投資界獲悉，聯(lián)想之星正式宣布旗下五期人民幣基金完成募資，規(guī)模超9億元。印象中，這是今年最大一筆早期人民幣募資之一。其中老LP復(fù)投率超三分之二，出資方包括市場(chǎng)化基金、政府引導(dǎo)基金、家族辦公室、超高凈值投資人等。
至此，聯(lián)想之星共管理11支基金，總規(guī)模近50億。
今年是聯(lián)想之星成立十五周年，一路走來(lái)，聯(lián)想之星依托于早期投資+深度孵化的獨(dú)特模式，聚焦前沿科技、醫(yī)療健康、TMT三大領(lǐng)域，已投資400個(gè)項(xiàng)目，其中大部分為硬科技企業(yè)，成為中國(guó)早期投資江湖中最具戰(zhàn)斗力的硬科技捕手。
保持克制
主動(dòng)縮小募資規(guī)模
時(shí)間回到2017年，聯(lián)想之星相繼完成了公司化和基金化工作，成為一家市場(chǎng)化運(yùn)作的投資機(jī)構(gòu)。而過(guò)往幾期基金，都是聯(lián)想控股作為單一LP出資。在聯(lián)想之星內(nèi)部看來(lái)，一支基金擁有獨(dú)立的募資能力，才是真正成熟的標(biāo)志，才意味著具有可持續(xù)發(fā)展的能力。此后，聯(lián)想之星相繼完成了三期和四期基金的募集，并且持續(xù)提升市場(chǎng)化資金的比例。
行至今天，聯(lián)想之星宣布完成超9億元五期人民幣基金募資，規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，成為聯(lián)想之星歷史上單期最大的一期基金。據(jù)悉，該基金超過(guò)三分之二的資金由老LP持續(xù)提供，足以說(shuō)明LP對(duì)聯(lián)想之星團(tuán)隊(duì)的認(rèn)可;此外，出資方還包括市場(chǎng)化基金、政府引導(dǎo)基金、家族辦公室、超高凈值投資人等。
面對(duì)市場(chǎng)瞬息變化，優(yōu)秀的機(jī)構(gòu)往往能夠迅速做出調(diào)整。當(dāng)下，以政府引導(dǎo)基金為代表的國(guó)資成為L(zhǎng)P主力軍，為確保新基金的投資能力和范圍，聯(lián)想之星謹(jǐn)慎地將這一部分資金比例保持在一個(gè)可控的范圍內(nèi)。
正如過(guò)往的市場(chǎng)化募資一樣，雖然新基金得到了眾多LP認(rèn)可，但聯(lián)想之星總裁/主管合伙人王明耀強(qiáng)調(diào)，聯(lián)想之星對(duì)五期人民幣基金的盤子依舊保持著相對(duì)克制的態(tài)度，基金規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，節(jié)奏穩(wěn)健。
“基金LP構(gòu)成體現(xiàn)了一家基金管理人的價(jià)值取向。”王明耀解釋背后邏輯，“其實(shí)這次我們可以募得更大，但是資金的結(jié)構(gòu)可能會(huì)受到影響，我們不希望投資團(tuán)隊(duì)的出手會(huì)過(guò)于受到募資資金要求的影響。”以回報(bào)為結(jié)果導(dǎo)向，最終聯(lián)想之星選擇了這樣的規(guī)模。
在募資過(guò)程中，聯(lián)想之星也已經(jīng)同步啟動(dòng)投資，密集出手了一批優(yōu)質(zhì)企業(yè)。截至9月底，聯(lián)想之星五期人民幣基金已投資和過(guò)會(huì)的項(xiàng)目共19個(gè)，包括申基生物、億鑄科技、碳硅智慧、匯像科技、尋因生物、莒納科技、星環(huán)聚能等企業(yè)，涉及芯片半導(dǎo)體、新能源、生物醫(yī)藥、數(shù)智醫(yī)療等領(lǐng)域。
“隨著新基金close，團(tuán)隊(duì)下半年的投資速度會(huì)加快。”王明耀聊起了規(guī)劃。
十五年成長(zhǎng)史
走過(guò)15年，聯(lián)想之星親歷了中國(guó)早期投資的浮沉變遷。
先從起點(diǎn)說(shuō)起——2008年，肩負(fù)發(fā)現(xiàn)和培養(yǎng)科技創(chuàng)業(yè)人才，孵化科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)，推動(dòng)科技成果產(chǎn)業(yè)化的使命，聯(lián)想之星應(yīng)運(yùn)而生，并開(kāi)辦公益性質(zhì)的創(chuàng)業(yè)CEO特訓(xùn)班。
