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    大摩將美團(tuán)納入研究范圍 目標(biāo)股價(jià)75港元

    騰訊科技訊 摩根士丹利今天發(fā)布研究報(bào)告,將美團(tuán)納入研究范圍。摩根士丹利預(yù)計(jì),從2017年到2021年,美團(tuán)營(yíng)收的年復(fù)合增長(zhǎng)率為53%,給予美團(tuán)“增持”的初始評(píng)級(jí),以及75港元的目標(biāo)股價(jià)。

    以下為報(bào)告主要內(nèi)容:

    中國(guó)領(lǐng)先的服務(wù)電商平臺(tái),借力外賣市場(chǎng)的爆發(fā)

    美團(tuán)不僅是中國(guó),也是全球最大的按需外賣服務(wù)提供商(數(shù)據(jù)來(lái)自艾瑞,基于2017年外賣訂單量)。2018年第一季度,按總交易價(jià)值(GTV)計(jì)算,美團(tuán)在中國(guó)外賣市場(chǎng)的份額為59%。美團(tuán)同時(shí)也是中國(guó)最大的到店餐飲服務(wù)電商平臺(tái)。我們預(yù)計(jì),從2017年到2021年,美團(tuán)營(yíng)收的年復(fù)合增長(zhǎng)率為53%,這基于三大支柱:1)到店/酒店/旅行(占2018年銷售額的24%),現(xiàn)金牛業(yè)務(wù),利潤(rùn)率上升;2)外賣(占2018年銷售額的59%),基于規(guī)模和效率,我們預(yù)計(jì)到2019年將扭虧為盈;3)新項(xiàng)目,對(duì)摩拜的投資,以及面向商戶和消費(fèi)者的其他服務(wù),將驅(qū)動(dòng)未來(lái)的增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì),整體來(lái)看,以非國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看,該公司將于2019年實(shí)現(xiàn)盈利,到店和外賣業(yè)務(wù)強(qiáng)勁的利潤(rùn)增長(zhǎng)將抵消新項(xiàng)目的虧損。

    投資利好

    1)高效利用高頻餐飲服務(wù)的成功,在一站式平臺(tái)上開拓低頻服務(wù)領(lǐng)域(酒店/旅行);2)在碎片化的服務(wù)供應(yīng)鏈中,用技術(shù)賦能商戶,形成良性循環(huán),帶來(lái)了額外的增長(zhǎng)動(dòng)力;3)合理的管理,創(chuàng)業(yè)精神,強(qiáng)有力的落地執(zhí)行,以及在多個(gè)領(lǐng)域通過(guò)后發(fā)優(yōu)勢(shì)取得過(guò)的成功。

    投資利空

    1)競(jìng)爭(zhēng):在外賣領(lǐng)域有阿里巴巴旗下餓了么,在生活方式和到店領(lǐng)域有口碑,在酒店領(lǐng)域有攜程;2)業(yè)務(wù)的集中化:我們估計(jì),到店、酒店和旅行仍將是主要的利潤(rùn)貢獻(xiàn)者,而外賣這個(gè)主要銷售來(lái)源要到2019年才能實(shí)現(xiàn)盈利;3)新項(xiàng)目的業(yè)績(jī)可預(yù)見(jiàn)性較差,我們估計(jì)2018年將會(huì)帶來(lái)110億元人民幣的虧損。

    估值

    基于DCF估值法,我們的2019年年底目標(biāo)股價(jià)為75港元,這基于折扣現(xiàn)金流模型,以及在分類加總中與同行業(yè)公司估值倍數(shù)的比較。同時(shí),這相當(dāng)于非國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則2020年前瞻市盈率28.6倍,略低于我們給予騰訊的前瞻市盈率,但高于阿里巴巴的水平。這是由于比同行更快的營(yíng)收增長(zhǎng),以及利潤(rùn)增長(zhǎng)前景。(編譯/陳樺)

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    2018-10-24
    大摩將美團(tuán)納入研究范圍 目標(biāo)股價(jià)75港元
    摩根士丹利預(yù)計(jì),從2017年到2021年,美團(tuán)營(yíng)收的年復(fù)合增長(zhǎng)率為53%,給予美團(tuán)“增持”的初始評(píng)級(jí),以及75港元的目標(biāo)股價(jià)。

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