巴菲特2018股東大會(huì)實(shí)錄
時(shí)間:2018年5月5日
新浪美股 北京時(shí)間6日晨訊 伯克希爾2018年股東大會(huì)稍早在巴菲特的故鄉(xiāng)、內(nèi)布拉斯加州奧哈馬剛剛結(jié)束,本文為巴菲特、伯克希爾副主席芒格回答股東提問(wèn)的實(shí)錄。
巴菲特:各位早上好!我是沃倫,他是查理(芒格),查理做的事情都比我做得成功,但是我要做撕糖盒這件事很難。也許你慢慢嚼、慢慢吃,再咀嚼一下就好了,麻煩你幫我打開(kāi)。
正式表決會(huì)議在下午進(jìn)行,我先會(huì)公布我們公司的一些財(cái)務(wù),查理跟我在這里先介紹公司其他的12位董事,在我宣布他們名字的時(shí)候他們會(huì)站起來(lái),我一個(gè)一個(gè)讀,等到全部宣布完之后你們?cè)俟恼啤N覀円勒帐鬃帜笍腁到Z的次序念。
介紹完12位董事。巴菲特:這是現(xiàn)在董事會(huì)的成員,
巴菲特:今天早上我們已公布了我們的資產(chǎn)損益表,謝謝大家把這一份文件放在我們的展示板上。你可以看到我們現(xiàn)在的財(cái)務(wù)報(bào)告如何。我曾經(jīng)跟大家講過(guò)年度報(bào)告,一開(kāi)始我們就提出來(lái)了,今年我們提供了股票方面,不管你賣(mài)了你的股票沒(méi)有,一個(gè)市場(chǎng)到另一個(gè)市場(chǎng)之間的現(xiàn)狀,當(dāng)然也許有的時(shí)候我們說(shuō)這里少了10億,但股票的組合基本上就是如此。經(jīng)濟(jì)的一般情況在此是有體現(xiàn)的。我們會(huì)記錄所有的事項(xiàng),在這里可能有十幾億,在那兒可能有十幾億,每個(gè)季度都有浮動(dòng)。我們現(xiàn)在展示的,也是星期六正式公布出來(lái)的10Q表格里會(huì)顯示的我們官方的解釋。
巴菲特:如果您看到了電視屏幕打出來(lái)的內(nèi)容,今天下午3點(diǎn)半可能會(huì)再公布一次,你會(huì)完完全全了解,快速知道我們的財(cái)務(wù)狀況,當(dāng)然所有出來(lái)的數(shù)字并不是完完全全展示我們企業(yè)或是企業(yè)實(shí)際的狀況,而是我們現(xiàn)在的運(yùn)營(yíng)業(yè)績(jī)。這一次的結(jié)果當(dāng)然還是差強(qiáng)人意的,特別是在股票方面,還有其它營(yíng)收上面的表現(xiàn),也都在這里進(jìn)行了解釋。
巴菲特:至于保險(xiǎn)的情況,公司今年的利潤(rùn)不錯(cuò),去年并不是很好。這是我們大部分的業(yè)務(wù),但10Q表格--你可以在我們的網(wǎng)站上找到的--上面,可以看到鐵路公司在其中的貢獻(xiàn)也有增加,我們現(xiàn)在還能附加一個(gè)實(shí)際的結(jié)果:由于有了稅法的改變,原來(lái)稅率是35%,現(xiàn)在只要21%的比例,也對(duì)我們有極大的幫助。所得稅上面的改變對(duì)我們的企業(yè)是有幫助的。這就是我們2018年第一季度的業(yè)績(jī)結(jié)果。
巴菲特:今天的提問(wèn),有一些分析師,在我的左邊,新聞?dòng)浾咴谖业挠疫?,他們都?huì)提出一些問(wèn)題,兩邊會(huì)輪流提問(wèn)。
巴菲特:現(xiàn)在的問(wèn)題是,以后的6個(gè)鐘頭,我們完完全全可以了解,也就是現(xiàn)在已發(fā)生的一些重要事項(xiàng),當(dāng)然我們不知道他們會(huì)問(wèn)出什么樣的問(wèn)題,當(dāng)然我們會(huì)講一些氣候或者是否有通貨膨脹這一類(lèi)的問(wèn)題,還有我們現(xiàn)在受到的威脅,我們的競(jìng)爭(zhēng)者,我們的業(yè)務(wù)在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中會(huì)有一些什么樣的狀況等問(wèn)題。當(dāng)然我不會(huì)輕易透露我們要買(mǎi)什么,但很多問(wèn)題我們都可以幫助大家解答。有時(shí)候這些問(wèn)題可能讓我們有點(diǎn)糊涂,我想先花幾分鐘時(shí)間先給大家講一下今天我們?yōu)槭裁丛谶@兒的背景,就是你們?cè)撛趺礃尤ニ伎纪顿Y,而不是老是去預(yù)測(cè)現(xiàn)在我們正在經(jīng)歷什么,而是要從長(zhǎng)期去看。
巴菲特:我先講一下個(gè)人的一些歷史。我這里有一份《紐約時(shí)報(bào)》,1942年3月12號(hào)那天的報(bào)紙,可能會(huì)比較難讀,我現(xiàn)在眼睛花了。但是回到那個(gè)時(shí)期,它講了一個(gè)什么故事呢?當(dāng)時(shí)是我們已參加二戰(zhàn)的三個(gè)月之后,我們那時(shí)節(jié)節(jié)敗退,而當(dāng)時(shí)報(bào)紙的頭條一直都是很多壞消息,太平洋戰(zhàn)場(chǎng)有很多壞消息,我選出了當(dāng)時(shí)的兩個(gè)主題,在3月11號(hào)之前的主題舉個(gè)例子。
巴菲特:你看到這幾天這些報(bào)紙的頭條,美國(guó)當(dāng)時(shí)在太平洋戰(zhàn)場(chǎng)的情況非常糟,可能就在那之后的兩個(gè)月后,菲律賓淪落了,壞消息不斷從戰(zhàn)場(chǎng)傳來(lái)。3月8號(hào)、3月9號(hào)的報(bào)紙,大家應(yīng)該都能看到它的意思是什么。這些報(bào)紙的頭條其實(shí)能很清晰地體現(xiàn)當(dāng)時(shí)的悲觀情緒。希望大家都能清楚地看到這些頭條,知道我要給大家傳達(dá)什么信息。
巴菲特:1942年3月10號(hào)的時(shí)候,新聞也是非常的差,美軍已敗退到了澳大利亞,那個(gè)時(shí)候的股市也已清楚地反映了戰(zhàn)爭(zhēng)的情況。當(dāng)時(shí)他們有一只股票,是一只優(yōu)先股,它本來(lái)是84美金的價(jià)格出來(lái),但在1月初已降到了55美金,而在3月已經(jīng)降到了40美金。所以,在這些頭條影響的情況下,我那個(gè)時(shí)候12歲是怎么想的呢?我就跟我爸說(shuō),我可能想做出一些行動(dòng),能不能買(mǎi)三股這樣的股票,第二天買(mǎi)這個(gè)優(yōu)先股。那就是我所有可以進(jìn)行投資的資本,就是買(mǎi)三股這個(gè)股票。
巴菲特:第二天早上我爸爸告訴我,他就幫我買(mǎi)了三股股票。我們看看后來(lái)發(fā)生了什么。第二天3月11號(hào)情況仍然不好,道瓊斯指數(shù)直接跌破了100點(diǎn),降了2.28點(diǎn),是一個(gè)很大的下跌,我當(dāng)時(shí)在上學(xué),我就想要怎么辦啊。左邊的圖可以看到《紐約時(shí)報(bào)》,它把道瓊斯指數(shù)放在所有的這些平均指數(shù)的下面。
巴菲特:第二天后來(lái)發(fā)生了什么?這只股票我爸爸當(dāng)時(shí)在早上就買(mǎi)了,買(mǎi)了三股,38.25美元1股幫我買(mǎi)的,而那天結(jié)束的時(shí)候已經(jīng)降到37美元,是它的低點(diǎn),這個(gè)當(dāng)然不能反映之后我炒股的水平,但當(dāng)時(shí)那只股票的情況就是那樣。后來(lái)紐約市交易所變成了美國(guó)交易所,盡管當(dāng)時(shí)戰(zhàn)爭(zhēng)的情況非常讓人悲觀。
巴菲特:我們?cè)倏纯春髞?lái)發(fā)生了什么,當(dāng)時(shí)38美金買(mǎi)了這只股票之后,這個(gè)公司Cities后來(lái)竟然漲到超過(guò)200美金,但這個(gè)故事整個(gè)過(guò)程并不讓人開(kāi)心。為什么呢?因?yàn)槲?942年7月就把這三只股票給賣(mài)了,根本沒(méi)等到它大漲的時(shí)候,40美金就賣(mài)了。我當(dāng)時(shí)總共賺了5.25元。
巴菲特:通過(guò)這一點(diǎn)我想說(shuō)什么呢?我們可以把這個(gè)故事拋在腦后,但我想告訴大家什么呢?就是想一下你自己,如果回到1942年3月的那個(gè)時(shí)候,情況很糟,歐洲情況也非常糟,太平洋戰(zhàn)場(chǎng)也一團(tuán)糟,但美國(guó)所有人都知道,都堅(jiān)信最后美國(guó)還是會(huì)贏得戰(zhàn)爭(zhēng)。
巴菲特:我們也知道,那個(gè)時(shí)候美國(guó)的資本主義系統(tǒng)從1776年建國(guó)開(kāi)始就良好運(yùn)轉(zhuǎn),在那個(gè)時(shí)候你如果投資了一萬(wàn)美金,把這個(gè)錢(qián)投在了股市上,比如說(shuō)你買(mǎi)了標(biāo)普500指數(shù),你試想一下,你的這一萬(wàn)美金現(xiàn)在會(huì)值多少錢(qián)。
巴菲特:你當(dāng)時(shí)只要有這樣一個(gè)前提想法:我不管什么就買(mǎi)標(biāo)普指數(shù)基金。比如你買(mǎi)一個(gè)農(nóng)場(chǎng),你當(dāng)然會(huì)去看這個(gè)農(nóng)場(chǎng)的產(chǎn)出決定你的收益應(yīng)該是多少,是不是做了一個(gè)非常聰明的投資,或者是看買(mǎi)一個(gè)小公寓的產(chǎn)出。你當(dāng)時(shí)如果把這一萬(wàn)美金投入股市,把它投到美國(guó)企業(yè)的一小部分當(dāng)中,然后堅(jiān)持一段時(shí)間,不要聽(tīng)別人跟你說(shuō)的建議,你試想一下你現(xiàn)在應(yīng)該會(huì)有多少錢(qián)?先認(rèn)真地去想一下這個(gè)問(wèn)題。
巴菲特:你想到這個(gè)數(shù)字應(yīng)該是多少呢?是5100萬(wàn)美金!你什么都不需要做,你就靜靜等著那1萬(wàn)美金會(huì)轉(zhuǎn)換成5100萬(wàn),不需要每天看這只股票的漲跌情況,去分析怎么樣,只需要把錢(qián)投在里面等到現(xiàn)在,就是這樣。你唯一需要做的就是對(duì)美國(guó)有信心就行了,美國(guó)會(huì)逆轉(zhuǎn)當(dāng)時(shí)那個(gè)困境。如果美國(guó)國(guó)家好的話,它的企業(yè)、商業(yè)也會(huì)很好。你不需要去挑選哪個(gè)股票會(huì)跑贏,哪個(gè)企業(yè)會(huì)贏,你只需要做一個(gè)這樣的投資決定,那不是美國(guó)歷史上唯一的一個(gè)特殊時(shí)期,你可以選任何一個(gè)歷史上這樣的困境時(shí)期,甚至還可以收益更多。
巴菲特:今天當(dāng)你聽(tīng)我們問(wèn)答的時(shí)候,一定要記得這一點(diǎn),以上是一個(gè)很大的問(wèn)題,就是美國(guó)的企業(yè)在未來(lái)會(huì)怎么樣,你的人生會(huì)怎么樣。
巴菲特:我想做另外一則評(píng)論,因?yàn)檫@會(huì)很有意思,假設(shè)你把那一萬(wàn)美金,你聽(tīng)了很多小道消息,你不斷聆聽(tīng)這些消息,把這一萬(wàn)美金拿來(lái)買(mǎi)黃金,當(dāng)時(shí)你可能能買(mǎi)300盎司黃金,而其他的企業(yè)可能進(jìn)行更多產(chǎn)業(yè)投資,而你每年不間斷投資黃金,一直有300盎司的黃金,慢慢還是那個(gè)樣子,你可以比如把它做珠寶、鑲鉆石,你可以做,但它沒(méi)有任何的產(chǎn)出,它不是一個(gè)投資,永遠(yuǎn)不會(huì)產(chǎn)出任何實(shí)物。那你今天會(huì)有什么呢?你到今天仍然還只是有300盎司黃金,跟1942年時(shí)一模一樣。而現(xiàn)在300盎司的黃金大概只值4萬(wàn)美金左右。
巴菲特:所以,我希望資產(chǎn)是能夠有產(chǎn)出的,能夠不斷地進(jìn)行再投資,不斷地讓我進(jìn)行更多投資。這樣去做的話,你現(xiàn)在的凈值會(huì)是這些非產(chǎn)出性資本的一萬(wàn)倍以上,只要你相信美國(guó)的市場(chǎng)。你如果不斷受到其他人的影響,老是聽(tīng)這些悲觀消息,就會(huì)影響到你的投資?,F(xiàn)在美國(guó)的經(jīng)濟(jì)一直都有很大的順風(fēng),作為投資者,你在這樣一個(gè)環(huán)境下,除非你買(mǎi)了一個(gè)相當(dāng)錯(cuò)誤的股票,你永遠(yuǎn)都不會(huì)失敗的,因?yàn)槟阋恢背掷m(xù)地投資美國(guó)的經(jīng)濟(jì),這種好處是無(wú)與倫比的,而你不是買(mǎi)那些完全沒(méi)有產(chǎn)出的東西,這兩者是不能相提并論的?;蛘呤悄銜?huì)花很多錢(qián)雇那些投資顧問(wèn),也是不會(huì)讓你真正拿到收益。
巴菲特:我們有一個(gè)理念,你其實(shí)在買(mǎi)股票這方面只需要堅(jiān)持一個(gè)簡(jiǎn)單的理念,這個(gè)簡(jiǎn)單的理念其實(shí)可以讓你做得比其他任何一個(gè)理念都要好,其實(shí)比你付這些投資顧問(wèn)一大筆錢(qián)或是聆聽(tīng)小道消息都有用,你真正可以去打敗這些人,而還不用去知道太多比如像會(huì)計(jì)、股市這些專業(yè)知識(shí),也不需要去了解所謂的專有名詞,或者也不用關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)要怎么做,你只需要對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)有信心。在你一生的投資行為當(dāng)中,你只需要有這樣的一個(gè)宗旨,就是你長(zhǎng)期地去堅(jiān)持,你知道你做的是什么。
巴菲特:讓我們帶著這樣一個(gè)樂(lè)觀的心態(tài)進(jìn)入今天的問(wèn)答環(huán)節(jié)。
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新浪美股 北京時(shí)間6日晨訊 伯克希爾2018年股東大會(huì)稍早在巴菲特的故鄉(xiāng)、內(nèi)布拉斯加州奧哈馬剛剛結(jié)束,本文為巴菲特、伯克希爾副主席芒格回答股東提問(wèn)的實(shí)錄。
巴菲特:各位早上好!我是沃倫,他是查理(芒格),查理做的事情都比我做得成功,但是我要做撕糖盒這件事很難。也許你慢慢嚼、慢慢吃,再咀嚼一下就好了,麻煩你幫我打開(kāi)。
正式表決會(huì)議在下午進(jìn)行,我先會(huì)公布我們公司的一些財(cái)務(wù),查理跟我在這里先介紹公司其他的12位董事,在我宣布他們名字的時(shí)候他們會(huì)站起來(lái),我一個(gè)一個(gè)讀,等到全部宣布完之后你們?cè)俟恼啤N覀円勒帐鬃帜笍腁到Z的次序念。
介紹完12位董事。巴菲特:這是現(xiàn)在董事會(huì)的成員,
巴菲特:今天早上我們已公布了我們的資產(chǎn)損益表,謝謝大家把這一份文件放在我們的展示板上。你可以看到我們現(xiàn)在的財(cái)務(wù)報(bào)告如何。我曾經(jīng)跟大家講過(guò)年度報(bào)告,一開(kāi)始我們就提出來(lái)了,今年我們提供了股票方面,不管你賣(mài)了你的股票沒(méi)有,一個(gè)市場(chǎng)到另一個(gè)市場(chǎng)之間的現(xiàn)狀,當(dāng)然也許有的時(shí)候我們說(shuō)這里少了10億,但股票的組合基本上就是如此。經(jīng)濟(jì)的一般情況在此是有體現(xiàn)的。我們會(huì)記錄所有的事項(xiàng),在這里可能有十幾億,在那兒可能有十幾億,每個(gè)季度都有浮動(dòng)。我們現(xiàn)在展示的,也是星期六正式公布出來(lái)的10Q表格里會(huì)顯示的我們官方的解釋。
巴菲特:如果您看到了電視屏幕打出來(lái)的內(nèi)容,今天下午3點(diǎn)半可能會(huì)再公布一次,你會(huì)完完全全了解,快速知道我們的財(cái)務(wù)狀況,當(dāng)然所有出來(lái)的數(shù)字并不是完完全全展示我們企業(yè)或是企業(yè)實(shí)際的狀況,而是我們現(xiàn)在的運(yùn)營(yíng)業(yè)績(jī)。這一次的結(jié)果當(dāng)然還是差強(qiáng)人意的,特別是在股票方面,還有其它營(yíng)收上面的表現(xiàn),也都在這里進(jìn)行了解釋。
巴菲特:至于保險(xiǎn)的情況,公司今年的利潤(rùn)不錯(cuò),去年并不是很好。這是我們大部分的業(yè)務(wù),但10Q表格--你可以在我們的網(wǎng)站上找到的--上面,可以看到鐵路公司在其中的貢獻(xiàn)也有增加,我們現(xiàn)在還能附加一個(gè)實(shí)際的結(jié)果:由于有了稅法的改變,原來(lái)稅率是35%,現(xiàn)在只要21%的比例,也對(duì)我們有極大的幫助。所得稅上面的改變對(duì)我們的企業(yè)是有幫助的。這就是我們2018年第一季度的業(yè)績(jī)結(jié)果。
巴菲特:今天的提問(wèn),有一些分析師,在我的左邊,新聞?dòng)浾咴谖业挠疫?,他們都?huì)提出一些問(wèn)題,兩邊會(huì)輪流提問(wèn)。
巴菲特:現(xiàn)在的問(wèn)題是,以后的6個(gè)鐘頭,我們完完全全可以了解,也就是現(xiàn)在已發(fā)生的一些重要事項(xiàng),當(dāng)然我們不知道他們會(huì)問(wèn)出什么樣的問(wèn)題,當(dāng)然我們會(huì)講一些氣候或者是否有通貨膨脹這一類(lèi)的問(wèn)題,還有我們現(xiàn)在受到的威脅,我們的競(jìng)爭(zhēng)者,我們的業(yè)務(wù)在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中會(huì)有一些什么樣的狀況等問(wèn)題。當(dāng)然我不會(huì)輕易透露我們要買(mǎi)什么,但很多問(wèn)題我們都可以幫助大家解答。有時(shí)候這些問(wèn)題可能讓我們有點(diǎn)糊涂,我想先花幾分鐘時(shí)間先給大家講一下今天我們?yōu)槭裁丛谶@兒的背景,就是你們?cè)撛趺礃尤ニ伎纪顿Y,而不是老是去預(yù)測(cè)現(xiàn)在我們正在經(jīng)歷什么,而是要從長(zhǎng)期去看。
巴菲特:我先講一下個(gè)人的一些歷史。我這里有一份《紐約時(shí)報(bào)》,1942年3月12號(hào)那天的報(bào)紙,可能會(huì)比較難讀,我現(xiàn)在眼睛花了。但是回到那個(gè)時(shí)期,它講了一個(gè)什么故事呢?當(dāng)時(shí)是我們已參加二戰(zhàn)的三個(gè)月之后,我們那時(shí)節(jié)節(jié)敗退,而當(dāng)時(shí)報(bào)紙的頭條一直都是很多壞消息,太平洋戰(zhàn)場(chǎng)有很多壞消息,我選出了當(dāng)時(shí)的兩個(gè)主題,在3月11號(hào)之前的主題舉個(gè)例子。
巴菲特:你看到這幾天這些報(bào)紙的頭條,美國(guó)當(dāng)時(shí)在太平洋戰(zhàn)場(chǎng)的情況非常糟,可能就在那之后的兩個(gè)月后,菲律賓淪落了,壞消息不斷從戰(zhàn)場(chǎng)傳來(lái)。3月8號(hào)、3月9號(hào)的報(bào)紙,大家應(yīng)該都能看到它的意思是什么。這些報(bào)紙的頭條其實(shí)能很清晰地體現(xiàn)當(dāng)時(shí)的悲觀情緒。希望大家都能清楚地看到這些頭條,知道我要給大家傳達(dá)什么信息。
巴菲特:1942年3月10號(hào)的時(shí)候,新聞也是非常的差,美軍已敗退到了澳大利亞,那個(gè)時(shí)候的股市也已清楚地反映了戰(zhàn)爭(zhēng)的情況。當(dāng)時(shí)他們有一只股票,是一只優(yōu)先股,它本來(lái)是84美金的價(jià)格出來(lái),但在1月初已降到了55美金,而在3月已經(jīng)降到了40美金。所以,在這些頭條影響的情況下,我那個(gè)時(shí)候12歲是怎么想的呢?我就跟我爸說(shuō),我可能想做出一些行動(dòng),能不能買(mǎi)三股這樣的股票,第二天買(mǎi)這個(gè)優(yōu)先股。那就是我所有可以進(jìn)行投資的資本,就是買(mǎi)三股這個(gè)股票。
巴菲特:第二天早上我爸爸告訴我,他就幫我買(mǎi)了三股股票。我們看看后來(lái)發(fā)生了什么。第二天3月11號(hào)情況仍然不好,道瓊斯指數(shù)直接跌破了100點(diǎn),降了2.28點(diǎn),是一個(gè)很大的下跌,我當(dāng)時(shí)在上學(xué),我就想要怎么辦啊。左邊的圖可以看到《紐約時(shí)報(bào)》,它把道瓊斯指數(shù)放在所有的這些平均指數(shù)的下面。
巴菲特:第二天后來(lái)發(fā)生了什么?這只股票我爸爸當(dāng)時(shí)在早上就買(mǎi)了,買(mǎi)了三股,38.25美元1股幫我買(mǎi)的,而那天結(jié)束的時(shí)候已經(jīng)降到37美元,是它的低點(diǎn),這個(gè)當(dāng)然不能反映之后我炒股的水平,但當(dāng)時(shí)那只股票的情況就是那樣。后來(lái)紐約市交易所變成了美國(guó)交易所,盡管當(dāng)時(shí)戰(zhàn)爭(zhēng)的情況非常讓人悲觀。
巴菲特:我們?cè)倏纯春髞?lái)發(fā)生了什么,當(dāng)時(shí)38美金買(mǎi)了這只股票之后,這個(gè)公司Cities后來(lái)竟然漲到超過(guò)200美金,但這個(gè)故事整個(gè)過(guò)程并不讓人開(kāi)心。為什么呢?因?yàn)槲?942年7月就把這三只股票給賣(mài)了,根本沒(méi)等到它大漲的時(shí)候,40美金就賣(mài)了。我當(dāng)時(shí)總共賺了5.25元。
巴菲特:通過(guò)這一點(diǎn)我想說(shuō)什么呢?我們可以把這個(gè)故事拋在腦后,但我想告訴大家什么呢?就是想一下你自己,如果回到1942年3月的那個(gè)時(shí)候,情況很糟,歐洲情況也非常糟,太平洋戰(zhàn)場(chǎng)也一團(tuán)糟,但美國(guó)所有人都知道,都堅(jiān)信最后美國(guó)還是會(huì)贏得戰(zhàn)爭(zhēng)。
巴菲特:我們也知道,那個(gè)時(shí)候美國(guó)的資本主義系統(tǒng)從1776年建國(guó)開(kāi)始就良好運(yùn)轉(zhuǎn),在那個(gè)時(shí)候你如果投資了一萬(wàn)美金,把這個(gè)錢(qián)投在了股市上,比如說(shuō)你買(mǎi)了標(biāo)普500指數(shù),你試想一下,你的這一萬(wàn)美金現(xiàn)在會(huì)值多少錢(qián)。
巴菲特:你當(dāng)時(shí)只要有這樣一個(gè)前提想法:我不管什么就買(mǎi)標(biāo)普指數(shù)基金。比如你買(mǎi)一個(gè)農(nóng)場(chǎng),你當(dāng)然會(huì)去看這個(gè)農(nóng)場(chǎng)的產(chǎn)出決定你的收益應(yīng)該是多少,是不是做了一個(gè)非常聰明的投資,或者是看買(mǎi)一個(gè)小公寓的產(chǎn)出。你當(dāng)時(shí)如果把這一萬(wàn)美金投入股市,把它投到美國(guó)企業(yè)的一小部分當(dāng)中,然后堅(jiān)持一段時(shí)間,不要聽(tīng)別人跟你說(shuō)的建議,你試想一下你現(xiàn)在應(yīng)該會(huì)有多少錢(qián)?先認(rèn)真地去想一下這個(gè)問(wèn)題。
巴菲特:你想到這個(gè)數(shù)字應(yīng)該是多少呢?是5100萬(wàn)美金!你什么都不需要做,你就靜靜等著那1萬(wàn)美金會(huì)轉(zhuǎn)換成5100萬(wàn),不需要每天看這只股票的漲跌情況,去分析怎么樣,只需要把錢(qián)投在里面等到現(xiàn)在,就是這樣。你唯一需要做的就是對(duì)美國(guó)有信心就行了,美國(guó)會(huì)逆轉(zhuǎn)當(dāng)時(shí)那個(gè)困境。如果美國(guó)國(guó)家好的話,它的企業(yè)、商業(yè)也會(huì)很好。你不需要去挑選哪個(gè)股票會(huì)跑贏,哪個(gè)企業(yè)會(huì)贏,你只需要做一個(gè)這樣的投資決定,那不是美國(guó)歷史上唯一的一個(gè)特殊時(shí)期,你可以選任何一個(gè)歷史上這樣的困境時(shí)期,甚至還可以收益更多。
巴菲特:今天當(dāng)你聽(tīng)我們問(wèn)答的時(shí)候,一定要記得這一點(diǎn),以上是一個(gè)很大的問(wèn)題,就是美國(guó)的企業(yè)在未來(lái)會(huì)怎么樣,你的人生會(huì)怎么樣。
巴菲特:我想做另外一則評(píng)論,因?yàn)檫@會(huì)很有意思,假設(shè)你把那一萬(wàn)美金,你聽(tīng)了很多小道消息,你不斷聆聽(tīng)這些消息,把這一萬(wàn)美金拿來(lái)買(mǎi)黃金,當(dāng)時(shí)你可能能買(mǎi)300盎司黃金,而其他的企業(yè)可能進(jìn)行更多產(chǎn)業(yè)投資,而你每年不間斷投資黃金,一直有300盎司的黃金,慢慢還是那個(gè)樣子,你可以比如把它做珠寶、鑲鉆石,你可以做,但它沒(méi)有任何的產(chǎn)出,它不是一個(gè)投資,永遠(yuǎn)不會(huì)產(chǎn)出任何實(shí)物。那你今天會(huì)有什么呢?你到今天仍然還只是有300盎司黃金,跟1942年時(shí)一模一樣。而現(xiàn)在300盎司的黃金大概只值4萬(wàn)美金左右。
巴菲特:所以,我希望資產(chǎn)是能夠有產(chǎn)出的,能夠不斷地進(jìn)行再投資,不斷地讓我進(jìn)行更多投資。這樣去做的話,你現(xiàn)在的凈值會(huì)是這些非產(chǎn)出性資本的一萬(wàn)倍以上,只要你相信美國(guó)的市場(chǎng)。你如果不斷受到其他人的影響,老是聽(tīng)這些悲觀消息,就會(huì)影響到你的投資?,F(xiàn)在美國(guó)的經(jīng)濟(jì)一直都有很大的順風(fēng),作為投資者,你在這樣一個(gè)環(huán)境下,除非你買(mǎi)了一個(gè)相當(dāng)錯(cuò)誤的股票,你永遠(yuǎn)都不會(huì)失敗的,因?yàn)槟阋恢背掷m(xù)地投資美國(guó)的經(jīng)濟(jì),這種好處是無(wú)與倫比的,而你不是買(mǎi)那些完全沒(méi)有產(chǎn)出的東西,這兩者是不能相提并論的?;蛘呤悄銜?huì)花很多錢(qián)雇那些投資顧問(wèn),也是不會(huì)讓你真正拿到收益。
巴菲特:我們有一個(gè)理念,你其實(shí)在買(mǎi)股票這方面只需要堅(jiān)持一個(gè)簡(jiǎn)單的理念,這個(gè)簡(jiǎn)單的理念其實(shí)可以讓你做得比其他任何一個(gè)理念都要好,其實(shí)比你付這些投資顧問(wèn)一大筆錢(qián)或是聆聽(tīng)小道消息都有用,你真正可以去打敗這些人,而還不用去知道太多比如像會(huì)計(jì)、股市這些專業(yè)知識(shí),也不需要去了解所謂的專有名詞,或者也不用關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)要怎么做,你只需要對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)有信心。在你一生的投資行為當(dāng)中,你只需要有這樣的一個(gè)宗旨,就是你長(zhǎng)期地去堅(jiān)持,你知道你做的是什么。
巴菲特:讓我們帶著這樣一個(gè)樂(lè)觀的心態(tài)進(jìn)入今天的問(wèn)答環(huán)節(jié)。
首頁(yè)<上一頁(yè)12345下一頁(yè)>尾頁(yè)1、CARO LOOMIS:早上好,第一個(gè)問(wèn)題我一直想選跟伯克希爾相關(guān)的問(wèn)題,而且這個(gè)問(wèn)題是很及時(shí)很恰當(dāng)?shù)?。?lái)自俄勒岡州的一位朋友問(wèn),巴菲特先生你之前提到你的工作有兩個(gè)部分,第一個(gè)是監(jiān)管經(jīng)理人,然后是配置資金,現(xiàn)在Abel和Jain他們都在做管理,你是做資本配置,是不是你現(xiàn)在已經(jīng)半退休,如果不是半退休狀態(tài),能給大家講講到底你現(xiàn)在處于什么狀態(tài)嗎?