簡(jiǎn)單概括，創(chuàng)業(yè)CEO特訓(xùn)班利用聯(lián)想多年創(chuàng)業(yè)、管理和投資的經(jīng)驗(yàn)，整合外部資源，精心打磨課程，并始終堅(jiān)持公益之心，為中國(guó)創(chuàng)業(yè)者提供公益免費(fèi)的創(chuàng)業(yè)培訓(xùn)。至今，創(chuàng)業(yè)CEO特訓(xùn)班已經(jīng)完成16期招生，錄取人數(shù)達(dá)到1298人，企業(yè)總估值超過(guò)1.4萬(wàn)億人民幣，至今依然為業(yè)內(nèi)所學(xué)習(xí)借鑒。
正是在提供公益創(chuàng)業(yè)培訓(xùn)的過(guò)程中，聯(lián)想之星發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)者除了需要提升創(chuàng)業(yè)理念、管理能力外，資金也是一個(gè)極為重要的需求。尤其是對(duì)高科技成果轉(zhuǎn)化項(xiàng)目來(lái)說(shuō)，技術(shù)性強(qiáng)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大、回報(bào)周期長(zhǎng)，融資難卡住了中國(guó)許多科技企業(yè)的脖子，天使投資存在著剛需。為此，2010年，聯(lián)想之星成立了一個(gè)4億元的天使基金，并開(kāi)始研究系統(tǒng)性打法。這在當(dāng)時(shí)是國(guó)內(nèi)最大的天使基金。
至此，聯(lián)想之星構(gòu)建起了早期投資+深度孵化的獨(dú)特模式。而隨著市場(chǎng)化管理不斷深入，以及投資經(jīng)驗(yàn)和認(rèn)知的積累，聯(lián)想之星明確了對(duì)三大投資領(lǐng)域的布局，即前沿科技、醫(yī)療健康、TMT。
對(duì)此，王明耀解釋，TMT里的核心內(nèi)容是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)對(duì)消費(fèi)服務(wù)與企業(yè)運(yùn)營(yíng)效率的提升。同時(shí)，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)、消費(fèi)升級(jí)、新人群的文化娛樂(lè)等，有著長(zhǎng)期布局的機(jī)會(huì)。
而前沿科技，一開(kāi)始便是聯(lián)想之星關(guān)注的重點(diǎn)。在投資過(guò)程中，聯(lián)想之星布局了一系列與人工智能相關(guān)的項(xiàng)目，并預(yù)見(jiàn)到一些行業(yè)的終局：比如自動(dòng)駕駛的全面普及、機(jī)器人代替大部分人工工作等。雖然布局的速度有一定的不確定性，但明確的終局將帶來(lái)巨大的空間。
醫(yī)療健康，則是聯(lián)想之星自2010年就開(kāi)始布局的賽道之一。“從公益心角度來(lái)講，這是提升人們生命質(zhì)量的行業(yè)，我們應(yīng)該做;另一方面新藥研發(fā)等方向的技術(shù)含量比較高，我們認(rèn)為有必要去布局。”王明耀表示。
這中間還有一個(gè)小插曲。那是2015年前后，團(tuán)隊(duì)內(nèi)部曾出現(xiàn)分歧，“當(dāng)時(shí)有不同觀點(diǎn)，有人覺(jué)得醫(yī)療不用做了，也有人覺(jué)得偏傳統(tǒng)一點(diǎn)的科技類不用做了。”眼看其他領(lǐng)域熱鬧非凡，面對(duì)前沿科技和醫(yī)療健康的高風(fēng)險(xiǎn)與長(zhǎng)周期，也有人出現(xiàn)動(dòng)搖。但經(jīng)過(guò)內(nèi)部激烈討論，聯(lián)想之星還是堅(jiān)定地布局前沿科技與醫(yī)療健康。
當(dāng)時(shí)這兩個(gè)領(lǐng)域還沒(méi)有這兩年這么火熱。王明耀開(kāi)玩笑說(shuō)，由于之前沒(méi)有足夠退出渠道，聯(lián)想之星被動(dòng)成為了長(zhǎng)期主義者。
多年走來(lái)，如今布局醫(yī)療健康已經(jīng)成為行業(yè)共識(shí)，前沿科技也來(lái)到硬科技舞臺(tái)中央。埋頭多年，聯(lián)想之星開(kāi)始進(jìn)入收獲期——已投400個(gè)項(xiàng)目，其中包括曠視科技、思必馳、開(kāi)拓藥業(yè)、燃石醫(yī)學(xué)、康諾亞、希迪智駕、孔輝科技、圖靈量子、海柔創(chuàng)新、東方空間、中儲(chǔ)國(guó)能、精鋒醫(yī)療、深睿醫(yī)療、長(zhǎng)木谷醫(yī)療、匯禾醫(yī)療等諸多市場(chǎng)上備受關(guān)注的明星項(xiàng)目。
