時(shí)代周報(bào)記者 王媛 發(fā)自深圳

短短一個(gè)月，人工智能第一股科大訊飛已連遭流彈，負(fù)面纏身。

先是一篇聲討科大訊飛以同聲傳譯人員翻譯的文稿冒充AI成果的文章走紅網(wǎng)絡(luò)，將科大訊飛推入“AI造假”的質(zhì)疑聲中。隨后科大訊飛又被央視曝光了非法侵占安徽揚(yáng)子鱷國家級(jí)自然保護(hù)區(qū)，以建設(shè)培訓(xùn)基地為名開發(fā)房地產(chǎn)的一則“猛料”。

面對(duì)AI造假門，科大訊飛回應(yīng)稱，文章作者將“訊飛聽見”的轉(zhuǎn)寫功能誤會(huì)成“機(jī)器同傳”，公司并不存在造假行為。

而被貼上染指房地產(chǎn)標(biāo)簽的科大訊飛，面對(duì)“涉嫌違規(guī)侵占揚(yáng)子鱷國家級(jí)自然保護(hù)區(qū)”“以高科技招牌開發(fā)房地產(chǎn)”等質(zhì)疑，公開辟謠稱，科大訊飛觀塘基地為IT產(chǎn)業(yè)研發(fā)中心，非地產(chǎn)項(xiàng)目，其入駐前對(duì)開發(fā)區(qū)位于揚(yáng)子鱷國家級(jí)自然保護(hù)區(qū)并不知情，目前已停止該中心運(yùn)營；以及不會(huì)利用土地進(jìn)行資產(chǎn)運(yùn)作。

科大訊飛的火速澄清顯然并未能挽回投資者的信任票。10月16日這一天，科大訊飛被2萬手賣單按在跌停板，收盤價(jià)為20.3元，市值為425億元人民幣，相較去年11月份市值的最高點(diǎn)976億元，蒸發(fā)了超過550億元。

輿論風(fēng)波或許只是誘因，作為國內(nèi)人工智能第一股的明星公司，科大訊飛盈利能力已被外界詬病許久?？拼笥嶏w的人工智能故事為何會(huì)深陷“只增收不增利”的尷尬迷局？全球互聯(lián)網(wǎng)巨頭紛紛入局人工智能產(chǎn)業(yè)，面對(duì)多方圍剿，科大訊飛如何突圍？究竟是凜冬將至，還是即將迎來業(yè)績拐點(diǎn)？

高管急增持

隨著“造假門”“拿地門”相繼襲來，以及市值在過去一年中狂泄不止，再一次引發(fā)了外界對(duì)于科大訊飛業(yè)務(wù)及前景的質(zhì)疑?？拼笥嶏w選擇掏出另一張王牌。

10月16日和17日接連兩晚，科大訊飛相繼發(fā)布了董事長兼總裁劉慶峰，以及全體高管自籌資金提前增持公司股份的計(jì)劃，擬增持股份的規(guī)模合計(jì)不低于2500萬元，其中劉慶峰的增持計(jì)劃為不低于1200萬元。

據(jù)記者了解，劉慶峰目前持有1.58億股，持股比例為7.53%，為公司第二大股東和實(shí)際控制人。其自公司上市以來，只登陸過三次證券賬戶，亦從未減持過一分錢公司股票。

根據(jù)公告，此次增持高管名單主要有科大訊飛董事、副總裁陳濤、吳曉如、胡郁、聶小林，董事會(huì)秘書、副總裁江濤，副總裁杜蘭、段大為，財(cái)務(wù)總監(jiān)張少兵，其中，陳濤、吳曉如、胡郁計(jì)劃各增持200萬元，聶小林、江濤、段大為、張少兵計(jì)劃各增持150萬元，杜蘭計(jì)劃增持100萬元，合計(jì)1300萬元。