巴菲特:我已經(jīng)半退休幾十年了,我的回答就是其實(shí)很難去分解我們到底分享了資本配置的多少部分,我們的工作又被分成多少部分,很難去講。Jain和Abel在投資方面都做得非常出色,Weschler與Combs當(dāng)然也有很大貢獻(xiàn),他們每個(gè)人大概都管理1200—1300億美金的資產(chǎn)。我們現(xiàn)在的股本也已經(jīng)達(dá)到了一個(gè)非??捎^的數(shù)字,長(zhǎng)期的債券也是如此。另外還有一些現(xiàn)金,以及一些短期債券,也是我們?cè)谧龅?。他們現(xiàn)在經(jīng)營(yíng)得都非常好,當(dāng)然我自己本身還是負(fù)一部分責(zé)任,就是我們剛剛講的3000億其它資金由我來(lái)負(fù)責(zé)。
巴菲特:我想查理來(lái)做一個(gè)評(píng)判,可能這中間其實(shí)改變不大,當(dāng)然我們現(xiàn)在又加入了Jain跟Abel,他們也是非常有精力,而且是充滿智慧的,每天可帶入更多的心血智慧。但我們公司的文化以及管理是沒(méi)有太大變化的,他們做了超級(jí)好的工作,表現(xiàn)良好。Weschler跟Combs,剛才已經(jīng)講了1300億、1200億,他們經(jīng)營(yíng)得非常理想。同時(shí)所有的經(jīng)理們對(duì)伯克希爾還做了很多其它的工作,一件一件不斷地在發(fā)生,我們現(xiàn)在也常常可以看到,有的時(shí)候我會(huì)想到一些新的點(diǎn)子,事實(shí)上半退休,跟我現(xiàn)在是不是真的最具活力差不了多少。查理你呢?
芒格:我想很長(zhǎng)一段時(shí)間,大部分我就坐在那兒讀書(shū),有的時(shí)候沃倫就是讀讀書(shū)、打打電話,他做不了多少事的,他是一個(gè)偉大的人。但是伯克希爾的秘密武器就是沃倫在做一件事,其實(shí)他心里還想著別的一件事,就是這樣。我現(xiàn)在希望能天天坐在我們的床上休息就好了。
2、提問(wèn)者:現(xiàn)在講講飛機(jī)公司,包括精密鑄件公司,現(xiàn)在我看這些工作上面你做的抉擇,好象以前比現(xiàn)在好。還有一些顛覆性的技術(shù)。所以,現(xiàn)在如果要做決策,能給我講講這些航空以及太空方面的打算嗎?在伯克希爾公司已經(jīng)并購(gòu)的公司中,在以后那些方面如何可以做得更好?如果兩年之后你購(gòu)買(mǎi)了這些公司,對(duì)于天空行業(yè)在長(zhǎng)期上你有些什么樣的打算?
巴菲特:無(wú)論長(zhǎng)期以及短期的愿景,說(shuō)老實(shí)話這其實(shí)是一個(gè)非常好的業(yè)務(wù),你講到飛機(jī),我們還有其它一些公司,但我現(xiàn)在覺(jué)得飛機(jī)制造還是非常理想的,而且是互相依賴的。它的質(zhì)量,原配件以及所有的零件都是能相輔相成的。大概有7500萬(wàn)至1億的利潤(rùn)都在里面。非常可靠的質(zhì)量,對(duì)于精密鑄件的質(zhì)量以及送貨的時(shí)間,我們已經(jīng)有相應(yīng)的合同,非常非常好的。在飛機(jī)開(kāi)始進(jìn)行生產(chǎn)之前,這個(gè)交付的時(shí)間已排期好了。我去年聽(tīng)到一些實(shí)際情況,關(guān)于部件銷(xiāo)售還有其他生產(chǎn)商到我們公司來(lái)訂購(gòu)的一些情況,我們已經(jīng)有五到六年內(nèi)的一些合同。所以也許我們的公司會(huì)補(bǔ)充做一些其他公司沒(méi)有辦法做的事情。
巴菲特:我知道在航空制造飛機(jī)及精密鑄件的這些業(yè)務(wù)里,是非常好的,你會(huì)看到大概一年有四億的并購(gòu)數(shù)字,而且這些是有形資產(chǎn),但有些東西是不能扣稅的,還有所有的一些計(jì)算。我們今天坐在這里,我們也隨時(shí)在監(jiān)管。伯克希爾已在并購(gòu)上面花了非常多的資金。剛剛講了四億,這并不是我們所謂的經(jīng)濟(jì)上的花費(fèi),這句話我不會(huì)再多爭(zhēng)辯。這是我的觀點(diǎn)。
巴菲特:麥嘉尼在經(jīng)營(yíng)這個(gè)公司,做得非常讓我滿意,他不僅是一個(gè)非常好的經(jīng)理,這一點(diǎn)毫無(wú)疑問(wèn),他同時(shí)對(duì)我們也非常有幫助,而且他非常熱愛(ài)他的工作,沒(méi)有人能擊敗他的工作方式及其結(jié)果,不管是在運(yùn)營(yíng)還是在管理上面,他真的是替伯克希爾盡了極大的力。所以,這個(gè)公司就并購(gòu)來(lái)講也是非常好的,而且有一個(gè)長(zhǎng)尾的產(chǎn)品以及好的收益。查理,你的想法呢?
芒格:很多事情都是這樣子的,明天會(huì)怎么樣我們都不知道,很好的答案。他每次講話是字字珠璣,幾個(gè)字就能講出要點(diǎn)。我們現(xiàn)在回到第一區(qū),讓我們的股東發(fā)問(wèn)。
3、提問(wèn)者:我來(lái)自中國(guó)無(wú)錫,我今天已經(jīng)是12年得到了你們的教誨,所以我希望我以后的12年還能繼續(xù)對(duì)您的公司表示敬意,得到更好的建樹(shù)。非常尖銳的一個(gè)問(wèn)題,兩國(guó)代表現(xiàn)在在討論貿(mào)易,我們現(xiàn)在不講貿(mào)易戰(zhàn),你有沒(méi)有覺(jué)得有任何所謂雙贏的結(jié)果,或者你覺(jué)得這個(gè)戰(zhàn)爭(zhēng)可能沒(méi)什么大不了的,還是我們必須要回到1994年原有的章法來(lái)進(jìn)行?
巴菲特:今年8月的時(shí)候,我那時(shí)就88歲了,又是8月。我們知道8是中國(guó)人講的最幸運(yùn)的數(shù)字,所以88歲、8月,我想8月的時(shí)候我們要并購(gòu)某一個(gè)公司是最好的時(shí)機(jī),對(duì)不對(duì)?是黃道吉日。美國(guó)以及中國(guó)將是全世界最大超級(jí)大國(guó)以及超級(jí)經(jīng)濟(jì)體系,而且這個(gè)現(xiàn)象會(huì)持續(xù)長(zhǎng)存。我們有很多共同的興趣及利益,而且兩國(guó)是龐大經(jīng)濟(jì)體系,大家也都非常關(guān)注這兩個(gè)國(guó)家。這是一個(gè)雙贏的局勢(shì),在全世界貿(mào)易中,中國(guó)也扮演非常重要的角色,而且世界公民的角色也同樣包含在內(nèi)。
巴菲特:毫無(wú)疑問(wèn),這兩個(gè)國(guó)家,還有我們的國(guó)家兩黨:共和黨、民主黨,我發(fā)覺(jué)有一些不平衡的現(xiàn)象,當(dāng)然特別是在貿(mào)易上,我們也看到了這樣的狀況。兩國(guó)之間當(dāng)然會(huì)有意見(jiàn)分歧的時(shí)候,因?yàn)檫@兩個(gè)國(guó)家實(shí)在太大了,而且太明顯其中的利益也非常龐大,在前進(jìn)的時(shí)候肯定會(huì)有這種情況。兩個(gè)最聰明、最具智慧的國(guó)家,絕對(duì)不會(huì)做一些非常愚蠢的事情,當(dāng)然有時(shí)這些小事也會(huì)發(fā)生。不管怎么說(shuō),多多少少都會(huì)有這樣的現(xiàn)象。
巴菲特:1970年美國(guó)的出口以及進(jìn)口,大概都占5% GDP的比例,進(jìn)口、出口都這樣?,F(xiàn)在呢?人們覺(jué)得我們好象出口數(shù)量很大,但現(xiàn)在的出口跟我們GDP占的比例已非常微不足道,進(jìn)口是14%。大約是這個(gè)數(shù)字。當(dāng)然我不希望進(jìn)口、出口的缺口差距有這么大,但仔細(xì)想這并不是全世界最糟糕的事情。如果另外一個(gè)國(guó)家給了你很多貨品,帶給了你這些數(shù)字,這中間的平衡也許是會(huì)有更多物資或者是更多貿(mào)易赤字,在一段時(shí)間內(nèi),我們剛剛講的缺口和差距都不希望太大。今天因?yàn)檫@件事在全世界吸引的注意力也許會(huì)非常非常大。美國(guó)在貿(mào)易上做得很好,中國(guó)也是如此。而且全世界很多國(guó)家在貿(mào)易上做的非常理想,而且讓人滿意,這就是所謂雙贏或是共贏的結(jié)果。有一方想說(shuō)我想多贏一點(diǎn),另外一方也想多贏一點(diǎn),就會(huì)吸引大家的注意力。但是,我們不會(huì)犧牲全世界的利益以及全世界的繁榮,我們不會(huì)做這方面的犧牲的,因?yàn)檫@中間有不同。查理,您的想法是?
芒格:兩個(gè)國(guó)家都是非常進(jìn)步的國(guó)家,當(dāng)然中國(guó)的進(jìn)步在經(jīng)濟(jì)上是無(wú)法比喻的,非常不可忽視的。中國(guó)儲(chǔ)蓄的數(shù)字也是非常驚人的。這個(gè)國(guó)家也是我們非常尊敬的,有堅(jiān)強(qiáng)實(shí)力的國(guó)家,特別是儲(chǔ)蓄率中國(guó)絕對(duì)會(huì)因?yàn)檫@樣推進(jìn)得更快,不會(huì)像美國(guó),這就是今天中國(guó)發(fā)生的事情。我們兩個(gè)國(guó)家相處得其實(shí)不錯(cuò),我們兩個(gè)國(guó)家也都是非常有智慧的,我們最不希望看到的一件事是大家彼此之間發(fā)生鬩墻的事情。
4、記者Becky Quick:沃倫今天股東大會(huì)你提出來(lái),你的公司能掌握更多的事情,但你現(xiàn)在好象沒(méi)有辦法找到更好的收購(gòu)標(biāo)的公司。沃倫跟查理,希望買(mǎi)公司的時(shí)候能得到更好的折扣,才愿意買(mǎi),伯克希爾里面的經(jīng)理,他們?cè)趺礃幽軌虺掷m(xù)再找到更好購(gòu)買(mǎi)的這些機(jī)會(huì),你們的經(jīng)理在做怎樣的打算?
巴菲特:你的問(wèn)題是向我提出來(lái)的,托尼曾提到一件事,就是講到CEO的責(zé)任。他的第一工作是擔(dān)任CEO的時(shí)候,服務(wù)他的組織,他發(fā)覺(jué)這個(gè)人應(yīng)該就是公司里所謂的首腦,做一切的決定,所有他做的決定以及他下面接班的人都要由這個(gè)人來(lái)做決定,所以他的責(zé)任重大。毫無(wú)疑問(wèn),由于我們的聲譽(yù),伯克希爾是一個(gè)非常有聲譽(yù)的公司,而且我們誠(chéng)信度非常高,非常有毅力。這種聲譽(yù)在我和查理之后可能會(huì)受損,可能會(huì)有一個(gè)試驗(yàn)期,對(duì)我們是一個(gè)考驗(yàn)期,但是我覺(jué)得,總的來(lái)說(shuō)我們有錢(qián)來(lái)做這個(gè)交易,人們也可以看到我們的子公司在未來(lái)可以有多好的運(yùn)營(yíng)。我覺(jué)得其他的一些高管也慢慢地會(huì)理解這一點(diǎn),有些時(shí)候情況可能變得太糟了,你都不需要擔(dān)心,大家都會(huì)去發(fā)現(xiàn),我不會(huì)擔(dān)心太多這種所謂交易失敗的情況,我并不會(huì)覺(jué)得這會(huì)極大影響到伯克希爾的聲譽(yù)。有的時(shí)候可能有好的交易,我的電話都會(huì)響個(gè)不停。我覺(jué)得我這邊可能還有很多個(gè)人性格決定的因素,人們?cè)敢饴?lián)系我,而下一個(gè)接班人呢,可能比我接到更多的電話,這都是因人而定的,這都是伯克希爾的聲譽(yù)產(chǎn)生的影響。我們可能在過(guò)去幾十年都給大家?guī)?lái)了非常穩(wěn)定的收入,而大家真正關(guān)心的就是你投資的這個(gè)業(yè)務(wù),比如是不是能夠以一個(gè)家庭運(yùn)營(yíng)這樣的方式能保持下去,我們一直以來(lái)都是大家的首選,我們的這種投資可能也一直是很多企業(yè)的首選。很多子公司在很長(zhǎng)的一段時(shí)間之內(nèi),都已經(jīng)在做他們自己獨(dú)立的并購(gòu)了,他們可能知道這些人脈,而我們不清楚,這種情況已經(jīng)在發(fā)生,而不是現(xiàn)在的新常態(tài),比在總部發(fā)生得還頻繁。你先不要告訴他們這些秘密。
芒格:這種情況確實(shí)是這樣,99%的上市公司可能都會(huì)在一段時(shí)間內(nèi)對(duì)他們這種所謂的拍賣(mài)等進(jìn)行一些行為的改變,作為收購(gòu)的這些人,他們可能都會(huì)用杠桿去做,甚至?xí)Ц吒軛U,這個(gè)錢(qián)比如會(huì)從養(yǎng)老金中流出去做高杠桿投資,而且公司領(lǐng)導(dǎo)人的改變也會(huì)付出很大的成本。這個(gè)情況如果一直繼續(xù)下去,會(huì)變得非常不好。
巴菲特:多年以后這個(gè)情況的劣勢(shì)會(huì)體現(xiàn)出來(lái),比如有這樣一個(gè)人他有很好的企業(yè),他一直都在擔(dān)憂,為什么?因?yàn)樗吹剿粋€(gè)朋友死去的時(shí)候,留下了很多問(wèn)題,這些職業(yè)經(jīng)理人都一團(tuán)糟,大家都嘗試爭(zhēng)權(quán),整個(gè)公司就變成一團(tuán)亂。他想了很多,他最后決定,他不愿意把他的公司賣(mài)給競(jìng)爭(zhēng)者,而是賣(mài)給一個(gè)比較有理性的買(mǎi)家,因?yàn)檫@個(gè)買(mǎi)家不會(huì)輕易把他的人解雇掉,不像他的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手會(huì)這樣做,他不想這樣對(duì)待他的下屬,他不想把這個(gè)公司賣(mài)給一個(gè)私募股權(quán)公司,這些人用高杠桿的人買(mǎi)這個(gè)公司,他不喜歡杠桿化,他希望對(duì)事情有更多控制,也希望給自己留下一筆財(cái)富。所以他就告訴我:“沃倫,不是說(shuō)你這個(gè)人多好,而是業(yè)內(nèi)現(xiàn)在像你這么有良心的人已經(jīng)不多了。”我覺(jué)得伯克希爾在未來(lái)還會(huì)踐行這樣的宗旨。
5、Gary Ransom:早上好,你的年度報(bào)告當(dāng)中說(shuō)有一個(gè)價(jià)值4000億的天災(zāi)可能會(huì)發(fā)生,這方面公司的損失會(huì)有多大?我會(huì)想到另外一個(gè)更高的風(fēng)險(xiǎn),可能也會(huì)跟這樣的天災(zāi)相提并論,我覺(jué)得你所有的經(jīng)理人肯定都在采取一定的措施來(lái)為這樣的情況做準(zhǔn)備。我想提的是,網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)影響到你的產(chǎn)業(yè)、你的子公司。這種網(wǎng)絡(luò)的風(fēng)險(xiǎn)怎么去抵御?
巴菲特:一部分在我的年報(bào)里體現(xiàn)了。其實(shí)我覺(jué)得沒(méi)有人知道這個(gè)問(wèn)題的準(zhǔn)確答案,比我知道這個(gè)領(lǐng)域更多的人,他們可能會(huì)更多回答這個(gè)問(wèn)題,有2%的機(jī)會(huì)會(huì)出現(xiàn)造成4000億損失的大災(zāi)害,網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險(xiǎn)肯定是要列入重要考慮的因素。老實(shí)講,我們或者其他人可能有時(shí)不知道自己做得對(duì)不對(duì),面對(duì)網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險(xiǎn)方面有時(shí)也會(huì)束手無(wú)策,現(xiàn)在網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險(xiǎn)還是非常少的情況,我們不知道怎么去解讀這方面的保險(xiǎn)條款,也不知道這個(gè)情況會(huì)不會(huì)跟我們根本沒(méi)預(yù)料到的一些災(zāi)害相關(guān),有些時(shí)候是超出我們的想象。
巴菲特:每一年當(dāng)我可能遇到CII的人,他們都會(huì)告訴我,他們因?yàn)榫W(wǎng)絡(luò)風(fēng)險(xiǎn)方面會(huì)花多少錢(qián)進(jìn)行抵御,我可能有時(shí)會(huì)想到這種所謂的網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險(xiǎn),但是我先不在這兒一一去提了。網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)影響你的產(chǎn)業(yè),你的職業(yè),子公司。
巴菲特:我們?cè)谏虡I(yè)運(yùn)營(yíng)上的想法是很好的,比如有3到4個(gè)大的颶風(fēng)災(zāi)害襲擊美國(guó)的本土或是在其他地方,我們不知道網(wǎng)絡(luò)方面的風(fēng)險(xiǎn)跟它們是怎么樣相提并論。我們一直試想,我們可能在這方面沒(méi)有辦法做到一個(gè)先驅(qū)者的角色,但在我們比較擅長(zhǎng)的領(lǐng)域可以做到領(lǐng)袖作用。但是如果你做的這件事是有很多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也在做,我覺(jué)得其實(shí)讓他們解決這個(gè)事情我是沒(méi)有問(wèn)題的,我寧愿做一些我擅長(zhǎng)的。人們告訴我有所謂的競(jìng)爭(zhēng)必要性,比如說(shuō)在這種風(fēng)險(xiǎn)的暴露上,我們不想處于排名1到3的位置,我們肯定會(huì)考慮網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險(xiǎn)因素,但很多人會(huì)告訴你會(huì)用一種所謂精算的方式去計(jì)算,到底普通的經(jīng)歷會(huì)是什么樣,最糟的因素又會(huì)是什么樣。
巴菲特:這也是我一直要強(qiáng)調(diào)的,大概4000億的風(fēng)險(xiǎn)是有2%的可能性會(huì)發(fā)生。網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險(xiǎn)肯定是在這個(gè)領(lǐng)域當(dāng)中,以后肯定還會(huì)更加惡化。但是我們要問(wèn)的問(wèn)題是,我們是不是要有這樣的一個(gè)加權(quán)來(lái)進(jìn)行計(jì)算,我們現(xiàn)在沒(méi)有辦法看到或是沒(méi)有辦法用現(xiàn)在的保險(xiǎn)條款去進(jìn)行解讀這種現(xiàn)象,它到底能給我們的這些受保人帶來(lái)多少好處,這些可能都沒(méi)有辦法用物質(zhì)來(lái)衡量風(fēng)險(xiǎn),但是10到15年之內(nèi)這些可能都會(huì)發(fā)生,而且這種密集程度甚至也會(huì)增加。我現(xiàn)在可以告訴你們的是什么呢?這是它在我2%的可能性預(yù)測(cè)當(dāng)中。查理你來(lái)補(bǔ)充一下。
芒格:我覺(jué)得跟網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的這種信息,包括很多電腦安全的培訓(xùn),你會(huì)發(fā)現(xiàn)有一些錯(cuò)誤,這種漏洞已經(jīng)出現(xiàn)了。有些人突然說(shuō)我早上還有這么多錢(qián),下午怎么就破產(chǎn)了?就是因?yàn)殡娔X的問(wèn)題。我們其實(shí)沒(méi)有太多電腦在幫我們做這種事,我們不是做自動(dòng)交易。伯克希爾跟其它的公司相比,我們可能在這方面會(huì)做得更謹(jǐn)慎一點(diǎn)。
巴菲特:在網(wǎng)絡(luò)上很有可能出現(xiàn)造成所謂4000億損失的風(fēng)險(xiǎn),但是這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)幾率可能不會(huì)超過(guò)3%。我們可能會(huì)在這中間承受一些這方面的保金支出。在我們的運(yùn)營(yíng)上,我們?cè)谶@方面如果遭受網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險(xiǎn)損失之后,我們可能還是會(huì)有一定的收益,因?yàn)槲覀兊暮蠖鼙绕渌疽鼒?jiān)實(shí), 我們的凈值可以抵御這樣的風(fēng)險(xiǎn)。
芒格:我左邊的股東經(jīng)常會(huì)提到證券,我們對(duì)證券一直都是非常謹(jǐn)慎去進(jìn)行管理的。
巴菲特:你不希望一個(gè)65歲快退休的人,聽(tīng)他在64歲做這個(gè)決定,因?yàn)檫@個(gè)決定可能會(huì)比較隨意。
6、提問(wèn)者:我是一個(gè)投資顧問(wèn),來(lái)自科羅拉多州。沃倫、查理,你們已展示出在私人領(lǐng)域資產(chǎn)配置的才能,也給我們展示了這個(gè)領(lǐng)域的力量。你們是不是覺(jué)得對(duì)于公共領(lǐng)域的資產(chǎn)配置,不管是在州和聯(lián)邦的層面上也有這樣的機(jī)會(huì),你們會(huì)建議什么樣的方式能讓全社會(huì)在這方面獲得一些效益?
巴菲特:這個(gè)問(wèn)題太難了,我根本沒(méi)辦法回答你,太深了。我都沒(méi)辦法去補(bǔ)充,你們讓我一時(shí)語(yǔ)塞。 當(dāng)然我不想不回答你的問(wèn)題,而是這可能是我們根本沒(méi)有嘗試的領(lǐng)域,沒(méi)辦法回答你(的問(wèn)題),動(dòng)機(jī)都是不一樣的,而且獎(jiǎng)賞的機(jī)制也是不一樣的,所有的一切在你提到的系統(tǒng)中都是很不一樣的。我真的沒(méi)辦法補(bǔ)充你這個(gè)問(wèn)題,很抱歉。
首頁(yè)<上一頁(yè)12345下一頁(yè)>尾頁(yè)7、ANDREW ROSS SORKIN:這個(gè)問(wèn)題來(lái)自芝加哥,今天他可能也在現(xiàn)場(chǎng)。你們提到一個(gè)最有意思的一點(diǎn),在一個(gè)長(zhǎng)期漏水的船上,你們會(huì)不會(huì)去考慮換到另外一艘船,而不是一直堅(jiān)持在這個(gè)漏水的船上?富國(guó)銀行現(xiàn)在會(huì)計(jì)上就有這個(gè)丑聞,他們會(huì)虛開(kāi)汽車(chē)保險(xiǎn)帳戶,而且也不斷地錯(cuò)過(guò)截止日期,也不斷地收取更多費(fèi)用,現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)對(duì)他們展開(kāi)了懲罰,不準(zhǔn)他們擴(kuò)充資產(chǎn)規(guī)模,并且也懲罰他們這種失職行為。如果富國(guó)銀行一直都是長(zhǎng)期漏水的船,你們準(zhǔn)備什么時(shí)候換船呢?
巴菲特:富國(guó)銀行這家公司證明了他們的激勵(lì)機(jī)制是比較錯(cuò)誤的,這樣的現(xiàn)象也是我們不想看到的。但他們之后在這方面下了很多功夫去做,我不知道他們具體怎么做的,做得怎么樣。但我想強(qiáng)調(diào),我們不去忽略這樣一個(gè)事實(shí),富國(guó)銀行有一個(gè)這樣的激勵(lì)系統(tǒng),激勵(lì)人去做一些比較瘋狂的事情,是我們想去制止的。
巴菲特:在伯克希爾,有時(shí)候人們做事情做得不好,我們其實(shí)是知道的,我們不指望33700員工,都做的像富蘭克林這樣的楷模一樣好,我也不知道在我們講話的期間他們是否已經(jīng)犯錯(cuò)了,我們不希望進(jìn)行這種錯(cuò)誤的激勵(lì)。
巴菲特:如果我們發(fā)現(xiàn)問(wèn)題,我們必須馬上開(kāi)始糾正,這是最關(guān)鍵的。富國(guó)銀行沒(méi)有這么做,這是一個(gè)最大的錯(cuò)誤。另外我們看到,很多人投資的時(shí)候都會(huì)犯錯(cuò),我們買(mǎi)了美國(guó)運(yùn)通,在1964年的時(shí)候就買(mǎi)了。因?yàn)槟莻€(gè)時(shí)候覺(jué)得美國(guó)運(yùn)通是我們沒(méi)想到的那種公司,所以有人做錯(cuò)了。
巴菲特:如果說(shuō)我們找到了發(fā)生的問(wèn)題,必須要馬上開(kāi)始進(jìn)行糾正,這是最關(guān)鍵的。富國(guó)銀行沒(méi)有這么做,這是一個(gè)最大的錯(cuò)誤。另外我們看到的是,一些我們的投資,很多人也會(huì)犯下錯(cuò)誤,我們買(mǎi)了美國(guó)運(yùn)通是在1964年時(shí)買(mǎi)的,因?yàn)槟菚r(shí)候他們說(shuō)美國(guó)運(yùn)通是我們沒(méi)有想到的那種好公司,所以有人做錯(cuò)了。
巴菲特:另外我們也投資了GEICO保險(xiǎn)公司,一半的GEICO股份是我們買(mǎi)的,花了4000萬(wàn),其實(shí)他們的準(zhǔn)備金是不夠的。GEICO在1976年的時(shí)候也造成了我最大的痛苦,但我們把這些事情都解決了。美國(guó)運(yùn)通的事情最后還是解決了,我們來(lái)運(yùn)作的。事實(shí)上一些大的機(jī)構(gòu)本身都有問(wèn)題的,金融機(jī)構(gòu),一些龐大的銀行不管怎么樣,在一時(shí)或者其他的很多次情況都會(huì)發(fā)生自己本身的一些問(wèn)題。
巴菲特:富國(guó)銀行,在我們金融的組織以及投資的立場(chǎng)來(lái)看,他們中間是犯了一個(gè)極大的錯(cuò)誤。有一些沒(méi)有辦法體現(xiàn)的收入,所以這些東西都是因?yàn)檫@樣的情況而造成的事實(shí),我覺(jué)得這些投資是OK的,但是他現(xiàn)在已經(jīng)在對(duì)錯(cuò)誤進(jìn)行糾正了,比如說(shuō)所羅門(mén)也有這樣的問(wèn)題,還有其他公司也是如此,這個(gè)事情一定會(huì)發(fā)生的,你會(huì)想辦法減少它的殺傷力。
巴菲特:所以我想今天已經(jīng)承認(rèn)錯(cuò)誤了,這就能夠及時(shí)解決,我們必須要馬上開(kāi)始做,所以這個(gè)事情已經(jīng)是我一輩子在做的工作,已經(jīng)能夠把讓人不愉快的問(wèn)題解決,但有的時(shí)候這些問(wèn)題不是那么容易解決的,但是我想總會(huì)做好的,很明顯的,到底實(shí)際發(fā)生的事情是什么,每一個(gè)組織里面不時(shí)都會(huì)做出一些極端的動(dòng)作。富國(guó)銀行在繼續(xù)運(yùn)作的前提下,除了這一次的問(wèn)題之外,它還是一個(gè)經(jīng)營(yíng)得不錯(cuò)的,在其他方面可以接受的公司。我剛剛講美國(guó)運(yùn)通以及蓋克后來(lái)都成為一個(gè)非常堅(jiān)實(shí)的公司。查理你的想法呢?