至于退出方面，王明耀介紹，內(nèi)部通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出和上市份額退出比例各占一半，目前是一個(gè)非常健康的狀況。從數(shù)據(jù)來(lái)看，“前三期基金DPI已回正，一期基金DPI已超過(guò)5倍。”經(jīng)歷行業(yè)起起落落，聯(lián)想之星依然穩(wěn)健成長(zhǎng)和增長(zhǎng)。
硬科技捕手如何煉成
透視聯(lián)想之星的內(nèi)部，團(tuán)隊(duì)在前沿科技領(lǐng)域的“根據(jù)地”打法令人印象深刻。
在王明耀看來(lái)，由于早期投資存在各種不確定性，投資熱度也會(huì)快速輪轉(zhuǎn)，所以科技領(lǐng)域的投資一定要轉(zhuǎn)變思路，在科研和人才資源的聚集地，打造出自己的根據(jù)地，這樣才可能投出好項(xiàng)目。
比如從最開(kāi)始，聯(lián)想之星就布局人工智能領(lǐng)域，專注于底層基礎(chǔ)技術(shù)，投資了曠視科技、思必馳等企業(yè)，后來(lái)又逐步布局智能硬件、航空航天、機(jī)器人應(yīng)用、自動(dòng)駕駛，再到芯片，以及現(xiàn)在的量子技術(shù)?；剡^(guò)頭來(lái)看，雖然聯(lián)想之星關(guān)注的細(xì)分賽道一直在變化，但本質(zhì)上，這些都一脈相承，始終圍繞著人工智能的主線。
醫(yī)療健康的布局也是如此。細(xì)分到生物醫(yī)藥，聯(lián)想之星一直堅(jiān)持布局從差異化創(chuàng)新到全球領(lǐng)先創(chuàng)新的創(chuàng)新藥。另外，針對(duì)中國(guó)醫(yī)療資源不平衡的現(xiàn)狀，聯(lián)想之星也布局了數(shù)智醫(yī)療里的新機(jī)會(huì)，比如通過(guò)布局手術(shù)機(jī)器人、影像技術(shù)等更好地提升醫(yī)生整體水平和效率。
“我們先直接把這個(gè)行業(yè)做一個(gè)全面掃描，再看里頭哪些是新機(jī)會(huì)，哪些是我們能投的?；旧习褕D譜畫(huà)好后，方向和機(jī)會(huì)自然而然便會(huì)浮現(xiàn)。”王明耀總結(jié)。
那么，聯(lián)想之星的項(xiàng)目源從何而來(lái)?圍繞根據(jù)地打法，聯(lián)想之星已經(jīng)構(gòu)建起系統(tǒng)化項(xiàng)目源。目前，聯(lián)想之星主要通過(guò)中國(guó)科學(xué)院體系、國(guó)內(nèi)的高校和實(shí)驗(yàn)室、產(chǎn)業(yè)公司以及海外四個(gè)象限挖掘優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。
尤其是在高校和實(shí)驗(yàn)室內(nèi)，蘊(yùn)藏著巨大的科技成果產(chǎn)業(yè)化機(jī)會(huì)。正如中科潤(rùn)美這個(gè)項(xiàng)目——這是一家由中國(guó)科學(xué)院蘭州化學(xué)物理研究所與青島市開(kāi)展戰(zhàn)略合作而發(fā)起創(chuàng)辦的高科技公司，致力于為我國(guó)重要工業(yè)高端裝備提供高端潤(rùn)滑油脂產(chǎn)品與服務(wù)。早在2010年，聯(lián)想之星就投資了中科潤(rùn)美。
王明耀回憶，決定投資中科潤(rùn)美的時(shí)候，公司產(chǎn)品仍較為單一;創(chuàng)始人王曉波是一名科研人員，缺乏商業(yè)經(jīng)驗(yàn)。但聯(lián)想之星有另一番考量，“首先這個(gè)方向技術(shù)含量很高，國(guó)內(nèi)只有他們團(tuán)隊(duì)能做;而基于國(guó)產(chǎn)替代的邏輯，這個(gè)賽道一定會(huì)崛起國(guó)產(chǎn)化公司。”至于企業(yè)其他方面的不足，正是聯(lián)想之星團(tuán)隊(duì)可以賦能彌補(bǔ)的。
