文/也行
編輯/田艷紅
校對/Mike
2020年，中國的創(chuàng)投行業(yè)冰火兩重天。
由于疫情，上半年創(chuàng)投行業(yè)經(jīng)歷極寒，下半年開始逐漸回暖，可謂跌宕起伏。
在創(chuàng)業(yè)方面，2020 年，IT 桔子收錄到新增新經(jīng)濟(jì)公司僅 3108 家，相比前一年數(shù)據(jù)降低了 54%。
在投資方面，IT桔子數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2020年中國新經(jīng)濟(jì)一級市場共發(fā)生投資事件4367起，同比2019年減少了18%，是近十年的最低點。但是總投融資交易總額為8145億元，同比增加了12%。
在募資方面，2020年整體募資退回至5年前水平，但單比規(guī)模漲幅明顯。投中信息數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2020年VC/PE市場新成立基金共計5483支，同比下滑4.61%，新成立基金數(shù)量自2017年開始連續(xù)3年下跌，但降速明顯放緩;2020年VC/PE市場新成立基金的認(rèn)繳規(guī)模共計4518億美元，同比下滑2.80%，整體認(rèn)繳規(guī)模倒退至2015年水平。
在這場無聲的戰(zhàn)役中，有的投資人戰(zhàn)果豐碩，有的投資人零投資但仍然堅守。
第一新聲采訪了8位投資人，有人一年投資十幾個項目，有人頻繁輾轉(zhuǎn)北上廣深等城市，有人約見了300多個創(chuàng)業(yè)者，有人蹲守創(chuàng)業(yè)者三四次，有人拓展賽道，有人改變戰(zhàn)略......
2021年，他們又將如何披荊斬棘，繼往開來?
來看看他們的投資故事和投資心態(tài)。
01
深耕行業(yè)，不懼挑戰(zhàn)
在不確定中探尋確定性的投資機(jī)會
楊廷輝達(dá)晨財智業(yè)務(wù)合伙人創(chuàng)投行業(yè)6年
“因為疫情的出現(xiàn)，推動了企業(yè)服務(wù)行業(yè)數(shù)字化的發(fā)展。2020年中國的投資(一級市場投資)確定性的投資賽道更清晰了。”
我進(jìn)入創(chuàng)投行業(yè)6年多，目前主要關(guān)注企業(yè)服務(wù)和消費領(lǐng)域。2020年，最顯著的變化是工作強(qiáng)度顯著增加了，很多會議可以通過線上完成。我盡調(diào)了300多個企業(yè)，投資數(shù)量與金額均比2019年多了近三倍。
這一年讓我印象最深刻的投資經(jīng)歷，要數(shù)對E簽寶的投資，我們達(dá)晨與深創(chuàng)投、恒大聯(lián)合投資10億元給這樣一個SaaS行業(yè)的龍頭。從立項到投決只用了兩周時間，就走完所有流程，和動輒3-6個月的常規(guī)時間表相比，這在大機(jī)構(gòu)里是非常少見的。
團(tuán)隊對項目和行業(yè)研究透徹，才能快速的進(jìn)行決策，在市場競爭中搶到更優(yōu)質(zhì)的項目。優(yōu)秀的企業(yè)依然吸引頭部機(jī)構(gòu)的投資。
2021年，對整個投資行業(yè)來說會變的更難。資金和項目越來越向頭部機(jī)構(gòu)集中化的趨勢越來越明顯。
主要有三方面原因：一是2021年的募資情況不樂觀。目前中國二級市場比較活躍，市場上的資金大部分流入股市，一級市場募資困難現(xiàn)象沒有緩解。二是好項目向頭部機(jī)構(gòu)集聚，以前是投資人挑好項目，現(xiàn)在是好項目挑投資人。三是投資隱性門檻越來越高，投資本質(zhì)是資源配置，只有對產(chǎn)業(yè)深刻理解的真投資人才能承擔(dān)的起有效資源配置的責(zé)任。