芒格:我同意你的說(shuō)法,富國(guó)銀行以后在繼續(xù)前進(jìn)的時(shí)候,會(huì)成為更好的金融機(jī)構(gòu),當(dāng)然它有一些實(shí)力還沒(méi)有被發(fā)掘出來(lái)。哈維經(jīng)理已證實(shí)了他們的行為,我們都已經(jīng)看到了。很明顯,這個(gè)錯(cuò)誤發(fā)生了,而且他們已經(jīng)被非常嚴(yán)厲的指責(zé),他們也覺(jué)得非常的羞恥,這個(gè)事情不會(huì)再發(fā)生了。
巴菲特:但是我們現(xiàn)在講,以后哪個(gè)銀行的行為或者是他的表現(xiàn)是最好的,我還是會(huì)講富國(guó)銀行。
巴菲特:我現(xiàn)在手里有一份《紐約時(shí)報(bào)》,這個(gè)是1942年的,你如果翻翻中間不同的欄目,這些是女士的,這些是男士的,不同的錯(cuò)誤版本,紐約時(shí)報(bào)原來(lái)就是這樣子,很多人會(huì)犯錯(cuò),這中間犯錯(cuò)的人有的是女的,有的是男的,那你現(xiàn)在再講,如果把男性、女性的平均一下,今天做的廣告會(huì)有怎么樣的結(jié)果,其實(shí)都是非常平均的,這個(gè)世上我們常常犯無(wú)知的錯(cuò)誤,GEICO上我們?cè)缙谝卜噶艘恍╁e(cuò)誤,我們忽視了它。
巴菲特:設(shè)定真正適當(dāng)?shù)臏?zhǔn)備金率這是非常重要的,才不會(huì)造成日后的損失。有些人是因?yàn)橄胱屓A爾街更高興更青睞,所以才做了這些掩蓋的動(dòng)作?,F(xiàn)在蓋可保險(xiǎn)大概有13%的準(zhǔn)備金率,家家戶戶都是他的客戶,它變得很不錯(cuò)了,非常堅(jiān)實(shí)了。
芒格:當(dāng)時(shí)是一個(gè)比較嚴(yán)峻的情況,而且當(dāng)時(shí)這個(gè)公司幾乎要破產(chǎn)了。
巴菲特:當(dāng)然我想這跟富國(guó)銀行講,我們當(dāng)然不能贊同富國(guó)銀行做的這些事情,我們知道他們是抓住我們這個(gè)社會(huì)的苦痛點(diǎn),所以這些事情是不能再發(fā)生的。美國(guó)運(yùn)通在1964年的時(shí)候做了其他事情,那個(gè)時(shí)候美國(guó)準(zhǔn)備把這個(gè)公司廢掉,變成將要沉沒(méi)的公司了。
巴菲特:我記得他們那個(gè)時(shí)候1964年在新澤西開(kāi)了一個(gè)會(huì),有很多的丑聞,很多人在問(wèn),今天他們審計(jì)的領(lǐng)導(dǎo)是不是能出來(lái)講講話,然后那個(gè)人出來(lái)了。有人問(wèn),去年給了你多少薪水,他給了一個(gè)答案。他說(shuō)如果我們今天要保你出來(lái),還要多付你多少錢(qián)呢?就一些并購(gòu)來(lái)講,我們有一些很好的公司,他們犯了錯(cuò)我們解決了,我想這些不高興的事情絕對(duì)會(huì)慢慢理清的,伯克希爾也這樣的事情,我們有時(shí)候也會(huì)拖拖拉拉的,當(dāng)然查理從來(lái)不是拖泥帶水的人。
8、GREGG WARREN:能否談?wù)?008年9月對(duì)高盛的股票投資?
巴菲特:高盛的問(wèn)題,在2008年9月的時(shí)候我們還有其他的一些事情,我想我們事實(shí)上本可以取得更好的一些條件,也許可能在最后可能會(huì)造成負(fù)面的影響,我們應(yīng)該可以做得不錯(cuò)的,所以不要緊張,到底這個(gè)發(fā)展會(huì)怎么樣,我想我們?cè)谫?gòu)買(mǎi)的時(shí)候,當(dāng)然不希望有任何的損失,不能說(shuō)購(gòu)買(mǎi)的時(shí)候價(jià)格太高,讓這個(gè)交易變得對(duì)我們不利。
巴菲特:當(dāng)然他們是否會(huì)接受我們提供的條件不清楚,但是我們沒(méi)有再繼續(xù)加把力,因?yàn)槟莻€(gè)時(shí)候并沒(méi)有其他買(mǎi)主。我們現(xiàn)在還在這方面繼續(xù)努力,也許發(fā)生的類(lèi)似情況還不見(jiàn)得馬上就要開(kāi)始購(gòu)買(mǎi)了。泰德常常跟我講,要買(mǎi)那些公司,他們會(huì)想同樣的一些條件,其他的人要買(mǎi)也會(huì)電話收到交易請(qǐng)求的一些事實(shí),所以我也不覺(jué)得這些賣(mài)主們會(huì)在乎跟我講電話,或者跟誰(shuí)講電話。
巴菲特:但是從這個(gè)購(gòu)買(mǎi)歷史來(lái)講,會(huì)有持續(xù)購(gòu)買(mǎi)的標(biāo)準(zhǔn),因?yàn)檫@些錢(qián)是最重要的,有些時(shí)間或某些時(shí)候,我們的電話會(huì)徹夜的響,但我想他們不會(huì)掛電話的,因?yàn)槲也换卮鹚麄冞€會(huì)打電話的,因?yàn)樗麄冃枰胰ベI(mǎi)他們的公司,他們需要錢(qián)。
芒格:我想現(xiàn)在的情況跟50年前是不一樣的,現(xiàn)在的情況有所不同,我們也可以做更多的交易,剛沃倫講的是對(duì)的,現(xiàn)在要講以前那么容易購(gòu)買(mǎi)的交易現(xiàn)在沒(méi)那么容易,現(xiàn)在的問(wèn)題是,決定購(gòu)買(mǎi)的條件到底如何,有的時(shí)候我們覺(jué)得這些條件是正確的,有的時(shí)候覺(jué)得還是不能做。
芒格:但是還是能看到一兩件交易的情況,不是說(shuō)買(mǎi)一些大的公司或怎么樣,有些還是很滿意的,對(duì)投資人來(lái)說(shuō)他們也覺(jué)得很高興,這也許會(huì)實(shí)現(xiàn)。但是我想,假如我們錯(cuò)過(guò)了機(jī)會(huì),你也不會(huì)知道的。
9、提問(wèn):我來(lái)自科羅拉多州,巴菲特先生,你現(xiàn)在投資巧克力糖和報(bào)紙公司的價(jià)格是不是你在決定,另外伯克希爾的子公司,你是不是已經(jīng)不再干涉這些定價(jià)的決定,還是有些干涉呢?
巴菲特:我們還是會(huì)做這方面的事情,30年都是這樣。這也是我工作的樂(lè)趣之一。糖果的價(jià)格沒(méi)有辦法回答你,你必須要問(wèn)查理。
芒格:當(dāng)然還是沃倫在做這個(gè)定價(jià),Abel也喜歡跟他商量定價(jià)的方式。我們的地位是比較特殊的。沃倫會(huì)跟組織的其他一些人不太一樣,他會(huì)去考慮他們想要什么,而不是自己想要什么。這其實(shí)是非常前所未有的。
巴菲特:所以一般來(lái)講,現(xiàn)在就是這個(gè)狀況,唯一的事情,我常常跟我的另外一個(gè)經(jīng)理交談,有些交易有很大的風(fēng)險(xiǎn),比如說(shuō)某種化工廠,可能會(huì)讓我們一下子損失很多,我們要去向他確保這一點(diǎn),就是在價(jià)格定價(jià)上一定要有自己的決策權(quán),然后我們會(huì)互相去對(duì)筆記,互相去看這個(gè)策略怎么做,這個(gè)有沒(méi)有辦法通過(guò)精算去計(jì)算的風(fēng)險(xiǎn)?
巴菲特:我們最好的子公司的一家CEO,他會(huì)跟我們談到,我可能在過(guò)去十年只跟他交談了三次,他自己其實(shí)運(yùn)作得非常好,不跟我談這三次,可能做得還更好。而Ajit跟我也會(huì)經(jīng)常就定價(jià)策略進(jìn)行一些商議,他會(huì)說(shuō)我對(duì)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)知道的更多,我可以給你這樣一些輸入,這一點(diǎn)是比較有意思的。我們是在不斷地去評(píng)估我們?cè)跁?shū)上可能其它地方看不見(jiàn)的這些信息。精算方面的才能對(duì)我們來(lái)說(shuō)很有益的。Ajit會(huì)跟我談到這一點(diǎn),這是我們?cè)谶\(yùn)作上的一些特色,尤其是比較特殊的案例來(lái)說(shuō),我們也會(huì)在定價(jià)上做一些我們的評(píng)論,最好是我來(lái)做這樣一個(gè)決定。
10、CAROL LOOMIS:這問(wèn)題來(lái)自一個(gè)非常有名的會(huì)計(jì)專家杰克,也一直在會(huì)計(jì)方面觀察公司。今年你在股東信里提到,你對(duì)新的會(huì)計(jì)通則,公司的市值要通過(guò)新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則進(jìn)行計(jì)算,從分析的角度,你提到伯克希爾用這種方式就會(huì)變得沒(méi)有意義。你提到說(shuō)在公司收益報(bào)告中,在公司的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則期,損益表不會(huì)真正告訴我們的股東,那個(gè)時(shí)段管理層發(fā)生了什么?管理層做了什么來(lái)提高股東的價(jià)格?通過(guò)哪些影響你的公司。如果證券價(jià)格上漲,股東會(huì)不會(huì)變得更加有利?如果證券價(jià)值降低,就會(huì)變成相反呢?這個(gè)情況肯定是對(duì)的,如果去忽略這樣一些變化,還有這種結(jié)構(gòu)上的變化,就相當(dāng)于沒(méi)有顧及到股東的利益。你對(duì)我這個(gè)評(píng)價(jià)有什么樣的回應(yīng)呢?
巴菲特:我的回應(yīng)是這樣的。我想問(wèn)一下杰克,如果我們有1700億的美元,也保留了這么多年,我們也想長(zhǎng)期保持下去,也想真正的體現(xiàn)股票價(jià)值。一個(gè)季度在損益的帳戶會(huì)有很大的起伏,而這個(gè)時(shí)候我們的業(yè)務(wù)在更多情況下是價(jià)值更高的。比如說(shuō)GEICO,我們1500萬(wàn)買(mǎi)進(jìn)來(lái),是不是在每個(gè)季度都要把價(jià)值對(duì)市場(chǎng)公布,這是一個(gè)估值過(guò)程,估值的過(guò)程需要評(píng)估。
巴菲特:但是如果考驗(yàn)這個(gè)收益價(jià)值的話,如果從損益角度來(lái)說(shuō),并不知道價(jià)值是什么樣的。每個(gè)季度,我們都不知道長(zhǎng)期拿到的數(shù)字甚至比之前付的要多10倍,但每個(gè)季度都需要在自己的損益帳戶做這樣的事。99%的投資人可能對(duì)他們來(lái)說(shuō),這樣的損益都是沒(méi)有意義的,而不是說(shuō)能夠真正通過(guò)運(yùn)營(yíng)體現(xiàn)這樣的數(shù)字。
巴菲特:這個(gè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則反映出來(lái)的數(shù)字其實(shí)是很有欺騙性的,第一個(gè)季度可以看得出來(lái),在運(yùn)營(yíng)收益上其實(shí)是歷史新高,證券價(jià)值反而降低了,大概降低了60億。要一直在這個(gè)損益的帳戶去做這件事,體現(xiàn)出來(lái)的數(shù)字反而是在賺錢(qián),如果像投資人、評(píng)論家都來(lái)看這種情況,都是來(lái)考慮這種凈收益的數(shù)字,考慮季度收益,未來(lái)幾年收益的話,我覺(jué)得你其實(shí)做得并不好,相當(dāng)于欺騙了你的股東。
巴菲特:這種信息應(yīng)該反映出來(lái)的是市場(chǎng)價(jià)值,我們從來(lái)都不會(huì)這樣去做。讓人看起來(lái)好像一夜之間可以賺很多錢(qián),然后進(jìn)行評(píng)估,每個(gè)月都會(huì)這樣去做,這個(gè)造成很多的市場(chǎng)操縱的情況,對(duì)于我們的投資人是不公平的,我希望能夠給投資人一個(gè)這樣的印象。
芒格:我覺(jué)得很明顯的一個(gè)事情,這種評(píng)估的改變是必須要讓我們知道的,也一直都是體現(xiàn)在我們的股東信當(dāng)中,這個(gè)數(shù)字你們也都是有目共睹,我覺(jué)得問(wèn)問(wèn)題的人可能都不知道在問(wèn)什么,他其實(shí)做一個(gè)會(huì)計(jì)都不稱職。我其實(shí)不應(yīng)該去做這樣的評(píng)論,但有時(shí)候我時(shí)不時(shí)會(huì)那么毒舌一下。
巴菲特:他有時(shí)毒舌得更厲害。
首頁(yè)<上一頁(yè)12345下一頁(yè)>尾頁(yè)11、JONATHAN BRANDT:我們收購(gòu)的便利店的利潤(rùn)率比收購(gòu)以前來(lái)說(shuō)降低了,你能講一講嗎,就這種便利商店來(lái)說(shuō),它是不是在利潤(rùn)率上利潤(rùn)的架構(gòu)最后會(huì)回到它原來(lái)的那個(gè)水平,還是說(shuō)現(xiàn)在它的這個(gè)情況已經(jīng)是一個(gè)新常態(tài)了?
巴菲特:我以前會(huì)更多地看未來(lái),但現(xiàn)在所謂的邊際利潤(rùn)是不是有被擠壓,我們還不清楚,有時(shí)可能在稅前一美元發(fā)生一美分的浮動(dòng)。這種擠壓還包括付款條款也造成了擠壓,有時(shí)候我們可能用長(zhǎng)期合同保證這件事,比如說(shuō)5到10年。這是一個(gè)非常小、非常緊的邊際利潤(rùn)市場(chǎng)。我們?cè)趲讉€(gè)州有酒的生意,而這個(gè)酒的生意在收益方面是增長(zhǎng)的,已經(jīng)有一個(gè)比較緩和的增長(zhǎng),稅前大概7000萬(wàn)的金額。從酒的生意的方面可以看到,但是這跟你談到的大規(guī)模的方面是沒(méi)有太多相關(guān),就是在產(chǎn)權(quán)配置。所以,這種下降其實(shí)比你剛才說(shuō)的還要更加的嚴(yán)重,但這就是我們所要面對(duì)的一個(gè)現(xiàn)象,這個(gè)市場(chǎng)變得更加有競(jìng)爭(zhēng)力了。我們的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手其實(shí)也沒(méi)有在這方面賺很多錢(qián),這就是資本主義的本質(zhì)。
巴菲特:有些時(shí)候整個(gè)市場(chǎng)會(huì)有這樣的一個(gè)抵觸情緒,你有些時(shí)候遇到這種情況你就必須要離開(kāi)。而當(dāng)時(shí)你雇傭了比如說(shuō)幾千人在這個(gè)行業(yè),你還是希望最后能夠照顧到他們。你不要做的是不合理、不理性的競(jìng)爭(zhēng),但是有時(shí)資本真的會(huì)造成這樣的競(jìng)爭(zhēng)。可能我們?cè)谫I(mǎi)后,這個(gè)收益雖然在增長(zhǎng),但沒(méi)有我們想象的那么多。這其中很大的一部分,我們的收益其實(shí)是從我們酒業(yè)的分配來(lái)的,我們的收購(gòu)現(xiàn)在仍然是得到比較好的經(jīng)營(yíng),我們希望能提高利潤(rùn)率,但是我沒(méi)有辦法告訴你。你的猜測(cè)跟我是差不多的,甚至比我做的還要好,這個(gè)利潤(rùn)在未來(lái)的5到10年仍然會(huì)是這樣。我們把很多產(chǎn)品運(yùn)到很多公司,都比其它公司做得要更多,但當(dāng)你遇到不好的時(shí)期,生意的一部分可能就會(huì)受到影響。比如我們舉個(gè)例子,沃爾瑪還有其它交易,他們根本沒(méi)有辦法在利潤(rùn)方面給我們留太多的空間。
芒格:你已經(jīng)把這個(gè)情況描述得很好了,我沒(méi)有補(bǔ)充。
12、提問(wèn):查理、沃倫早上好,我的問(wèn)題可能有點(diǎn)不太恰當(dāng),但我是你們的大粉絲,我是來(lái)自西雅圖的,我自己在做數(shù)字營(yíng)銷(xiāo),包括做臉書(shū)等營(yíng)銷(xiāo)的廣告??煽诳蓸?lè)給我們的費(fèi)用非常好,我一直以來(lái)都把可口可樂(lè)作為一個(gè)參考,想知道我這些客戶的產(chǎn)品應(yīng)該怎么樣去進(jìn)行一個(gè)像可口可樂(lè)這樣的宣傳。對(duì)于這些網(wǎng)絡(luò)公司要怎么去做,像現(xiàn)在你已經(jīng)跟亞馬遜、摩根大通聯(lián)合做醫(yī)保了,你怎么把這些業(yè)務(wù)放上去進(jìn)行考慮,有沒(méi)有一些什么樣的工具可以使用,真正理解這個(gè)業(yè)務(wù)。因?yàn)槟銈冎v到你們不想投你們不理解的業(yè)務(wù)。
巴菲特:我們之前并沒(méi)有規(guī)劃說(shuō)要做一個(gè)醫(yī)保公司,我們只想做保險(xiǎn),我們只是三個(gè)這樣的大公司,我們是各個(gè)領(lǐng)域的領(lǐng)頭羊,而且也是我比較尊敬的兩個(gè)大公司的老總。我覺(jué)得在一段時(shí)間以后,我們是可以帶來(lái)很多利益,我們希望能做一件事情,能夠?yàn)檫@個(gè)社會(huì)獲利。查理告訴我,你想做的這件事甚至是不可能的,要去改變已經(jīng)僵化的系統(tǒng)。
巴菲特:現(xiàn)在醫(yī)保已經(jīng)從1960年GDP的5%,現(xiàn)在已經(jīng)上漲到大概18%的驚人數(shù)字。所以,我們?cè)卺t(yī)療保健行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力非常弱,跟全球其它國(guó)家相比,我們都是非常不好的,其它國(guó)家醫(yī)保其實(shí)只占GDP的5%,但我們已上漲到18%,而且之后可能還會(huì)繼續(xù)上漲。60年代的時(shí)候,人均醫(yī)保支出只有170美金,現(xiàn)在已經(jīng)超過(guò)1萬(wàn)美金。每一美元都要花到實(shí)處,這個(gè)成本實(shí)在難以承受,而醫(yī)保已經(jīng)成為美國(guó)競(jìng)爭(zhēng)力影響的一個(gè)蛀蟲(chóng)。
巴菲特:我們每一個(gè)人均的醫(yī)生數(shù)字其實(shí)比以前少了,跟其它一些國(guó)家相比有些不一樣。我們的系統(tǒng),每一年都能夠提交大概3.3萬(wàn)億的收入,我們政府也注意到,這中間大概有上百萬(wàn)人都已經(jīng)介入了現(xiàn)在的醫(yī)保系統(tǒng),好象是一個(gè)政治的架構(gòu)。是否我們能夠找到一個(gè)更廉價(jià)的高管,能夠把這個(gè)行業(yè)整得更好?
巴菲特:希望不久的將來(lái)我們就能夠找到這種解決的方式,或者這個(gè)人會(huì)不會(huì)能夠提出更好的制度,在這里進(jìn)行大型的系統(tǒng)的改進(jìn)。能控制到我們現(xiàn)在使用醫(yī)保享受到不利的境界。這是不容易的事,它的動(dòng)機(jī)并不是要賺錢(qián),我們能夠使今天的這些員工得到更好的醫(yī)保的享受,而且是成本更低的享受。
巴菲特:所以,到底能不能提出這樣一個(gè)服務(wù),這就是我們保險(xiǎn)界以及整個(gè)系統(tǒng)要努力的,希望能夠做徹底或者是實(shí)質(zhì)上的改變,讓我們的系統(tǒng)能夠做得更好,這是讓人無(wú)法置信的。萬(wàn)一我們失敗了,沒(méi)有辦法讓人想象的。
巴菲特:但現(xiàn)在的想法是,我到底能不能夠在這個(gè)上面做貢獻(xiàn),是不是今天有突破性的改變,比如說(shuō)今天的健保系統(tǒng),也許我們所有的組織,雇傭了大概上百萬(wàn)的人,在我們宣布了實(shí)施的情況后,很多人打電話給我們講,但是不是給每個(gè)人提供真正實(shí)用而且好的建議。
巴菲特:挑選這個(gè)人、CEO是非常非常重要的決策,我們會(huì)支持這個(gè)人,同時(shí)找出更好的方式,讓今天所有的人民得到更好醫(yī)療的享受,不會(huì)增加了大概15%、18%或20%必須要付費(fèi)率。我們就拭目以待吧。如果你是Ajit,他說(shuō)不會(huì)把賭注放在我們身上,不會(huì)在我們身上下注,但有些時(shí)候還是有些機(jī)會(huì)。
巴菲特:也許這個(gè)人沒(méi)有辦法能真正地做到我們理想中的一些境界,但我們的狀況其實(shí)已經(jīng)比其它的一些組織要好很多了,我們有很好的合作伙伴,所以我們會(huì)試試看,在醫(yī)保界是不是能夠有所作為。
芒格:前所未有的成功是怎么樣的?現(xiàn)在干了幾十年的,比如洛克菲勒這些公司,用了很多資金,而且在美國(guó)的醫(yī)保界做了非常非常大的進(jìn)展。這些事情并不是一個(gè)人可以做成的,我現(xiàn)在講的就算洛克菲勒公司,也希望試驗(yàn)一次再用別的方法試驗(yàn)一下。
巴菲特:你講的洛克菲勒的問(wèn)題是好長(zhǎng)時(shí)間的問(wèn)題了,這個(gè)事情我們?cè)僭斦劊覀兪媚恳源?。我們現(xiàn)在已有所進(jìn)步了,我們可能還有一個(gè)CEO馬上就會(huì)產(chǎn)生了,但不會(huì)因?yàn)檫@個(gè),我們一定要在截止日期之前強(qiáng)迫選一個(gè)人,我們不會(huì)這樣。有人會(huì)說(shuō)這個(gè)CEO要做些什么,如果說(shuō)你有任何的一些位置或者是地方有很多資源,我們也可以理出一條捷徑。最重要的還是要合理,我們會(huì)得到支持還有耐力,還有美國(guó)人也都同意的一些情況。如果說(shuō)這件事情這么容易,其實(shí)這個(gè)事情早就已經(jīng)搞定了。所以,這是不容易搞定的事。但是我們還是要繼續(xù)努力。
13、BECKY QUICK:Ted和Todd管理的225億表現(xiàn)到底如何?
巴菲特:每一個(gè)公司個(gè)別的業(yè)績(jī)我們都會(huì)在我們的報(bào)告中展示出來(lái),我要確定跟查理都能夠關(guān)注到這些事情,他們?cè)谖覀兊牟讼柕呢暙I(xiàn)到底有多少,其實(shí)他們真的已經(jīng)是表現(xiàn)得非常好了。當(dāng)然我想你不用再分析,也不用再詳細(xì)再做一步分析,他們真的是非常優(yōu)秀的人才,做了大量的工作,在預(yù)算以及其它方面。托德·庫(kù)姆斯也是無(wú)可厚非的,他是一個(gè)我從來(lái)沒(méi)有見(jiàn)過(guò)的特別優(yōu)秀的人才。這些帳面上的記錄也就是您現(xiàn)在做計(jì)算的基礎(chǔ)。所以,托德·庫(kù)姆斯跟特德·韋斯勒工作的業(yè)績(jī)可以看出來(lái),這些會(huì)計(jì)記錄以及我們的帳目幾乎跟他們的表現(xiàn)是類(lèi)似的,所以兩個(gè)經(jīng)理他們當(dāng)然是管理不同的一些事物,他們當(dāng)然也會(huì)得到一些獎(jiǎng)勵(lì)。他們兩個(gè)做的事比我本身進(jìn)行操作甚至做得更好,我絕對(duì)不會(huì)批評(píng)他們,這兩位經(jīng)理是我們非常好的兩個(gè)選擇。
芒格:他們做了一些報(bào)告,去年、今年你們都應(yīng)該可以看到。你現(xiàn)在又給你自己做了標(biāo)榜,不是嗎?
巴菲特:現(xiàn)在大家都有的一個(gè)問(wèn)題就是它的規(guī)模,你現(xiàn)在如果是1200億、1300億,就已經(jīng)非常難經(jīng)營(yíng)了。上十億的,或者是十億都已經(jīng)非常難做了。所以,我想你也同意我的想法。
芒格:當(dāng)然沒(méi)有錯(cuò)?,F(xiàn)在你最好不要去問(wèn)律師任何的問(wèn)題,它的答案是匪夷所思的。
14、提問(wèn)者:蓋可保險(xiǎn)公司,你去年講我們一定要成長(zhǎng),而且要交付給我們收益,整體來(lái)講當(dāng)然是增長(zhǎng),中間當(dāng)然還發(fā)生一些災(zāi)難,讓你在成長(zhǎng)路上也許被綁住腿,沒(méi)有辦法走得這么快。特別是在去年發(fā)生了一些情況。您是否可以告訴我們,到底是怎么回事?今天早上蓋可保險(xiǎn)公司至少第一季度的數(shù)字轉(zhuǎn)好了一些。
巴菲特:這些成長(zhǎng)我們是不會(huì)希望它放慢腳步的,蓋可的成長(zhǎng)腳步放慢了一些,但我們的價(jià)格以及在保險(xiǎn)的損失,沒(méi)有發(fā)生災(zāi)害的時(shí)候當(dāng)然情況更好,我們也付出了我們相當(dāng)?shù)拇鷥r(jià),但是以后再保險(xiǎn)行業(yè),我的感覺(jué)還是會(huì)越來(lái)越好的。你看一下第一季度,我們的收益大約是已增加了7%,7%的數(shù)字比我們實(shí)際想象還要更高、更理想,4月的結(jié)果也是類(lèi)似的,再保險(xiǎn)或者是支持保險(xiǎn)的一些情況,應(yīng)該是差強(qiáng)人意的,當(dāng)然我們會(huì)把所有的條件放在臺(tái)面繼續(xù)了解。今年我們?cè)谑袌?chǎng)份額上面來(lái)講,已希望增加到20%以上,在1993年以后就是這樣子。所以,1993年的時(shí)候,它占的比率,那時(shí)只有百分之十幾,在全國(guó)大概只有13%,我們現(xiàn)在每一年也希望我們的市場(chǎng)份額能繼續(xù)增加,也能夠在利潤(rùn)上持續(xù)地往上走。但是所有的情況還是比較保守的,也許因?yàn)檫@中間發(fā)生了一些大的颶風(fēng)造成損失而有所影響。
巴菲特:GEICO是我們的一個(gè)珍寶,還有一些其他的公司,但GEICO是真的不錯(cuò)的,而且讓我們覺(jué)得非常滿意的,它的文化、它的本身都是非常好的,而且它能夠解決很多客戶的問(wèn)題。一年40億、50億的節(jié)省,都能夠在這個(gè)公司體現(xiàn)出來(lái)。
巴菲特: 另外,我們?cè)俦kU(xiǎn)大概有20億。第一季度已經(jīng)開(kāi)始體現(xiàn)了比較好的跡象,當(dāng)然還有季節(jié)性的因素。第一季度通常是四個(gè)季度中最好的一個(gè)季度,我想以后的幾個(gè)季度,10Q的報(bào)告出來(lái)以后你會(huì)看到一些細(xì)節(jié)。蓋可就是一個(gè)典范,能夠吸引更多的成長(zhǎng)。
芒格:你講得很完美。
巴菲特:本來(lái)不是很好的消息,現(xiàn)在變得非常好了。
15、提問(wèn)者:大家好,巴菲特先生以及芒格先生,我來(lái)自?shī)W馬哈。我的問(wèn)題是特朗普總統(tǒng)的關(guān)稅政策在制造業(yè)或者是對(duì)伯克希爾在制造業(yè)上產(chǎn)生多大的影響?