完成投資后，聯(lián)想之星后續(xù)又提供幫助中科潤(rùn)美設(shè)立股權(quán)架構(gòu)等服務(wù)。直到近兩年，隨著國(guó)產(chǎn)替代成為大趨勢(shì)，中國(guó)潤(rùn)滑油行業(yè)從高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向高品質(zhì)發(fā)展階段，中科潤(rùn)美終于迎來(lái)爆發(fā)性增長(zhǎng)。
目前，中科潤(rùn)美聯(lián)合中國(guó)科學(xué)院蘭州化學(xué)物理研究所固體潤(rùn)滑國(guó)家重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室在研發(fā)實(shí)驗(yàn)室及專有科研儀器設(shè)備上持續(xù)投入與深耕，已成為潤(rùn)滑材料開(kāi)發(fā)領(lǐng)域國(guó)內(nèi)乃至國(guó)際上最完善、最先進(jìn)的研究開(kāi)發(fā)平臺(tái)之一。
對(duì)聯(lián)想之星來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)助力科技成果產(chǎn)業(yè)化的經(jīng)典案例。一以貫之的邏輯和打法，令聯(lián)想之星投資版圖科技屬性愈發(fā)明顯。迄今為止，聯(lián)想之星投出的400家公司中，大部分為硬科技企業(yè)。
早期投資江湖之變
常年奔走在早期投資一線，王明耀切身感受到市場(chǎng)變化。
“過(guò)去幾年，大家都在喊投早投小投科技，客觀上對(duì)早期的估值帶來(lái)非常大的影響，甚至形成了估值泡沫。”王明耀坦言，隨著一二級(jí)市場(chǎng)估值倒掛嚴(yán)重，VC/PE開(kāi)始集體往前面走，熱錢源源不斷地涌入早期投資。
而另一方面，大浪淘沙，“我們也看到現(xiàn)在出現(xiàn)了一些跡象，有些偏后期的投資團(tuán)隊(duì)，在早期階段投了幾年沒(méi)啥收獲，漸漸打起了退堂鼓。”越是魚(yú)龍混雜，越考驗(yàn)著一家投資機(jī)構(gòu)的定力。
在王明耀看來(lái)，此情此景，僅僅“投早投小投科技”不再是保證成功的準(zhǔn)則，真正要做的是“投更新”與“投更精”。
所謂“投更新”，前提是要對(duì)科技賽道本身有非常準(zhǔn)確的認(rèn)知，從而能夠真正識(shí)別出具備創(chuàng)新性的項(xiàng)目，才會(huì)收獲爆發(fā)性的成長(zhǎng)。而“投更精”，則是在估值上漲的前提下，優(yōu)中選優(yōu)。為此，王明耀提出了一個(gè)十分重要的因素——拐點(diǎn)。而在他看來(lái)，把握投資拐點(diǎn)，主要靠三個(gè)維度判斷——產(chǎn)品、產(chǎn)業(yè)、政策。
這一打法在孔輝科技身上得到驗(yàn)證。2021年2月，聯(lián)想之星領(lǐng)投了乘用車空氣懸架系統(tǒng)前裝配套供應(yīng)商孔輝科技Pre-A輪融資。在此之前，聯(lián)想之星團(tuán)隊(duì)和多家投資機(jī)構(gòu)一起看上這個(gè)項(xiàng)目，但最終出手者甚少。而聯(lián)想之星篤信一個(gè)判斷：國(guó)內(nèi)新能源汽車市場(chǎng)處在爆發(fā)前夜，日后勢(shì)必會(huì)帶動(dòng)新能源汽車零部件爆發(fā)。果然投資后的兩年，這一幕成為現(xiàn)實(shí)。
但大環(huán)境上，早期投資依舊面臨困境。
“大家都希望快，一級(jí)市場(chǎng)8年10年周期很正常，但是能耐心等個(gè)8年10年的資金卻是少之又少。”尤其隨著LP對(duì)DPI的期待愈發(fā)迫切，為更快看到回報(bào)，實(shí)際上GP將更多資金投向了后期項(xiàng)目，這是國(guó)內(nèi)早期投資環(huán)境的一大隱憂。親歷行業(yè)冷暖，王明耀呼吁市場(chǎng)能給早期科技投資更多優(yōu)質(zhì)資金供應(yīng)。
而對(duì)每一個(gè)個(gè)體而言，考驗(yàn)一家機(jī)構(gòu)真正實(shí)力的時(shí)候到了。不管如何，DPI正在成為考驗(yàn)一家基金投資能力極為核心的指標(biāo)，如何得到LP的信任，找到真正耐心的資本，成為擺在每一家早期投資機(jī)構(gòu)面前的問(wèn)題。
市場(chǎng)洗牌浪潮下，能留在牌桌上的，一定是那些真正出業(yè)績(jī)的團(tuán)隊(duì)。
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