我們在投資戰(zhàn)略上堅持長期主義，未來一年，我?guī)ьI(lǐng)的企業(yè)服務(wù)團(tuán)隊將繼續(xù)聚焦SAAS，會更加關(guān)注一些特定賽道，例如財稅、企業(yè)采購，垂直行業(yè)的保險SaaS、教育SaaS，以及產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域。
投資競爭壓力越來越大，更有危機(jī)感
米菲元禾原點北京合伙人創(chuàng)投行業(yè)7年
“2020年更容易一些，因為現(xiàn)在的創(chuàng)業(yè)者更理性，優(yōu)質(zhì)項目更多。”
我們北京團(tuán)隊主要關(guān)注科技和大消費領(lǐng)域，投資VC階段，2020年關(guān)注的項目有上千個，跟蹤約50個，投資13個，元禾原點共投了46個。
這一年給我的感受，一是2020年中小投資機(jī)構(gòu)募資困難，因為LP的錢流向頭部機(jī)構(gòu)，例如我們機(jī)構(gòu)50%的募資源于地方政府引導(dǎo)基金。二是市場競爭激烈，創(chuàng)業(yè)者也偏重于頭部機(jī)構(gòu)。未來投資機(jī)構(gòu)必須強(qiáng)化自身實力，才能讓創(chuàng)業(yè)者有更多理由選擇你。三是疫情催化出很多中國線下業(yè)態(tài)的發(fā)展機(jī)會。
我們投資了一個新式茶飲項目，讓我印象深刻，主要原因：一是我們認(rèn)為茶飲市場發(fā)展空間很大。二是定位中端消費者，中等價位的差異比較有機(jī)會。三是大眾消費者對口味的選擇越來越細(xì)分，而這家主打車?yán)遄硬?，在市場上有差異化。這個品牌的直營店鋪在北京和上海，加盟店主要在二三線城市。
2021年，投資競爭壓力越來越大，更有危機(jī)感。但我們?nèi)匀粓猿忠孕醒序?qū)動投資，未來一年投資策略的大方向不會有變化，所以我們不會受外部環(huán)境的影響。
我們聚焦前沿科技、創(chuàng)新消費等領(lǐng)域。其中消費賽道會聚焦在“吃喝”和“變美”，主要原因：一是創(chuàng)新消費賽道未來幾年的機(jī)會非常大，中國還沒有如歐萊雅、寶潔這樣的超級品牌跨國集團(tuán)。中國在吃喝玩樂方面的消費品牌屬于剛剛發(fā)展階段，消費者開始追求品質(zhì)、個性化。二是整個消費有周期性特征，隨著人群的迭代，大家對品牌的喜好程度也有變化，90后00后喜歡的品牌父母不喜歡，這種情況幾乎永遠(yuǎn)都存在。
02
打仗還需自身硬
行業(yè)的投資機(jī)構(gòu)數(shù)量下降
石矛常壘資本創(chuàng)始合伙人創(chuàng)投行業(yè)10年
“2020年中國投資要從項目、機(jī)構(gòu)兩端看難易程度。”
一是中國的創(chuàng)業(yè)項目在減少，即使2020年募資金額有所回升，有錢的基金可投的項目數(shù)量也不多，何況很多中小基金沒錢投資。這對于很多投資人來說變得更難了。
二是行業(yè)的投資機(jī)構(gòu)數(shù)量下降，爭搶項目的難度在降低，從這方面看投資變得相對簡單了一點。
目前我們機(jī)構(gòu)主要關(guān)注企業(yè)服務(wù)和科技領(lǐng)域，投資A輪。2020年，我們在北京、南京、杭州、上海、深圳等城市，深度跟蹤約30個項目，投資2個。主要因為我們2020年剛募集到上海市的引導(dǎo)基金，才拿到管理牌照，其中有一個項目是我們投資過，用新基金單獨追加。
