9月3日晚間，港交所網(wǎng)站披露了貓眼的招股說(shuō)明書(shū)，貓眼低調(diào)開(kāi)啟了赴港IPO。美林美銀和摩根士丹利為貓眼IPO的聯(lián)席保薦人，華興資本為獨(dú)家財(cái)務(wù)顧問(wèn)。

盡管這一動(dòng)作不大，卻引來(lái)了媒體不小的關(guān)注。大家普遍關(guān)心的股東結(jié)構(gòu)問(wèn)題，這次招股書(shū)中所公開(kāi)信息與之前外界的認(rèn)知基本一致：光線(xiàn)及其關(guān)聯(lián)方為第一大股東，持股比例為48.80%;騰訊持股比例為16.27%;美團(tuán)為8.56%，三巨頭聯(lián)合的股東豪華陣營(yíng)未變。

股權(quán)結(jié)構(gòu)之外，大家之前一直感興趣的貓眼財(cái)務(wù)狀況，從這份招股書(shū)中，也披露的一覽無(wú)余。

收入連續(xù)翻番，盈利能力顯著提升

貓眼招股書(shū)中顯示，2015-2017年三年，貓眼娛樂(lè)營(yíng)業(yè)收入一直處于高速增長(zhǎng)狀態(tài)，三年數(shù)據(jù)分別為5.97億元、13.78億元、25.48億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)106.6%;到了2018年上半年(截至6月30日)，貓眼的營(yíng)業(yè)收入更是增長(zhǎng)到18.95億元，同比漲幅103.5%，利潤(rùn)增長(zhǎng)勢(shì)態(tài)呈加速狀。

在利潤(rùn)方面，貓眼的毛利也從2015年的2.99億元，增長(zhǎng)到2017年的17.42億元。毛利率維持在較高水平并逐年上升，增長(zhǎng)率分別為50.0%、64.4%和68.4%。貓眼經(jīng)調(diào)整后的凈利已由2015年的-12.7億元和2016年的-3億元躍升至2017年的2.16億元，連續(xù)三年虧損大幅收窄，并已在2017年實(shí)現(xiàn)盈利。

最新的2018年上半年數(shù)據(jù)則顯示，貓眼經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)為-0.2億元，出現(xiàn)小幅虧損。外界認(rèn)為這主要是貓眼在2月份春節(jié)檔及暑期檔前的銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)方面開(kāi)支大幅增長(zhǎng)所致。

從市場(chǎng)方面來(lái)看，這也與電影市場(chǎng)的淡旺季有關(guān)。3—5月份是電影市場(chǎng)的淡季，相關(guān)企業(yè)的收入相應(yīng)也有所減弱。而貓眼在2018年暑期檔(7月、8月)的收入，因?yàn)槿径蓉?cái)報(bào)未出而沒(méi)有體現(xiàn)到招股書(shū)之中，更何況，歸屬于第四季度財(cái)報(bào)統(tǒng)計(jì)區(qū)間的國(guó)慶檔、賀歲檔等重要檔期，貓眼也將有不菲的財(cái)務(wù)收獲。

所以全年計(jì)算下來(lái)，貓眼在2018全年大概率會(huì)實(shí)現(xiàn)盈利。

主營(yíng)業(yè)務(wù)收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，營(yíng)收結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化

盡管貓眼目前財(cái)報(bào)顯示2018年上半年虧損，但在允許虧損的互聯(lián)網(wǎng)和生物制藥等類(lèi)型的企業(yè)上市的香港證券交易市場(chǎng)，業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性和主營(yíng)業(yè)務(wù)擴(kuò)張性等要素是投資人考量的主導(dǎo)因素，階段性的虧損其實(shí)并不會(huì)成為影響上市的因素。

