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    富途證券:Spotify上市收漲13%,它會成為下一個千億市值的「奈飛」嗎?

    富途證券獲悉,全球最大流媒體音樂平臺Spotify4月3日于紐交所掛牌上市,代碼為「SPOT」,開盤價165.90美元,較參考股價漲27%;收盤價149.01美元,較參考股價漲12.89%,目前市值高達265.406億美元。

    富途證券:Spotify上市收漲13%,它會成為下一個千億市值的「奈飛」嗎?

      行情來源:富途證券

    雖然市場上對Spotify一片看好,但從長期來看,它也面臨著Apple Music等不差錢對手的持續(xù)追趕及其他問題,它真的會成為像奈飛那樣的超級大牛股嗎?

    收入模式:國內(nèi)內(nèi)容平臺的夢想——會員訂閱貢獻約九成收入

    根據(jù)招股書,Spotify2015、2016年和2017年營收分別為19.4億歐元,29.52億歐元和40.9億歐元。2017收入同比增長達39%。

    用戶數(shù)據(jù)方面,Spotify擁7100 萬付費會員和 1.59 億的月活躍用戶月活躍用戶,占整個流媒體音樂市場42%的份額,付費會員的數(shù)量接近競爭對手Apple Music的兩倍。2017年付費用戶數(shù)同比增長46%。

    Spotify的收入模式是國內(nèi)內(nèi)容平臺的夢想模式,其業(yè)務模式是「免費+增值」。其中增值服務對應的付費會員達7100萬,貢獻總營收的九成左右。

    富途證券:Spotify上市收漲13%,它會成為下一個千億市值的「奈飛」嗎?

      數(shù)據(jù)來源:Spotify招股書,富途證券整理

    另外的10%總營收源自基于免費用戶的廣告收入。Spotify有很大一部分的免費用戶處在18-34歲年齡段,這對于廣告商而言有很大的吸引力。其在招股說明書中表示,未來將加大在廣告業(yè)務的投資。

    此外,通過給予免費用戶足夠的耐心,及為付費用戶提供更優(yōu)質(zhì)的體驗,Spotify實現(xiàn)了免費用戶向付費用戶的高轉化率。根據(jù)招股說明書,2014年以來Spotify 的新訂閱用戶當中,60% 最初都為免費服務用戶。

    值得注意的是,目前這兩種主要的營收模式仍然無法覆蓋成本,但2017年其營收增速已經(jīng)超過成本增速。

    音樂產(chǎn)業(yè)復蘇,音樂流媒體滲透率提升空間大

    自2008年正式上線以來,Spotify以卓越的用戶體驗和人性化的推薦功能這兩大法寶,從一家瑞典的初創(chuàng)公司成長為如今的音樂流媒體巨頭,且在整個音樂產(chǎn)業(yè)掀起了一場流媒體的巨大變革。2016年全球音樂收入達到157億美元,比2015年增長6%,增長速度加快,這是20年來最高的年增長率。

    目前Spotify已經(jīng)覆蓋全球大部分地區(qū),但現(xiàn)有市場的滲透率仍有很大的提升空間。

    一方面,Spotify在瑞典本國的流媒體市場中占了95%以上的份額,而其他市場的滲透率還遠低于這個水平,據(jù)Ovum估計,截至2017年12月31日,在65個活躍用戶所在的國家和地區(qū),總共只有12%的付費智能手機用戶使用Spotify。

    另一方面,用戶在音樂平臺的停留時間也有較大的提升潛力,即使是在相對成熟的市場。根據(jù)尼爾森的數(shù)據(jù),美國人平均每周聽音樂的時間超過32小時,Spotify相信還有很大的空間去捕捉更多的音樂時間。

    此外,Spotify也在積極探索新的流量增長點和核心競爭力。Spotify是首家擴展視頻內(nèi)容的音樂流媒體平臺,目前已經(jīng)上線的產(chǎn)品有podcasts。其在招股書中提到,未來將繼續(xù)擴展其他非音樂內(nèi)容,例如口頭文字和短格式插頁式視頻等。同時,Spotify表示未來將加大投入財務及其他資源以創(chuàng)造新形式的原創(chuàng)內(nèi)容。

    標奈飛,盈利成為難題

    富途證券認為,盈利問題是Spotify的一大難題,Spotify也在招股書中就其中風險警告了投資者,說它可能無法帶來充裕的營收以實現(xiàn)盈利,或者基于一個可持續(xù)的模式帶來正向現(xiàn)金流。

    相比之下,視頻界的流媒體巨頭奈飛的故事就十分美好。根據(jù)奈飛的財報,2017年第四季度其營收達32.86億美元,凈利潤1.86億美元,全球用戶總數(shù)達1.1758億人。另外,奈飛市值超過1000億美金。

    和Spotify相似,奈飛也會向內(nèi)容制作商購買版權,但不一樣的是,奈飛還自己原創(chuàng)內(nèi)容。而高質(zhì)量高辨別度的自制內(nèi)容,正是奈飛做到漲價的同時增速不變緩的秘密武器。

    相較之下,Spotify目前還只能依靠低價和打折來爭取用戶,即使面對不斷增加的通脹壓力,也不敢冒險漲價。盈利對Spotify來說似乎還遙遙無期。

    值得注意的是,Spotify顯然也意識到了問題的關鍵,其在招股書中提到未來將加大投入財務及其他資源以創(chuàng)造新形式的原創(chuàng)內(nèi)容。

    Spotify能否在未來的某一天成為音樂界的奈飛?一切有待時間認證。

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    2018-04-04
    富途證券:Spotify上市收漲13%,它會成為下一個千億市值的「奈飛」嗎?
    富途證券獲悉,全球最大流媒體音樂平臺Spotify4月3日于紐交所掛牌上市,代碼為「SPOT」,開盤價165.90美元,較參考股價漲27%;收盤價149.01美

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