極客網(wǎng)?創(chuàng)業(yè)創(chuàng)投7月16日，就在不久之前，中國企業(yè)家融資還是一件很輕松的事。上海創(chuàng)業(yè)孵化器Chinaccelerator的主管William Bao Bean說：“只要兩個人敲敲門，面帶微笑，就能得到300萬美元?！苯駮r不同往日了！
經(jīng)過5年的高速增長，2018年年末時，中國VC和PE投資迅速降溫，2019年“資本寒冬”繼續(xù)。
Refinitiv提供的數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，PE向中國創(chuàng)業(yè)公司投入63億美元，比一年前的163億美元少了100億。DHB Global（它所開發(fā)的平臺將健康行業(yè)的創(chuàng)業(yè)公司與投資者聯(lián)系起來）CEO Douglas Corley說，中國企業(yè)已經(jīng)感受到投資減速帶來的壓力。Corley稱：“許多早期企業(yè)和增長型企業(yè)告訴我說，它們遭遇挫折?！?/p>
當(dāng)然，中國科技生態(tài)系統(tǒng)之前也曾“干涸”過，閘門還有重開的可能，如果中美關(guān)系回暖，重開的可能性更高。
不過這一次似乎又有點不同。投資者之所以變得更謹(jǐn)慎，還有其它更深遠(yuǎn)的原因，創(chuàng)業(yè)者必須改變行事方式。
為什么創(chuàng)業(yè)公司融資越來越困難？部分是因為投資者自己融資更難了。自2018年年末以來，流向中國科技投資基金的獎金大幅減少。
中國金融投資網(wǎng)（China Money Network）聯(lián)合創(chuàng)始人Nina Xiang認(rèn)為：“所有上市公司都在勒緊腰帶過日子，這樣一來融資就更加困難了?！边€有一件事對市場影響巨大：2018年年初時，中國整頓高風(fēng)險金融貸款。Nina Xiang說：“對資產(chǎn)管理市場加強監(jiān)管切斷了流動性，VC市場的資金更少了?！?/p>
2018年上半年，中國VC投資金額創(chuàng)下歷史新高，不過專注種子、早期投資的基金融資額卻減少了53%。
Corley指出：“相比過去幾年，美元基金更加謹(jǐn)慎了。AI健康產(chǎn)業(yè)本是熱門行業(yè)，不過該行業(yè)投資減速相當(dāng)明顯。因為許多AI健康投資交易是跨境交易，會受到美國外資投資委員會（CFIUS）的嚴(yán)格審核?！?/p>
在中國VC投資中人民幣基金占了75%，由于美國敵視中國科技企業(yè)，人民幣基金無法安心投資。例如，一些戰(zhàn)略型創(chuàng)業(yè)公司可能無法在美國上市。
Nina Xiang說：“對于某些高科技企業(yè)，尤其是來自AI等行業(yè)的企業(yè)，想在美國IPO似乎存在疑問。如此一來就會給投資者退出帶來困擾。”
2013年，中國只占全球VC投資市場的4%，到了2018年迅速攀升到32%。在投資熱潮的帶動下，中國出現(xiàn)許多世界級企業(yè)，甚至連硅谷也感到不安。例如，美團點評去年上市，估值500億美元；字節(jié)跳動也在短短幾年內(nèi)成為航空母艦。
有熱潮，也就會有泡沫！
貝恩在報告中指出，2016年至2018年，卷入PE并購交易的中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)是按31倍市盈率完成交易的，相當(dāng)于亞太平均水平的2.4倍，約為中國其它行業(yè)的2倍。
PE投資者擔(dān)心泡沫將會破滅！
去年7月，小米在香港上市，可惜未能達到目標(biāo)估值，這件事給整個資本市場敲響警鐘。
VC行業(yè)許多人都在說：高估值正在向中國企業(yè)展開報復(fù)。
危機時刻
外部環(huán)境惡化，許多基金雖然握有一批投資企業(yè)，但這些企業(yè)估價過高，在這種形勢下投資者心態(tài)發(fā)生了變化，我們從整個科技行業(yè)都能看出來。
AgencyChina分析師Michael Norris指出：“中國市場那些‘聰明錢’已經(jīng)調(diào)整可能性預(yù)期，在消費數(shù)字產(chǎn)品和服務(wù)行業(yè)尤其如此?！?/p>
