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北京時間8月28日,B站正式公布了今年第二季度的財報。在經(jīng)歷了內(nèi)容監(jiān)管加強(qiáng)、App下架、FGO爆出了用戶公關(guān)危機(jī)等等事件后,B站如何突破“次元壁”已成為資本和用戶同時在關(guān)注的話題。
手游仍是營收支柱
如圖所示,嗶哩嗶哩營收增速還在下滑,但是這基本上是市場已經(jīng)預(yù)期到的。
一方面,營收支柱FGO已過高速擴(kuò)張期。另一方面,Q2利空事件不少,比如內(nèi)容監(jiān)管加強(qiáng)、App下架、FGO爆出了用戶公關(guān)危機(jī)等等事件。所以總的來說這個營收增速算是超預(yù)期了。具體來說,B站的四大業(yè)務(wù)里手游始終是不動C位。
由于季報不公布各個游戲的營收詳情,但是財報里仍然強(qiáng)調(diào)了“手游業(yè)務(wù)營收增長主要依賴于FGO和碧藍(lán)航線”,因此手游業(yè)務(wù)營收構(gòu)成中的占比不會發(fā)生太大變動。
老虎證券投研團(tuán)隊認(rèn)為,B站的廣告、直播及增值服務(wù)等業(yè)務(wù)雖然增速很快,但是因起步較晚,要挑大梁還為時尚早,根據(jù)目前情況來看,一兩年內(nèi)B站的營收還得靠手游。
就手游業(yè)務(wù)而言,如前圖,主要靠FGO。雖然營收增速在下滑,但是看起來還沒走到生命周期晚期,Q2鬧了用戶公關(guān)危機(jī)也還能維持手游營收+61%,已經(jīng)足以說明手游業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁。
另外可以參考日版FGO的營收情況,日版比中文版早一年推出,過去中日兩版也表現(xiàn)了一定的相關(guān)性,就日本情況來看,F(xiàn)GO還能接著打。
老虎證券投研團(tuán)隊認(rèn)為,長期來看,B站的目的是要減少對游戲的依賴,把其他業(yè)務(wù)的營收占比提上去。畢竟游戲研發(fā)和運營需要的門檻不低,而且遇不遇得到爆款是個靠運氣的事,相對來說電商廣告、增值服務(wù)這一類對公司的要求就沒那么高了,所以未來主要看它能不能在FGO走完周期之前多元化成功。
當(dāng)然,也不能作死的完全扔了游戲——FGO可遇不可求,但是如果同時有幾個運作良好的游戲接棒,那么B站的機(jī)會就又大了一些。
B站何時才能盈利
其實從第一張圖里能看到,B站一直處于虧損狀態(tài)……
具體來說,經(jīng)營費用營收占比一直不算高,問題出在營業(yè)成本,主要是收入分成:
相對來說,營業(yè)成本里的其他部分,即內(nèi)容成本、服務(wù)器和帶寬成本、員工支出都比較穩(wěn)定。
收入分成指給游戲開發(fā)商、內(nèi)容創(chuàng)作者和某些熱門直播主播的分成,這部分支出增速這么快應(yīng)該和B站對直播的投入、up主培養(yǎng)計劃有關(guān)。
短期內(nèi)沒看到支出有降低的可能,因為如老虎證券社區(qū)大V老生煎說的,B站直播正在加大投入,所以還是得繼續(xù)虧著。
B站的立身之本
“用戶活躍度高、粘性大”是B站的立身之本,這點Q2財報交卷很漂亮。
MAU環(huán)比恢復(fù)增長,用戶留存率依然行業(yè)領(lǐng)先。
——這點很重要,因為B站之前一個重大風(fēng)險就是“太專注于細(xì)分領(lǐng)域,未來用戶增長令人擔(dān)心”(注意17Q4的MAU環(huán)比下滑了)。
但是現(xiàn)在看來,B站突破“次元壁”之路走得還不錯。而且財報里特別強(qiáng)調(diào)了,7月B站MAU達(dá)到了9800萬(且7月app下架整改了5天),即將破億。這已經(jīng)逼近陌陌的的MAU了,更別說B站用戶粘性比陌陌還高。這方面B站的優(yōu)勢始終還是在ACG領(lǐng)域的深耕,以及精心培育的社區(qū)氛圍。
如圖,三大平臺這么強(qiáng)勢的情況下,B站在日漫的播出也沒輸它們,更不要說后續(xù)的UCG內(nèi)容(視頻剪輯、同人歌曲等)都被用戶主動上傳到B站上了。
社區(qū)氛圍不知道該怎么量化表達(dá),總之,大家去三大平臺和B站都溜達(dá)一圈,感受一下彈幕和評論的質(zhì)量區(qū)別就能有直觀的感受。
這些帶來的用戶粘性對比如下圖:
B站的新定位——YouTube
實際上自打13、14年惹了一堆版權(quán)官司之后,B站就開始轉(zhuǎn)型了,下架了大量無版權(quán)內(nèi)容,然后轉(zhuǎn)向鼓勵UGC、PGC,并且逐步擴(kuò)大內(nèi)容范圍,不再只專注ACG。