值得一提的是，僅僅在4天前的10月13日，科大訊飛曾公告稱，鑒于目前二級(jí)市場的情況，董事陳濤、吳曉如、胡郁，監(jiān)事李俊、董雪燕，財(cái)務(wù)總監(jiān)張少兵等6人取消了在今年4月就預(yù)披露的減持計(jì)劃，其中四人則直接由減持改為增持。

而據(jù)時(shí)代周報(bào)記者據(jù)了解，實(shí)際上此前的高管減持計(jì)劃亦是事出有因。

2013年4月，科大訊飛非公開發(fā)行股份，陳濤、吳曉如、胡郁分別貸款3000萬元用于認(rèn)購科大訊飛非公開發(fā)行股份，貸款年利率7%，貸款期限五年。上述貸款已于2018年3月30日期滿，每人需要支付貸款本息逾4000萬元。由于股票交易稅費(fèi)率為17%，為滿足償還貸款需求，每人對(duì)應(yīng)資金需求約5000萬元。因此需要減持科大訊飛的股份。

日前科大訊飛董秘曾在互動(dòng)易上表示，科大訊飛上市10年來，董事長劉慶峰從未減持過一股公司股票；總監(jiān)以上高管沒有一人離職，正是基于共同的產(chǎn)業(yè)理想及對(duì)訊飛未來發(fā)展的信心。

問題是，全體高管自籌資金甚至借款增持，能拯救流年不利的科大訊飛嗎？這個(gè)昔日的AI第一明星股要如何證明自己仍是那只美麗的白天鵝？

上半年利潤承壓

科大訊飛2018年年中報(bào)顯示，上半年實(shí)現(xiàn)營收32.10億元，同比增長52.68%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.31億元，同比增長21.74%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤2019.9萬元，同比下降74.39%，

從財(cái)報(bào)上看，研發(fā)與銷售費(fèi)用高企，直接導(dǎo)致科大訊飛上半年利潤承壓。

財(cái)報(bào)指出，上半年科大訊飛繼續(xù)加大研發(fā)、生態(tài)體系構(gòu)建及教育、政法、醫(yī)療、智慧城市等各重點(diǎn)賽道的市場布局投入，員工規(guī)模較上年同期增長近3500人，新增人員帶來當(dāng)期薪酬、費(fèi)用的提升。因此，上半年新增研發(fā)費(fèi)用2.29億元，研發(fā)費(fèi)用總額達(dá)5.87億元，較上年同期增長63.84%；銷售費(fèi)用增至7.33億元，相比上年同期增長高達(dá)77.10%。

此外，訊飛上半年現(xiàn)金流量凈額為負(fù)8.2億元，應(yīng)收賬款增至33.19億元，較期初增長30.05%。

與此同時(shí)，上半年政府補(bǔ)助大幅增加，非經(jīng)常性損益金額為1.1億元，較上年同期增長288.52%。

一位從事基金工作的人士向時(shí)代周報(bào)記者表示，科大訊飛目前凈資產(chǎn)收益率基本與銀行定期存款利率持平，而且還是在通過舉債經(jīng)營存在財(cái)務(wù)杠桿的情況下取得的，另外非經(jīng)營性損益比例大，這意味著造血能力不足。

實(shí)際上隨著人工智能概念的爆發(fā)，以及科大訊飛的飛速增長，圍繞科大訊飛的質(zhì)疑就從未間斷過。而外界對(duì)于科大訊飛的質(zhì)疑主要正是針對(duì)其盈利能力。

早在去年，長江商學(xué)院終身教授薛云奎就曾發(fā)文質(zhì)疑稱，科大訊飛是一家股市上的大公司，財(cái)報(bào)上的小公司，快速增長但盈利含金量不高，撐不起八九百億元的高市值。

科大訊飛財(cái)報(bào)顯示，自2008年上市以來，自年總營收從2.58億元增長到2017年的54億元，年歸母凈利潤則從當(dāng)年的0.7億元，增長到去年的4.3億元。10年間凈利潤增長了20倍，凈利潤則僅增長了5倍，凈利潤增長遠(yuǎn)沒有總營收那么快。與此同時(shí)，凈利潤的年增長率亦呈現(xiàn)逐年放緩的趨勢，從2008年至今，凈利潤年增長率分別為30%、15%、26%、31%、38%、53%、36%、12%、14%以及-10%。

