，這種現(xiàn)象其實是正常的。

首先從未來來看，我認為游戲行業(yè)還是完全沒有問題，因為它畢竟是數(shù)字消費最主要的一塊內(nèi)容。那么今年的監(jiān)管趨嚴或者說版號收縮，實際上還是行業(yè)主管部門的調(diào)整引起的。

大家都知道，過去我們的版號是由國家新聞出版總署來審核，來做前置審批，但現(xiàn)在它已經(jīng)歸口到中宣部的出版局來做這個工作。那么就像銀保監(jiān)會的合并，整個行業(yè)主管機構的調(diào)整、人員的設置，畢竟需要一段時間，好在從政府的效率來看，它畢竟是在年底之前完成了。去年的12月，已經(jīng)恢復了整個版號的審批工作。

因為有5-6個月沒有新游戲上線，確實對行業(yè)整體還是有一定影響。如今恢復之后，我們覺得行業(yè)會回歸正常，再加上對這個行業(yè)的看好，所以我認為游戲行業(yè)沒有問題。

第二個是說龍頭企業(yè)，我一直強調(diào)游戲行業(yè)畢竟跟電影行業(yè)一樣，也是一個創(chuàng)意型行業(yè)，但它又是一個科技型行業(yè)。那么事實上在抵抗產(chǎn)品創(chuàng)意風險這一環(huán)節(jié)，大公司要具有比較大的優(yōu)勢，因為人比較多。

同樣從產(chǎn)品的投入來看，因為移動互聯(lián)網(wǎng)的進程，游戲也從早年的端游走向了現(xiàn)在的手游，其實每一年我們的產(chǎn)品預算都在加大。以盛大為標準，我們做一款手游產(chǎn)品的周期可能要1-2年，上億的預算投入，端游周期更是要3-5年。

預算加大，是因為我們還是想做精品，畢竟游戲的認知度在提高，用戶最后還是信賴精品的。那么這塊來講，無論是投入還是人員，大公司還是有比較大的優(yōu)勢。

另外從管理的規(guī)范性上來講，監(jiān)管趨嚴對大公司其實還是有利的，因為它本質(zhì)上是個去蕪存菁的過程。大公司相對于小公司，各種各樣的產(chǎn)品都會去嘗試，相對地挑戰(zhàn)這個監(jiān)管的邊界就會大一點，也就會更加規(guī)范。所以我們認為如果是一個從嚴的趨勢，其實對龍頭企業(yè)還是一個利好的信號。

主持人：游戲行業(yè)集中度的提升，其實和其他行業(yè)還是比較像的。比如說研發(fā)成本的投入越大，那顯然最后出精品的可能性就越高。有這么長的時間能夠給到團隊去研發(fā)新品，這對于世紀華通現(xiàn)在所擁有的平臺優(yōu)勢，能做這些事情是很得心應手的。

我們再回到這次大家關注的盛大游戲被收購這件事情本身，其實這次盛大被收購的價格非常之高。那因為世紀華通之前也收購過點點互動，還有七酷、天游，當時收購這幾家公司也是形成了一定的商譽。所以這一次，尤其是面對盛大游戲這樣業(yè)內(nèi)非常重要的一家公司，它涉及的金額也非常大。

那么世紀華通對于商譽減值是怎么考慮的，未來會不會做一些風險隔離的措施？

王佶：這一點我給大家解釋一下，因為現(xiàn)在A股的商譽問題，不僅是市場，其實也是監(jiān)管層非常關心的一個問題，現(xiàn)在A股總體商譽在1.4萬億左右。

其實這個問題，還是需要理性地來看待，所謂商譽形成的過程主要是收購的價格高過凈資產(chǎn)的部分。那么在新經(jīng)濟行業(yè)，尤其是輕資產(chǎn)行業(yè)，這是一個普遍會存在的會計問題。就算是美國，它的商譽也更高，也是上萬億美元，包括facebook、微軟以及蘋果都存在這個問題。

