去年底的首屆中國國際進口博覽會的開幕式上，宣布上交所將設(shè)立科創(chuàng)板。一石激起千重浪，市場關(guān)注度持續(xù)上升。

當(dāng)前科創(chuàng)板緊鑼密鼓的籌備之中，外界對于科創(chuàng)板的制度創(chuàng)新抱有非常濃厚的興趣，除了已經(jīng)確認的注冊制試點之外，還有“T+0”回轉(zhuǎn)交易、上市首日取消漲跌停、多重上市標準、同股不同權(quán)等改革猜測?？梢哉f，A股市場有可能因為科創(chuàng)板的設(shè)立，出現(xiàn)一些新的制度變化。

首先，科創(chuàng)板是上交所的一個板塊，理論上，在科創(chuàng)板當(dāng)中實行的很多制度，如果成熟且有活力，最終證明是有利于資本市場發(fā)展的，那肯定會推廣到其他板塊和交易所，這是一個順理成章的事情。而且，因為是在一個全新的板塊當(dāng)中試點，既沒有歷史包袱，整體風(fēng)險又可控，對監(jiān)管機構(gòu)來說，是比較有意愿去嘗試的。

其次，從制度角度來看，注冊制在科創(chuàng)板試點是對市場影響最小的，而注冊制本身是優(yōu)于審核制的。其一，注冊制是讓市場去決定擬上市公司的好壞，而非監(jiān)管者。而由監(jiān)管者來做上市標準的判斷，可能會引發(fā)權(quán)力尋租的情況。其二，注冊制當(dāng)中的充分披露原則，使得上市公司的高管和董事局有很大的自我約束動力，如果披露不充分，有可能引發(fā)訴訟和經(jīng)濟、刑事的處罰。這就使得內(nèi)幕交易，信息披露規(guī)范等A股頑疾能得到有效控制。其三，海外成熟市場，無論是美國還是香港股市都是實行注冊制的。當(dāng)然，各地的監(jiān)管機構(gòu)會根據(jù)各自需要做一些調(diào)整，都是很正常的，但制度原則都是由市場來決定。

港股改革做出示范

再次，關(guān)于“T+0”回轉(zhuǎn)交易，取消首日漲跌停制度，甚至是取消漲跌停制度，對交易的活躍性和市場的健康成長，都是利大于弊的。雖然這可能會引起比如過度炒作、風(fēng)險不可控等問題，但一個市場的充分流動性是市場發(fā)展的根本，隨著科技的發(fā)展，很多當(dāng)年認為很難控制的事情，現(xiàn)在都可以通過系統(tǒng)去處理，所以科創(chuàng)板在這些方面做出嘗試是可行的。

最后，就是改變以盈利為核心上市標準，而引入?yún)⒖际兄?、收入、研發(fā)占比等創(chuàng)業(yè)公司常見的評估指標，以及考慮建立同股不同權(quán)機制，這對促進科技企業(yè)上市有非常正面的意義。這從港股市場去年的制度改革，包括允許同股不同權(quán)的科技公司、沒有營收的生物醫(yī)藥公司、已經(jīng)在其他市場上市公司等三類公司可以來港上市之后，大大促進了科技公司赴港上市的熱情，使得2018年港股市場又稱為全球集資最大的市場中收到很多啟發(fā)。而隨著科創(chuàng)板越來越臨近，A股制度創(chuàng)新的日子也一定越來越近了，期待科創(chuàng)板

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