而從非經(jīng)常性損益來看，科大訊飛2012–2017年收到的政府補(bǔ)助分別為1.11億元、1.47億元、1.67億元、1.80億元、4684萬元，占凈利潤比分別為40.06%、38.81%、39.32%、37.21%、10.78%。一直以來，外界亦對(duì)科大訊飛靠政府補(bǔ)助增色業(yè)績的問題顯得疑慮重重。

對(duì)此，科大訊飛日前亦發(fā)公告對(duì)外表示，上市10年來，實(shí)現(xiàn)營收166.37億元，確認(rèn)政府補(bǔ)助收入9.72億元，扣除退稅收入后，政府補(bǔ)助占營業(yè)收入比重為3.89%，2017年、2018年上半年比重分別為1.42%和2.74%，不存在業(yè)績依賴政府補(bǔ)助。

在平安證券分析師閆磊看來，科大訊飛未來的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)主要還體現(xiàn)在三個(gè)方面。首先是競爭加劇，訊飛以人工智能技術(shù)及應(yīng)用作為核心業(yè)務(wù)，這也是當(dāng)前的產(chǎn)業(yè)熱點(diǎn)，BAT等巨頭以及眾多創(chuàng)業(yè)公司都在此領(lǐng)域加大投入，重點(diǎn)布局，未來市場競爭加劇可能影響公司業(yè)績。

其次，技術(shù)進(jìn)展不及預(yù)期。作為革命性的前沿新興技術(shù)，人工智能的技術(shù)水平仍遠(yuǎn)未成熟，如技術(shù)進(jìn)步不及預(yù)期，公司高額的研發(fā)投入則可能形成損失；另一方面，便是技術(shù)落地進(jìn)度緩慢。由于人工智能技術(shù)要產(chǎn)生商業(yè)價(jià)值，仍需依靠合適的應(yīng)用場景以落地，如因市場接受度低或其他因素導(dǎo)致落地進(jìn)展緩慢，也將對(duì)公司經(jīng)營造成壓力。

一位曾在國內(nèi)千億級(jí)企業(yè)擔(dān)任研究院院長的專家向時(shí)代周報(bào)記者談道，科大訊飛為何能成為一代“妖股”，是因?yàn)橥顿Y人看中其潛在市場價(jià)值?，F(xiàn)階段AI語音市場科大訊飛、百度、思必馳、云知聲四家角逐，科大訊飛是首屈一指的。國內(nèi)不可能開放亞馬遜、谷歌等巨頭進(jìn)來，科大訊飛就顯得很有投資價(jià)值了，如同缺失谷歌的中國搜索市的霸主必然會(huì)是百度。

“尤其在中文方言識(shí)別方面，這是個(gè)國外企業(yè)不準(zhǔn)介入的市場，即使外國企業(yè)研究方言這個(gè)領(lǐng)域，也找不到應(yīng)用標(biāo)的。因此科大訊飛目前在語音的實(shí)力和競爭力很強(qiáng)。”而現(xiàn)階段，例如“名氣大于盈利”等質(zhì)疑，在上述專家看來，一定程度上也是這類目前沒有參照對(duì)象的前沿科技公司的必經(jīng)之路。

紅利窗口將打開？

目前，科大訊飛堅(jiān)持的是“平臺(tái)+賽道”的業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略，平臺(tái)就是科大訊飛把人工智能相關(guān)的核心能力，無論是語音合成、語音識(shí)別、語義理解、人臉識(shí)別等相關(guān)能力，以開放平臺(tái)的方式共享給全社會(huì)；“賽道”上，則是在教育、司法、醫(yī)療、智慧城市、智能服務(wù)、智能車載等行業(yè)領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，打造盈利來源和金牛業(yè)務(wù)根據(jù)地。

