“真正優(yōu)秀的管理者不會(huì)在早上醒來后說‘今天我要削減成本’，這無異于起床之后再?zèng)Q定去呼吸。”

——沃倫·巴菲特

要問世上最貴的股票是哪只，非股神巴菲特旗下的伯克希爾哈撒韋A莫屬，現(xiàn)價(jià)31萬刀，約210萬人民幣1股!這哪是股票呀，分明就是房產(chǎn)證啊!

很難想象，伯克希爾·哈撒韋公司50多年前，是一家瀕臨破產(chǎn)的紡織廠。

當(dāng)年，巴菲特收購它的時(shí)候股價(jià)僅8美元左右，此后伯克希爾股價(jià)一路飆漲了4萬多倍，10月8日創(chuàng)新高至33.4萬美元/股，成為了一家極具影響力的投資控股公司。

毋庸置疑，伯克希爾的成功與巴菲特“吝嗇”的投資理念密不可分。自巴菲特掌管伯克希爾·哈撒韋公司以來，公司僅在1967年向股東支付了上市后，也是唯一的一次紅利——每股10美分。

伯克希爾公司不分紅，巴菲特也不喜歡分紅，為啥呢?

為了削減稅收成本。

眾所周知，企業(yè)若分紅，將被征收兩次稅，首先是公司要繳納35%的所得稅，其次股東們要繳納紅利稅。這樣一來，100美元的企業(yè)利潤在征收公司所得稅后變?yōu)?5美元，如果這65美元全部作為紅利派出，征過聯(lián)邦所得稅和州所得稅后，股東們最后只能得到約45美元。反之，若公司不分紅，收入則只會(huì)被征一次公司所得稅35%。

一家“巴菲特式”企業(yè)，65美元的留存收益可以按每年15%以上的凈資產(chǎn)回報(bào)率實(shí)現(xiàn)利滾利，如果那些獲得45美元分紅的股東，要想獲得同樣多的回報(bào)，他們則需找到一家凈資產(chǎn)回報(bào)率高達(dá)20%的企業(yè)。

時(shí)間拉得越長，稅收成本所吞噬的投資回報(bào)將越巨大。

其實(shí)，吞噬投資回報(bào)的交易成本并非只有稅收。

券商收取的傭金才是大頭！

投資者最終的收益可以分解為兩部分：一部分是其買賣股票獲得的價(jià)差收益，另一部分是付出的交易成本。交易成本中包含政府機(jī)構(gòu)收取的費(fèi)用(差異小)和券商收取的費(fèi)用(差異大)。為方便計(jì)算，暫且將所有費(fèi)用的總和統(tǒng)稱為交易成本。

舉個(gè)栗子~

有三位客戶ABC，資金量都是10萬元，他們每月交易2個(gè)回合(一買一賣視為一個(gè)回合，并且全倉進(jìn)出)，在這反復(fù)買賣過程中，假設(shè)投資者獲得的價(jià)差收益為0。

A客戶比較精明，選擇了一家低傭金券商，買賣的成本為0.1%，這0.1%的意思是，每次交易就會(huì)扣除交易金額的0.1%作為交易成本。B客戶的成本比A客戶稍高，為0.2%。另外還有一名不在乎成本的C客戶，他的交易成本高達(dá)0.3%。

那么一年下來，我們得到三位投資者的損益情況如下：

不算不知道，一算嚇一跳!

最精明的投資者A，在0.1%的交易成本下全年會(huì)凈虧4.7%，而投資者C，僅僅在成本上的損失就有高達(dá)13%。當(dāng)然，這還不是最糟糕的，如果我們假定交易頻率增加到每月6個(gè)回合，那么損益情況更加明顯：

累計(jì)下來，投資者C實(shí)現(xiàn)虧損35%，竟然比投資者A多虧損22%!交易成本的損耗隨著買賣頻率的增高大幅增加，而投資者低廉的成本優(yōu)勢越來越突顯，這足以說明交易成本對于投資結(jié)果的巨大影響。

投資就像滾雪球

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