近日，國務(wù)院通過證監(jiān)會CDR試點意見，允許符合條件的“獨角獸”回國發(fā)行CDR。一時間，有關(guān)CDR的話題甚囂塵上。“獨角獸回A”話題不斷升溫，持續(xù)炒熱。預(yù)知何為CDR，不妨先跟富途證券了解摩根大通的神來之筆：ADR。

CDR以ADR為藍本而建。ADR，即美國存托憑證，最早由摩根大通創(chuàng)建，是GDR、EDR、IDR效仿的范本，也是現(xiàn)今全球發(fā)行量最大的存托憑證。

美國存托憑證允許美國投資者不通過跨境交易即能買賣外國上市公司的股票，一律以美元計價，并以美元形式支付股息。換句話說，基本上所有非美國本土公司都是通過ADR的形式在美國證券市場上市交易的，例如阿里巴巴、匯豐控股、京東。

ADR運作包含三大主體，存券銀行、托管銀行和存托公司，國外上市公司將股票存入所在國托管銀行，然后托管銀行通知美國的存托銀行在美國發(fā)行代表這一籃子股票的ADR，存托銀行則負責(zé)ADR的日常保管和清算，美國投資人通過持有ADR間接成為了托管銀行寄存股票的所有人，實現(xiàn)了對國外股票的投資，其所有人的權(quán)利與原股票持有人相同，享有股票的分紅權(quán)和表決權(quán)。

時至今日，大部分非美國公司到美國上市都會采用ADR的形式。因為注冊地在美國之外的公司要直接在美國發(fā)行股票會遇到許多法律法規(guī)方面的障礙，并且必須建立以美元記賬的股票登記系統(tǒng)，繁瑣的手續(xù)流程造成時間成本和金錢成本的流失，而通過發(fā)行ADR上市的方式則可以有效地規(guī)避外國公司在美國上市的法律問題和技術(shù)問題。ADR的發(fā)明，將所有股票保管、外匯、稅費等瑣務(wù)全都交由存托機構(gòu)代勞，從而大大簡化了投資人購買外國股票的程序，也降低了投資的風(fēng)險。ADR這種上市方式在美國已經(jīng)常態(tài)化。

如今，A股迎來新經(jīng)濟的新規(guī)則。國務(wù)院通過證監(jiān)會CDR試點意見，提出試點企業(yè)應(yīng)當是符合國家戰(zhàn)略、掌握核心技術(shù)、市場認可度高，屬于互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造、生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，且達到相當規(guī)模的創(chuàng)新企業(yè)。據(jù)富途證券了解，整體門檻將比A股普通IPO高許多：新經(jīng)濟、大市值、高營收，將成為發(fā)行公司要滿足的必備條件。

展望未來，CDR制度將改變市場生態(tài)，使得A股市場結(jié)構(gòu)更加合理，更好地為新經(jīng)濟服務(wù)。以ADR為鑒，CDR的流動性與 普通A股不會有明顯差異，CDR將成為A股的有機組成部分。CDR的意義也絕不僅僅在于迎回一批“獨角獸”。這將是推進中國資本市場成熟化的重要一步，也是中國金融開放的大勢所趨。

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