實(shí)際上，一直以來，科大訊飛業(yè)務(wù)中2B業(yè)務(wù)占據(jù)大頭。而從上半年來看，其C端業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收10.84億元，同比增幅為129.69%，在營收中占比達(dá)到33.76%。

科大訊飛的2C業(yè)務(wù)主要包括電信增值業(yè)務(wù)產(chǎn)品、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品和服務(wù)、訊飛開放平臺(tái)、智能硬件、教育領(lǐng)域面向家庭端收費(fèi)的智學(xué)網(wǎng)。多項(xiàng)經(jīng)營指標(biāo)亦顯示科大訊飛的2C業(yè)務(wù)拓展順利。如訊飛輸入法總下載用戶已超6億，活躍用戶超1.3億；訊飛翻譯機(jī)2.0上市2個(gè)月銷量超10萬臺(tái)，用戶服務(wù)覆蓋145個(gè)國家。其他業(yè)務(wù)經(jīng)營數(shù)據(jù)方面，開放平臺(tái)開發(fā)者數(shù)量達(dá)80萬，日均服務(wù)次數(shù)達(dá)46億次，相比2017年末51.8萬及40億次均明顯上升；教育業(yè)務(wù)中標(biāo)合同額同比增長94%，訊飛智慧教育產(chǎn)品覆蓋全國15000余所學(xué)校，深度用戶超過1500萬：汽車領(lǐng)域業(yè)務(wù)中，前裝市場新增裝車量近200萬臺(tái)，累計(jì)裝車量超過1200萬臺(tái)等等。

目前，人工智能現(xiàn)在已經(jīng)進(jìn)入了應(yīng)用落地的關(guān)鍵窗口期，全球范圍內(nèi)不管是IT巨頭還是創(chuàng)業(yè)公司都在進(jìn)行高強(qiáng)度的投入?？拼笥嶏w如何面對(duì)人工智能領(lǐng)域的激烈競爭？

江濤直言，最重要的一點(diǎn)還是要保持核心技術(shù)的領(lǐng)先優(yōu)勢。目前，科大訊飛擁有國際領(lǐng)先的源頭技術(shù)，智能語音及人工智能關(guān)鍵核心技術(shù)代表了世界最高水平。

今年上半年，科大訊飛研發(fā)投入占銷售收入的25%，連續(xù)6年研發(fā)投入超過20%。“在人工智能領(lǐng)域，我們一點(diǎn)都不能松懈，一個(gè)瞌睡都不能打，必須非?？斓赝芭埽坏┡苈稽c(diǎn)，我們的同行可能就會(huì)超越我們，我們的團(tuán)隊(duì)、研究院的每位科學(xué)家都有這種緊迫感，所以該投入的還是要持續(xù)加大投入。”

江濤預(yù)計(jì)，隨著營業(yè)收入的快速增長，凈利潤將日益形成良好的匹配，預(yù)計(jì)未來兩年將會(huì)出現(xiàn)收入、毛利、利潤同步增長的勢頭。

有意思的是，科大訊飛憑借在AI上的技術(shù)優(yōu)勢和龍頭地位，算得上是A股的稀缺標(biāo)的，但其卻并不是機(jī)構(gòu)投資者的寵兒，前十大流通股東中也很少出現(xiàn)機(jī)構(gòu)投資者的身影。機(jī)構(gòu)對(duì)訊飛的合理估值顯得有所疑慮。截至今年6月底，機(jī)構(gòu)投資者的持股比例大約為10%。

董事會(huì)秘書、副總裁江濤在近日的一次調(diào)研中則表態(tài)道，不少基金經(jīng)理都曾表態(tài)道現(xiàn)在不能提供一個(gè)合理的模型來體現(xiàn)科大訊飛的估值，所以機(jī)構(gòu)投資會(huì)比較煩惱，而科大訊飛是在做創(chuàng)新型的事情，在一個(gè)新開辟的市場，沒有太多同行可以參照，所以對(duì)于很多需要走嚴(yán)謹(jǐn)流程的公募基金來說比較難以操作。

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