巴菲特:還是會(huì)產(chǎn)生一些成本上的問(wèn)題,生產(chǎn)的成本還是會(huì)增加的,但是事實(shí)上來(lái)講美國(guó)或者中國(guó),這中間會(huì)來(lái)來(lái)回回地,但兩個(gè)國(guó)家把自己放在一個(gè)持續(xù)沒(méi)有辦法確定的境地,或者是讓他們自己在貿(mào)易戰(zhàn)中繼續(xù)掙扎,他們是絕對(duì)不會(huì)這樣做的。我們的貿(mào)易有時(shí)會(huì)讓我們覺(jué)得非常別扭,但最后我們絕對(duì)會(huì)找出一條路。
芒格:鋼鐵業(yè)現(xiàn)在的問(wèn)題是比較讓人不可置信,美國(guó)的鋼鐵界現(xiàn)在是有這個(gè)現(xiàn)象,可能特朗普沒(méi)有辦法改變這方面的一些情況。
巴菲特:你如果考慮一下貿(mào)易的問(wèn)題,不管誰(shuí)是總統(tǒng),任何一個(gè)總統(tǒng)都必須在貿(mào)易問(wèn)題上是一個(gè)首要的教育者,來(lái)告訴大家這些貿(mào)易的問(wèn)題到底是什么樣的,他要進(jìn)行更好信息的傳達(dá)和溝通,到底在貿(mào)易上需要做什么,必須要做什么。貿(mào)易會(huì)怎么影響到我們,貿(mào)易是尤其棘手的一個(gè)問(wèn)題,因?yàn)橘Q(mào)易所帶來(lái)的這些效應(yīng)其實(shí)是不可見(jiàn)的,我們都看不到,你其實(shí)根本都不知道,今天有些產(chǎn)品在美國(guó)生產(chǎn),所有的這一切是否真的給你帶來(lái)多大效益,你不知道,沒(méi)有人每天會(huì)考慮這個(gè)貿(mào)易的效益,不像股票一樣,每天可以看到它的開(kāi)盤(pán)價(jià)、收盤(pán)價(jià)。
巴菲特:當(dāng)然貿(mào)易上也有一些負(fù)面的東西,比較明顯,而且非常痛苦,比如讓人失業(yè),比如像鞋產(chǎn)業(yè)造成很多人失業(yè)。你如果有一個(gè)非常好的工人,做得非常擅長(zhǎng),你的家族一直做這個(gè)鞋的產(chǎn)業(yè),但是突然一下因?yàn)橘Q(mào)易的問(wèn)題,這個(gè)鞋的制造業(yè)在美國(guó)已經(jīng)變得沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)力了,鞋的制造已經(jīng)被移到了美國(guó)之外,你可以談很多像亞當(dāng)-史密斯給你談的信息,貿(mào)易效應(yīng)就是擺在那兒,你再怎么說(shuō)都不會(huì)給你帶來(lái)什么樣的改變。
巴菲特:如果50—60歲的人再做這樣的就業(yè)再培訓(xùn),其實(shí)也是可能沒(méi)有太大的辦法去改變這個(gè)現(xiàn)狀。所以,在政治上貿(mào)易的問(wèn)題,如果貿(mào)易有一個(gè)隱性的效益,而成本反而是很顯性的話,這個(gè)政策就比較麻煩,你需要做兩件事,你知道對(duì)國(guó)家什么樣是最有利的,所以你必須要知道怎么去解釋貿(mào)易怎么可能真正傷害到我們。比如我們以前剛開(kāi)始是一個(gè)紡織品公司,比如說(shuō)在葡萄牙的貿(mào)易中怎么影響到我們,有時(shí)你可能失業(yè)了,做了多年的工人突然一下子會(huì)面臨失業(yè)的窘境。這是做貿(mào)易會(huì)給個(gè)人帶來(lái)的一些損失。
巴菲特:第二,你必須要照顧到這些可能因?yàn)橘Q(mào)易而失業(yè)的人,不應(yīng)該因?yàn)樗麄兊哪挲g而不為他們做培訓(xùn),你要去照顧到他們的利益,要集體去思考這個(gè)問(wèn)題,作為一個(gè)國(guó)家的高度去看這個(gè)問(wèn)題。這需要全社會(huì)非常積極地整體行動(dòng)起來(lái),開(kāi)發(fā)出這樣一個(gè)政策,讓我們有一個(gè)更好的集體性的結(jié)果。而不會(huì)在經(jīng)濟(jì)上、程序上傷害到這個(gè)經(jīng)濟(jì)體中的人。
巴菲特:我們過(guò)去在不同領(lǐng)域都做著這些事情,那些生產(chǎn)力強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)會(huì)照顧落后的產(chǎn)業(yè),比如在美國(guó)誕生了一些年輕的小產(chǎn)業(yè),我們就會(huì)承擔(dān)這個(gè)責(zé)任,會(huì)花一段時(shí)間用投資去教育他們,我們有這樣的系統(tǒng),這個(gè)系統(tǒng)跟生產(chǎn)性非常強(qiáng)的年份緊緊綁在一起,現(xiàn)在隨著時(shí)間的推移,這種系統(tǒng)也慢慢成熟起來(lái),而貿(mào)易反映出來(lái)的應(yīng)該是我們的政策在照顧人民,貿(mào)易政策也對(duì)國(guó)家有利,是對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)作出了貢獻(xiàn)的。我覺(jué)得在鋼鐵領(lǐng)域他們現(xiàn)在也在做這樣的事情,我們應(yīng)該照顧到別人。
首頁(yè)<上一頁(yè)12345下一頁(yè)>尾頁(yè)16、提問(wèn)者:我有十年股東的歷史,我每年都會(huì)看這個(gè)視頻直播,所羅門(mén)在國(guó)會(huì)的作證時(shí)你說(shuō)需要非常有道德的指南針,他們的投資者會(huì)投資非常有道德的公司,但當(dāng)你在CNBC有人問(wèn)到你,你覺(jué)得商業(yè)在上面應(yīng)該有什么角色,你不希望把自己的價(jià)值觀加到別人身上,我也聽(tīng)你提到伯克希爾只做制造業(yè)就可以了。而幾年前你說(shuō)你不會(huì)買(mǎi)煙草公司,因?yàn)闊煵莨緯?huì)帶來(lái)很多社會(huì)問(wèn)題,而伯克希爾也不會(huì)跟任何非法的或任何不好的企業(yè)有關(guān)系。我只想說(shuō),你之前在CNBC的訪問(wèn)可能是不小心說(shuō)錯(cuò)話了,能澄清一下嗎?
巴菲特:我們討論一下當(dāng)時(shí)的那個(gè)采訪,伯克希爾一直在支持NRA(北美步槍協(xié)會(huì)),我們作為大部分的股東,如果同意我們要做這件事,我也沒(méi)辦法反對(duì)。我不是自己一個(gè)人專斷可以做這個(gè)主導(dǎo),我當(dāng)時(shí)為希拉里的競(jìng)選也捐贈(zèng)了錢(qián),我不覺(jué)得我能夠代表太多數(shù)人在這上面進(jìn)行發(fā)言,我在CNBC的采訪是我的個(gè)人觀點(diǎn),不代表伯克希爾公司的觀點(diǎn)。一個(gè)母公司的觀點(diǎn),可能我們?cè)谧稣蔚木栀?zèng)上,不應(yīng)該把這個(gè)事情說(shuō)得太明顯,我不會(huì)要求我的這些供應(yīng)商或者是我的子公司也會(huì)跟我做相同的方式。我也不認(rèn)為我們應(yīng)該去質(zhì)疑蓋可的看法,我不相信我會(huì)在我們的這種商業(yè)行為中做一些跟我的政治理念相悖的事情。對(duì)我來(lái)說(shuō)做這樣的事情,從個(gè)人的情感角度是太難了。大家對(duì)我的反饋這么積極,我都不想把話筒交給查理了,但查理還是補(bǔ)充兩句吧。
芒格:你當(dāng)時(shí)是不小心給自己挖了一個(gè)洞,讓人覺(jué)得做的事情好像是非法的,一直以來(lái)我們都不是做得那么完美,也不是在每個(gè)行業(yè)都有自己的專長(zhǎng),我們只是盡力而為,當(dāng)然我們不會(huì)槍直接禁了,因?yàn)樵趭W馬哈還有那么多店在做賣(mài)槍這件事情。
17、GREGG WARREN:這個(gè)問(wèn)題跟之前的差不多,對(duì)你來(lái)說(shuō)回答可能也比較艱難,你之前提到你希望在股息分紅上強(qiáng)調(diào)更多,希望我們的現(xiàn)金更多,現(xiàn)在已超過(guò)1000多億了,可能很多時(shí)候沒(méi)辦法回應(yīng)去年你股東提的問(wèn)題,我想說(shuō),在每股的分紅上能不能作為一個(gè)期權(quán)的方式用多余的資產(chǎn)給更多股東,讓他們得到更多利益?我覺(jué)得特殊分紅也有它的不利,就是讓你的票面價(jià)值立即下降,而這也會(huì)讓你們公司的票面價(jià)值受到很大影響。我們知道在過(guò)去你們是能夠達(dá)到這個(gè)高度的,因?yàn)檫@個(gè)公司在并購(gòu)和股票回購(gòu)上一直都有很高的估值,你能不能講講這方面,哪一股的分紅可以給股東帶來(lái)更多利益?
巴菲特:我們首先會(huì)去討論以最有利的方式讓資本能夠得到回報(bào)。用特殊分紅的方式可能不太可能,更多可能以股票回購(gòu)的形式來(lái)做,讓每股的價(jià)值得到更多的提高,我們不會(huì)做傷害股東的事情。我們可能會(huì)要做一些背書(shū),在背書(shū)的基礎(chǔ)上我們會(huì)做股票的回購(gòu),因?yàn)槲覀兿胍恢背掷m(xù)給股東帶來(lái)更多的利益,我們一直嘗試做的都是最理智的事情,但不是說(shuō)我們每天都要重復(fù)地做這些事,因?yàn)橛袝r(shí)想去買(mǎi),根本找不到好的股票去買(mǎi)。幾年前人們可能想要所謂的分紅、股息。B股可能是41:1的比例反推到我們。要來(lái)選擇誰(shuí)來(lái)作為股東,作為我們要買(mǎi)的一個(gè)股票,我不覺(jué)得全國(guó)的股民會(huì)去這樣做,但是我們做這樣一個(gè)選擇會(huì)看誰(shuí)愿意長(zhǎng)時(shí)間加入我們,他們期待我們做的,是我們覺(jué)得為所有股東合理的事情。我們不可能所有時(shí)候都完美配置我們的資本,董事或總監(jiān)大額持有股票,不可能讓他們老是想之前那些人是怎么做的,我們需要我們的管理層像這個(gè)企業(yè)所有者一樣去思維,而這個(gè)企業(yè)的所有者會(huì)嘗試給所有的這些人帶來(lái)回報(bào),讓這種回報(bào)顯得比較合理,并且持續(xù)找到可以做的事情。
巴菲特:我們第一季度的投資,從4月的情況來(lái)看,大概做了150億左右。我們不可能一直都處在低利率的世界,或者是私有市場(chǎng)價(jià)格會(huì)一直這么高。我們一直都嘗試做合理、理性的事情,但這種所謂特殊的股息的方式可能不會(huì)再去做了,這種情況可能會(huì)比較稀有。我們?nèi)绻虢o股東更多的利益,可能每股的股息的形式不會(huì)做得太多。在這方面我們不想去進(jìn)行賭博。
芒格:如果現(xiàn)在這個(gè)系統(tǒng)能一直很好地運(yùn)行,為什么我們要去改變這個(gè)方式呢?很多人已經(jīng)適應(yīng)了為他們服務(wù)的方式,如果有一些情況有變化,我們可能會(huì)改變我們自己的想法,但必須要以事實(shí)作為依據(jù),我們之前其實(shí)也做過(guò)一些調(diào)整,但要做根本的改變還是很難,畢竟我們已經(jīng)這么大年紀(jì)了。
18、提問(wèn)者:巴菲特、芒格先生早上好,我是一個(gè)專注于中國(guó)的研究公司,我們總部在上海,我們有很多基金經(jīng)理,他們比較年輕,他們管理小部分的基金。我的問(wèn)題是,如果你們只有10億的組合,你們?cè)趺慈ジ淖兺顿Y的方式,才是你們覺(jué)得在邊際市場(chǎng)是可以進(jìn)行投資的,尤其是像中國(guó)這樣的國(guó)家。
巴菲特:如果我有1億美金,我可能會(huì)去跟美國(guó)經(jīng)濟(jì)體相當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)進(jìn)行投資,因?yàn)槟切┦袌?chǎng)可能會(huì)更有機(jī)會(huì),我會(huì)先去找這種機(jī)會(huì),然后找到邊際利潤(rùn)率比其它公司更好的(投資標(biāo)的)。因?yàn)檫@邊有一些原則性的稅負(fù)和法規(guī),因?yàn)檫€有一些賦稅以及其它復(fù)雜的原則、法規(guī)。除了中國(guó)和美國(guó),你可能不會(huì)找到其它國(guó)家有投資的一些想法,規(guī)模以及地理都是我要考慮到的。
巴菲特:十五年以前我是這么做的,但是因?yàn)檫@是有趣的,我從小開(kāi)始進(jìn)行投資的時(shí)候,有一個(gè)周末,我看到了一個(gè)韓國(guó)的股票,我想買(mǎi)一個(gè)比較小的股票,不管是美國(guó)還是韓國(guó)的公司,有的時(shí)候其實(shí)還蠻具規(guī)模的,大概有15%—20%的變化,這個(gè)機(jī)會(huì)對(duì)我們來(lái)講并不是那么大,但是我那個(gè)時(shí)候還是沒(méi)有做這個(gè)決定。
巴菲特:查理,我已經(jīng)有很多這樣的股票了,你要不要把你投資中國(guó)股票的名字告訴我們,透露一下。 我想說(shuō),中國(guó)有很多機(jī)會(huì),查理已經(jīng)在中國(guó)找到他可以取得的“獵物”了。
芒格:對(duì),我已經(jīng)這么做了。
巴菲特:這個(gè)層面來(lái)講,這是一個(gè)比較合理的情況,中國(guó)的市場(chǎng)是比較年輕的,但也是龐大的市場(chǎng)。市場(chǎng)根據(jù)他的年齡進(jìn)行有效率的成長(zhǎng),這是成正比的。日本也有了這樣的歷史記錄,也是如此。
19、CAROL LOOMIS:這是一個(gè)大問(wèn)題,全世界都知道伯克希爾已經(jīng)在進(jìn)行改變了,從1965年到現(xiàn)在有所不同。原來(lái)伯克希爾是一個(gè)西北部的小公司,現(xiàn)在已經(jīng)進(jìn)了財(cái)富500強(qiáng)的公司了。以后的50年,伯克希爾,你的展望是怎么樣?伯克希爾在2068年,也就是50年之后會(huì)怎么樣?會(huì)是什么樣的公司?您解釋一下您的想法,我想這條路途挺長(zhǎng)的。
巴菲特:路途挺長(zhǎng)的,我的答案就我沒(méi)有辦法告訴你50年以前是否能是現(xiàn)在的狀況,其實(shí)我也沒(méi)算得出來(lái)。根據(jù)一些基本的原則,我們會(huì)找到不同觀點(diǎn)的人進(jìn)行工作,全世界也會(huì)有所不同。我可以坦白地告訴你,我們還是一個(gè)有股東持股的大公司,我們也會(huì)希望把我們的股東視為我們的合作伙伴,試圖把你的錢(qián)當(dāng)成我自己的錢(qián)來(lái)處理的文化。還會(huì)發(fā)生什么其它的事情我講不出來(lái)。查理,你來(lái)。
芒格:對(duì)于年輕的這些股東們,你們今天如果說(shuō)要買(mǎi)賣(mài)伯克希爾的話,當(dāng)你有很多朋友,你小心一點(diǎn),不要在你的朋友面前丟臉。我知道很多家庭已經(jīng)出現(xiàn)了持股和賣(mài)股的現(xiàn)象。
巴菲特:很多家庭已經(jīng)發(fā)生了持股或者是賣(mài)股的情況,我們下次再回答,今天你鼓掌的掌聲太響亮了。
20、JONATHAN BRANDT:現(xiàn)在金霸王才有了8000萬(wàn)收入,能否說(shuō)明一下,今天交易以及購(gòu)買(mǎi)的這些成本,在過(guò)去一年之中,這個(gè)中間的缺失是怎么發(fā)生的?會(huì)不會(huì)因?yàn)樗^的商品化?而且它進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng),在電池這個(gè)市場(chǎng)中發(fā)生重大的變化?我們也看到了第一個(gè)季度,2018年你把這個(gè)公司的規(guī)模及它的生產(chǎn)產(chǎn)能整頓之后,會(huì)有其它不同的變化嗎?會(huì)改進(jìn)得更好嗎?
巴菲特:金霸王這個(gè)公司步步高升,當(dāng)然現(xiàn)在的收益并不是在適當(dāng)?shù)膶用嬷?,根?jù)我們現(xiàn)在的作業(yè)記錄來(lái)講。當(dāng)時(shí)買(mǎi)金霸王這個(gè)公司的時(shí)候我就想該怎么做,怎么樣來(lái)管理這個(gè)公司。還有一些更多在轉(zhuǎn)換期發(fā)生的問(wèn)題,在購(gòu)買(mǎi)這個(gè)公司的時(shí)候,當(dāng)時(shí)我們?cè)诮粨Q這些業(yè)務(wù),有一些規(guī)則我們是不能夠真正做的,雖然我們想做,但是在一段時(shí)間,在PDA的管理流程上來(lái)講,必須要受限制的。金霸王這個(gè)公司的品牌是非常堅(jiān)實(shí)的,而且它的產(chǎn)品系列也是非常堅(jiān)實(shí)的,我們會(huì)賺更多的錢(qián),但是我們賺的錢(qián)好象與我們現(xiàn)在實(shí)際的資產(chǎn)還不成比例,我們應(yīng)該會(huì)賺得更多。所以,我感覺(jué)應(yīng)該會(huì)繼續(xù)成長(zhǎng),你講得沒(méi)有錯(cuò)。
從利潤(rùn)的觀點(diǎn)來(lái)看,我們現(xiàn)在還是不夠的,我們做了很多改變,特別是管轄區(qū)以及這些國(guó)家,有的時(shí)候你要改變它運(yùn)作的一個(gè)方式,因?yàn)橛斜O(jiān)管的一些影響,不是那么容易做的。比如說(shuō)你在付款上或者是專有權(quán)限制上。我對(duì)于金霸王本身也是我心愛(ài)的一個(gè)公司。
芒格:我比你更喜歡金霸王。巴菲特:金霸王這個(gè)公司是我們喜歡的公司。
21、提問(wèn):你們?cè)纭N业膯?wèn)題涉及國(guó)債的,我叫塞勒,來(lái)自舊金山灣區(qū),我自己從來(lái)沒(méi)有任何金融財(cái)務(wù)的背景,那時(shí)候我注意到了溫哥華股市,結(jié)婚之后我老婆鼓勵(lì)我去買(mǎi)伯克希爾的股票,所以我想我做的決策是對(duì)的。現(xiàn)在我的問(wèn)題是這樣的:我每天讀報(bào)紙、讀新聞,講到美聯(lián)儲(chǔ)和今天在講的通脹數(shù)字,因?yàn)槿绱颂峁┝烁鄧?guó)債而發(fā)生了更多必須要拍賣(mài)的狀況,你如何展望國(guó)債以后會(huì)因?yàn)檫@些決策而受到什么影響?
巴菲特:你這個(gè)問(wèn)題沒(méi)有人可以做出判斷。有非常多的一些變數(shù)介入,但是有一件事情我可以告訴你,長(zhǎng)期的國(guó)債不是一個(gè)好的投資,至少以現(xiàn)在的費(fèi)率來(lái)講,不是一個(gè)很好的投資。今天的國(guó)債到期日大概是4個(gè)月,現(xiàn)在利率可能增加的,而且美聯(lián)儲(chǔ)上升了它的利率,可能在18個(gè)月之后,與去年相比正好有大概5個(gè)億以上的稅前收入。
實(shí)際來(lái)講,長(zhǎng)期的觀點(diǎn)來(lái)看,講到美聯(lián)儲(chǔ),常常告訴你我們可能會(huì)有2%的通貨膨脹,你現(xiàn)在講到長(zhǎng)期的國(guó)債利率只有3%,再加上你要付稅,基本上沒(méi)有什么可賺的。所以,有的時(shí)候是2.5%。美聯(lián)儲(chǔ)跟你講能夠在他們的權(quán)力之內(nèi),他至少控制你在國(guó)庫(kù)債券的收益率不能達(dá)到0.5%以上。
巴菲特:對(duì)我來(lái)講我當(dāng)然不會(huì)買(mǎi)所謂的美分股,即特別便宜的股票,但是我想還會(huì)有其它更具生產(chǎn)力以及有看漲利好的股票可以投資。你現(xiàn)在有萬(wàn)億的金錢(qián),很多人在猜測(cè)哪一個(gè)到期日的債券是最好買(mǎi)的,但我們自己基本上對(duì)于這種投資的方式,我們是不參與太多的。 查理,你呢?
芒格:有的事情是不怎么公平的,特別是我們的貨幣機(jī)構(gòu)在存款以及它的利率上面來(lái)講,說(shuō)今天存款已經(jīng)沒(méi)有那么多了,但在這邊還是給了這么低的利率,這樣對(duì)于通貨膨脹來(lái)講是不太好的情況,而且是不公平的。在我這一輩子中,有一次利率很低,而且是非常長(zhǎng),這就是我們現(xiàn)在看到的現(xiàn)象,對(duì)很多人來(lái)講都是不公平的,有些人就是因?yàn)槿绱?,就開(kāi)始買(mǎi)其它私人的股票,比如伯克希爾的股票。我可以告訴你,就這么做吧。
巴菲特:剛才講了1942年出臺(tái)的報(bào)紙,那時(shí)愛(ài)國(guó)主義是非常風(fēng)行的,我們那時(shí)上學(xué),大家都開(kāi)始存錢(qián)。所以,第一次在美國(guó)國(guó)債出臺(tái)的時(shí)候叫做“美國(guó)防御國(guó)庫(kù)債券”。18.5元,十年之后就可以賺到25塊,18.5元在十年之后可以賺到25,中間大概是有2.09的復(fù)合利率的計(jì)算得到的一些結(jié)果。所以,2.9%的復(fù)利,十年來(lái)算并不是多好的一個(gè)投資。當(dāng)然那個(gè)時(shí)候我們大家都在參與戰(zhàn)爭(zhēng),所以政府知道戰(zhàn)后一定會(huì)有非常龐大的通貨膨脹,特別是在二戰(zhàn)之后,當(dāng)時(shí)的情況也是非常不穩(wěn)定的,而且是動(dòng)蕩不安的。戰(zhàn)爭(zhēng)促使我們?cè)谖覀兊呢?cái)務(wù)上產(chǎn)生極大的赤字,后來(lái)又發(fā)生了12.9%以上GDP的增長(zhǎng)。所以,我們也在戰(zhàn)后看到了強(qiáng)烈繁榮的狀況,但是美國(guó)政府在做2.6%的復(fù)利十年的結(jié)果,這是那個(gè)時(shí)候的現(xiàn)象。我想國(guó)債好象還是不太合理。
巴菲特:早期當(dāng)然是一個(gè)例外,那時(shí)可能真的是有這樣一個(gè)機(jī)會(huì)來(lái)買(mǎi)這種所謂零票息的國(guó)債,而且也可以得到一個(gè)保證,30年你會(huì)得到一個(gè)復(fù)合的回報(bào),大概14%的復(fù)合回報(bào),30年的時(shí)間。所以,時(shí)不時(shí)市場(chǎng)會(huì)發(fā)生一些奇怪的事情,有時(shí)你可能根本沒(méi)有辦法準(zhǔn)備好,但是一定要在這個(gè)情況來(lái)臨的時(shí)候做好行動(dòng)。你對(duì)戰(zhàn)爭(zhēng)的債券還有印象嗎?你買(mǎi)了嗎?
提問(wèn)者:我從來(lái)沒(méi)買(mǎi)過(guò)。
巴菲特:當(dāng)時(shí)戰(zhàn)爭(zhēng)期間,我身上一分錢(qián)都沒(méi)有。
22、提問(wèn)者:這個(gè)問(wèn)題是一位住在倫敦的先生問(wèn)的,他已經(jīng)做了30年伯克希爾的股東了,他問(wèn)到了所謂的“0”預(yù)算長(zhǎng)期內(nèi)做得比較好,尤其是你跟3G的合作,說(shuō)到減成本的方式,伯克希爾是不是一直都在延續(xù)使用呢?
巴菲特:我們其實(shí)不期待我們的經(jīng)理人會(huì)去做這種事情,因?yàn)榛诹愕念A(yù)算有很大不確定性,3G的人他們是遇到了一個(gè)比較特殊的情況,有其它一些支出,這個(gè)支出沒(méi)有辦法帶來(lái)花費(fèi)上的回報(bào)。所以,他們看起來(lái)支出非??臁5搅艘粋€(gè)情況,我們可能沒(méi)有辦法提前預(yù)料。
巴菲特:再舉GEICO的例子,漲到現(xiàn)在大概39000人的規(guī)模,不是我們?yōu)榱斯蛦T而雇員,而是因?yàn)樗麄兌加泻芨叩纳a(chǎn)率。3G一下子裁了3000人,我無(wú)法預(yù)料到這種情況,沒(méi)想到一下會(huì)那么大規(guī)模的裁員,但這個(gè)公司一開(kāi)始效益就沒(méi)有那么好,對(duì)一些公司來(lái)說(shuō)可能就是這樣,錢(qián)流入之后我們也不會(huì)預(yù)料到它會(huì)怎樣,我們的一些投資經(jīng)理會(huì)以不同的專業(yè)方式來(lái)處理這些問(wèn)題。
巴菲特:一直以來(lái)我們都希望讓顧客的滿意度最高,同時(shí)也不希望承擔(dān)這種不需要的成本損失,我們有一些經(jīng)理人可能會(huì)用這種所謂基于“0”的預(yù)算,他們不會(huì)向我這邊提交他們的預(yù)算表,他們也不被要求這樣做。我們不做所謂的預(yù)算,也不做所謂的數(shù)字閱讀整合,我們沒(méi)有理由去花更多時(shí)間做一個(gè)所謂的“閱讀數(shù)字整合”,我覺(jué)得沒(méi)有必要。
巴菲特:我知道我們的地位是什么樣的,我們可能是財(cái)富500強(qiáng)里唯一的這樣的公司做這樣的事情,我們不做沒(méi)有必要的事情。很多大公司做的事情,我覺(jué)得都沒(méi)有必要去做。所以,3G在這方面是找到了他們一些想要的機(jī)會(huì)。查理補(bǔ)充一下。
芒格:如果你總部30個(gè)人,一部分都是可能去做游說(shuō)的人,我覺(jué)得沒(méi)有辦法延續(xù)這樣一個(gè)大公司的模式。比較有意思的一點(diǎn),我們當(dāng)然是會(huì)喪失一些所謂的優(yōu)勢(shì),我們當(dāng)然也擺脫了一些這方面的不利因素。因?yàn)橛袝r(shí)候他們不斷地去總部不停地開(kāi)會(huì),這是很耽誤時(shí)間的事情。我們?cè)谌祟^的成本上可以保持得比較低,同時(shí)也可以讓我們的公司更有吸引力,讓很多非常令人尊敬、非常有能力的人能夠進(jìn)入到公司。
芒格:所以,總的來(lái)說(shuō)我們現(xiàn)在這個(gè)系統(tǒng)運(yùn)行得非常良好,并沒(méi)有說(shuō)這種雇傭關(guān)系會(huì)像其它的一些公司一樣,終止或者連接都會(huì)比較那么快。我覺(jué)得這種形式很好,我們也沒(méi)有必要把它終結(jié)。
巴菲特:在總部我們有一些次“0”預(yù)算的情況,我們希望這個(gè)楷??梢怨嘧⒌秸麄€(gè)系統(tǒng)中。
芒格:不光是減成本,我覺(jué)得在減少官僚程序以后決策會(huì)更加高效,官僚程序像癌癥一樣,也會(huì)像癌癥一樣影響到我們正常的機(jī)制。所以我們非常反官僚,這是我們一直以來(lái)堅(jiān)持的一點(diǎn),也做得非常好,也可以讓我們真正地達(dá)到巔峰。
首頁(yè)<上一頁(yè)12345下一頁(yè)>尾頁(yè)53、提問(wèn)者:在今年的年報(bào)里邊,對(duì)于股息的分配,受到很多包括關(guān)于保險(xiǎn)條款的限制,你們提到2018保險(xiǎn)股息已經(jīng)達(dá)到160億,我們是不是每年都要看一下股息每年的門(mén)檻作為對(duì)我們德??h進(jìn)行一個(gè)限制?還是你說(shuō)希望回購(gòu)更多的股票,讓更多的股息分配給下面。另外,有些沒(méi)有辦法用保險(xiǎn)支持的資本的分配,要怎么做?你們看到BNSF的報(bào)告,你發(fā)表一下你的評(píng)論。
沃倫·巴菲特:我們當(dāng)然會(huì)遵守各州和各聯(lián)邦政府的規(guī)定,不會(huì)輕易違反,但是保險(xiǎn)公司我們確實(shí)是對(duì)所謂的股息的派發(fā)是有限制的,我們從來(lái)不把這個(gè)作為我們考慮的一個(gè)因素。我們會(huì)去購(gòu)買(mǎi),如果我們這種購(gòu)買(mǎi)是非常具有吸引力,我們會(huì)以一個(gè)非常大的方式做這樣一個(gè)收購(gòu),有很多方式可以去做這個(gè)事情。我們可以去做一些安排,做很大的這種并購(gòu),這就是我想做的這么一件事情,不是說(shuō)我不喜歡我們現(xiàn)在股票的這種方式。
查理和我一直以來(lái)都有這樣的一個(gè)胃口,我們手上有很多現(xiàn)金,我們還會(huì)有更多現(xiàn)金,我們接下來(lái)的交易可能會(huì)很大,我們會(huì)看到底機(jī)會(huì)在哪里,我們也會(huì)盡力把它給完成,我們會(huì)有很多合作伙伴來(lái)幫助給我們這種所謂的偏好型的合作伙伴的提案,這是一個(gè)方式。有很多我們可以去施展拳腳的地方,不要排出任何可能性,不要說(shuō)因?yàn)榭紤]有政策的限制、保險(xiǎn)業(yè)的限制就去排除。我們其實(shí)可以拿到所謂這種特殊許可證的。
芒格:不能假設(shè)好象我們就受到了所謂自然法則的限制,我們其實(shí)可以繞開(kāi)很多法則去做我們想做的事情。
54、提問(wèn)者:我是一個(gè)來(lái)自上海的投資經(jīng)理,我今年是連續(xù)第八年來(lái)這邊。如果投資是一個(gè)奧運(yùn)會(huì)的話,你們肯定是奧運(yùn)會(huì)冠軍?,F(xiàn)在有很多挑戰(zhàn),你們覺(jué)得新的競(jìng)爭(zhēng)性的挑戰(zhàn),對(duì)于你們的生產(chǎn)力,在未來(lái)有什么影響?查理,你對(duì)資本配置的第一規(guī)則是什么樣的?
