在停牌了5個月后,11月6日,有著A股為數(shù)不多的“白馬股”之稱的康得新正式在復牌。而此時國內(nèi)資本市場的大背景是,受中美貿(mào)易戰(zhàn)利空影響而持續(xù)震蕩的二級市場行情,眾多民營上市公司深陷高股權(quán)質(zhì)押比例及流動性式微帶來的營運困境。

但利空之外,更多的利好因素也在持續(xù)發(fā)酵,一方面,中國貿(mào)易摩擦正趨緩解,另一方面,國內(nèi)政策高層不斷發(fā)出紓解上市公司流動性困境的政策強音和落地舉措;更重要的是,民企在中國經(jīng)濟中的地位也得到了最高層的再次重申,無疑給廣大民營企業(yè)家群體注入一針“強心劑”。

作為中國民營企業(yè)中一直以來“實業(yè)報國”理念踐行者的代表,康得新及其控股股東康得集團近期也在政策的“暖風”頻吹下,不斷收獲多重利好。

11月7日晚,康得新發(fā)布公告稱,因看好康得新的行業(yè)龍頭地位及長期發(fā)展前景,為幫助康得集團紓解股權(quán)質(zhì)押困難,張家港城投接受張家港政府委托,擬籌資不超過27億元人民幣,以債權(quán)承接或法律法規(guī)允許的其他方式為康得集團提供流動性困境紓解。

市場分析普遍指出,此番地方國資真金白銀的“輸血”除了給了康得新“雪中送炭”式的扶持,更彰顯了政策方對于康得新過往發(fā)展歷程的認可和良好預期。這對于長久以來堅定看好康得新“白馬股”高成長性的投資者吃了一顆“定心丸”。

2018年,正值康得新控股公司康得集團成立三十周年,亦是上市公司開啟“新時代、新未來、新征程”的開局之年。緊隨著國內(nèi)宏觀經(jīng)濟形勢的企穩(wěn)向好,康得新今年以來的業(yè)績表現(xiàn)也穩(wěn)健有余,從光學膜二期建設(shè)部分達產(chǎn)“再造康得新”,到康得新母公司康得集團碳纖維航空復材產(chǎn)業(yè)基地落地張家港,再到收購上海傲邦賦能2C業(yè)務(wù),以點帶面打通產(chǎn)業(yè)上下游。更值得一提的是,康得新“內(nèi)生與外延”的業(yè)務(wù)模式越來越受到A股價值投資者的認同。

上市公司經(jīng)營穩(wěn)健 凈利潤同比再創(chuàng)歷史新高

近兩年來,盡管國內(nèi)外經(jīng)濟局勢正在發(fā)生著深刻且復雜的變化,但康得新控股股東康得集團依托新材料、智能顯示和碳纖維三大板塊傾力打造的”高分子材料世界級生態(tài)平臺”,目前仍取得積極的經(jīng)營成果。

日前,康得新發(fā)布2018年三季報披露,上市公司2018年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入108.35億元,同比增長14.65%;受益公司產(chǎn)銷量增長與光學膜二期產(chǎn)能逐步釋放,歸屬于上市公司股東的凈利潤22.01億元,同比增長17.14%,再創(chuàng)歷史新高。

在毛利率與凈利率方面,康得新三季度毛利率達37.34%,尤其在2012年光學膜一期正式達產(chǎn)后,康得新的整體毛利率水平一直維持在35%-40%之間,說明高附加值的光學膜產(chǎn)品投產(chǎn)后,已經(jīng)對上市公司整體業(yè)績形成較強支撐。

無獨有偶,康得新凈利率亦實現(xiàn)20.35%的高收益。這其中,盈利能力更好的高端膜材料在總業(yè)務(wù)中的占比提升與智能顯示板塊出貨量穩(wěn)步增長,均使得康得新毛利率與凈利率維持在較高水平。

