文/彭麗慧

“中國(guó)VC為什么不投芯片？”這是投資人們近期被問(wèn)到的最多的一個(gè)話(huà)題。

不過(guò)兩年前，峰瑞資本創(chuàng)始合伙人李豐就思考過(guò)這個(gè)問(wèn)題。當(dāng)時(shí)他得到同行的回答是——“這不是VC該投的。”理由是，在上一個(gè)周期里，投資芯片的人基本沒(méi)掙到錢(qián)。

而美國(guó)制裁中興事件讓芯片、半導(dǎo)體行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀再次突現(xiàn)到大眾眼前，據(jù)來(lái)自中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2017年國(guó)內(nèi)集成電路進(jìn)口價(jià)值為2601億美元，是我國(guó)第一大進(jìn)口商品。

資本都是逐利的，芯片市場(chǎng)這個(gè)的“大蛋糕”卻鮮有人問(wèn)津，而相比于國(guó)內(nèi)過(guò)于追逐商業(yè)模式創(chuàng)新，技術(shù)創(chuàng)新為何沒(méi)有引起足夠的重視？

投資芯片獲得利潤(rùn)和賣(mài)肥皂差不多

“中國(guó)VC不是不投芯片，之前我們投了好幾個(gè)都血本無(wú)歸。”在2018年投中集團(tuán)年會(huì)上，曾投資了滴滴、餓了么、ofo等風(fēng)口上企業(yè)的金沙江創(chuàng)投董事總經(jīng)理朱嘯虎回?fù)袅送饨绲馁|(zhì)疑。

凱旋創(chuàng)投執(zhí)行合伙人周志雄則感慨，投資芯片行業(yè)，養(yǎng)專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)要花很多錢(qián)，回報(bào)卻是所有類(lèi)別中倒數(shù)幾位。“現(xiàn)在中國(guó)市場(chǎng)的機(jī)會(huì)很大，但挑戰(zhàn)更大。”

對(duì)于芯片投資現(xiàn)狀，所有的投資人都提到這幾點(diǎn)：投入成本高、門(mén)檻高、周期長(zhǎng)、回報(bào)率低。因此，原IDG資本合伙人、火山石資本創(chuàng)始人章蘇陽(yáng)呼吁輿論應(yīng)理解VC行業(yè)。

“資本是逐利的，這是個(gè)現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，這一點(diǎn)我覺(jué)得無(wú)可非議”，他認(rèn)為，現(xiàn)在市場(chǎng)上很多的東西都比芯片更容易產(chǎn)生回報(bào)和利潤(rùn)率。只要這一現(xiàn)象依然存在，投芯片的依然還是少，這是一個(gè)正常商業(yè)公司選擇的問(wèn)題。

此外，投芯片要么成功，要么失敗，不像部分商業(yè)模式創(chuàng)新，這條路沒(méi)走通可以立馬改。與此同時(shí)，對(duì)VC來(lái)講，更喜歡投一些能產(chǎn)生更大需求、更快速把錢(qián)收回來(lái)的項(xiàng)目，“而在芯片領(lǐng)域獲得和賣(mài)肥皂差不多的利潤(rùn)。這種情況會(huì)影響到商業(yè)投資行為。”

芯片投資有哪些難點(diǎn)？

芯片能不能投，在行業(yè)內(nèi)是有爭(zhēng)議的，而投資芯片有哪些難點(diǎn)，更是行業(yè)關(guān)注的話(huà)題。

“中國(guó)的芯片公司大部分是單一產(chǎn)品公司，前期投入大、生命周期短，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看投入和回報(bào)是不成比例的。”除了以上難點(diǎn)外，朱嘯虎認(rèn)為，芯片技術(shù)投資還有另一個(gè)難點(diǎn)：從中期來(lái)看任何大的行業(yè)都有周期性，任何大的新平臺(tái)興起后，先出來(lái)的是做硬件的公司。

回顧歷史，PC時(shí)代有英特爾、IBM、思科，人工智能時(shí)代有英偉達(dá)。芯片的投入一旦形成平臺(tái)，新公司很難做。朱嘯虎強(qiáng)調(diào)，“尤其是芯片公司前期投入非常大，如果競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手靠先機(jī)占據(jù)市場(chǎng)，把設(shè)備成本攤銷(xiāo)掉以后，后來(lái)者的成本曲線(xiàn)遠(yuǎn)落后于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，無(wú)法與之競(jìng)爭(zhēng)，除非靠政府的大量補(bǔ)貼和支持。“