之前美圖、小米、平安好醫(yī)生等互聯(lián)網(wǎng)公司登陸港股市場(chǎng)的例子已經(jīng)有很多，和這些公司相比，貓眼在2018年上半年區(qū)區(qū)0.2億元的財(cái)務(wù)虧損并不算什么。小米上市時(shí)招股書(shū)信息顯示，僅僅2018年的一季度就虧損了70億元，美圖上市時(shí)招股書(shū)信息顯示，在上市的2016年上半年損達(dá)到21.89億，映客上市前的2017年，也虧損了2.40億元。

一般而言，這些虧損公司IPO之后，旋即會(huì)進(jìn)入營(yíng)業(yè)收入不斷增長(zhǎng)，但成本擴(kuò)張卻有限的階段，進(jìn)而進(jìn)入虧損幅度的收窄直至持續(xù)盈利的良性階段。從貓眼的招股說(shuō)明書(shū)來(lái)看，貓眼正屬于類(lèi)似的階段，總體營(yíng)收數(shù)據(jù)持續(xù)高增長(zhǎng)，成本的擴(kuò)展帶來(lái)的虧損卻在可控范圍內(nèi)。

另外一個(gè)值得注意的問(wèn)題是，貓眼的收入構(gòu)成也呈持續(xù)優(yōu)化的勢(shì)態(tài)。

據(jù)招股書(shū)顯示，貓眼的主要收入來(lái)源于四大業(yè)務(wù)，在線(xiàn)娛樂(lè)票務(wù)服務(wù)、娛樂(lè)內(nèi)容服務(wù)、娛樂(lè)電商服務(wù)和廣告服務(wù)。其中，早年的主要收入來(lái)源——在線(xiàn)娛樂(lè)票務(wù)服務(wù)(包括在線(xiàn)電影票務(wù)和演出展覽等現(xiàn)場(chǎng)娛樂(lè)票務(wù))目前依然占據(jù)貓眼營(yíng)收的主要部分，但是比重已經(jīng)在逐年下降。從2015年到2017年，該項(xiàng)業(yè)務(wù)的收入由5.94億元增至14.9億元，在整體收入結(jié)構(gòu)中的占比卻從99.6%下降到了58.8%。

與此同時(shí)，貓眼的電影、電視劇投資、制作、發(fā)行等娛樂(lè)內(nèi)容服務(wù)收入?yún)s在穩(wěn)步上升，收入由2016年3.38億元增至2017年的8.52億元，占總收入比重相應(yīng)的從24.5%提高至33.4%。主要是來(lái)自電影公司的內(nèi)容服務(wù)收益增加，以及貓眼參與的票房分成增加。同時(shí)，娛樂(lè)電商服務(wù)所得收益也由2016年的人民幣0.15億元大幅增至2017年的人民幣1.27億元。

這意味著，隨著貓眼業(yè)務(wù)的多元化擴(kuò)張，收入來(lái)源更加豐富，對(duì)于在線(xiàn)票務(wù)這一單一主營(yíng)業(yè)務(wù)的依賴(lài)性在逐步下降，娛樂(lè)內(nèi)容、娛樂(lè)電商等成長(zhǎng)型業(yè)務(wù)正在成為現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)，收入占比逐漸擴(kuò)大。

貓眼在過(guò)去3年快速發(fā)展、各項(xiàng)業(yè)務(wù)營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)了整體營(yíng)收結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，

公司整體收入結(jié)構(gòu)更加均衡穩(wěn)健。

從招股書(shū)中披露的以上財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，貓眼自2015年獨(dú)立運(yùn)營(yíng)以來(lái)，堅(jiān)持的多元化業(yè)務(wù)布局、全產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)展策略已經(jīng)獲得明顯成效。

隨著中國(guó)娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)快速擴(kuò)張，貓眼各項(xiàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)相繼成熟，業(yè)務(wù)收入進(jìn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)期，貓眼的盈利能力還將進(jìn)一步提升。IPO之后，貓眼獲得資本市場(chǎng)支持，未來(lái)更加可期。

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