因為我們幾個合伙人進(jìn)入創(chuàng)投行業(yè)快十年了，對于新的項目，我們心態(tài)反而變得平和;太陽下面沒有新鮮事，商業(yè)模式運行的本質(zhì)其實從未改變，只是載體發(fā)生變化，所以在項目評判上我們變得更加客觀，克制了一些沖動的情緒。
預(yù)測2021年C端的流量到達(dá)瓶頸，投資人都關(guān)注to B項目，包括to B的服務(wù)和科技。
新的一年，我們機(jī)構(gòu)會快速增加投資項目的數(shù)量，偏向于to B的軟件科技，希望用軟件定義行業(yè)，例如新能源、汽車、醫(yī)療等領(lǐng)域，預(yù)計這些領(lǐng)域投資5個項目。
這樣計劃的原因是各家機(jī)構(gòu)之間的真正差別不是打法而是思考維度。項目每天都像熱浪一樣撲過來，這時候就要看你押注哪個賽道，每年都會有幾個賽道火熱，一但錯過時機(jī)就沒機(jī)會了。尤其是對于我們中小機(jī)構(gòu)，在資金和人員數(shù)量上與頭部機(jī)構(gòu)無法競爭，所以在投資上需要更精細(xì)化、更準(zhǔn)確、更垂直行業(yè)。
下半年出現(xiàn)報復(fù)性投資，沒有實力就更搶不到項目
張明鏡鏈興資本聯(lián)合創(chuàng)始人創(chuàng)投行業(yè)10年
“2020年的中國投資要從時間和行業(yè)角度兩方面來看。”
一是從時間段，春節(jié)到5月，大家在投資上比較保守，但是5月以后出現(xiàn)報復(fù)性投資。即使一級市場在二級市場火熱的帶動下發(fā)展較好，但很多實力一般的投資機(jī)構(gòu)，因為產(chǎn)業(yè)研究不強(qiáng)，沒有提前與創(chuàng)始人接觸，沒有提前關(guān)注動態(tài)，資金實力有限，也很難搶到項目。
二是從行業(yè)角度，線下培訓(xùn)機(jī)構(gòu)、健身房、餐飲等傳統(tǒng)行業(yè)發(fā)展困難，但是企業(yè)服務(wù)、科技創(chuàng)新等行業(yè)得到國家鼓勵，整體估值一直往上漲，這些賽道的投資比較容易。
我是2010年畢業(yè)進(jìn)入創(chuàng)投行業(yè)，最早關(guān)注傳統(tǒng)的消費、制造，之后聚焦于科技、企業(yè)服務(wù)，后來創(chuàng)業(yè)的方向是區(qū)塊鏈。2020年，因為我們的基金在募資，除了北上廣深等城市，我還去了安徽、成都、西安、無錫等城市。這一年，我們投資了5個項目，大概6000萬元，服務(wù)的項目約20個，發(fā)展迅速。
印象最深刻的一次經(jīng)歷是我們幫助云智慧累計融資1.1億美元。在2020年7、8月份，因為中美貿(mào)易關(guān)系緊張，包括TikTok、云智慧在內(nèi)很多中國出海的科技公司發(fā)展遇到阻礙，云智慧需要啟動新一輪融資進(jìn)行資金儲備，我們?nèi)齻€月時間就幫它拿到6000萬美元D++輪融資，并且都是中信產(chǎn)業(yè)基金、中金資本等頂尖的投資機(jī)構(gòu)。
我對2021年上半年投資保持樂觀。主要是美國股市應(yīng)該會企穩(wěn)，各種新政和減稅貨幣政策也不會差，中國二級市場穩(wěn)定，疫情進(jìn)一步得到控制，各種利好因素疊加有助于中國一級市場的發(fā)展。
但是，2021年的募資情況或變得更難，因為目前大量的民營企業(yè)發(fā)展不好，導(dǎo)致基金募資的對象減少，現(xiàn)在LP大部分是國有資本，但他們對市場化的投資機(jī)構(gòu)的辨識度比較差，錢基本流向頭部機(jī)構(gòu)。