芒格:所謂的機(jī)器智能、人工智能方面,我之前沒(méi)有太多接觸,我沒(méi)有辦法太多學(xué)習(xí)這種所謂的機(jī)器智能方面的東西。如果你要問(wèn)我怎么打敗圍棋這個(gè)上面的機(jī)器,我用自己人的智力都沒(méi)有辦法做到,沒(méi)有辦法學(xué)習(xí)計(jì)算機(jī)方面的知識(shí)。但一般來(lái)說(shuō)人工智能很多時(shí)候已經(jīng)開(kāi)始起到一些作用,比如已經(jīng)打敗了人類(lèi)圍棋選手,但這方面的炒作還是過(guò)多了一點(diǎn),他們所取得的這些成就還沒(méi)有辦法和炒作相提并論,世界沒(méi)有辦法一下子變得這么快,好象人工智能就快取代人類(lèi),一些方面可能適用,但不會(huì)大規(guī)模取代我們。
另外一個(gè)問(wèn)題是關(guān)于資產(chǎn)配置。這是一個(gè)太普通的問(wèn)題,我們一般還是想說(shuō)把買(mǎi)這些值得買(mǎi)的公司。人性有時(shí)會(huì)本能拒絕這一點(diǎn)。比如說(shuō)你上學(xué),你一開(kāi)學(xué)就興趣勃勃,但是你發(fā)現(xiàn)你沒(méi)法安排你的時(shí)間,你需要找到這樣一個(gè)配方,人們希望世界變成什么樣,但是世界并不像物理一樣來(lái)運(yùn)行。你就不要讓自己惹麻煩就好了。所以,你必須要深刻理解這種普遍的規(guī)律,然后不斷改善自己對(duì)這種投資的判斷,以便達(dá)到這樣一種程度。
沃倫·巴菲特:我并不覺(jué)得很多人都能從所謂的人工智能中學(xué)到太多什么,我其實(shí)也在這方面沒(méi)有太多的權(quán)威去發(fā)表我的看法,我并不覺(jué)得機(jī)器會(huì)給我們帶來(lái)太多的什么收益,尤其是在資本配置方面,我可能在這方面真的太無(wú)知了。
提問(wèn)者:你之前在多倫多的情況能不能說(shuō)一說(shuō)。
沃倫·巴菲特:我可能在多倫多用人去做就好了,不用機(jī)器幫我。
55、尊敬的巴菲特和芒格先生,謝謝你們舉辦這個(gè)股東大會(huì),確實(shí)讓我受益匪淺,非常感謝。我是中國(guó)一個(gè)領(lǐng)先的電子交易所,我和我的同事飛了半個(gè)地球,來(lái)到這邊,也非常榮幸跟在場(chǎng)的各位一起來(lái)到現(xiàn)場(chǎng)。
我的問(wèn)題是,你早前提到投資人不需要在挑選正確的股票上掙扎很多,我們甚至就是選擇正確的市場(chǎng)、正確的國(guó)家就好了,中國(guó)是現(xiàn)在世界上第二大經(jīng)濟(jì)體,也許還有全世界最大的增長(zhǎng)潛力,就是被動(dòng)地去等待一個(gè)投資組合,讓它不斷地進(jìn)行增值就可以了。美國(guó)的很多投資者都是在這方面去評(píng)估中國(guó),你覺(jué)得有什么因素可以讓投資人放棄投資中國(guó)呢?
沃倫·巴菲特:今天美國(guó)的很多投資人錯(cuò)過(guò)了中國(guó)的機(jī)會(huì),當(dāng)然他們對(duì)現(xiàn)在的觀感還不適應(yīng),換句話說(shuō)投資中國(guó)看起來(lái)太復(fù)雜、太難了。另外,中國(guó)的市場(chǎng)跟我們的情況是不一樣的。但是你沒(méi)有做,這些投資人應(yīng)該把他們的目光引向中國(guó)。
事實(shí)上我們?cè)谥袊?guó)還是有投資,而且做得還不錯(cuò)。但是你要把很多資金投在某一個(gè)地方,比如像十億以上。我們的公司要投資十億以上才能對(duì)業(yè)績(jī)有影響。
在某些市場(chǎng)中,你如果不熟悉那個(gè)市場(chǎng),你要再進(jìn)行投資,其實(shí)是非常困難的。所以,如果有80億、90億或者是10億以上資金,在美國(guó)之外要投資,其實(shí)是比較難的。比如在英國(guó)或者歐洲,如果我們賺了3%,我們就必須跟國(guó)家的監(jiān)管單位進(jìn)行報(bào)告,那時(shí)是不是有人追隨我們?或者是產(chǎn)生一些公眾的關(guān)注,也可能會(huì)有一些比較大的問(wèn)題。
還有一些情況,我們公司的規(guī)模,如果說(shuō)投資小的體系比較好,比如中石化,以前我們?cè)?jīng)講過(guò),結(jié)果我們后來(lái)買(mǎi)了大概14%,結(jié)果政府并不知道,后來(lái)我們還是賣(mài)了。但是查理一直鼓動(dòng)我,說(shuō)一定要在中國(guó)開(kāi)始,當(dāng)然我們?cè)谥袊?guó)已經(jīng)試圖做了好幾次運(yùn)作。
芒格:第一次你只投資了兩億,結(jié)果拿回來(lái)十億,你做得太糟了嗎??jī)蓛|比十億。
56、提問(wèn)者:我來(lái)自圣路易斯,專門(mén)醫(yī)療不孕癥,我參加這個(gè)大會(huì)連續(xù)三年,我給我的子子孫孫非常多錢(qián),因?yàn)槲屹I(mǎi)了你們的股票。作為不孕癥大夫來(lái)講,您的公司跟我的公司有點(diǎn)像,因?yàn)槲乙瞾?lái)自一個(gè)比較小的城市。
我現(xiàn)在問(wèn)您的問(wèn)題,您對(duì)于一些科技方面的股票,比如亞馬遜、蘋(píng)果,你說(shuō)你不懂所以沒(méi)有投資,一定要投資你比較了解的。比如亞馬遜跟Google,他們是非常有耐力,而且是有競(jìng)爭(zhēng)力的公司,它們好象沒(méi)有其它的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,在中國(guó)的阿里巴巴以及騰訊都是一樣的情況。以后你是不是會(huì)追隨更多的科技公司?也找一些并沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的公司投資?
沃倫·巴菲特:我們那時(shí)不是想我們要不要投資科技公司,我們要找的公司是已經(jīng)很有競(jìng)爭(zhēng)力,而且這個(gè)公司能夠持久。我們的想法有時(shí)也不太一樣,特別是在它的耐力以及它的持久性來(lái)講。
我一開(kāi)始就在觀察亞馬遜的情況,貝索斯做的這些工作簡(jiǎn)直是奇跡。因?yàn)槭瞧孥E,我就不在上面下注了。當(dāng)然當(dāng)初如果我真的下注了,也還是不錯(cuò)的?;蛘呶胰绻幸恍﹥?nèi)部的消息,或者是了解它的情況,可能又不一樣。就像比爾蓋茨的情況也是一樣的。后來(lái)他也建議我要不要投一下Google,但是我把Google的機(jī)會(huì)也錯(cuò)過(guò)了。很多人都講Google你也可以錯(cuò)過(guò)嗎?但我那時(shí)就想說(shuō),如果要付很多錢(qián),而它并不值多少錢(qián),我可能就不會(huì)投資。這個(gè)決定是錯(cuò)誤的,因?yàn)槲覜](méi)有辦法在那個(gè)時(shí)候做一個(gè)結(jié)論,現(xiàn)有價(jià)值以及未來(lái)價(jià)值的指標(biāo)到底怎么進(jìn)行運(yùn)算,我不太了解。我那個(gè)時(shí)候沒(méi)有去選擇蘋(píng)果,是因?yàn)樗且粋€(gè)科技股。有確定性后,我才會(huì)投資,我已經(jīng)知道蘋(píng)果在智能上面以及資產(chǎn)上面,都是值得投資價(jià)值,我才進(jìn)去。還有其它一些相關(guān)的事物。
投資不是我把iPhone打開(kāi)來(lái)才能了解是不是要投資,而是消費(fèi)者的消費(fèi)行為造成我對(duì)這個(gè)公司的興趣。
我給你的答案是,這中間有很多事情我不了解,或者是我了解得還不夠透,并沒(méi)有你在這里看準(zhǔn)球就能夠打得到的機(jī)會(huì),你要找到一個(gè)好的投資,你覺(jué)得可以打到他的球才會(huì)揮棒,這是我的一個(gè)想法。
查理跟我,一般來(lái)講我們都同意在這個(gè)圈子里邊的某些事情,哪樣的狀況或者是情況,如果說(shuō)我們必須有經(jīng)驗(yàn)或者是有理由而了解它的一些事態(tài),有的時(shí)候我們也會(huì)進(jìn)行爭(zhēng)執(zhí),但是我對(duì)你的答案是,當(dāng)然我們可能還錯(cuò)過(guò)了很多機(jī)會(huì)。
芒格:如果說(shuō)我們有一個(gè)人在另外一個(gè)區(qū)塊很笨,那另外一個(gè)人其實(shí)也是蠻笨的。但我們不是這樣子,因?yàn)槲覀儾⒉皇抢硐氲娜诉x,因?yàn)槲覀儍蓚€(gè)對(duì)高科技股都不太了解。在我們這么老的年紀(jì),有幾個(gè)人可以馬上就了解Google的運(yùn)作狀況呢?我到過(guò)Google的總部參觀,對(duì)我來(lái)講好象進(jìn)了幼兒園一樣,非常富有的一個(gè)幼兒園。而且我真的對(duì)他們的表現(xiàn),以及他們能夠完成的事業(yè),非常非常矚目。
沃倫·巴菲特:非常富有的一個(gè)幼兒園是不是?而且我真的對(duì)他們的表現(xiàn)以及他們能夠完成的事業(yè)非常非常矚目,我知道我們付了很多錢(qián)。那時(shí)候他們上市的時(shí)候我是不是有興趣,他們做的事情對(duì)我來(lái)講是非常神秘的,當(dāng)時(shí)我真的不了解,現(xiàn)在的事情當(dāng)然不神秘,而且沒(méi)有任何競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,不管這場(chǎng)球賽中是不是有人出局了,這個(gè)公司里只有兩個(gè)人,大家都在挖掘彼此之間的智慧,這是一個(gè)非常特別的公司,但如果要用自殺型的方式來(lái)經(jīng)營(yíng)也是不可能的。我們的業(yè)務(wù)方式來(lái)講,我們那時(shí)是不太懂的。所以,一個(gè)公司由4、5個(gè)人經(jīng)營(yíng)他們公司85%的收入簡(jiǎn)直不可思議,所以讓我做這個(gè)決定是不太容易的。當(dāng)然我的決策是做錯(cuò)的。亞馬遜也同樣,我那時(shí)有真正考慮過(guò),但是亞馬遜對(duì)我來(lái)講真的是神跡。你現(xiàn)在看到亞馬遜上面的網(wǎng)站,等于是完完全全改變了我們零售界的運(yùn)作方式,而且它的這些速度以及它的效率,亞馬遜是無(wú)與倫比的。
我非常尊敬貝索斯,而且非常非常尊敬。
芒格:我的點(diǎn)評(píng)是這樣的,我們要謝謝這些持股人,持股人會(huì)謝謝我們。有些事情上我們是比較聰明的,但有時(shí)我們還是比較笨的,但我們看的是全世界,我們現(xiàn)在已經(jīng)有了比較年輕的腦力及智慧,能夠代替我們的目光來(lái)進(jìn)行觀察。所以,我覺(jué)得你現(xiàn)在作為我們的持股人是比以前要幸運(yùn)了,因?yàn)楝F(xiàn)在好幾個(gè)世代已經(jīng)過(guò)去了,現(xiàn)在的投資人其實(shí)是比以前要幸運(yùn)多了。
57、提問(wèn)者:沃倫、芒格,你們兩位下午好,我叫于靜,來(lái)自中國(guó)。我的工作是恒天財(cái)富,是家族企業(yè),你們的公司其實(shí)是我們夢(mèng)想的顧客。你們今天也有一個(gè)持股人,是比爾蓋茨。我現(xiàn)在的問(wèn)題是,你們有沒(méi)有自己家里的辦公室?家族企業(yè)有沒(méi)有幫你做一些什么事?或者你會(huì)不會(huì)以后在家里?
沃倫·巴菲特:我們的家族辦公室就在這兒,就是在今天的現(xiàn)場(chǎng)。我們是全世界最不喜歡有家里辦公室的人,當(dāng)然有很多瘋子一天到晚想工作,但這并不是芒格或者是巴菲特家族想有的。
58、提問(wèn)者:你講到獎(jiǎng)勵(lì)、報(bào)酬的高管制度,可不可以舉個(gè)例子,他們的報(bào)酬制度在伯克希爾,是不是因?yàn)樗麄儽憩F(xiàn)得特別好,而不是在處罰他們,因?yàn)樗麄兊囊?guī)模或者是他們今天推動(dòng)得順利和困難與否而進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)?
沃倫·巴菲特:這是非常好的問(wèn)題,但也是非常難回答的問(wèn)題。我們有些經(jīng)理,對(duì)他來(lái)講獎(jiǎng)勵(lì)他是非常容易的事。我們有這一類(lèi)型的業(yè)務(wù),獎(jiǎng)勵(lì)就是由他的業(yè)績(jī)進(jìn)行影響。如果他做得不好,就沒(méi)有這種獎(jiǎng)勵(lì)。但是試圖能夠找到一個(gè)正確的答案。今天需要用大量的資產(chǎn),而且不同層面進(jìn)行運(yùn)作,基本上要有收益,或者你的收益率,你怎么樣能夠擴(kuò)展您公司的規(guī)模,就是根據(jù)我們今天在獎(jiǎng)勵(lì)他或者是進(jìn)行業(yè)務(wù)。比如說(shuō)這個(gè)公司越來(lái)越大,他是CEO,可能在這個(gè)公司里賺的錢(qián)特別多,或者他把他公司的力度以及強(qiáng)度都增加了。
你今天這個(gè)問(wèn)題我真難回答,如果你參與了一些獎(jiǎng)勵(lì)公共的公司進(jìn)行顧問(wèn)咨詢,成本跟CEO是一樣多的,跟人類(lèi)的特性有時(shí)是相佐的,如果你有這樣的安排。
所以,我怎么回答你呢?很明顯我們有一項(xiàng)非常高的獎(jiǎng)勵(lì),也希望這些經(jīng)理能夠有百分之百的制度保留他們。給我們工作的人,他們希望自己來(lái)做決策,他也希望被獎(jiǎng)勵(lì)、表?yè)P(yáng)。他們覺(jué)得我做得好,你就要獎(jiǎng)勵(lì)我,當(dāng)然是這樣子。我們也了解,所以這個(gè)獎(jiǎng)勵(lì)制度也是因?yàn)樗麄児ぷ髯龅煤弥档玫玫降臇|西。我希望能夠給你一個(gè)精確的計(jì)算公式,但是我們真的沒(méi)有。
芒格:我們不能去公布這種薪酬的安排,這種薪酬的安排,我們會(huì)按照一些所謂的公式去做,而且都是私下去做,這就是我們的系統(tǒng)。
沃倫·巴菲特:我們不會(huì)去公布我們的總監(jiān)、董事付了多少錢(qián)給他們?,F(xiàn)在已經(jīng)3點(diǎn)30了,3:50會(huì)開(kāi)股東的正式會(huì)議。
今天非常感謝大家的參與,謝謝大家來(lái)到奧馬哈,希望明年還能見(jiàn)到各位,非常感謝!
首頁(yè)<上一頁(yè)7891011下一頁(yè)>尾頁(yè)23、GARY RANSOM:我的問(wèn)題是關(guān)于小商業(yè)票據(jù)。你有一個(gè)網(wǎng)站,提到會(huì)讓采購(gòu)者直接買(mǎi)小額商業(yè)保險(xiǎn),這是一個(gè)非常破碎的、很小的市場(chǎng),你對(duì)這個(gè)市場(chǎng)的策略是什么呢?會(huì)不會(huì)把這些小公司都匯總到GEICO的模式下。
巴菲特:這個(gè)問(wèn)題問(wèn)得很好,這也是我們通常捫心自問(wèn)的問(wèn)題。我們的GEICO做得非常出色,業(yè)務(wù)運(yùn)行方式非常好,個(gè)人汽車(chē)保險(xiǎn)的業(yè)務(wù)從1936年就開(kāi)始接觸,毫無(wú)疑問(wèn),這么多年來(lái)一些小的商業(yè)保險(xiǎn)公司可能會(huì)匯進(jìn)來(lái),我們希望我們的系統(tǒng)最后是為客戶造福的,如果有一個(gè)系統(tǒng)是基于多層積累,可以減少代理成本,會(huì)為消費(fèi)者帶來(lái)更多福利,我們?cè)诓粩嘧鲋@樣的嘗試,小型商業(yè)保險(xiǎn)、員工、福利。
巴菲特: 我們?cè)谧鲆环N嘗試,希望找到一種方式可以減少成本,讓消費(fèi)者、讓客戶從中獲益,以同樣的定價(jià)拿到更好的合同。 我們不是唯一在做這件事的人,我們有一些經(jīng)理人也在做這樣的事情,我們也在支持他們,當(dāng)然這個(gè)過(guò)程中有時(shí)候會(huì)失敗、有時(shí)候會(huì)取得部分成功,最終我們會(huì)打造成一個(gè)很好的業(yè)務(wù)模式,整個(gè)世界也在向這個(gè)趨勢(shì)發(fā)展,我們也應(yīng)該順勢(shì)而行。查理,你來(lái)補(bǔ)充。
芒格:這個(gè)趨勢(shì)還會(huì)更快,還會(huì)越來(lái)越快,這種小的商業(yè)保險(xiǎn)公司會(huì)像蓋可融合。
巴菲特:汽車(chē)行業(yè)不太一樣,這個(gè)系統(tǒng)有非常多的額外成本會(huì)回來(lái),讓消費(fèi)者感到比較困擾,從19世紀(jì)到現(xiàn)在,很多保險(xiǎn)公司都不是從汽車(chē)險(xiǎn)開(kāi)始,而是從其它一些險(xiǎn)種開(kāi)始,后來(lái)20世紀(jì)初期福特發(fā)明了汽車(chē)。這個(gè)系統(tǒng)一開(kāi)始運(yùn)行可能并不高效,后來(lái)發(fā)展到了GEICO這種直接提供保險(xiǎn)的系統(tǒng),非常高效,對(duì)顧客非常友好。
巴菲特:同樣的情況也會(huì)在不同的行業(yè)開(kāi)始,一些小的商業(yè)公司會(huì)慢慢被融進(jìn)大系統(tǒng)中,這一趨勢(shì)是會(huì)發(fā)生的,有時(shí)候需要很長(zhǎng)時(shí)間才能實(shí)現(xiàn),我覺(jué)得最后都會(huì)向強(qiáng)的一方進(jìn)行融合,這里我就不再繼續(xù)自夸了。
24、提問(wèn)者:我是佛羅里達(dá)的居民。巴菲特先生,最近有新聞?wù)f你和亞馬遜的貝索斯、摩根大通的戴蒙一起達(dá)成了一個(gè)合作,挑戰(zhàn)現(xiàn)在的醫(yī)保系統(tǒng),當(dāng)然也遇到很多挑戰(zhàn)。這讓我相信這個(gè)產(chǎn)業(yè)是有很高的進(jìn)入障礙的,這個(gè)對(duì)你來(lái)說(shuō),想進(jìn)入醫(yī)保的行業(yè),比如慢性病的管理。這個(gè)系統(tǒng)可能有自己的動(dòng)機(jī),但并不是每個(gè)人都按照這個(gè)動(dòng)機(jī)去行事,他們可能有各自的動(dòng)機(jī)在里面。
巴菲特:我覺(jué)得這個(gè)系統(tǒng)有自己所謂的動(dòng)機(jī),但并不是每個(gè)人都按照這樣的動(dòng)機(jī)去行事,他們可能有各自的一些動(dòng)機(jī)在里面。如果這樣一個(gè)三體的關(guān)系最后能夠成功,我們是在挑戰(zhàn)現(xiàn)有的非常僵化的產(chǎn)業(yè)的系統(tǒng),當(dāng)然不光只是以醫(yī)保論醫(yī)保,我在談一個(gè)更廣泛的產(chǎn)業(yè)。我是希望能確保,我們不希望犧牲這些醫(yī)療保健的質(zhì)量,而是說(shuō)要去改善整個(gè)醫(yī)保系統(tǒng)。這不僅僅是從一個(gè)公司出發(fā)的一個(gè)動(dòng)機(jī),而是為改善整個(gè)系統(tǒng)而出發(fā)的一個(gè)動(dòng)機(jī)。所謂醫(yī)保行業(yè)的護(hù)城河,我們也希望今后能夠真正把它挑戰(zhàn)下來(lái)。如果我們失敗,我們希望后續(xù)者能夠成功。查理?
芒格:我希望它最后能夠取得成功,當(dāng)民主黨占領(lǐng)白宮,還有參眾兩院,他們可能在那個(gè)時(shí)候,反而醫(yī)保的政策不會(huì)對(duì)我們太友好。我也不會(huì)錯(cuò)過(guò)這樣的機(jī)會(huì)。
25、提問(wèn)者:關(guān)于護(hù)城河,埃隆.馬斯克在特斯拉(294.09,9.64,3.39%)的電話會(huì)議中說(shuō)到這一點(diǎn),他說(shuō)護(hù)城河是一個(gè)非常愚蠢的概念,如果你覺(jué)得有這樣一個(gè)護(hù)城河,它也不會(huì)持續(xù)太久,創(chuàng)新的這個(gè)幾率才是一個(gè)直接的決定因素。所以,沃倫,好象整個(gè)世界都在發(fā)生改變,更多的產(chǎn)業(yè)都在競(jìng)爭(zhēng)的節(jié)奏上越來(lái)越快,技術(shù)在變革一切,你覺(jué)得馬斯克說(shuō)的這一點(diǎn)對(duì)嗎?
芒格:馬斯克說(shuō)傳統(tǒng)“護(hù)城河”不對(duì),他說(shuō)最好的“護(hù)城河”是競(jìng)爭(zhēng)力,這一點(diǎn)當(dāng)然沒(méi)有錯(cuò)。但一方面又是非常荒謬的,沃倫不是要挖河注水,他只是說(shuō)一個(gè)經(jīng)濟(jì)護(hù)城河的概念。
巴菲特:馬斯克慢慢會(huì)適應(yīng)他這個(gè)觀念的,有很多行業(yè)這一點(diǎn)一直都是他們踐行的真理,但是這個(gè)競(jìng)爭(zhēng)的態(tài)勢(shì)、節(jié)奏越來(lái)越快了?,F(xiàn)在越來(lái)越多的護(hù)城河可能都在受到更多的侵略,有很多產(chǎn)業(yè)都在進(jìn)行襲擊,大家都有更多動(dòng)機(jī)做這個(gè)事情,但是時(shí)不時(shí)有時(shí)這個(gè)護(hù)城河非常強(qiáng)大,你是一直希望能夠抵御其他人進(jìn)攻,一直都在加寬這個(gè)護(hù)城河,當(dāng)然馬斯克可能在某些行業(yè)里帶來(lái)這種顛覆,但是我不想它在糖果方面跟我們展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng),他不是我們那些方面的對(duì)手,其它產(chǎn)業(yè)可能不會(huì)那么順心,但糖果業(yè)我們是老大。還有其它地方不是說(shuō)好像所有技術(shù)都能把這個(gè)業(yè)務(wù)全部給你攫取走的,技術(shù)不能解決一切問(wèn)題,它可能是一些年輕小孩的夢(mèng)想,但是我覺(jué)得有一些產(chǎn)業(yè),它的護(hù)城河非常寬。作為一個(gè)低成本的生產(chǎn)者,這是非常重要的,蓋可就是這樣。
26、GREGG WARREN:再生能源這類(lèi)公司只是放在我們的資產(chǎn)負(fù)債表上,而不能做其它建樹(shù)?
巴菲特:你說(shuō)到到2020年當(dāng)我們的稅收將要減少的時(shí)候會(huì)有一些影響,所以我們也不能夠判斷今天政府給出的優(yōu)惠政策以后到底是否會(huì)在再生能源上有任何新的計(jì)劃。你現(xiàn)在用一種邏輯性合理的花費(fèi)來(lái)計(jì)算所有可以得到的信貸優(yōu)惠,比如在發(fā)電和公共事業(yè),中間需要花極大費(fèi)用才能促成這個(gè)事業(yè),你當(dāng)然也希望有更好的回收,我們現(xiàn)在要做的事情當(dāng)然是以邏輯、以合理的觀念來(lái)做。
巴菲特:伯克希爾公司新上任的Greg Abel,我們有了大概10%的股票,我們也希望配置足夠的資金在這一行業(yè)上,但哪些事情能做、哪些事情不能做,如果說(shuō)伯克希爾沒(méi)有稅務(wù)上的影響,其它合作伙伴也都會(huì)在這上面做更多考量,希望增加美國(guó)電網(wǎng)上的部署,當(dāng)然,如果我們今天有了資金,我們會(huì)找到更好的實(shí)用者能把伯克希爾能源公司管理得給好,這是一個(gè)長(zhǎng)期打算。
芒格:這中間在能源上面還是會(huì)有非常大的一些機(jī)會(huì)的,而且我們會(huì)非常智慧地進(jìn)行我們的投資。當(dāng)然可能性現(xiàn)在是零。
巴菲特:我們不僅有資本能擴(kuò)大伯克希爾在能源方面的跡象,同時(shí)我們也有這方面的人才幫我們進(jìn)行管理,能源是非常龐大的工業(yè),我們有經(jīng)理,有人才,我想我們會(huì)找到聰明的投資。20多年了,我們配置了不少資本,目前來(lái)講結(jié)果回報(bào)還是非常不錯(cuò)的,你現(xiàn)在看一下,在我們的公共事業(yè)里(比如電力、水力系統(tǒng))可以有多大改變,中間有幾千幾萬(wàn)億的投資必須部署在這兒,伯克希爾在這方面當(dāng)然也是非常謹(jǐn)慎的。
27、提問(wèn)者:我是來(lái)自亞利桑那州。就美國(guó)的市場(chǎng)來(lái)講,伯克希爾每一個(gè)股東對(duì)它的增資或是價(jià)值增長(zhǎng)扮演最重要的角色?
巴菲特:你看到了第一個(gè)季度的報(bào)告,我們現(xiàn)在有了稅率稅改,但我們公司還是非常有潛力的,實(shí)力也很強(qiáng),我們的收入在正?;欢螘r(shí)間內(nèi)我們都進(jìn)行了更謹(jǐn)慎的計(jì)算,如果有一方面做得不好,我們就會(huì)想辦法補(bǔ)充基本。我想所謂“正常收入”中20%可能是你希望有的,第一季度中有50億的結(jié)果已經(jīng)非常好了,對(duì)我們來(lái)講這樣的收益已經(jīng)是非常滿意的,所以我們也期待在一段時(shí)間之后有非常大資本的成長(zhǎng)。
巴菲特:除此之外還有運(yùn)作上的收入,這當(dāng)然是主要部分,但占多少比例呢?我這么講吧,能保持我們現(xiàn)在的收入,大概有7700萬(wàn)的股本,這些股本都可以用在以后,比如投資美國(guó)運(yùn)通、蘋(píng)果(183.83,6.94,3.92%)或富國(guó)銀行。我們的股票每年在上面有幾十億的收入,賺取的這些收益也都是能夠還本的。當(dāng)然,它中間上十億的收入在我們的損益表中你可能看不見(jiàn),但保持這些資本,最后在節(jié)稅之后我想將會(huì)看到賺取210億、220億節(jié)省的情況。當(dāng)然這是一個(gè)比較好的現(xiàn)象,因?yàn)橛卸惛牡那闆r。我也希望我們真的盈余的利益把這些數(shù)字能夠越加越大。查理呢?