那么換個角度想，如果一個企業(yè)被收購的價格只等于它的凈資產(chǎn)，它其實并不是一家好的企業(yè)，雖然傳統(tǒng)行業(yè)是按凈資產(chǎn)收的。如果是一家好的企業(yè)，那么它肯定會有超過凈資產(chǎn)的部分，記在商譽里的部分。那么商譽其實對應的是企業(yè)的盈利能力和企業(yè)的增速，所以這是第一個，如何看待商譽這個問題。

第二個問題具體到這次世紀華通收購盛大游戲本身，其實可能廣大股民或者市場對盛大游戲不夠了解，因為事實上在15年，我們的大股東就參與了盛大的私有化收購。所以這次世紀華通收購盛大，它是同一控制人的企業(yè)合并，在同控制人下的合并是不會產(chǎn)生新商譽的。也就是這次雖然是298億收購盛大，但是我們沒有產(chǎn)生新商譽。

但是具體到世紀華通本身，它也是過去存在幾十億商譽，包括盛大游戲在私有化過程中的幾十億商譽，所以表面上來看，商譽的絕對金額還是高的。但是這次整合完以后，我們不僅是中國前十名的互聯(lián)網(wǎng)公司，可能按利潤排名也是世界游戲公司的前五、前六。我們的凈資產(chǎn)可能接近300億，所以100億出頭的商譽在企業(yè)整體的占比并不是那么高。

另外，我們盈利的增速也超過了商譽。我們完成并購后，每年盈利會在40億以上，用這樣高的一個利潤去對抗100億的商譽，我們覺得問題還不是很大。

當然，最近大家也會關注到，財政部、會計部很多專家在討論商譽的應對問題，這也還在討論當中，那么最終還是要看財政部主管部門的一個定性。但不管未來是攤銷還是減資，如果企業(yè)本身的利潤規(guī)模足夠，問題的影響就一點點，我們并不太關注這一類的風險。我們更關注企業(yè)本身的規(guī)模和盈利的增長，因為這是實實在在會帶給廣大股民的。

主持人：我們知道世紀華通停牌期間，發(fā)生了很多事情，行業(yè)有一些集中度的提升和監(jiān)管的趨嚴。但是一復牌之后，世紀華通立刻就公布了回購的方案，對于股價下跌的影響形成了一個直接的對沖。說明當時管理層對于世紀華通未來的增長和包括一些商業(yè)上的策略，是很有信心的。這個信心主要表現(xiàn)在哪些方面，未來盛大游戲內(nèi)部的將如何協(xié)同發(fā)展？

王佶：這次世紀華通收購盛大游戲是在6月份停牌的，正好在這一輪股市大跌之前，也是非常幸運。那么停牌期間，監(jiān)管層也出臺了一系列鼓勵回購的政策。

所以第一點，我們推回購還是響應監(jiān)管層號召。第二點，回購對廣大股東非常有利，因為本身公司愿意拿賬上現(xiàn)金去回購股份，就是除了分紅以外，另外一種回饋股東很好的方式，每股盈利會增厚。第三，回購的股份也能用在未來管理層的股權激勵。所以我們認為在市場好的時候，大家能夠更多地看到這次回購帶來的效應。

當然我們這次回購的實施狀況也是非常好，因為我們推的是最低15億，最高30億的回購，到現(xiàn)在已經(jīng)實施了將近最低程度的三分之二。這樣一個回購力度對我們穩(wěn)定股價有非常大的作用。

另一方面來看，我們能夠?qū)嵤┻@次回購，說明我們的賬上現(xiàn)金還是很厚的。因為我們在6.30報表就有30幾億現(xiàn)金，加上這次整合完盛大游戲以后，可能我們的現(xiàn)金就要在70-80億以上。那么我們認為這樣一個現(xiàn)金實力，也能夠支持我們做出這次回購來回饋股東。

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