尤其是,對于創(chuàng)新與研發(fā)的重視,帶動康得新旗下中高端產(chǎn)品持續(xù)擴張,進而成為上市公司業(yè)績增長的主要推動力。2018年中報數(shù)據(jù)顯示:上市公司研發(fā)投入為3.69億元,同比增長達18%,截至2018年6月30日,共申請專利1334項,其中二季度新增申請21項;獲授權(quán)561項,其中二季度新增授權(quán)34項。此外,公司與飛利浦共建專利池,獲得飛利浦在中國大陸和港澳臺地區(qū)的700余項3D專利獨占許可。

更加難能可貴的是,受益上市公司多項舉措助推;康得新在營收與凈利潤方面均出現(xiàn)快速增長的同時,基于企業(yè)現(xiàn)金流的財務(wù)運行狀況良好。

三季報數(shù)據(jù)顯示,報告期內(nèi)康得新實現(xiàn)經(jīng)營性活動現(xiàn)金流量凈額依然達到20.74億元,與上市公司屢創(chuàng)新高的凈利潤擬合度較高。而公司三項費用(財務(wù)費用、銷售費用、管理費用)卻呈現(xiàn)整體下降趨勢,9.97億元的“三費”之和,相較去年同期有所降低。

除此之外,康得新始終維持“低杠桿率+高資產(chǎn)回報率”的經(jīng)營能力,上市公司45.46%的資產(chǎn)負債率與11.51%凈資產(chǎn)回報率,均使得上市公司三季度核心指標呈現(xiàn)頗多亮點。

“內(nèi)生性+外延性”策略 賦能“大康得新”矩陣

康得新堅持“內(nèi)生性+外延性”的經(jīng)營策略,與其堅持做強做大三大核心業(yè)務(wù),發(fā)揮“大康得新”矩陣式業(yè)務(wù)運營模式不無關(guān)聯(lián)。為此,康得新以打造基于先進高分子材料的世界級平臺企業(yè)為發(fā)展愿景,這也為公司未來的可持續(xù)增長奠定堅實基礎(chǔ)。

上市8年來,康得新以打造基于先進高分子材料的世界級平臺企業(yè)為發(fā)展愿景,獲得了蘇州市政府的極大肯定。2017年11月,在《“兩園一城”戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》現(xiàn)場,蘇州市委書記周乃翔與蘇州市長李亞平曾親切接見了鐘玉董事長率領(lǐng)的康得新高管團隊,周乃翔書記對康得新作為蘇州第一大上市公司,十年來為張家港經(jīng)濟的發(fā)展做出的貢獻尤為肯定,并表示將積極支持康得新打造世界級高峰企業(yè)。

當前,包括蘇州張家港基地在內(nèi),康得新已擁有六大生產(chǎn)基地,下轄30余家子公司、9大事業(yè)部、9個研發(fā)中心,分支機構(gòu)遍布8個國家、產(chǎn)品出口全球80多個國家和地區(qū)。2017年,康得新亦入選《福布斯》“全球最具創(chuàng)新力百強企業(yè)”榜單第47位,是全球唯一上榜的高分子材料企業(yè)。

推動康得新持續(xù)發(fā)展的核心要素主要有五個方面。第一,不斷進行新市場和新產(chǎn)能的投放;第二,通過研發(fā)進行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整,新產(chǎn)品不斷開發(fā)并且走向高端化;第三,對客戶結(jié)構(gòu)進行優(yōu)化,一線客戶占比不斷提升,目前康得新在很多領(lǐng)域都是一線客戶的主流供應(yīng)商;第四,產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢能夠快速進行新產(chǎn)品的研發(fā)和迭代;第五,內(nèi)部精益生產(chǎn)管理使得康得新能夠高效運營和產(chǎn)出。