芒格:我們的股東們,你會(huì)看到凈值有650億的結(jié)果。最后還有其它的事情會(huì)發(fā)生,所以請(qǐng)大家靜觀其變,有耐心一點(diǎn)。
巴菲特:我們不是說(shuō)忽略現(xiàn)在的一些狀況,我們現(xiàn)在的優(yōu)勢(shì)是我們現(xiàn)在有很多現(xiàn)金,我們也希望再買(mǎi)更多公司,我們希望擁有更有利的一些公司。所以,我們現(xiàn)在開(kāi)始觀察我們利潤(rùn)的時(shí)候,跟你們是沒(méi)有什么不同的。另外,講到分紅,那是公司的另外一個(gè)部分。我們希望伯克希爾整體的利潤(rùn)率特別健康、特別好的。同時(shí)你知道蘋(píng)果、Charter Communication等這些公司的股票,中間的數(shù)量也是不可忽視的,這個(gè)問(wèn)題就談到這里。
28、Carol:這個(gè)問(wèn)題是從亞特蘭大來(lái)的問(wèn)題。你的年度報(bào)告指出伯克希爾已成為房地產(chǎn)中介公司中的佼佼者,恭喜你,這是一個(gè)在20年之內(nèi)非常好的成就,但最棘手的部分是,房地產(chǎn)委員會(huì)里中間發(fā)生了比較大的問(wèn)題,特別是現(xiàn)有資金及負(fù)利的情況,房地產(chǎn)會(huì)造成更大影響,所以你現(xiàn)在對(duì)房地產(chǎn)的觀感怎樣?
巴菲特:買(mǎi)一個(gè)房子,這是財(cái)務(wù)上面最大的決策,但是大部分的人們都會(huì)做這樣的決策。很多人們也關(guān)注在這個(gè)環(huán)節(jié)上,你可以帶他看很多很多房子,但真正最后下決定開(kāi)始出價(jià)的房子,可能沒(méi)有那么快。你可以過(guò)很好的日子,買(mǎi)一棟房子,但人怎么樣管理他自己的財(cái)務(wù),能夠賺更多的錢(qián),而且可以貢獻(xiàn)在你以后的幸福生活里面?我會(huì)說(shuō)今天的房地產(chǎn)中介并不是特別賺錢(qián)的生意,擁有一棟房子,這是大家基本的投資方向,在美國(guó),房地產(chǎn)收入的貢獻(xiàn)大概只有3%,一棟房子可能是20多萬(wàn),當(dāng)然我們不和華爾街的資金做比較。普洛特要在舊金山附近買(mǎi)一個(gè)房子,結(jié)果他老婆一直在洛杉磯附近看房子,那個(gè)房子賣(mài)15萬(wàn),她只出7.5萬(wàn),那個(gè)房地產(chǎn)中介簡(jiǎn)直要發(fā)瘋了,最后他還是找到了一個(gè)非常喜歡的房子,那個(gè)房子12萬(wàn)。
巴菲特:他說(shuō)“我終于出了合理的價(jià)格”,這個(gè)中介非常努力地跟買(mǎi)家溝通,最后出了比較合理的價(jià)格。你知道,要做房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)人不是走一趟就可以賣(mài)出房子,這是人類(lèi)的本質(zhì),買(mǎi)主怎樣使用他們的錢(qián)我們都很尊敬,他們使用自己的錢(qián),因?yàn)檫@是他們辛苦得來(lái)的血汗錢(qián),每個(gè)行業(yè)都有自己的一些問(wèn)題。當(dāng)然我們還會(huì)一直買(mǎi)一些中介公司,這是我們的想法。我們會(huì)感覺(jué)到,如果我們得到全美國(guó)10%中介公司的比例,還是不錯(cuò)的一個(gè)想法,能夠讓我們?cè)?0%,有500萬(wàn)的人能夠再繼續(xù)購(gòu)房,這是我們的希望。
芒格:房地產(chǎn)的傭金有時(shí)是不合理的。如果今天這個(gè)房子是2000萬(wàn),當(dāng)然傭金聽(tīng)起來(lái)實(shí)在很高。如果2000萬(wàn)的房子,5%的傭金,實(shí)在太好了。但是你想想看,誰(shuí)會(huì)付得起2000萬(wàn)的房子?有多少人可以買(mǎi)得起這的房子?一般人房子的傭金還是不錯(cuò)的。
巴菲特:我們有好幾家房地產(chǎn)中介公司,他們的平均交易每套大概能達(dá)到60萬(wàn),但大部分房產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的平均價(jià)大概都在25萬(wàn)左右,很多房子都可以拿到這樣的銷(xiāo)售額。中介公司和真正的賣(mài)方是兩個(gè)完全不同的公司,你要把這個(gè)區(qū)別做好,而且對(duì)我們來(lái)說(shuō),不是很驚奇的一點(diǎn)是,對(duì)于網(wǎng)上所謂房屋銷(xiāo)售的補(bǔ)貼并不是太適應(yīng),很多中介公司仍然還是希望將傭金保留在自己的錢(qián)包里。查理對(duì)于2000萬(wàn)的房子可能比我的經(jīng)驗(yàn)更多,你們問(wèn)他吧。
29、JONATHAN BRANDT:現(xiàn)在消費(fèi)者對(duì)食品業(yè)口味變了,卡夫這個(gè)品牌是否還可以在未來(lái)的十年保持它的收益率,在未來(lái)十年沒(méi)有任何的收購(gòu),都能保持這個(gè)收益率?還是投資組合中還有更多地方受到大家需求的增加?
巴菲特:我們不想在收益方面發(fā)布更多評(píng)論,不光蕃茄醬產(chǎn)品需求增加,還受到了地域的影響,很多人在這方面的需求還是很強(qiáng)的。我覺(jué)得消費(fèi)品仍然是非常好的帶來(lái)投資回報(bào)的領(lǐng)域,全球在這方面的需求仍然很高,有些地方仍將保持。當(dāng)然在一些地區(qū)我們需要做一些有機(jī)食品的實(shí)驗(yàn),但反過(guò)來(lái)說(shuō)卡夫亨氏仍然是非常好的業(yè)務(wù),有些新產(chǎn)品也一直在推出,我們不是一成不變地買(mǎi)他們的蕃茄醬,未來(lái)有機(jī)產(chǎn)品也不會(huì)那么大范圍地侵蝕我們現(xiàn)在的市場(chǎng),我對(duì)于現(xiàn)在業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)的狀況還是滿意的,它的增長(zhǎng)也相對(duì)比較健康,很多食品公司在所謂有形的凈資產(chǎn)方面都做得很好。
巴菲特:我們剛才說(shuō)了一下食品,食品說(shuō)完了就先去吃飯,一個(gè)小時(shí)之后我們回來(lái),希望大家午餐愉快。
(午餐)
首頁(yè)<上一頁(yè)45678下一頁(yè)>尾頁(yè)巴菲特股東大會(huì)(下半場(chǎng))
沃倫·巴菲特:去年我們希望能夠一氣呵成把這個(gè)會(huì)議開(kāi)下來(lái),但是凱瑞剛剛生了第三個(gè)孩子,幾個(gè)星期前才生了孩子,她就決定先暫時(shí)歇一陣子,她可能現(xiàn)在要全職做一個(gè)媽媽。今年我們也沒(méi)有插手任何的事物,這個(gè)活動(dòng)就被順利舉辦了。我想在這里表彰一下莫麗薩,我們對(duì)她表示感謝。她做的這一切簡(jiǎn)直難以置信,安排得這么條條有理,這是做得非常好的一項(xiàng)工作。我只是告訴她一些我需要一些什么樣的幫助,她就把它一一鋪開(kāi),非常謝謝莫麗薩。
30、提問(wèn)者:我是奧馬哈本地人,我有一個(gè)關(guān)于微軟的問(wèn)題。您已經(jīng)開(kāi)始慢慢投資科技股了,買(mǎi)了很多蘋(píng)果的股票。蓋茨還在你的董事會(huì),為什么你從來(lái)沒(méi)有買(mǎi)微軟的股票呢?
沃倫·巴菲特:在早期的時(shí)候,對(duì)我們來(lái)說(shuō)有一點(diǎn)很清楚,投資科技股是一個(gè)很愚蠢的行為。當(dāng)比爾蓋茨來(lái)到我們董事會(huì)之后,甚至在更早之前,因?yàn)槲覀兯较率呛芎玫呐笥?。雖然私下我們是很好的朋友,伯克希爾來(lái)買(mǎi)科技股,買(mǎi)微軟的股票,還會(huì)是一個(gè)很大的錯(cuò)誤。因?yàn)榭赡芩鼈兊氖找嫫鸱鼤?huì)太大。我和比爾兩個(gè)人,可能都會(huì)在解讀上非常不一樣,也可能會(huì)受到大家的質(zhì)疑。他是告訴我有關(guān)這方面的一些見(jiàn)解,但我一直嘗試希望能夠避免做一些事情。因?yàn)檫@種影響,可能我只會(huì)聽(tīng)外部人的意見(jiàn),我自己沒(méi)有太多的專長(zhǎng)。我一直在嘗試避免這一點(diǎn)。所以,我跟特德·韋斯勒和托德·庫(kù)姆斯舉的這個(gè)例子也是,有一些我們單子上沒(méi)有的東西,我們就不要去碰了。有很多人都不相信我們,說(shuō)那么好的這些東西,你們一買(mǎi)一些公司,它們馬上就會(huì)變得非常好,有時(shí)你不用花6個(gè)月的時(shí)間去買(mǎi)這樣一個(gè)股票,但我有時(shí)覺(jué)得有些東西不是我們所必要的,而且我覺(jué)得如果我做了一個(gè)愚蠢的決定,會(huì)讓我們損失很大。
你的問(wèn)題問(wèn)得很好,但是我剛才的回答也夠合理了。
芒格:我覺(jué)得“亡羊補(bǔ)牢,猶為未晚”,我們現(xiàn)在也開(kāi)始買(mǎi)科技股了。
31、 BECKY QUICK:你非常相信美國(guó)的政治系統(tǒng)和金融系統(tǒng),以及對(duì)美國(guó)人都非常相信,你說(shuō)不管誰(shuí)是總統(tǒng),美國(guó)的經(jīng)濟(jì)和美國(guó)的消費(fèi)者仍然會(huì)在長(zhǎng)期內(nèi)增長(zhǎng)的。你覺(jué)得現(xiàn)在跟15年前相比,美國(guó)人是不是變得越來(lái)越分裂了?還是說(shuō)社交媒體讓這種分裂越來(lái)越嚴(yán)重?你對(duì)現(xiàn)在的現(xiàn)狀能不能夠有一些建議來(lái)解決現(xiàn)在這種分裂的問(wèn)題?
沃倫·巴菲特:我的一生當(dāng)中人們都會(huì)認(rèn)為這個(gè)國(guó)家一直都有分裂存在。我很多尊敬的人,他們都嫌棄另外一個(gè)黨派做了他們不喜歡的事情。另外一個(gè)黨派如果掌權(quán)的話,會(huì)不會(huì)出什么問(wèn)題?我聽(tīng)到的這種信息太多了。但有意思的一點(diǎn)是什么呢?我再舉1942年報(bào)紙的例子,從那之后有14任美國(guó)總統(tǒng)上任,從我剛剛11歲開(kāi)始在股票市場(chǎng)試水開(kāi)始,我已經(jīng)經(jīng)歷了美國(guó)總共44任總統(tǒng)中的14位,川普現(xiàn)在是第45任了,之前一共是44任。而這44任中的14個(gè)都是經(jīng)歷了讓我的1萬(wàn)塊變到5100萬(wàn)的過(guò)程。這里邊有一部分是得益于民主黨總統(tǒng),一部分得益于共和黨總統(tǒng)。有一些甚至因?yàn)閴毫o職。
總體來(lái)說(shuō)我們看到這個(gè)情況都是可行的,如果你在一開(kāi)始的時(shí)候就告訴我說(shuō)我們會(huì)有導(dǎo)彈危機(jī),會(huì)有核武危機(jī),會(huì)有21世紀(jì)早期的經(jīng)濟(jì)危機(jī),大家的恐慌,還有60年代末的戰(zhàn)爭(zhēng),那你為什么還要去買(mǎi)股票呢?但是總的來(lái)說(shuō),美國(guó)的經(jīng)濟(jì)仍然是一路向上,一直都在往前走。我們從一個(gè)內(nèi)戰(zhàn)當(dāng)中生存下來(lái),這就證明了我們國(guó)家是多么的偉大。而這個(gè)國(guó)家的歷史其實(shí)只是我生命的三倍這么長(zhǎng),非常短的一段歷史?;氐?64年前,當(dāng)杰弗遜總統(tǒng)只有12歲的時(shí)候,當(dāng)時(shí)什么都沒(méi)有。
你今天到奧馬哈來(lái),飛過(guò)了整個(gè)國(guó)家,現(xiàn)在大概有7500萬(wàn)的人都擁有自己的房子,有上億的車(chē)輛,還有我們的醫(yī)療系統(tǒng),任何東西都已經(jīng)完完全全包含在里面了。所以,這是一個(gè)多么進(jìn)步的狀況,都是利好的。從我第一次買(mǎi)股票到現(xiàn)在,這個(gè)國(guó)家就一直在繁榮,我想永遠(yuǎn)都會(huì)如此。當(dāng)然每個(gè)世代的人都會(huì)有些不同意的事情發(fā)生,他們會(huì)覺(jué)得怎么事情會(huì)這樣子呢?我以前的岳父在還沒(méi)有成為我岳父的時(shí)候,1952年他要跟我先談?wù)勗?,在我被允許娶他女兒之前,我不太情愿,但我還是去了,跟他坐在一起。他說(shuō)沃倫,我要告訴你一件事,你絕對(duì)會(huì)失敗的,因?yàn)槲抑酪院竺裰鼽h當(dāng)政,你到時(shí)就會(huì)失敗,不是你的錯(cuò),但是他那個(gè)時(shí)候的言論就是這樣子的。他講我以后會(huì)窮得沒(méi)有飯吃等等,說(shuō)都是你的錯(cuò)。我于是就買(mǎi)股票,每一次一點(diǎn)點(diǎn)賺一些錢(qián)。并不是說(shuō)我要顯示我過(guò)得還不錯(cuò),而是我就這么做了。我看到很多美國(guó)人以及美國(guó)公眾的意見(jiàn),以及在媒體發(fā)生的一些言論,但是我們都可以順利地度過(guò)這些境界。
這個(gè)國(guó)家在GDP上已經(jīng)增長(zhǎng)了6倍,在我出生的時(shí)候。我這個(gè)人還一直活著,已經(jīng)增長(zhǎng)了六倍、翻了六倍。所以,每個(gè)人的生活會(huì)越來(lái)越好,而且是方方面面,比洛克菲勒先生那個(gè)時(shí)候都要過(guò)得好。而且我們現(xiàn)在生活真的非常富足,這是一個(gè)讓人覺(jué)得非常理想的狀況,是一個(gè)非常好的現(xiàn)象。
我真的高興,我希望我是嬰兒潮的人,但是我的年齡已經(jīng)那么大了,我想查理可以。
芒格:現(xiàn)在的政客比以前還要更惡劣,每個(gè)人都這么想,但是我們常常會(huì)忘記一件事,我們以前的政客有多爛,你們都不知道,我還記得。以前有一個(gè)非常有名的參議員,他做的一些事情簡(jiǎn)直是,他會(huì)跟人家說(shuō),會(huì)誤導(dǎo)很多人。那個(gè)人是不是來(lái)自內(nèi)布拉斯加州的參議員。我們現(xiàn)在的參議員其實(shí)沒(méi)那么糟,我們現(xiàn)在的議員不錯(cuò),政客還是很好。
32、提問(wèn)者:你講的是不是我爸,我爸以前就是議員之一。
我問(wèn)的是再保險(xiǎn)的問(wèn)題,我們以前也討論過(guò)再保險(xiǎn)這個(gè)業(yè)務(wù)在這個(gè)行業(yè)中沒(méi)有那么具有吸引力,在過(guò)去的十年之中。我們沒(méi)有講過(guò)Jeneral Re,今天早晨我在10Q的報(bào)告上,也發(fā)現(xiàn)Jeneral Re這個(gè)再保險(xiǎn)公司的成長(zhǎng)不錯(cuò),而且管理人員也進(jìn)行了變革,或者進(jìn)行了替換,你告訴我他們?yōu)槭裁磿?huì)改變?為什么會(huì)進(jìn)步?
沃倫·巴菲特:再保險(xiǎn)這個(gè)業(yè)務(wù),現(xiàn)在比10年前還不夠那么嚴(yán)峻,如果你看40、50年之前,那時(shí)并不那么有競(jìng)爭(zhēng)力的。Jeneral Re經(jīng)理做得非常非常好,他又退休了。我們跟凱洛進(jìn)行管理的時(shí)候,最重要的環(huán)境已經(jīng)改變了,最大的一些改變就是我們成為一個(gè)成長(zhǎng)為導(dǎo)向的公司,另外,再保險(xiǎn)的規(guī)則、協(xié)議也開(kāi)始進(jìn)行了一些變更,當(dāng)然也會(huì)改進(jìn)到一些比較合理的我們喜歡的狀況。所以我們會(huì)看到今天意外險(xiǎn)的增長(zhǎng)已經(jīng)非常良好的進(jìn)行成長(zhǎng)了。我想再保險(xiǎn)還有人壽保險(xiǎn),在我們掌管了這個(gè)公司之后,購(gòu)買(mǎi)了這個(gè)公司之后,人壽保險(xiǎn)也在相應(yīng)的理想的成長(zhǎng)。我們?cè)贘eneral Re還有一些比較大運(yùn)作上面的空間。再保險(xiǎn)我們目前沒(méi)有一些更大的并購(gòu)的情況,以前講的100億AIG的項(xiàng)目不會(huì)馬上就會(huì)發(fā)生,但是五年到十年或者二十年之后,或者是五十年之后,也許會(huì)有一些比較特殊的項(xiàng)目會(huì)發(fā)生。從我們資本的觀點(diǎn)以及我們對(duì)業(yè)務(wù)的一些態(tài)度來(lái)看,我們已經(jīng)有了一些方式,能夠比一般的保險(xiǎn)公司強(qiáng),我們的長(zhǎng)項(xiàng)是別人趕不上的。我們也有非常好的再保險(xiǎn)的業(yè)務(wù),當(dāng)然這中間還是有上下起伏的可能性,但是伯克希爾的業(yè)務(wù)之中,再保險(xiǎn)還是非常理想的一個(gè)部分。
芒格:這個(gè)行業(yè)如果你原來(lái)很容易進(jìn)去,后來(lái)就越來(lái)越難做,為什么不會(huì)這樣子呢?
沃倫·巴菲特:查理講話就像我以前的岳父一樣,他是他的替身。
33、提問(wèn)者:沃倫、查理你們好,謝謝你邀請(qǐng)我參加這個(gè)大會(huì),你們有智慧的話給我們更多的典范,以及了解你們做生意的原則。
查理,你曾經(jīng)也講過(guò),你在尋求小股本公司,這是你做決策的基礎(chǔ),能否再講講這些有亮點(diǎn)的公司,當(dāng)然有大折扣你才會(huì)買(mǎi)這些公司,你現(xiàn)在會(huì)不會(huì)用原來(lái)的方式去確定它的價(jià)值?我想你會(huì)把整體計(jì)算方式計(jì)算在內(nèi),能夠進(jìn)行量化和評(píng)估你現(xiàn)在要購(gòu)買(mǎi)的,還有,這個(gè)公司以后的回本率以及營(yíng)業(yè)能力也要考量在內(nèi),你是不是根據(jù)原有資本以及原來(lái)公司,將小公司變成大公司,有沒(méi)有轉(zhuǎn)換方式?
芒格:我沒(méi)辦法告訴你一個(gè)公式,因?yàn)槲易约罕旧矶疾皇怯盟^的公式來(lái)進(jìn)行計(jì)算的。我是用所有混合的元素然后再找到價(jià)值以及價(jià)格中間的缺口,如果我覺(jué)得不合理,我就到別的地方做這個(gè)生意了。有的時(shí)候好象是有一個(gè)量的基礎(chǔ)。舉一個(gè)例子,如果說(shuō)這個(gè)公司能夠賣(mài)到12倍、13倍,我覺(jué)得這是很不合理的。因?yàn)樗F(xiàn)在這么好,為什么它做得越來(lái)越好,你會(huì)賣(mài)這么低呢?我現(xiàn)在告訴你,沒(méi)有一個(gè)所謂計(jì)算的公式,當(dāng)然我喜歡買(mǎi)比較便宜的房地產(chǎn),或者覺(jué)得今天的人事系統(tǒng)特別好,即使它的賣(mài)價(jià)在它的帳面上的三倍,但是以后它絕對(duì)會(huì)值更多錢(qián)。我現(xiàn)在告訴你,這中間沒(méi)有一個(gè)計(jì)算的公式。如果你要學(xué)所謂的計(jì)算公式,就去研究所吧,他們會(huì)教你無(wú)數(shù)的計(jì)算公式。
沃倫·巴菲特:這是在我們伯克希爾會(huì)議上聽(tīng)到的查理講的最長(zhǎng)的一段談話。
34、 ANDREW ROSS SORKIN:我知道沃倫已經(jīng)把IBM買(mǎi)了又賣(mài)掉,你現(xiàn)在又說(shuō)以前沒(méi)有買(mǎi)貝索斯的股票,你現(xiàn)在講講蘋(píng)果公司對(duì)于現(xiàn)在再回購(gòu)的問(wèn)題,它現(xiàn)在已經(jīng)花了大概上千億,然后又把它買(mǎi)回來(lái),一千億是非常大的數(shù)字,您對(duì)您的這個(gè)舉動(dòng)做一下評(píng)估。
沃倫·巴菲特:我已經(jīng)習(xí)慣了。蘋(píng)果公司本身有一些非常好的消費(fèi)者的產(chǎn)品,我想你們懂的比我還更多。不管要不要買(mǎi)它的股份或者是買(mǎi)不買(mǎi),他們絕對(duì)是值的。但它現(xiàn)在賣(mài)的錢(qián)是不是比它真正的價(jià)格還低?能夠購(gòu)買(mǎi)它的股本,我覺(jué)得都是非常吸引人的一件事,因?yàn)樵谶M(jìn)行購(gòu)買(mǎi)的時(shí)候或者是并購(gòu)的時(shí)候,跟蘋(píng)果公司來(lái)進(jìn)行理解,剛剛你講的是一千億,以后兩千億,他們也做了很多并購(gòu)的動(dòng)作。我今天非常高興,它現(xiàn)在有回購(gòu)的狀況?,F(xiàn)在我們擁有大概2250億的股份,也是非常大的金額。所以,我可以告訴你,如果換算一下,我們是擁有它公司的5%。但是過(guò)了一段時(shí)間之后,也許我們會(huì)越來(lái)越增加,6%、7%,因?yàn)槲覀円恢痹谫?gòu)買(mǎi)它的股本,因?yàn)樗漠a(chǎn)品非常非常棒,我非常喜歡這個(gè)想法,能夠由5%一直漲到6%、7%,這是我一直期待的一個(gè)狀況,但是你必須有非常非常特殊的一些產(chǎn)品,才能夠吸引到我們現(xiàn)在的這些購(gòu)買(mǎi)的狀況。所以,它的產(chǎn)品在整個(gè)生態(tài)里面,已經(jīng)是滲入了方方面面。
150億或者是好幾百億的投資,對(duì)于它的公司可能不足為道,但是我左顧右盼,我沒(méi)有看到任何其它股票對(duì)我來(lái)講是合理的。我當(dāng)時(shí)看到的一個(gè)狀況,他們的業(yè)務(wù),真的知道自己在做什么,他們也許在購(gòu)買(mǎi)的時(shí)候,或者說(shuō)在做回購(gòu)的時(shí)候,或者再度購(gòu)買(mǎi)的時(shí)候,價(jià)格不是我喜歡的,并不是那么低。但是今天在跟您的丈夫在講話,或者就我們的觀點(diǎn)來(lái)講,我們希望蘋(píng)果的價(jià)錢(qián)掉下來(lái)。我這么說(shuō)吧,如果Ajit跟查理,跟我今天是合作伙伴,這個(gè)業(yè)務(wù)現(xiàn)在大概占3億,每個(gè)人占一億,但是如果我們有錢(qián),賣(mài)給我,我肯定馬上就買(mǎi)了,這是非常簡(jiǎn)單的故事,因?yàn)橛腥擞幸话偃f(wàn)的東西,但是它不值那么多錢(qián),我也不會(huì)賣(mài)。但是在討論之后,有的時(shí)候這個(gè)竹子就跑得很遠(yuǎn)了。你如果做一下簡(jiǎn)單的數(shù)學(xué),再購(gòu)買(mǎi)就是合理的。
芒格:一般來(lái)講在美國(guó)很多公司,它能夠出去買(mǎi)其它公司的股票,但是買(mǎi)了之后那個(gè)股票該不值錢(qián)了,所以這是一個(gè)常規(guī)的行為,在購(gòu)買(mǎi)的時(shí)候公司的價(jià)值反而會(huì)降低。如果回購(gòu)自己的股票,可能是最好的一件事情,這可能才是最有利的,回購(gòu)自己的股票是一個(gè)很好的方式。所以,我們需要把這個(gè)方面說(shuō)清楚。他們?nèi)绻軌蛞砸粋€(gè)很好的價(jià)格回購(gòu)自己的股票,那是再好不過(guò)了,但是這個(gè)世界沒(méi)那么簡(jiǎn)單,有些人可能真正足夠的聰明,他們知道這么做對(duì)他們是有利的,當(dāng)然也不是說(shuō)我們好象批準(zhǔn)所有的回購(gòu)。我的意思是說(shuō)有些人希望能夠讓他們的股價(jià)一直持續(xù)在這邊,但這種形式是不太道德的,我們不能鼓勵(lì)這樣的行為。
35、提問(wèn):如果我們看一下你這邊在過(guò)去三到五年股本投資的組合,有一些是從VISA和萬(wàn)事達(dá)卡來(lái)的,都比美國(guó)的運(yùn)通來(lái)得更多。但為什么你還是仍然在做美國(guó)運(yùn)通的持有?美國(guó)運(yùn)通仍然大概占你8%—10%的持倉(cāng)率。從比較強(qiáng)的品牌影響,在VISA和萬(wàn)事達(dá)卡這一邊你會(huì)不會(huì)增持,尤其是美國(guó)的市場(chǎng)在進(jìn)行一些掙扎,你也提到,你希望從不同的一些銀行里邊,還有四大的航空公司里邊繼續(xù)持倉(cāng),2016年的觀點(diǎn)會(huì)不會(huì)有所改變?