2020年，鏈興資本主要是兩方面的策略，一是以FA業(yè)務(wù)為主，一般喜歡做中晚期的項目。二是戰(zhàn)略上的變化，從2020年就已經(jīng)開始嘗試在FA的基礎(chǔ)上跟投或先投資再做FA。
一直都有這個想法，因為我們對投資模型并不陌生，本來我們就是項目的股東，再做FA會對項目更加熟悉，把控程度更好。
中國投資的機(jī)會仍然層出不窮
項建標(biāo)盈動資本創(chuàng)始合伙人創(chuàng)投行業(yè)10年
“2020年中國的投資沒有變?nèi)菀谆蛘咦冸y，這個問題本身不存在。”
一是我從事投資行業(yè)十多年，對行業(yè)的認(rèn)知比較清楚，說難也有高歌猛進(jìn)的時候，說容易也有表現(xiàn)不佳的情況。二是2020年的外部因素很多，導(dǎo)致整個投資行業(yè)競爭更加激烈，但投資行業(yè)的競爭關(guān)系一向如此。
盈動資本投資早期項目，比較關(guān)注數(shù)據(jù)智能、消費文娛、企業(yè)服務(wù)等領(lǐng)域，投資地域主要集中在北京、長三角和珠三角地域。迄今已投資包括51信用卡、小電科技、別樣紅、人人視頻、億歐網(wǎng)、袋鼠云、EMQ和默安科技在內(nèi)的一批行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)。2020年，我們的項目主要集中在杭州、上海、深圳、北京這4個城市，共投了15個項目。
2021年中國的投資會延續(xù)2020年的狀況，機(jī)會仍然層出不窮。但募資情況兩極分化，因為過去四五年投資行業(yè)爆發(fā)式的發(fā)展，導(dǎo)致各種機(jī)構(gòu)層出不窮、良莠不齊，在2021年優(yōu)勝劣汰后，錢會流向頭部機(jī)構(gòu)，頭部效應(yīng)越來越明顯。
新的一年，我們堅持執(zhí)行在2019年就制定的投資戰(zhàn)略，把企業(yè)服務(wù)作為重要的賽道，專注在這個領(lǐng)域進(jìn)行布局，希望能夠投資至少20個項目。同時，建議未來想做投資的人，一定要在一個領(lǐng)域至少深耕3-5年。
對于可投的項目，我的選擇標(biāo)準(zhǔn)：60%是賽道、30%是時機(jī)、10%是人。雖然人只占到10%，但人是一條及格線，是所有判斷的開始。
03
資本追捧，理性前行
行業(yè)洗牌進(jìn)行中，VC對團(tuán)隊競爭力提出更高要求
李昊君盛投資執(zhí)行事務(wù)合伙人 創(chuàng)投行業(yè)十幾年
“2020年中國的投資行業(yè)明顯地變化了，代表性的事情就是下半年大家爭搶項目。”
投資人都有壓力，優(yōu)質(zhì)項目稍微浮出水面就被爭搶，競爭非常激烈。但對君盛投資來說，我們有準(zhǔn)備所以面對這個情況相對從容。
這一年我的感受是，投資行業(yè)的門檻在提高，因為當(dāng)大部分投資人在爭搶優(yōu)質(zhì)項目，如果團(tuán)隊的資源人脈、網(wǎng)絡(luò)體系、能動性、判斷力等能力跟不上市場，則沒有任何競爭力，未來會遇到更大的挑戰(zhàn)。
我進(jìn)入創(chuàng)投行業(yè)十幾年，目前投資VC，關(guān)注科技領(lǐng)域，分三個子方向，一是硬科技領(lǐng)域的光電、5G產(chǎn)業(yè)鏈、半導(dǎo)體;二是金融科技;三是信息技術(shù)和企業(yè)服務(wù)。2020年，我至少去了十幾個城市見創(chuàng)業(yè)者，跟蹤的項目超過400個，投了6個，團(tuán)隊一共投了18個。