北極光創(chuàng)投董事總經(jīng)理?xiàng)罾趧t從產(chǎn)業(yè)的角度來(lái)解釋?zhuān)?ldquo;芯片投資的難處在于產(chǎn)業(yè)鏈很長(zhǎng)，流程很復(fù)雜。光是一次流片的成本可能就高達(dá)幾百萬(wàn)美元。”另外，還有人力成本，據(jù)了解，有能力的芯片工程師至少需要五年培養(yǎng)，培養(yǎng)費(fèi)為百萬(wàn)美金起步。同時(shí)，一個(gè)團(tuán)隊(duì)做一個(gè)芯片至少需要18個(gè)月。

雖然有以上種種問(wèn)題，但周志雄認(rèn)為，現(xiàn)在中國(guó)芯片投資的機(jī)會(huì)很大，因?yàn)樾酒膽?yīng)用在中國(guó)。而朱嘯虎也表態(tài)，金沙江創(chuàng)投也投資了一兩家公司。

一個(gè)項(xiàng)目火了后，會(huì)立馬復(fù)制出無(wú)數(shù)個(gè)相似的項(xiàng)目，資金也會(huì)在短時(shí)間內(nèi)大量、激劇流入該領(lǐng)域，芯片領(lǐng)域也不例外。“現(xiàn)在這么多人都在做芯片，有點(diǎn)大躍進(jìn)的感覺(jué)。”前美國(guó)富達(dá)投資中國(guó)總裁楊曉冬對(duì)此表示擔(dān)憂(yōu)，他目前對(duì)投資土壤不太看好，因?yàn)榇蠹乙桓C蜂去干這件事情。

芯片行業(yè)應(yīng)該如何做？

“這個(gè)市場(chǎng)已經(jīng)變成了僧多粥少的市場(chǎng)，短期來(lái)看，會(huì)持續(xù)”。深圳市恒泰華盛資產(chǎn)管理有限公司董事長(zhǎng)郝丹透露，半導(dǎo)體項(xiàng)目已經(jīng)溢價(jià)1～2倍。

投資市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)了“芯片熱”，而創(chuàng)業(yè)者也開(kāi)始前仆后繼涌進(jìn)芯片領(lǐng)域，但不同于商業(yè)模式創(chuàng)業(yè)型企業(yè)，技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)有較高的門(mén)檻，尤其是高科技、重資產(chǎn)投入的芯片行業(yè)。

“做出一顆芯片并不難，但是做一顆高性能的芯片非常難，將產(chǎn)品做到95％以上的良率更難。”北極光創(chuàng)投董事總經(jīng)理?xiàng)罾谡J(rèn)為，一家芯片公司想要立足，最少需要2000萬(wàn)美元，在2000萬(wàn)美元之下，大家拼的是錢(qián)，2000萬(wàn)以上拼的就是各家本事了。

同時(shí)，對(duì)于高科技公司而言，就算有了充足的資金，但一個(gè)對(duì)產(chǎn)品沒(méi)有把握的創(chuàng)始人，也是很難將企業(yè)帶出來(lái)的。楊磊回顧北極光創(chuàng)投的硬科技投資總結(jié)到：技術(shù)和真正的產(chǎn)業(yè)應(yīng)用之間的距離非常大。“我們最開(kāi)始也犯過(guò)迷戀于學(xué)院派的錯(cuò)誤：現(xiàn)在我們更喜歡在產(chǎn)業(yè)中真正摸打滾過(guò)的成建制的團(tuán)隊(duì)。”

那芯片的投資機(jī)會(huì)在哪？朱嘯虎認(rèn)為人工智能芯片方面中國(guó)還有機(jī)會(huì)，但芯片投入一旦形成平臺(tái)，新公司就很難做。“因?yàn)槿绻?jìng)爭(zhēng)對(duì)手靠先機(jī)占據(jù)市場(chǎng)，把設(shè)備成本攤銷(xiāo)后，你就沒(méi)辦法競(jìng)爭(zhēng)，因?yàn)槌杀厩€(xiàn)遠(yuǎn)落后于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，除非靠政府的大量補(bǔ)貼和支持。”

基于以上觀(guān)點(diǎn)，DaoCloud聯(lián)合創(chuàng)始人陳齊彥認(rèn)為芯片是重資產(chǎn)投入，民營(yíng)企業(yè)或國(guó)企投資都要面臨巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，也沒(méi)有人才集聚效應(yīng)。“所以這些事情的投入很多時(shí)候需要國(guó)家意志。”

“要建立自己的行業(yè)生態(tài)。”前美國(guó)富達(dá)投資中國(guó)總裁楊曉冬認(rèn)為行業(yè)的發(fā)展不應(yīng)過(guò)度依靠政府。他呼吁國(guó)家在稅收、知識(shí)產(chǎn)權(quán)等方面能提供成長(zhǎng)的土壤，同時(shí)把錢(qián)通過(guò)VC給到創(chuàng)業(yè)者，而不是大學(xué)教授，由VC去發(fā)現(xiàn)想改變世界的人。

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