沃倫·巴菲特:我們不會(huì)說(shuō)旗下投資經(jīng)理具體的投資策略是什么,他們都可能買(mǎi)VISA和萬(wàn)事達(dá)的股份,沒(méi)有任何“禁買(mǎi)”情況出現(xiàn),我們不會(huì)因?yàn)橐呀?jīng)投資了運(yùn)通而不去買(mǎi)萬(wàn)事達(dá)卡和VISA,我覺(jué)得美國(guó)運(yùn)通已經(jīng)做得非常棒了,我們擁有其中大概17%的持股,而我們對(duì)這個(gè)公司之前的持倉(cāng)率只有12%左右,對(duì)我們來(lái)說(shuō)美國(guó)運(yùn)通公司真的做得非常棒。而且是非常有競(jìng)爭(zhēng)力的公司,有很多人嘗試把他們的客戶搶走,這些客戶在整個(gè)國(guó)際上也成長(zhǎng)得非常大,整個(gè)小企業(yè)的滲透率也比以前更高了。所以,我們非常自豪我們擁有美國(guó)運(yùn)通的股票。但是我也不想因此禁止高管個(gè)人去投資其它股票,像VISA和萬(wàn)事達(dá)卡。當(dāng)然很多股票我們都是從回顧的感覺(jué),反過(guò)來(lái)思考該不該考慮它們的內(nèi)在價(jià)值。
36、提問(wèn)者:美國(guó)運(yùn)通還是慢慢地可以看到遠(yuǎn)處的陰影,就是中國(guó)的微信給這個(gè)領(lǐng)域帶來(lái)的一些影響,微信還有各個(gè)方面的移動(dòng)支付在中國(guó)做得非常好,這可能是一個(gè)小的陰影,會(huì)影響到美國(guó)運(yùn)通的發(fā)展。我不知道這個(gè)烏云會(huì)有多大。
沃倫·巴菲特:支付這方面,支付是在全球很大的行業(yè),有很多很聰明的人都在嘗試著去更新這種支付系統(tǒng)和支付方式。當(dāng)然我承認(rèn)你這一點(diǎn),有很多很聰明的人打造這樣的公司,像美國(guó)運(yùn)通幾年前做了這樣的決定,放棄了考試通的生意,我們并不覺(jué)得這是一個(gè)非常聰明的決定,但是有可能這個(gè)決定最后就是對(duì)的。有一天這個(gè)決定甚至?xí)艹鰜?lái)提醒你,這個(gè)決定當(dāng)時(shí)就是對(duì)的。你看一下美國(guó)運(yùn)通現(xiàn)在的業(yè)務(wù),我還是認(rèn)為它做得非常出色,人們還是希望得到它們的業(yè)務(wù),支付手段確實(shí)是在改變,在不同的國(guó)家有不同的方式在蓬勃地發(fā)展,還有很多人會(huì)加入到這個(gè)領(lǐng)域當(dāng)中,加入這個(gè)競(jìng)爭(zhēng),看看哪個(gè)卡更好用。但是另一方面美國(guó)的運(yùn)通還是在做很特別的事情,他們不斷地把自己的凈值增加,在他們所在的各個(gè)國(guó)家,從第一季度的財(cái)報(bào)來(lái)看,其實(shí)都做得很好,在英國(guó)、日本、墨西哥,他們的收益其實(shí)都超過(guò)了15%,甚至更多,而且還是以當(dāng)?shù)氐谋緡?guó)貨幣來(lái)衡量,這種增長(zhǎng)不大也不小,所以這個(gè)增長(zhǎng)的勢(shì)頭,進(jìn)入這些小企業(yè)的滲透率,還是有很大潛力提高的。跟其它的行業(yè)做比較,我對(duì)它們的持倉(cāng)率仍然樂(lè)觀。因?yàn)闀?huì)計(jì)準(zhǔn)則變化,第一季度它們可能需要做一些改變,他們回購(gòu)的項(xiàng)目可能會(huì)被停滯6個(gè)月,但是之后他們還會(huì)回來(lái),而且有一天美國(guó)運(yùn)通的增長(zhǎng)率甚至還會(huì)更高,而且這個(gè)公司還會(huì)更好,我們會(huì)做得很出色。但是像查理說(shuō)的,我們都不知道這個(gè)支付系統(tǒng)未來(lái)會(huì)變成什么樣,也不知道自動(dòng)支付方面會(huì)什么樣,任何一個(gè)行業(yè)都是這樣,都在不斷變遷。我們以前也經(jīng)歷過(guò),我們以前甚至買(mǎi)過(guò)像紡織品注定要失敗的行業(yè),甚至在加州去做一些令人難以置信的事情,我覺(jué)得這方面是有很多困難,但是我們現(xiàn)在在這方面也是吸取了很多經(jīng)驗(yàn)。
首頁(yè)<上一頁(yè)56789下一頁(yè)>尾頁(yè)37、提問(wèn)者:我叫黛芙妮,今年8歲,住在紐約,我已經(jīng)成為伯克希爾的股東兩年了,這是我第二次來(lái)參會(huì),伯克希爾·哈撒韋最好的一個(gè)投資,你覺(jué)得這種聲譽(yù)在資本上最有效率的,是可口可樂(lè)、美國(guó)運(yùn)通還是蓋可?最近伯克希爾公司做了一筆很大的投資,在一些新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域,是需要很大的一筆資本的投入,確保在這樣一個(gè)投資當(dāng)中僅僅是受到很好的監(jiān)管,投資回報(bào)率也很低,比如BNSF這種領(lǐng)域。我的問(wèn)題是巴菲特先生,你能不能給我們解釋一下為什么伯克希爾很多投資已經(jīng)偏離了你們之前早期的輕資產(chǎn)投資的理念?尤其是具體地談一談你要去投資BNSF,而不是買(mǎi)輕資產(chǎn)的公司?比如說(shuō)更多持股美國(guó)運(yùn)通。
沃倫·巴菲特:黛芙妮,你的問(wèn)題把我難倒了,我慶幸她還沒(méi)滿9歲,我不知道她9歲還會(huì)提出多么深刻的問(wèn)題。我坐在這兒就在想,我到底下一次要怎么來(lái)回答這個(gè)問(wèn)題,我還以為我買(mǎi)這個(gè)股票買(mǎi)對(duì)了,現(xiàn)在你一說(shuō)我簡(jiǎn)直覺(jué)得自己犯錯(cuò)了似的。
我的答案是這樣的,我們一直都偏好這種可以給我們帶來(lái)很多資本回報(bào)的公司,比如說(shuō)像喜詩(shī)糖果,還有其它一些企業(yè)都是這樣。美國(guó)運(yùn)通的收益也是非常好,而且一直保持了很長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。我們?yōu)槭裁促I(mǎi)BNSF這個(gè)公司呢?是因?yàn)槲覀兡苓M(jìn)行更好的資本部署,而且當(dāng)時(shí)的價(jià)格也是非常合理的。所以,我們才當(dāng)時(shí)進(jìn)入這種重資產(chǎn)的領(lǐng)域。當(dāng)然它如果還是輕資產(chǎn)就好了,如果沒(méi)有這些橋,沒(méi)有這些火車(chē),沒(méi)有鐵路,那我們就沒(méi)有鐵路行業(yè)了。所以,它必須是重資產(chǎn)的。但是在這些方面,在重資產(chǎn)投資的行業(yè)中,我們拿到的回報(bào)還是非??捎^的,我們買(mǎi)它們的價(jià)格是很合理的。我們也賣(mài)了很多讓我們?cè)谫Y本方面有很大負(fù)擔(dān)的項(xiàng)目,而且我覺(jué)得我們需要去發(fā)展的這種企業(yè)是需要輕資產(chǎn),然后在很長(zhǎng)的一段時(shí)間能夠給我們帶來(lái)回報(bào)的。所以,我們第二好的選擇仍然是好選擇,這還是一個(gè)很好的選擇。
查理做一個(gè)補(bǔ)充。
芒格:我很喜歡剛才那位年輕女士的說(shuō)法,我覺(jué)得我們應(yīng)該堅(jiān)持這種理念,說(shuō)得沒(méi)錯(cuò)。當(dāng)然這是一個(gè)很好的模式,如果每個(gè)人都能一直買(mǎi)輕資產(chǎn)的股票,當(dāng)然很好。那重資產(chǎn)就沒(méi)人買(mǎi)了。我們公共事業(yè)方面的回報(bào),鐵路方面的回報(bào),其實(shí)蠻令我們滿意的。我們還有兩家這樣的公司,所以我覺(jué)得它們對(duì)我們來(lái)說(shuō)雖然不是最好,但足夠好。
沃倫·巴菲特:如果我們把所有的錢(qián)都投入到可口可樂(lè),當(dāng)然那又是另外一種情況了。像蘋(píng)果這樣的業(yè)務(wù),其實(shí)不需要太多的資本投入。但是很少有這樣的企業(yè),他們可以提供給我們這樣的機(jī)會(huì),去做這樣的購(gòu)買(mǎi),因?yàn)楝F(xiàn)在這種高回報(bào)的公司已經(jīng)很難找了,尤其是輕資產(chǎn)的公司,甚至價(jià)錢(qián)合理的話,這種公司已經(jīng)很難找到了。
之后在我們資產(chǎn)配置肯定有一個(gè)部門(mén)會(huì)給你準(zhǔn)備,長(zhǎng)大了以后就來(lái)吧。
38、提問(wèn)者:我來(lái)自芝加哥,對(duì)伯克希爾的報(bào)紙有所擔(dān)心,2012年你在股東信中提到,你說(shuō)伯克希爾會(huì)買(mǎi)28家報(bào)紙,而且這個(gè)機(jī)會(huì)已經(jīng)過(guò)去了。你之后就再也沒(méi)有回到報(bào)紙的主題上。今天在你的年報(bào)當(dāng)中又提到,伯克希爾現(xiàn)在有的這家公司的周轉(zhuǎn)率的問(wèn)題,我可以把這個(gè)單子跟你五年前發(fā)的做一個(gè)比較,就是2012年你發(fā)的這個(gè)單子,你其實(shí)很清楚這26家,現(xiàn)在伯克希爾仍然有的報(bào)紙,已經(jīng)周轉(zhuǎn)率越來(lái)越低了,降低了30%甚至50%,五年前你提到說(shuō)這些報(bào)紙方面的風(fēng)險(xiǎn)很大,但是你當(dāng)時(shí)說(shuō)查理跟我仍然覺(jué)得紙質(zhì)的報(bào)紙仍然是大家獲取信息最便利的方式。但是有一個(gè)合理的網(wǎng)絡(luò)戰(zhàn)略也是有用的。從今天的情況來(lái)看,伯克希爾對(duì)報(bào)紙業(yè)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)談,你有什么樣的說(shuō)法和看法?
沃倫·巴菲特:我忘了之前關(guān)于網(wǎng)絡(luò)戰(zhàn)略的具體用語(yǔ)是什么樣子了,但是我可以說(shuō)有可能用的是“合理”這個(gè)詞。問(wèn)題在哪兒呢?五年前美國(guó)還有1700家報(bào)紙,現(xiàn)在只有1300家了。像《華爾街日?qǐng)?bào)》、《華盛頓郵報(bào)》、《紐約時(shí)報(bào)》已經(jīng)開(kāi)始出了數(shù)字化報(bào)紙,而且也是極大推進(jìn)他們?cè)跀?shù)字化方面的歷程。所以現(xiàn)在紙質(zhì)的報(bào)紙?jiān)谶\(yùn)送和訂購(gòu)上少了很多,您看一下我們現(xiàn)在運(yùn)作的一些社區(qū),不管找哪個(gè)社區(qū)都是一樣的結(jié)果,或者是其它一些報(bào)紙的運(yùn)作。這個(gè)社區(qū)里面如果變得比較繁榮,我們也會(huì)比較繁榮。在經(jīng)濟(jì)的觀點(diǎn)上是這樣一個(gè)理論,我們今天的訂報(bào)率,比如星期天也都不訂了,發(fā)行量也減少了。我那個(gè)時(shí)候也覺(jué)得非常驚訝,因?yàn)樗乃ネ寺什⒉皇悄敲幢J兀欠浅?欤迥昵氨容^,可能更快。當(dāng)然我們買(mǎi)的這些報(bào)社,其實(shí)價(jià)錢(qián)都還蠻合理,結(jié)果也不見(jiàn)得這么嚴(yán)重??墒俏蚁M刻斓娜?qǐng)?bào)事實(shí)上能夠在經(jīng)濟(jì)上產(chǎn)生重要的一些角色,因?yàn)閳?bào)紙對(duì)于我們的社會(huì)、社區(qū)非常重要,扮演相當(dāng)重要的角色。持股人對(duì)于今天實(shí)際上發(fā)生的一些事件也都是非常關(guān)心的,從1700到1300的發(fā)行率來(lái)講,是不是還有一些其它取代的信息?我并不是講其它取代的這些媒體上的報(bào)道并不是那么好。比如說(shuō)我們現(xiàn)在講到“日?qǐng)?bào)”或者是“時(shí)報(bào)”,它的經(jīng)濟(jì)模式,在電子版報(bào)紙的追逐之下,現(xiàn)在肯定一直在縮減,但是電子版的報(bào)紙已經(jīng)非常成功。所以,它可以支持它現(xiàn)在的商業(yè)模式,反而是紙質(zhì)的報(bào)紙沒(méi)有辦法能夠繼續(xù)成功,在數(shù)字上來(lái)講,就是因?yàn)橛须娮影嫘侣勁畈陌l(fā)展造成的。但是一段時(shí)間是否能夠繼續(xù)存活?報(bào)紙現(xiàn)在已經(jīng)降到1300份,我們現(xiàn)在還在找尋,希望繼續(xù)扶持它,但是我們的經(jīng)驗(yàn)上,一些報(bào)紙出來(lái),我們看到某些城市的報(bào)紙上面做的廣告,也許降了17%、18%。這中間每一種業(yè)務(wù)也都是這樣的觀點(diǎn)。
伯克希爾的觀點(diǎn),這種事情是不可忽視的,但是對(duì)社會(huì)的責(zé)任來(lái)講,是非常重大的,我們希望找到其它的出路,在報(bào)紙業(yè)能夠成功。
芒格:這種簫條的現(xiàn)象我們其實(shí)已經(jīng)預(yù)測(cè)到,當(dāng)然跟我們財(cái)務(wù)上的狀況是相輔相成的。我們知道報(bào)紙?jiān)谖覀兊膰?guó)家非常重要,當(dāng)?shù)氐膱?bào)紙好像都是一些知名人士,或者是當(dāng)?shù)卣稳宋锟刂浦H绻麤](méi)有報(bào)紙,我們又覺(jué)得缺少了什么。
沃倫·巴菲特:當(dāng)然我不希望報(bào)紙會(huì)消失,我想它不會(huì)消失的,當(dāng)然也許有些小城,也許有一些就業(yè)率的問(wèn)題,但是我想一般情況來(lái)講,你想知道今天棒球的分?jǐn)?shù),明天要打哪些球賽,都是很方便就可以找到。另外,我在這里讀一些財(cái)務(wù)上的,比如股票的價(jià)格,對(duì)他們來(lái)講第一天發(fā)生的事情第二天馬上就上報(bào)了。比如以前你看太平洋發(fā)生戰(zhàn)爭(zhēng)的時(shí)候,在《紐約時(shí)報(bào)》上出來(lái)。有些事情你不知道,但是想知道,而且你可以一目了然。有些人還在報(bào)紙上找工作,你可以上上下下進(jìn)行瀏覽。每天印出來(lái)的報(bào)紙基本上現(xiàn)在已經(jīng)不是我們生活最主要的食量了,因?yàn)楝F(xiàn)在商業(yè)狀況進(jìn)行了重大改變,有了別的解決方案。所以,我知道這不是經(jīng)濟(jì)上的因果,但這是社會(huì)上必然發(fā)生的現(xiàn)象,我們還沒(méi)有辦法解決現(xiàn)有報(bào)紙的問(wèn)題。
39、TTI現(xiàn)在已經(jīng)有了大概4000億的結(jié)果,而且是一個(gè)非常成功的并購(gòu)。你可不可以討論一下,在電子零件上面來(lái)講,TTI占的位置是什么樣的?這是一個(gè)好的行業(yè),TTI的行業(yè)以及它的商業(yè)模式做得這么好,是因?yàn)樗哪J绞菍?duì)的嗎?另外,保險(xiǎn)也是最快的。
沃倫·巴菲特:我知道TTI是普洛.安杰羅(音)經(jīng)營(yíng)的,他做得非常非常棒,是讓我很滿意的一位成功人士,他現(xiàn)在大概已經(jīng)讓這個(gè)業(yè)務(wù)翻了四倍以上了,而且每一年都增長(zhǎng)得非??臁K麄儸F(xiàn)在專門(mén)在經(jīng)銷(xiāo)一些電子零件,平均來(lái)講已經(jīng)是上十億以上的業(yè)務(wù),真正的成本只有5分錢(qián),就像小孩吃的軟糖的業(yè)務(wù)一樣,成本非常低,賣(mài)得非常好。我們有全世界的運(yùn)作機(jī)制,在達(dá)拉斯沃斯堡(音)區(qū)域,由一個(gè)人來(lái)經(jīng)營(yíng),它在做多方位的運(yùn)作,50年以前就開(kāi)始做了。我們買(mǎi)了這個(gè)公司之后,在過(guò)去的兩個(gè)月,我們?cè)陧n國(guó)也買(mǎi)了另外一個(gè)業(yè)務(wù),對(duì)我們?cè)谌澜邕M(jìn)行我們商業(yè)足跡的分布也是非常重要的事。
講到零件的經(jīng)銷(xiāo),已經(jīng)是非常非常大的業(yè)務(wù),常常有來(lái)不及應(yīng)付訂單的問(wèn)題。我們也知道這樣一個(gè)情況,過(guò)去一年中這個(gè)行業(yè)的規(guī)模也越來(lái)越大,這個(gè)事情總是有一些事情發(fā)生,因?yàn)槊恳粋€(gè)人不會(huì)說(shuō)我買(mǎi)了東西藏在我的地下室,很多人是當(dāng)時(shí)買(mǎi)下然后向不同的地方發(fā)送,我們跟很多客戶有良好的關(guān)系,因?yàn)槲覀兊膸?kù)存總是非常豐富,而且比我們其它一些競(jìng)爭(zhēng)者還擁有更多庫(kù)存,任何時(shí)間我們都可以進(jìn)行批貨、發(fā)貨,而且我們可以做一對(duì)一的工作。保羅.尼恩做的真的非常好,相比十幾年前,他做的簡(jiǎn)直是太棒了,好像是上帝的旨意,能找到他來(lái)做這個(gè)工作,這個(gè)行業(yè)也是非常具有競(jìng)爭(zhēng)性的。這個(gè)電子公司在股票市場(chǎng)上也有競(jìng)爭(zhēng)者,但是托德·庫(kù)姆斯做的工作比其它競(jìng)爭(zhēng)者做得更好。這也是我們伯克希爾里面家族企業(yè)里面非常滿意的一個(gè)業(yè)務(wù)。這個(gè)公司的一些客戶有自己銷(xiāo)售的周期,在一段時(shí)間之后我知道這個(gè)公司會(huì)越來(lái)越大的。
芒格:這是一個(gè)非常好的行業(yè),因?yàn)閯e的競(jìng)爭(zhēng)者不愿意做的事我們都接下來(lái)了。有些公司發(fā)展得很好,但是他沒(méi)工作,我們是把死馬當(dāng)活馬醫(yī),做得非常好,已經(jīng)沒(méi)有人可以跟我們比了。以前有一個(gè)人,他每一天到奧馬哈俱樂(lè)部,每天一大早就過(guò)來(lái)喝酒,因?yàn)楣緵](méi)有工作做,沒(méi)有生意,那個(gè)時(shí)候有人講你要賣(mài)電子零件,上萬(wàn)箱,真的太復(fù)雜,沒(méi)有人愿意做這個(gè)事。但是這個(gè)事業(yè)非常好,而且我們現(xiàn)在繁榮的景象越來(lái)越讓人感覺(jué)滿意,所以電子或者是與電子相關(guān)的,死馬當(dāng)活馬醫(yī),就把它醫(yī)好了。
沃倫·巴菲特:一個(gè)電子公司的零件大概上百萬(wàn)數(shù)量以及品種,你要去管理它的話是非常復(fù)雜的。
芒格:庫(kù)存量就不得了,而且非常復(fù)雜。但是它的業(yè)務(wù)就是這么好,當(dāng)然肯定它就會(huì)繼續(xù)成長(zhǎng)。
沃倫·巴菲特:這個(gè)馬已經(jīng)跑出去了,但是馬原來(lái)的基地還是在的。
芒格:這些人坐在那兒皺紋越來(lái)越多,已經(jīng)對(duì)他做了非常多的研究,如果說(shuō)你看到酒吧里有這種人,我們就去買(mǎi)他的業(yè)務(wù)就對(duì)了。
沃倫·巴菲特:如果有些人沒(méi)有辦法好好管理這個(gè)公司,不見(jiàn)得這個(gè)公司就是不好的,我們已經(jīng)做過(guò)很多次測(cè)驗(yàn)了。
40、提問(wèn)者:謝謝沃倫和查理又招待了這么一場(chǎng)非常受人歡迎的盛會(huì)。我的問(wèn)題是,您現(xiàn)在要賣(mài)加油站的問(wèn)題,價(jià)錢(qián)增加到22塊了,這中間有一些法規(guī)上的要求,可能會(huì)造成10%的公司上面的損失??煞窠o我們解釋一下,為什么你現(xiàn)在要超過(guò)這個(gè)門(mén)檻。飛利浦66是一個(gè)中油的精煉廠,您打算以后怎么樣?
沃倫·巴菲特:我們?cè)?99塊賣(mài)掉,現(xiàn)在大概上漲到110了,但是那個(gè)公司我們只有15%的股票,那個(gè)時(shí)候就是想到了一些監(jiān)管的問(wèn)題,以及交易的一些問(wèn)題,對(duì)我們來(lái)講覺(jué)得非常難解決,后來(lái)我們就想咱10%,就像航空公司的占有率一樣。比如美國(guó)運(yùn)通是不一樣的故事,葛瑞·加倫(音)對(duì)飛利浦66還是經(jīng)營(yíng)得不錯(cuò)的,我們倆跟公司的關(guān)系也建立得非常良好,他是非常非常有經(jīng)驗(yàn)的經(jīng)理,但我那時(shí)還是跟他講,我不愿意再擁有10%以上的持有率,于是我們就賣(mài)了一些,比如富國(guó)銀行,我們那個(gè)時(shí)候也賣(mài)掉了2%,這樣我們才能占10%以下,同時(shí)美聯(lián)航和美國(guó)航空公司,我們也同樣做了這樣一些舉動(dòng)。所以,現(xiàn)在大概有9%或者是9%左右的持股率,對(duì)我們的資本分配以及我們擁有的股本來(lái)講,都是非常好的。幾年之前我們?cè)撟隽诉@個(gè)交易,而且現(xiàn)在我們保留的這個(gè)公司在運(yùn)作上面來(lái)講還是非常滿意的。
我們當(dāng)然在飛利浦還保有非常大的股本,當(dāng)然現(xiàn)在價(jià)格又漲了,我們那時(shí)賣(mài)的時(shí)候還是賺了錢(qián)。
芒格:我喜歡他們的子公司,我們也還在進(jìn)行交易,所以我們那時(shí)就賣(mài)了。
沃倫·巴菲特:我們還是擁有它的子公司的股票。我們?cè)陲w利浦66做得還是很好。
41、 BECKY QUICK:這是烏克蘭的一個(gè)人問(wèn)的。加密貨幣的資本化在過(guò)去都問(wèn)到了伯克希爾和蘋(píng)果的問(wèn)題,怎么會(huì)影響到傳統(tǒng)的銀行業(yè)。之前你說(shuō)過(guò)不想在比特幣上談太多細(xì)節(jié),加密貨幣你也不感興趣,你為什么覺(jué)得它是一個(gè)泡沫呢?
沃倫·巴菲特:這些沒(méi)有生產(chǎn)力的資產(chǎn)都是這樣,如果你買(mǎi)黃金,你再考慮一下它的復(fù)合增長(zhǎng)率,可能一段時(shí)間以來(lái)都是非常低的。這種情況在一段時(shí)間不會(huì)做出任何價(jià)值的交付,你只能因?yàn)樗∪?,只能挖這么多所以那么珍貴,但是它到底能產(chǎn)生什么?什么都沒(méi)有。你想象一下沒(méi)有支票這個(gè)世界會(huì)變成什么樣,但是這個(gè)支票本身卻沒(méi)有任何產(chǎn)出,它只是金錢(qián)流通的一種方式,不是代替現(xiàn)金作為使用。任何一個(gè)你買(mǎi)非生產(chǎn)力資產(chǎn)的時(shí)候,都是依賴別人用更高的價(jià)錢(qián)接盤(pán),因?yàn)樗麄冇X(jué)得他們還會(huì)賣(mài)給下一個(gè)人,得到更多的錢(qián)。很多時(shí)候大家都在嘗試這種情況,而且最后的結(jié)局都不是很美好。你如果遇到一個(gè)比較艱難的經(jīng)濟(jì)時(shí)期,你想一想這個(gè)問(wèn)題,比如路易桑那,我們當(dāng)時(shí)做的收購(gòu),1500萬(wàn)買(mǎi)了多少多少地,當(dāng)時(shí)買(mǎi)路易桑那這塊地的時(shí)候,一平方英里大概20美金,這就是一個(gè)很好的銷(xiāo)售,雖然是一個(gè)非生產(chǎn)力的資產(chǎn),但是它在一段時(shí)間之后出現(xiàn)了生產(chǎn)力,你也可以比如說(shuō)買(mǎi)郵票,買(mǎi)其它的東西,都可能為了集郵,比如后來(lái)有更多的價(jià)值。但是如果你要依賴其他人,幻想他們用更高的價(jià)錢(qián)不斷地抬高你的價(jià)格,最后你其實(shí)跟生產(chǎn)性的資產(chǎn)相比,這種錢(qián)還是沒(méi)有什么相比性的,或者說(shuō)像你買(mǎi)莊稼、農(nóng)場(chǎng),總會(huì)知道你的付出在之后是會(huì)有收獲的。所以,你的總結(jié)是可以通過(guò)資產(chǎn)在一段時(shí)間的產(chǎn)出做的,這才是一種投資。如果你買(mǎi)了一個(gè)東西,第二天早晨?jī)r(jià)錢(qián)自然而然會(huì)升高,有很多人開(kāi)始投入進(jìn)來(lái),也有很多人走開(kāi),這種情況并不是我們所看好的,最后的結(jié)果都是非常糟。加密貨幣最后的結(jié)果是會(huì)很糟的,因?yàn)樗麄儧](méi)有產(chǎn)生任何跟這個(gè)資產(chǎn)相關(guān)的價(jià)值,而且你還會(huì)面臨一些其它可能很快創(chuàng)造出來(lái)的新問(wèn)題,包括匯率等等,都是它很棘手需要解決的問(wèn)題。
所以,很多人現(xiàn)在看到這樣一個(gè)機(jī)會(huì),然后就希望有這樣一個(gè)機(jī)會(huì)來(lái)致富,特別是看到自己的鄰居已經(jīng)通過(guò)這種機(jī)會(huì)致富了,就會(huì)去投機(jī),我覺(jué)得結(jié)果不會(huì)太美好。
芒格:我甚至比你還討厭加密貨幣。對(duì)我來(lái)說(shuō),這簡(jiǎn)直就是一種頭腦混亂的反應(yīng),很多加密貨幣的交易人簡(jiǎn)直太惡心了,好象一些人在交易完全沒(méi)有意義的東西,你就會(huì)說(shuō)我也不能落于其后,我也要加入其中,這是什么邏輯?
沃倫·巴菲特:我們?cè)谶M(jìn)行全世界直播,我希望這個(gè)翻譯不要翻得太直接了,這樣翻得不太好聽(tīng)。
首頁(yè)<上一頁(yè)678910下一頁(yè)>尾頁(yè)42、提問(wèn)者:我有一個(gè)關(guān)于企業(yè)稅率的問(wèn)題,我們之前有過(guò)一個(gè)辯論,在投資界做了這樣一個(gè)說(shuō)法,之后的效益到底會(huì)減多少,很多時(shí)候可能會(huì)留到消費(fèi)者那邊,但有些時(shí)候效益也是可以為股東所享有的。我的問(wèn)題是長(zhǎng)期以來(lái)這些效益會(huì)給股東嗎?還是在汽車(chē)保險(xiǎn)之外的一些領(lǐng)域都會(huì)是這樣?
沃倫·巴菲特:當(dāng)有些時(shí)候一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家跟你說(shuō)一些比較復(fù)雜的觀點(diǎn),有人就會(huì)覺(jué)得引人入勝,就遵守這些觀點(diǎn)就行了。我的觀點(diǎn)是在我們現(xiàn)在的公共事業(yè)的管理部門(mén),這些利益最終回回到消費(fèi)者的手中。我們現(xiàn)在沒(méi)有權(quán)力把這些多余的回報(bào)做其它的事,因?yàn)槲覀兊亩惵蔬€在不斷改變。有些人認(rèn)為稅率還會(huì)回升,而我們也會(huì)通過(guò)那個(gè)方面給自己得到一些補(bǔ)充。在那個(gè)方面對(duì)我們來(lái)說(shuō)事關(guān)50到100億,但是個(gè)真正的效益我們是覺(jué)得它應(yīng)該是回到消費(fèi)者那里。剩下的部分是會(huì)被競(jìng)爭(zhēng)消耗嗎?我的回答是,有時(shí)候這種競(jìng)爭(zhēng)的消耗很快會(huì)把它消耗掉,有時(shí)會(huì)快,有時(shí)會(huì)慢,而有時(shí)根本就不會(huì)消耗。這種企業(yè)稅法法規(guī)的改變,對(duì)我們整體來(lái)說(shuō)有利。對(duì)于股東來(lái)說(shuō)一般是這樣,尤其是對(duì)我們伯克希爾的股東來(lái)說(shuō)。這也是為什么國(guó)會(huì)通過(guò)這個(gè)法案的原因。當(dāng)然減稅是我們一直想看到的,股東也會(huì)從中拿到很大的一部分。
有些人會(huì)同意我的這個(gè)觀點(diǎn),有些人當(dāng)然也會(huì)持有異議。這是人性所在。如果你拿到一個(gè)減稅,你覺(jué)得減稅好象對(duì)人人都有利,但我們還需要一段時(shí)間觀察會(huì)不會(huì)有利?,F(xiàn)在在經(jīng)濟(jì)學(xué)上討論這個(gè)問(wèn)題非常非常困難,不知道怎么去衡量這些指標(biāo)。你不能只在經(jīng)濟(jì)學(xué)上做一件事就可以怎么樣,不能說(shuō)你學(xué)了物理就知道中國(guó)的蝴蝶是怎么運(yùn)作的。
所以,經(jīng)濟(jì)上的這些問(wèn)題,在你任何的報(bào)告中都會(huì)提到下一步會(huì)是什么樣,你都只是在做一個(gè)預(yù)測(cè)。只是做預(yù)測(cè),你就希望有人給我提供一個(gè)答案就好了。有些時(shí)候這個(gè)答案會(huì)幫到你,有的時(shí)候卻幫不到你。我們已經(jīng)看到很多這種現(xiàn)象,但是減稅總體來(lái)講,我相信對(duì)伯克希爾的股東應(yīng)該會(huì)有利,有些會(huì)被競(jìng)爭(zhēng)消耗,有些也不會(huì),會(huì)給我們帶來(lái)一些實(shí)在的收益。
43、提問(wèn)者:巴菲特先生您好,芒格先生您好,我是凱文,我來(lái)自中國(guó)深圳,現(xiàn)在在波士頓大學(xué)學(xué)金融。我有一個(gè)比較泛的問(wèn)題,現(xiàn)在世界越來(lái)越全球化,您覺(jué)得我們年輕人能做什么?用我們的背景和知識(shí)來(lái)幫助中國(guó)和美國(guó)創(chuàng)造更多的價(jià)值,給兩個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)帶來(lái)更多益處,增進(jìn)兩國(guó)的關(guān)系。你看人的話,如果有一個(gè)人是多元化文化背景,你看重他嗎?