并且這方面它的表現(xiàn)一直很不錯,up主數(shù)量、up主粉絲量、上傳視頻數(shù)的增速都很快:
因此,老虎證券投研團(tuán)隊認(rèn)為,實際上B站現(xiàn)在的定位和愛奇藝、騰訊視頻、優(yōu)酷不一樣,三大平臺對標(biāo)的是奈飛,說白了是個網(wǎng)上電視臺,而B站對標(biāo)的應(yīng)該是YouTube,這樣就能理解B站的三大優(yōu)勢:
A.內(nèi)容負(fù)擔(dān)輕
B.拉新成本低
C.用戶活躍度高、粘性大
具體來看:
(1)內(nèi)容負(fù)擔(dān)
B站以用戶創(chuàng)作內(nèi)容為主的話,就不免會增加別的成本——收入分成。
這個開支對愛奇藝它們來說是可忽略的,所以單獨比內(nèi)容開支不公正。但即使把分成一起算上,B站的內(nèi)容負(fù)擔(dān)仍然低得多:
騰訊視頻沒有單獨公布財報,無法比對,但是以它和愛奇藝相似的業(yè)務(wù)生態(tài),以及這些年的“戰(zhàn)況”來看,相信內(nèi)容負(fù)擔(dān)不會和愛奇藝差太多。
此外,從收入分成的負(fù)擔(dān)來說,B站和其他直播平臺比起來也是占優(yōu)的:
(2) 拉新成本
簡單粗暴比了一下,按“17年內(nèi)容和分成支出增幅/17年新增MAU”算的。
(3) 用戶粘性和活躍度
如圖,MAU雖遠(yuǎn)少于三大平臺,但是留存率最高,活躍度第二(只比愛奇藝少0.8個百分點)。
綜上,同行對比一下就能看出,B站的優(yōu)勢還是比較明顯的。
內(nèi)容負(fù)擔(dān)輕、拉新便宜讓它能在成本端上占優(yōu),用戶活躍度高、粘性大、普遍年輕則一方面說明業(yè)務(wù)存在一定護(hù)城河,另一方面也說明B站適合廣告商來打廣告。有這種用戶群體在,其實市場可以不用只把眼光放在游戲上,要知道Facebook、Twitter、Snap、YouTube營收90%以上靠廣告。
B站之前唯一讓人擔(dān)心的是無法突破二次元領(lǐng)域,MAU過早遇到天花板,但是這兩個季度MAU已經(jīng)恢復(fù)了增長,7月還達(dá)到了9800萬。據(jù)艾瑞數(shù)據(jù),2017年全國泛二次元用戶規(guī)模3.4億,其中核心二次元用戶9100萬。——這樣看的話,雖然無法斷言B站已經(jīng)完全甩開了二次元的限制,但起碼沒有困在硬核粉絲里面,突破“次元壁”的路還算是比較順暢的。
老虎證券投研團(tuán)隊認(rèn)為,按照這個勢頭發(fā)展下去,市場大概率很快就要重估B站的價值,不再只把它看作“二次元龍頭”了。
B站應(yīng)如何發(fā)揮自己的優(yōu)勢
第一,以游戲來說,目前FGO還能打,短時間不需要擔(dān)心,但是在沒有新的爆款游戲(或者多項運作良好的游戲)出現(xiàn)之前,“想象空間”不大,這是B站未來需要解決的主要問題。
第二,直播方面,行業(yè)整體逆風(fēng),陌陌、YY、虎牙最新財報都表現(xiàn)欠佳,用戶增長都觸頂。以陌陌為例,MAU已經(jīng)連續(xù)六個季度保持在20%左右。
這也讓市場質(zhì)疑直播行業(yè)的商業(yè)模式——用戶不增長的話,單靠ARPU的提升,潛力終歸有限。
不過老虎證券投研團(tuán)隊認(rèn)為,B站的優(yōu)勢在于:
A.直播內(nèi)容以才藝(音樂、舞蹈、繪畫等)和游戲(新游戲介紹、游戲攻略、電競比賽重播)為主,相比其他直播平臺,具有一定的差異化優(yōu)勢。
B.起步晚,相對陌陌它們來說還有能挖掘的空間。
Q1的時候B站管理層預(yù)計直播與增值服務(wù)的營收占比將在3-5年內(nèi)提升至20%,看B站目前直播業(yè)務(wù)的勢頭,即使行業(yè)整體逆風(fēng),但這個目標(biāo)應(yīng)該還是能達(dá)到。
第三,廣告業(yè)務(wù)方面,Q1的時候管理層表示:“從18年H2開始B站將逐步接觸更多的廣告商,提升廣告負(fù)載,并預(yù)計廣告營收占比將在3-5年內(nèi)提升至30%”。
總的來說,B站這次的財報比較穩(wěn),MAU環(huán)比恢復(fù)增速、且快破億是最大亮點,互聯(lián)網(wǎng)公司畢竟流量才是核心因素。
老虎證券提示:證券投資是一項有風(fēng)險的投資行為,投資者需要根據(jù)多方信息綜合分析制定投資決策,本文只為投資者提供投資知識學(xué)習(xí)資料,并不構(gòu)成任何投資建議。
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