為此,康得新立足核心材料技術(shù),發(fā)揮產(chǎn)業(yè)平臺優(yōu)勢,整合全球頂級資源。在預涂材料領(lǐng)域,康得新的產(chǎn)品包括印刷包裝功能基材、全系列環(huán)保預涂膜(通用型預涂膜、功能型預涂膜)、3D圖像產(chǎn)品、覆膜設(shè)備等,廣泛用于書籍、煙酒、化妝品及奢侈品的印刷、包裝、制袋等領(lǐng)域,其產(chǎn)品銷往全球80多個國家和地區(qū),“康得·菲爾“、“KDX”已成為預涂膜國內(nèi)外知名品牌。

通過新產(chǎn)品不斷的開發(fā)并且走向高端化,使得康得新成為全球規(guī)模最大、唯一全產(chǎn)業(yè)鏈、全系列的光學膜領(lǐng)軍企業(yè)、國際主流供應(yīng)商,公司擁有的擠出、涂布、成型、模具、濺射、樹脂、窗膜、大屏觸控、柔性材料等多個事業(yè)部的全產(chǎn)業(yè)鏈平臺,已成功從進口替代走向光學膜新材料的前沿開發(fā),并以技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動企業(yè)發(fā)展。

而在被業(yè)界譽為“新材料之王”碳纖維領(lǐng)域,上市公司已與康得集團聯(lián)手打造的新能源汽車碳纖維車體及部件產(chǎn)業(yè)平臺。目前,位于慕尼黑的KDX歐洲復合材料研發(fā)中心、KDX雷丁汽車輕量化設(shè)計中心的兩大設(shè)計研發(fā)中心,與中安信的碳纖維產(chǎn)業(yè)基地、康得復合材料的工業(yè)4.0版智能化碳纖維車體及部件制造工廠,可滿足汽車輕量化、民用航空、高端工業(yè)對高性能碳纖維的需求。

對于“內(nèi)生”業(yè)務(wù)的建設(shè),康得新通過人才培養(yǎng)與引進機制,建立了一支由國內(nèi)、國際精英組成的健康高效、創(chuàng)新進取的超過1,600人的大型研發(fā)隊伍。目前在全球設(shè)有9大研發(fā)中心,并與美國斯坦福大學、麻省理工學院、德國慕尼黑工大、英國劍橋大學、曼徹斯特大學英國CPI等20余家國際一流的高校及科研院所緊密合作,打造具有世界先進水平的、先進高分子材料的研發(fā)平臺和產(chǎn)業(yè)孵化平臺。

公司除在注重“內(nèi)生性”發(fā)展的同時,亦通過“外延性”發(fā)展積極進行市場布局,借力資源整合,進一步做大做強國內(nèi)市場。 基于汽車“后市場”的深耕,已為康得新發(fā)展提供無限動力。

日前,康得新已與上海傲邦汽車用品有限公司股東簽署了《收購框架協(xié)議》,此次收購有利于上市公司打通窗膜板塊產(chǎn)業(yè)鏈,通過推廣新產(chǎn)品和提升市場份額,以落實從制造型企業(yè)向下游高端服務(wù)進行延伸戰(zhàn)略,為企業(yè)獲得更高盈利打下基礎(chǔ)。

從傳統(tǒng)預涂膜界的全球老大,到覆蓋新材料、智能顯示、碳纖維三大核心業(yè)務(wù)的創(chuàng)新“王國”,“內(nèi)生性與外延性”所形成的合力效應(yīng),已使得康得新構(gòu)建起異于同行的獨特競爭力硬核,對于上市公司未來發(fā)展,康得新無疑有著更加明確與積極的發(fā)展思路。

“再造康得新”項目進展順利 多板塊提供強勁動力

國內(nèi)高端高分子材料行業(yè),長期處于“高度依賴進口與長期受制于人”的劣勢格局中。該行業(yè)周期性不明顯,國產(chǎn)化替代率強,由于大都屬于戰(zhàn)略材料和前沿新材料,一旦突破關(guān)鍵技術(shù),并輔以產(chǎn)能擴張,未來發(fā)展?jié)摿Ξ惓＞薮蟆?/p>