大膽的追夢者似乎已經(jīng)將眼光瞄準(zhǔn)別處，尋找高風(fēng)險、高回報投資。KPMG報告稱，今年一季度，中國之外的亞太創(chuàng)業(yè)公司融資額比中國同行多，這是5年來的第一次。
資金主要流向印度和東南亞。
華興資本并購主管Jeremy Choy說：“一些企業(yè)想在東南亞復(fù)制中國模式，對于創(chuàng)業(yè)公司來說東南亞仍然會是不錯的選擇?！?/p>
至于那些關(guān)注中國市場的VC，它們下注時更加追求安全。
Nina Xiang指出：“創(chuàng)業(yè)公司的融資能力已經(jīng)出現(xiàn)兩極分化的現(xiàn)象。領(lǐng)先的公司繼續(xù)融入大筆獎金，但在一些新興行業(yè)，進入門檻比過去幾年高了很多?！?/p>
這種形勢改變了中國創(chuàng)業(yè)公司的企業(yè)文化，對于尋求早期融資的創(chuàng)業(yè)公司來說尤其如此。Corley認(rèn)為：“紙上談兵的日子已經(jīng)過去，現(xiàn)在投資者希望看到更明確的指標(biāo)，比如吸引力很強，燒錢速度適中。資本市場的轉(zhuǎn)變改變了創(chuàng)業(yè)公司的成長方式。以前創(chuàng)業(yè)公司抱有閃電戰(zhàn)心態(tài)，不惜成本追求增長，現(xiàn)在不同了，它們要在未來12-18個月扭虧為盈?！?/p>
有些企業(yè)無法擺脫燒錢模式，它們的前景看起來很暗淡。Corley稱：“大陸企業(yè)的估值可能會出現(xiàn)重置。流血融資、死亡、并購將會成為常態(tài)。在太長的時間里VC流血太多，沒有獲得回報，或者變成了純粹的虧損?！?/p>
有一些行業(yè)將會成為重災(zāi)區(qū)，比如AI、電動汽車，因為它們需要巨額資金。
新黎明
分析師與投資者一致認(rèn)為，市場重置至少需要1-2年時間。寒冬之后，哪類創(chuàng)業(yè)公司能看到春天呢？
作家Rebecca Fannin認(rèn)為，如果從科技產(chǎn)業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展的角度看，“資本寒冷”也許是一件好事，因為只有最具競爭力的企業(yè)才能活下來。他還說，雖然風(fēng)險投資額減少，但中國仍然是世界最有吸引力的市場之一，仍然得到資金的有力支持，只要是出色的企業(yè)，仍然可以找到資金。
許多投資者也抱有相似的觀點。
中國投資人周偉（音譯 Zhou Wei）認(rèn)為：“如果投資水平下降，估值也可能會下滑，不過只要企業(yè)本身是健康的，有著堅固的基礎(chǔ)，根本沒有必要太過擔(dān)憂?！?/p>
降溫也有可能形成更健康的競爭格局。因為資金過多，創(chuàng)業(yè)公司往往會跑去爭奪資金，忽視基本能力的提升。
現(xiàn)在投資者似乎對燒錢戰(zhàn)略越來越反感。
Corley指出，現(xiàn)在投資者似乎不愿意再次卷入另一場燒錢戰(zhàn)，就像之前的單車共享大戰(zhàn)一樣。Ofo和摩拜為了爭奪地盤瘋狂燒錢，最終Ofo無法支撐，去年12月轟然倒塌。Corley說：“Ofo給投資者上了昂貴一課，不過仍有投資者正在尋找下一個大趨勢，這是很難改變的理念?！?/p>
AgencyChina分析師Michael Norris預(yù)測說，投資熱潮結(jié)束會給中國帶來半喜半憂的影響。什么意思呢？一方面，消耗戰(zhàn)的確會讓市場更加不穩(wěn)定，影響經(jīng)濟價值的創(chuàng)造；另一方面，幾十家同質(zhì)化企業(yè)你爭我奪能磨煉企業(yè)家技能，培育新一代創(chuàng)業(yè)者。
Norris說：“美團、滴滴出行、唯品會都是建立在投資熱潮之上的?！?/p>
當(dāng)然，資本寒冬傷害創(chuàng)業(yè)公司，肯定會妨礙挑戰(zhàn)者成長，最終導(dǎo)致阿里巴巴、騰訊繼續(xù)坐大。
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