君盛投資從2003年成立至今17年，累計管理資金規(guī)模140億元，投資的項目有近30家上市公司。從投資PE業(yè)務(wù)起家，2015年開始轉(zhuǎn)型中早期階段，現(xiàn)在是一家典型的VC機(jī)構(gòu)。
2020年讓我印象最深刻的一次，投資了一家科技公司，因為比較熟悉整個產(chǎn)業(yè)，又是行業(yè)內(nèi)的朋友推薦，我們了解這家公司后立刻飛到北京，現(xiàn)場聊了40分鐘后就決定投資，然后3天內(nèi)我們走完了所有內(nèi)部的決策流程，5天完成打款。
從那次和下一輪融資，這家公司基本都是老股東追加，我們是唯一一個新增的股東。
投資是一個多專業(yè)、高度分散的行業(yè)，所以2021年中國投資很難說清楚會如何發(fā)展?但未來的3~5年，我認(rèn)為國內(nèi)很多的傳統(tǒng)人民幣投資機(jī)構(gòu)會經(jīng)過一輪洗牌，或者往別的方向轉(zhuǎn)型，機(jī)構(gòu)排名或發(fā)生改變。
因為整個企業(yè)的成長方式、退出路徑、評判邏輯都發(fā)生了變化。例如退出渠道，以前非常要強(qiáng)調(diào)企業(yè)的收入利潤，現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板在這方面的要求降低了。這些背后都考驗了一個團(tuán)隊的決策機(jī)制和組織基因，跟不上市場變化就會被淘汰。
2021年，我們會在半導(dǎo)體領(lǐng)域有更多的投資，把光電和通訊產(chǎn)業(yè)鏈，尤其是上游的基礎(chǔ)設(shè)施和應(yīng)用場景兩端加強(qiáng)布局。
一是我們會把投資視角更加放開。二是加大非深圳地區(qū)項目的投資比例。三是會進(jìn)行人員優(yōu)化，優(yōu)勝劣汰。四是做好更多的宣傳和品牌建設(shè)工作。
VC是變化很快的行業(yè)，都會有滯后性反應(yīng)。當(dāng)投資人做出一個錯誤的決策或措施，也包括團(tuán)隊的梳理、組織的搭建、投資打法、資金策略等方面錯誤時，出現(xiàn)問題往往在5年以后，所以需要團(tuán)隊尤其是管理層有很強(qiáng)的洞察力。
項目被資本追捧的時候，越是火爆越要冷靜
晨晨 某投資機(jī)構(gòu)副總裁創(chuàng)投行業(yè)6年
“對于投資，我覺得從來都沒有容易過。”
一是從投資邏輯角度，投資看似很簡單，只是把錢給創(chuàng)業(yè)者，但難點在于你怎么在投資后賺到錢，畢竟業(yè)務(wù)發(fā)展好且能賺錢的項目太少了。
二是從行業(yè)發(fā)展角度，2020年因為疫情影響，投資的頭部效應(yīng)越來越集中，加上市場都在追逐少量的優(yōu)質(zhì)項目，把估值抬高了，這讓我們很難投資到發(fā)展好且估值又合適的項目。
因為一個項目估值低的時候可能是好項目，估值太高了雖然還是好項目，但不一定是賺錢或賺很多錢的項目了，那在投資機(jī)構(gòu)眼里也就不適合投資。我舉個例子，一個項目開始只有1000萬-2000萬美元的估值，由于因為市場大熱，估值短期內(nèi)暴漲到1-2億美元，但業(yè)務(wù)并沒有實質(zhì)的進(jìn)展和大的變化，這種情況下我們肯定沒法投。
我此前關(guān)注生活服務(wù)和企業(yè)服務(wù)相關(guān)的領(lǐng)域，例如生活服務(wù)的外賣生態(tài)，企業(yè)服務(wù)的SaaS等。最近一兩年關(guān)注醫(yī)療健康、生命科學(xué)相關(guān)的方向，2020年，我見了約300個創(chuàng)業(yè)者，醫(yī)療健康在這一年特別火爆，但很多的項目都是被資本方追捧出來的，越是火爆我們投早期的機(jī)構(gòu)就越要冷靜。