工信部曾在《新材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展指南》指出:當前我國高端材料自給率14%,約1/3完全依賴進口;尤其是涉及電子信息、航空航天、船舶、汽車鐵路等領(lǐng)域的關(guān)鍵材料,國內(nèi)高端產(chǎn)品缺乏國際競爭力。十三五規(guī)劃提出,到2020年高端裝備與新材料產(chǎn)業(yè)關(guān)鍵材料自給率達到70%以上,這其中與康得新相關(guān)聯(lián)的領(lǐng)域合計需求高達30萬億。

特別是,隨著近段時間中美貿(mào)易摩擦,部分海外材料供應(yīng)商已開始提價。伴隨摩擦加劇,海外高分子材料企業(yè)可能會減少對華出口,將會對中國消費電子及汽車等多個產(chǎn)業(yè)造成很大威脅,康得新作為國內(nèi)主流供應(yīng)商,有望抓住契機擴大市場份額。

在這其中,光學膜二期項目與碳纖維產(chǎn)業(yè)板塊無疑是其中重中之重。當前,康得新正在張家港建設(shè)光學膜二期生產(chǎn)基地。目前,隨著光學膜二期部分產(chǎn)能提升與智能顯示板塊出貨量穩(wěn)步增長,為上市公司未來業(yè)績成長提供強勁驅(qū)動力。

2017年底,光學膜二期項目已完成部分達產(chǎn)的項目包括:120萬平米水汽阻隔膜、1000萬平米窗膜、薄型PET基材項目、大屏觸控20萬片。2018年三季報數(shù)據(jù)披露:自2018年1月1日至2018年9月30日,光學膜二期項目募集資金投入27.60億元,其中:固定資產(chǎn)增加1.86億元、在建工程增加2.61億元、其他非流動資產(chǎn)等增加23.13億元。

預計光學膜二期項目將在2019年上半年完成全部施工建設(shè),該項目的建成及產(chǎn)能陸續(xù)投放,可為上市公司新增年產(chǎn)1.02億平米先進高分子膜材料及年產(chǎn)1億片裸眼3D模組產(chǎn)能。據(jù)權(quán)威機構(gòu)預測:該項目一旦全部達產(chǎn),產(chǎn)品毛利率預計達到40%-50%,可為康得新帶來300億美元的營業(yè)收入及50億美元的凈利潤,相當于“再造一個康得新”。

除光學膜二期外,康得新與母公司共同孵化的碳纖維產(chǎn)業(yè)進展迅速?？档么蛟斐龅膯误w產(chǎn)能中國第一、世界第五的碳纖維生產(chǎn)線,已實現(xiàn)T700、T800、T900、T1000、T1100的規(guī)模量產(chǎn),其單線全球規(guī)模最大。目前在汽車輕量化、機器人、風電、電纜領(lǐng)域,康得碳纖維產(chǎn)品已經(jīng)獲得下游認可并實現(xiàn)供貨。

就在近日,康得集團打造的航空配套碳纖維產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)基地,已經(jīng)正式上馬。該項目總投資300億元、擬供應(yīng)國內(nèi)大飛機CR929重要結(jié)構(gòu)件的康得馬可波羅航空復合材料產(chǎn)業(yè)園落地張家港。據(jù)康得集團官方披露,項目總投資300億元,計劃分四期,于2025年建設(shè)完成,其中一期項目投資50億元,占地400畝,建設(shè)期2年。在此之前,康得集團曾表示將在合適時機將碳纖維板塊完全注入到上市公司。

康得航空復合材料產(chǎn)業(yè)園規(guī)劃圖

眼下的康得新,正呈現(xiàn)的是,一個業(yè)績穩(wěn)定且積極向上的公司,處在一個巨大市場潛力的行業(yè),上馬多個具備良好預期的項目。多重因素共同疊加,無疑對上市公司未來發(fā)展構(gòu)成了一個巨大的想象空間;基于此,康得新的未來發(fā)展無疑會給投資帶來巨大回報。

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