2020年我印象最深刻的一次投資經(jīng)歷是，我想投資一位創(chuàng)業(yè)者，但他根本就不見我，因為他太火了，至少有幾十家機(jī)構(gòu)爭搶。6月份我一直去他的北京公司樓下，等了三四次，最后是碰巧在他的辦公室見了一面，只稍微聊了一會，沒有接受我的投資。據(jù)我所知，僅僅是2020年，這個創(chuàng)始人就融資了三次。
預(yù)測2021年中國投資一定會更難。
一是很多中后期的基金在2020年退出挺多，他們退出以后再募資時能拿到更多的資金，頭部效應(yīng)越來越明顯，而這對新基金或非頭部基金的挑戰(zhàn)會更高。
二是投資人需要去尋找更強(qiáng)的創(chuàng)業(yè)者，由于整體的市場競爭越來越激烈，好的創(chuàng)業(yè)機(jī)會或者創(chuàng)業(yè)方向并不多。
三是當(dāng)一名優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)者出來創(chuàng)業(yè)，各家機(jī)構(gòu)得知信息后，都會一窩蜂涌過去，也會導(dǎo)致估值水漲般高。
2021年，我的計劃首先是提升自己的認(rèn)知，因為生命科學(xué)與其他的領(lǐng)域不一樣，對我來說這個認(rèn)知門檻很高，需要不斷加強(qiáng)學(xué)習(xí)，提升基本功。其次是進(jìn)入到一些優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)者的圈子，深挖他們身邊的人脈和產(chǎn)業(yè)的資源，畢竟目前創(chuàng)業(yè)已經(jīng)進(jìn)入深水區(qū)。
圈子越小競爭越激烈
佳佳某投資機(jī)構(gòu)投資總監(jiān) 創(chuàng)投行業(yè)1年
“2020年中國的投資肯定是難，所有行業(yè)都在內(nèi)卷，可能未來5~10年都是這樣。”
2020年是28分化最嚴(yán)重的一年，由于大部分的基金是在2013-2015年募資，錢都投到新三板里IPO，而現(xiàn)在這批募資到期了，但大部分投資人的業(yè)績沒有驗證成功，現(xiàn)在再募資比較困難。
這一年的下半年是投資熱潮，頭部機(jī)構(gòu)把錢放在手里不投，其他中腰部機(jī)構(gòu)想投又沒錢，好項目只能“跪求”大機(jī)構(gòu)了。其實玩法與前幾年的互聯(lián)網(wǎng)打法有點像，平臺瘋狂做補(bǔ)貼，頭部格局一旦形成之后，形勢就反轉(zhuǎn)了。
2020年我的感受是，一是這一年是投資的熱潮期，因為上市的通路打開了，科創(chuàng)版的周期縮短，之前投資一個項目可能需要10年才能上市，現(xiàn)在3-5年就可以上市。二是競爭比較激烈，大家看中好項目要快速出手。
我目前主要關(guān)注零售領(lǐng)域，在整個社區(qū)團(tuán)購的浪潮下尋找還沒有被覆蓋的機(jī)會，關(guān)注零售的新業(yè)態(tài)。
2021年的投資行業(yè)會更難。
一是2021年很多機(jī)構(gòu)募不到資金，以后也募不到了。二是當(dāng)這個圈子越來越小的時候，生意也越來越不好做。
新的一年，我將繼續(xù)重點關(guān)注零售、消費領(lǐng)域，尋找新的投資機(jī)會。
注：文中晨晨、佳佳為化名
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