沃倫·巴菲特:你最后那個(gè)問(wèn)題,我覺(jué)得多元化是非常重要的。我從來(lái)不是語(yǔ)言上的一個(gè)專家,但是我看到今天很多大學(xué)生,特別是國(guó)外的大學(xué),都愿意學(xué)英語(yǔ),我們國(guó)家的大學(xué)生也開(kāi)始學(xué)外語(yǔ),這是長(zhǎng)期以來(lái)會(huì)具備的一個(gè)優(yōu)勢(shì)。
提問(wèn)者:我問(wèn)題的第一部分是你覺(jué)得我們年輕這一代能做什么,更好地利用我們的背景、知識(shí)、經(jīng)驗(yàn),尤其是具備中美兩國(guó)的經(jīng)驗(yàn)做出一些貢獻(xiàn)。
沃倫·巴菲特:你已經(jīng)是雙語(yǔ)人才了,這一點(diǎn)很重要,你就可以在兩國(guó)的環(huán)境下非常好地生存。另外,你也了解了我們兩國(guó)的文化,你在另外一個(gè)社會(huì)生活,了解了異域的文化,這也是你的一個(gè)優(yōu)勢(shì)所在。
市場(chǎng)環(huán)境在中國(guó)和美國(guó)都有一些,隨著時(shí)間的改變。很多時(shí)候會(huì)有一雙所謂的看不見(jiàn)的手,就是市場(chǎng),來(lái)真正改變我們未來(lái)這一代的命運(yùn),不管是美國(guó)還是中國(guó)都一樣,全世界各地都是這樣,都有很多改變,這個(gè)改變是朝著好的方向走,我不相信有核戰(zhàn)爭(zhēng),現(xiàn)在越來(lái)越多的人都慢慢從對(duì)這個(gè)世界的了解中獲利,來(lái)慢慢地改變這個(gè)世界。
我出生在二戰(zhàn)的那段時(shí)間,二戰(zhàn)之后馬歇爾計(jì)劃是非常好的事情,而不是一戰(zhàn)以后大家仍然處于混亂的狀態(tài),二戰(zhàn)后秩序得到了很好的恢復(fù)。
所以,我對(duì)未來(lái)是非??礉q的,不管是中國(guó)還是美國(guó),都是看漲的。對(duì)于全世界其它地方,生活的水平也都會(huì)在十到二十年后有很大的改善,這是一個(gè)不可逆轉(zhuǎn)的趨勢(shì)。
查理來(lái)談一談大規(guī)模殺傷性武器。
芒格:你的中英文都很流利的話,還是要看你做什么工作對(duì)你受益。你如果有一個(gè)非常奇怪的多元化的背景,你在某一些界面上如果能夠做得非常成功,你能在兩邊進(jìn)行投資的話,比如說(shuō)作為一個(gè)貿(mào)易專家,你需要一個(gè)很好的界面來(lái)為你的雙語(yǔ)背景提供很好的平臺(tái),你提的這個(gè)界面應(yīng)該很大,我們應(yīng)該為這種情況做好準(zhǔn)備。你多元化的時(shí)候也可以多學(xué)一個(gè)學(xué)科,人們很多時(shí)候賺錢(qián)都是在某一個(gè)領(lǐng)域非常專。對(duì)很多人來(lái)說(shuō),賺錢(qián)好象也不是越來(lái)越容易,而是越來(lái)越難了。
44、提問(wèn)者:我是伯克希爾的股東,也是雇員,我之前為《華盛頓郵報(bào)》寫(xiě)了一篇調(diào)查文章,很多時(shí)候伯克希爾要做401K的時(shí)候,都需要收很高的錢(qián),跟你剛才提到的這是相悖的。我跟公司進(jìn)行了聯(lián)系,但是沒(méi)有人做出任何評(píng)論,你覺(jué)得你在401K里面能不能跟你的投資理念更加符合?如果要這么做的話,你在這方面的觀點(diǎn)要進(jìn)行什么樣的改變?
沃倫·巴菲特:我之前提過(guò)很多次,從我們的年報(bào)也好,其它渠道也好,我們的經(jīng)理人其實(shí)都知道我們?cè)趺礃酉胱鲳B(yǎng)老計(jì)劃方面的事情。
指數(shù)基金各個(gè)方面他們都有不同的規(guī)劃,如果回到養(yǎng)老的業(yè)務(wù)方面,他們?cè)趺磳?duì)養(yǎng)老金進(jìn)行定義的?現(xiàn)在已經(jīng)沒(méi)有人再做這樣的定義了。我們的問(wèn)題是是不是已經(jīng)過(guò)渡到一個(gè)新階段呢?最后我們的這些經(jīng)理人做這種決定,我的猜測(cè)是有很高百分比的人都在這樣的一些公司工作,他們都會(huì)做這樣所謂指數(shù)基金。我們現(xiàn)在要求這些公司能有一個(gè)限制,或者是在401K里能買(mǎi)伯克希爾的股票,我們不希望這些人沒(méi)有工作了,或者是因?yàn)槟惆涯闼械耐诵萁鸲挤旁诓讼柟?,?dāng)然不是百分之百的,這是你的一個(gè)儲(chǔ)蓄計(jì)劃,我不希望大家這么做,所以要分散投資。但即使如此,我們還是希望所有的公司都能夠資助401K,有的時(shí)候我們也曾經(jīng)被詢問(wèn)過(guò),今天的業(yè)主以及對(duì)于他的員工,如果他們覺(jué)得他們的人力資源部有這樣的想法,他們有不同的一些選項(xiàng)提供給他的員工,應(yīng)該讓他的經(jīng)理以及主要的這些掌管人了解。
所以,我們并不是說(shuō)把所有的人都從奧馬哈派出去。這個(gè)事情如果真的發(fā)生,公司里面沒(méi)有更多的選擇,也許都是經(jīng)理掌管的。所以,總部一定要給員工一個(gè)選擇性,投資到他的401K里面,這樣他在選擇他的指數(shù)或者是他不選擇,他有更好的一些判斷。任何一些人員在管理他的業(yè)務(wù),都應(yīng)該鼓勵(lì)他們做更好的選擇。
大家不要間接地影響到自己的投資意愿,但是我們要以人道的觀點(diǎn)進(jìn)行評(píng)估。我們也講得非常清楚了,但是有時(shí)我們給你們做的指導(dǎo)或者說(shuō)明你們也不聽(tīng)。
45、GREGG WARREN:在一些子公司里面有一些不同的情況,特別是在做長(zhǎng)期投資,特別是關(guān)注在客服上面。你怎么樣能夠定義公司的文化?大部分的一些情況,基本上這些子公司由他的經(jīng)理主宰它的文化,他們?cè)瓉?lái)把這個(gè)公司賣(mài)給伯克希爾的時(shí)候,他們?cè)瓉?lái)的這些文化跟伯克希爾是否是有聯(lián)系?現(xiàn)在我們面臨的挑戰(zhàn),這些公司我們也希望能夠有伯克希爾在成長(zhǎng)上面的一些文化。你可不可以做一些點(diǎn)評(píng)?你跟查理要維持你們公司的文化,有什么樣的挑戰(zhàn)?
沃倫·巴菲特:文化是一個(gè)非常大的課題,如果要真正實(shí)行我們的文化,特別是我們?cè)嚼?,我們?cè)接X(jué)得這種事情非常復(fù)雜,有些其它的公司也可能文化是非常好的,上市的一些公司,他們希望沒(méi)有所謂其它外部的持股人,當(dāng)然我們不希望所有的事情都是由這些機(jī)構(gòu)來(lái)指示。當(dāng)然我們跟投資人開(kāi)會(huì)的時(shí)候,我們希望能直接與這些人進(jìn)行談話,我們也希望所有的持股人,也就是我們的合作伙伴。所以,一開(kāi)始我們是這么講的。我曾經(jīng)擔(dān)任過(guò)19個(gè)不同董事會(huì)里面的成員,很多持股人以及董事,好象自己就是老板似的,他們也很懂得經(jīng)營(yíng),但是我們伯克希爾的董事會(huì),大家都是非常有知識(shí),大家都有更好的層次。另外我們下面還有每一個(gè)子公司的經(jīng)理。我們之所以選擇這些經(jīng)理,他了解我們公司的文化,也許我們還有第二、第三、第四代,就像阿拉斯加家具公司還是一直沿襲它傳統(tǒng)的文化,不是每個(gè)人跟我們的思路是一樣的,我們當(dāng)然也尊重獨(dú)特的意見(jiàn)以及想法,但是我想在透過(guò)不同的視角觀察所有的事情,能夠找到一致是不容易的,我們希望能夠有一個(gè)共同的而且是堅(jiān)實(shí)的文化,這就是伯克希爾希望的結(jié)果。因?yàn)楹芏嗳硕枷矚g找到非常好的公司,但是在這些公司的運(yùn)作之下,文化也是它的一部分。你現(xiàn)在做的一些事情就是跟你的文化有關(guān),你不會(huì)聽(tīng)到所有的人講,今天我們做得非常好,這中間有其它的改變。
有些東西用錢(qián)可以買(mǎi)入,但是文化是不一樣的。我以后能夠有更好、更結(jié)實(shí)的,我們中間當(dāng)然在經(jīng)營(yíng)的時(shí)候,有些人在跟我們做事的時(shí)候,并不完完全全百分之百贊成我們的想法,但是我們會(huì)在繼續(xù)推進(jìn)或者是經(jīng)營(yíng)的時(shí)候,我們的關(guān)系會(huì)越來(lái)越密切,我們也希望大家的這些行為都能夠按照誠(chéng)信的態(tài)度執(zhí)行。他們現(xiàn)在不見(jiàn)得只有跟我、跟查理進(jìn)行工作,他也會(huì)為我們的接班人或者是以后的人工作。每一次我來(lái)參加這個(gè)會(huì)議的時(shí)候,或者是參加經(jīng)理的午餐會(huì),我都感到每一次午餐會(huì)文化的議題以及價(jià)值,將會(huì)不斷地進(jìn)行,而且是長(zhǎng)期推進(jìn)的,因?yàn)槲覀兊慕?jīng)理也是這樣的感覺(jué),而且我們公司的文化對(duì)于我們現(xiàn)有的經(jīng)理,也都會(huì)繼續(xù)保持著。
我們現(xiàn)在已經(jīng)開(kāi)始了一個(gè)事業(yè),這個(gè)事業(yè)是能夠繼續(xù)持續(xù)下去的。為什么它能夠持續(xù)呢?因?yàn)檫@不是很容易復(fù)制的一種文化?,F(xiàn)在如果做得很好,我們就繼續(xù)持續(xù)地開(kāi)展下去,我在想你是不是能直接復(fù)制伯克希爾的文化呢?
芒格:以前沒(méi)有發(fā)生過(guò)的或者得不到好的回報(bào)的,我們以后也不會(huì)再繼續(xù)發(fā)展,這個(gè)問(wèn)題是會(huì)世世代代繼續(xù)沿襲的。
沃倫·巴菲特:非常簡(jiǎn)單,因?yàn)檫@是一個(gè)值得延續(xù)的文化,而且是可以推動(dòng)良好運(yùn)作的文化。
46、提問(wèn)者:我是一個(gè)非常非常驕傲的持股人,從德國(guó)科隆來(lái)的。我的問(wèn)題是問(wèn)伯克希爾的保險(xiǎn)業(yè)務(wù),在過(guò)去的二十年中,我注意到你的損益表,我想請(qǐng)您解釋一下,有一些現(xiàn)金加上我們的固定資產(chǎn),大概都是占我們保險(xiǎn)業(yè)務(wù)中的百分之百,我的問(wèn)題就是這樣講是不是對(duì)的。我們?cè)谥v到1128億的現(xiàn)金上面,中間是不是有1160億必須要支持保險(xiǎn)的業(yè)務(wù),因?yàn)樗谋壤嫉媚敲锤摺?/p>
沃倫·巴菲特:我感謝你的問(wèn)題,答案不是的,你是值得讓我們給您再解釋,但是您看的方式跟我們看的方式是不一樣的。我們也真的希望大概200億,而不是到1160億。事實(shí)上來(lái)講,在開(kāi)始研究它的儲(chǔ)存率,這是我們必須要做的事情。我們的儲(chǔ)存金額是我們?cè)谠O(shè)計(jì)的時(shí)候而做的一些特別的關(guān)注得到的,在并購(gòu)的時(shí)候,當(dāng)我們的現(xiàn)金如果存留得非常多的時(shí)候發(fā)生的一個(gè)現(xiàn)象,買(mǎi)主的業(yè)務(wù),因?yàn)槲覀儸F(xiàn)在手頭上很多,在進(jìn)行購(gòu)買(mǎi)的時(shí)候就比較強(qiáng)勢(shì),可以購(gòu)買(mǎi)到更好的東西,當(dāng)然并不是一直會(huì)在這里有這么大的現(xiàn)金,我們現(xiàn)在不是把這些現(xiàn)金給鎖住,而是現(xiàn)金跟現(xiàn)金流還是要再進(jìn)行流動(dòng)的。20億在第一個(gè)季度之中是我們有的,但我們絕對(duì)不會(huì)儲(chǔ)存金在短期就縮減。我們之所以保留這樣一個(gè)數(shù)字的儲(chǔ)存金,是有特別目的的,不會(huì)馬上就會(huì)縮減。
我們現(xiàn)在儲(chǔ)存金的數(shù)量非常高,而且我們覺(jué)得非常滿意。我們選擇不同的地方,不是你在哪里蓋一個(gè)網(wǎng)球場(chǎng)就可以,位置要非常注意。
芒格:目前發(fā)展的狀況,有一些現(xiàn)金其實(shí)已經(jīng)流出去了,我們其實(shí)當(dāng)然希望能夠保留大量的現(xiàn)金,但是我們沒(méi)有辦法配置的一些現(xiàn)金,所以還是不會(huì)賣(mài)國(guó)庫(kù)債券的。
沃倫·巴菲特:簡(jiǎn)單來(lái)講,第一季度我們現(xiàn)在已經(jīng)大概賺了50億,但是中間有折舊,還有其它,中間大概還有20億是儲(chǔ)存金,加起來(lái)有70億的總額,這是第一季度出現(xiàn)的數(shù)字,也就是我們的現(xiàn)金量。我們還沒(méi)有做任何舉動(dòng),當(dāng)然現(xiàn)金總是會(huì)慢慢比較低的,因?yàn)槲覀冞€要投資其它一些事情。當(dāng)然我們現(xiàn)在還沒(méi)有改變儲(chǔ)存金的情況,每一個(gè)周我們大概都有4億的金額,我們?cè)诘谝粋€(gè)季度基本上操作得非常好,第一個(gè)季度我們也在改變,而且是有進(jìn)步的情況。
47、提問(wèn)者:1999年在《財(cái)富》雜志上,您曾經(jīng)講,我們現(xiàn)在一些公司里面的稅務(wù)大概是6%,并不是在跟其它公司競(jìng)爭(zhēng),而是現(xiàn)在所有企業(yè)的政策,在累計(jì)的情況之下,在經(jīng)濟(jì)的大餅上面,很多公司占的比例會(huì)比較小。因?yàn)檎紊系囊蛩貢?huì)影響到這樣的比率。2018年,每一個(gè)業(yè)務(wù)里占的GDP是8%左右。我們想說(shuō)因?yàn)楝F(xiàn)在有了新的政策,公司里面GDP的占有率是不是回到20世紀(jì)以前4%—6%的縮減狀況。
沃倫·巴菲特:這是一個(gè)比較有趣的發(fā)展,以前的這段時(shí)間,還要推進(jìn)到這個(gè)發(fā)展之前的狀況,你現(xiàn)在已經(jīng)有了4個(gè)最大的公司,它在市場(chǎng)的價(jià)值上也是非常高的,我們現(xiàn)在有了30萬(wàn)億的價(jià)值。所以,這些公司并不需要有一些有形的資產(chǎn)。你回去之后,回到很多年,你看到一些大公司,比如你以前常常做《財(cái)富》500公司的評(píng)估、點(diǎn)評(píng),像AT&T、通用公司、??松?、美孚這些大公司,必須有極大的資產(chǎn)才能產(chǎn)生凈收入。美國(guó)的企業(yè)界已經(jīng)變得更有實(shí)力,在過(guò)去20、30年,你看到標(biāo)普500的回報(bào)率,有形的資產(chǎn)已經(jīng)越來(lái)越堅(jiān)實(shí)了。
有時(shí)你看到這種有形的資產(chǎn),它們的凈值已經(jīng)非常大,你看到這個(gè)公司的盈利能力也越來(lái)越強(qiáng),而你投資的金額也會(huì)越來(lái)越大,你才能買(mǎi)得到。你看有形資產(chǎn)標(biāo)普500的收益,現(xiàn)在和過(guò)去20年前做比較有很大的不一樣,現(xiàn)在這樣一種投資,你甚至要把這種經(jīng)濟(jì)稱為類(lèi)資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì),這些公司10%的組成,市值的10%,世界的這種變化在不斷進(jìn)行,他們會(huì)賺越來(lái)越多的錢(qián),尤其是當(dāng)稅率下降的時(shí)候,而人們還沒(méi)有處理這些信息,到底發(fā)生什么,市場(chǎng)上到底有什么樣的變化??▋?nèi)基以前做了采油機(jī),通過(guò)這個(gè)不斷賺錢(qián),這是資本密度非常大的產(chǎn)業(yè)。AT&T也是資產(chǎn)密度很大的。現(xiàn)在的錢(qián)已經(jīng)進(jìn)入了所謂類(lèi)資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)當(dāng)中,不光是類(lèi)資產(chǎn)的業(yè)務(wù),還有很多負(fù)資產(chǎn)的業(yè)務(wù)。
舉個(gè)例子,IBM甚至沒(méi)有所謂的“有形凈資產(chǎn)”,這沒(méi)什么問(wèn)題,這是很好的一件事,但這不是我們30年前生活的那個(gè)世界了,他們當(dāng)時(shí)就是因?yàn)闆](méi)有預(yù)測(cè)到這種趨勢(shì),1999年時(shí)我寫(xiě)了一些東西,我覺(jué)得這些公司的盈利能力真的不同,舉5個(gè)資產(chǎn)密度最大的產(chǎn)業(yè),有形資產(chǎn)的盈利能力變化并不太多,但你看到這類(lèi)公司其實(shí)已經(jīng)不需要太多所謂“凈有形資產(chǎn)”來(lái)做了,或是只需要很小的一部分。
查理·芒格:我覺(jué)得金融工程也很重要,尤其是在資產(chǎn)密度很大的產(chǎn)業(yè),我和沃倫當(dāng)時(shí)做一些預(yù)測(cè),做財(cái)報(bào)的時(shí)候,其實(shí)你并沒(méi)有投錯(cuò),只是說(shuō)我們做經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)非常難,我并不覺(jué)得你投錯(cuò)了,那時(shí)候你很難做一個(gè)很對(duì)的決策。
巴菲特:我覺(jué)得股市其實(shí)還是能很準(zhǔn)確地反映這種情況的對(duì)吧?
芒格:是的,沒(méi)錯(cuò)。
提問(wèn):之前你拿了102億的保費(fèi),你覺(jué)得浮存金成本比102億有利還是會(huì)有不好的影響?
沃倫·巴菲特:我們當(dāng)時(shí)的想法是希望這個(gè)更低,但這個(gè)情況很有意思,AIG是全世界最大的PC保險(xiǎn)公司,它提到說(shuō)我們想給你承擔(dān)虧損方面的再保險(xiǎn)業(yè)務(wù),這是2015年12月31號(hào)的時(shí)候,我們?yōu)槟阃兜?50億進(jìn)行賠付,為未來(lái)的這250億再付80%,如果判斷正確,對(duì)于當(dāng)時(shí)要賠付多少的這個(gè)預(yù)測(cè)正確,現(xiàn)在我們的地位應(yīng)該比之前好,而不是去哪里借了錢(qián)來(lái)投資。在公司歷史上,我們可能都希望做10到12筆這樣的交易,我們有這樣的記錄歷史,現(xiàn)在對(duì)AIG也是這樣的明證,有時(shí)候預(yù)測(cè)的并不太準(zhǔn),可能預(yù)測(cè)得太高了,AIG說(shuō)可能會(huì)做150億的虧損承擔(dān),他們只做其中一小部分,但隨著時(shí)間的推移,賠付越來(lái)越少,我們?nèi)匀槐容^看好這筆業(yè)務(wù),也許我們犯了錯(cuò),但在我們對(duì)虧損做預(yù)測(cè)的時(shí)候我們其實(shí)不太知道20年到30年會(huì)發(fā)生什么。從現(xiàn)在來(lái)看,我們的這一部分組合做得還是可以的,對(duì)AIG的交易也是這樣,最后我們還是會(huì)全身而退。看起來(lái)沒(méi)有問(wèn)題。
首頁(yè)<上一頁(yè)7891011下一頁(yè)>尾頁(yè)48、提問(wèn):兩位下午好,我叫艾倫,來(lái)自弗吉尼亞,我跟我女兒米歇爾一起來(lái)到現(xiàn)場(chǎng),兩位好。我們的問(wèn)題是這樣的,去做“未來(lái)成功到底會(huì)有多大”的預(yù)測(cè),對(duì)某種產(chǎn)品預(yù)測(cè),或是對(duì)其它某種產(chǎn)業(yè)進(jìn)行對(duì)比,比如你投資了美國(guó)運(yùn)通、投資了可口可樂(lè),而不是投資所謂RC的可樂(lè)或其它小公司,為什么你們會(huì)做這樣的判斷?
沃倫·巴菲特:美國(guó)運(yùn)通是很有意思的,因?yàn)榇骷{.考普斯(音)很早就來(lái)找我們,投資美國(guó)運(yùn)通有很多原因,他們有自己的信用卡業(yè)務(wù),而且他們也比較擔(dān)心到底其它方面對(duì)他們的威脅會(huì)有多大,
這個(gè)公司現(xiàn)在仍然廣泛存在,而美國(guó)的運(yùn)通跟Dinner Club一直在做競(jìng)爭(zhēng),不是比Dinner Club收更少的手續(xù)費(fèi),價(jià)格還會(huì)更高。美國(guó)運(yùn)通的卡隨著時(shí)間的推移價(jià)值會(huì)更高,有了美國(guó)運(yùn)通的代表,也是很有利的。
在做銷(xiāo)售運(yùn)營(yíng)方面,你如果拿出一張美國(guó)運(yùn)通卡,你肯定是會(huì)比其它像Dinner Club更受到你客戶的信任。他們很聰明,可以先做這個(gè)事,但是他們還不夠聰明。
RC和可口可樂(lè)做對(duì)比,當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上有非常多可樂(lè)出現(xiàn),1886年是Eagle Drug and chemical研制出來(lái),這個(gè)藥房很成功,但是很快你發(fā)現(xiàn)很多人在模仿你??煽诳蓸?lè)是這個(gè)方面的始祖,其它都是仿冒品。RC可能提供比可口可樂(lè)少一倍的價(jià)錢(qián),但是喝上去,可口可樂(lè)好太多了。1900年大概10美分就可以買(mǎi)一罐,現(xiàn)在如果大批買(mǎi),根本不用花太多錢(qián)。42年的時(shí)候一份報(bào)紙3美分,但是作為可樂(lè),真正原始可樂(lè)的味道比其它的要好太多了。所以,對(duì)我來(lái)說(shuō)這其實(shí)已經(jīng)是一個(gè)很好的價(jià)錢(qián),
再看看喜詩(shī)糖果,如果你住在加州,你是十幾歲的小男孩,你去到你女朋友家里,你給了她一盒糖果,她親了你一口,你其實(shí)那個(gè)時(shí)候如果送便宜的糖果是達(dá)不到那個(gè)效果的。所以,我們投資的這些產(chǎn)品,你想把產(chǎn)品送出去人們都想親你一口,而不是打你一個(gè)耳光,這是很有意思的一件事。
所以,我們都是以這樣的形式進(jìn)行投資,而下自己的賭注。蘋(píng)果的產(chǎn)品也是iPhone帶來(lái)這樣一種風(fēng)潮,這是很重要的,也許我判斷錯(cuò)了,但是我覺(jué)得直到目前為止,我們?cè)诿绹?guó)運(yùn)通和可口可樂(lè)的投資上,判斷還是對(duì)的。雖然他們?cè)?0、70年代的時(shí)候當(dāng)時(shí)有很大的丑聞,當(dāng)時(shí)肯尼迪遇刺的時(shí)候,公司出了丑聞,我們甚至?xí)?dān)心公司是不是會(huì)生存下去,但是人們還是沒(méi)有放棄美國(guó)的運(yùn)通的卡,人們?nèi)匀辉趶V泛使用,所以在消費(fèi)品上,這些問(wèn)題都是可以去進(jìn)行觀察,為未來(lái)做出一些預(yù)測(cè)的,當(dāng)然有時(shí)還是會(huì)進(jìn)行犯錯(cuò)。
如果我們?cè)谝婚_(kāi)始可口可樂(lè)建立的時(shí)候我們做投資可能會(huì)覺(jué)得愚蠢,但是我們還是投資了,現(xiàn)在還在喝可口可樂(lè)。我們沒(méi)有辦法在沒(méi)有證據(jù)的時(shí)候做出很早的判斷,我們還是需要得到很久的分析,看到這個(gè)消費(fèi)行為的時(shí)候,看看這種消費(fèi)品是不是在各種環(huán)境下都能很好生存的時(shí)候再去做投資的決定。
1960年代費(fèi)希爾寫(xiě)了一本書(shū)《普通股》,這是一個(gè)關(guān)于投資方面很好的書(shū),當(dāng)時(shí)他講了一種投資方式,跟格雷厄姆教我數(shù)字的投資方式非常不一樣,這個(gè)書(shū)非常有益,你可以學(xué)到很多,僅僅是通過(guò)走出去做試驗(yàn)就可以學(xué)到一些知識(shí)。你可以對(duì)一些產(chǎn)品產(chǎn)生很好的印象,這種印象可以支持你對(duì)它進(jìn)行一個(gè)細(xì)致性的分析,這是一個(gè)很好的方式,也是投資的一個(gè)很好的方式,就是你的這種本能。有些人也在這方面真正把這種理念進(jìn)行實(shí)踐。查理在之前做好事多的時(shí)候也是踐行了這種理論,他不斷找到好事多那邊的價(jià)值,而且很多時(shí)候甚至他的這種理念都是對(duì)的,像好事多是對(duì)他的粉絲們是有很強(qiáng)的粘性的,很多時(shí)候他們對(duì)他們的客戶充滿熱愛(ài),而現(xiàn)在已經(jīng)很稀缺了。
49、提問(wèn)者:沃倫,你好象從3G董事會(huì)下面走出來(lái),他們要做很多收購(gòu),包括像聯(lián)合利華,這種比較敵意的投資是不是你是持有不同的觀點(diǎn)?
沃倫·巴菲特:我們自己不會(huì)直接去買(mǎi),如果有一些基本想法上的錯(cuò)誤,你看一下財(cái)富500強(qiáng)的公司,不是所有的500強(qiáng)的公司都是由最好的人進(jìn)行管理的,也不是有最好的投資人。我并不覺(jué)得這種情況是非常惡意或者怎么樣。你在投標(biāo)的時(shí)候也是充滿惡意去做這個(gè)事,我們不想這樣做。我們希望一直受到大家的喜歡,做我們自己喜歡的事情,我們需要依靠這些經(jīng)理人幫我們很好地運(yùn)營(yíng),不想去太多干涉或者是改變他們的這種行為。
我們不會(huì)做負(fù)面的管理,而且我們幾乎都沒(méi)有這樣做過(guò)。當(dāng)然投票權(quán)也是非常重要的,每一個(gè)管理層面的人,他們?nèi)绻皇墙K身的業(yè)務(wù),所以我們的風(fēng)格不會(huì)把我們自己的意見(jiàn)向他們開(kāi)始推出,我們當(dāng)然會(huì)支持它現(xiàn)在的一些意見(jiàn),可是如果我們的持股人在投票的時(shí)候曾經(jīng)就在50年之內(nèi)經(jīng)營(yíng)這個(gè)業(yè)務(wù),有人就是投反對(duì)票,這個(gè)管理階層已經(jīng)開(kāi)始做了股本,比如在可口可樂(lè),還有美國(guó)運(yùn)通這些決定的時(shí)候,都發(fā)生過(guò)。但是我想并不是他們的初衷是邪惡的,在某一些意見(jiàn),也許每一個(gè)人對(duì)于某一個(gè)公司的想法或者是他的獎(jiǎng)勵(lì)制度,他們都有不同的一些想法。
芒格:我曾經(jīng)在MVB,而且常常就有比較復(fù)雜的情況發(fā)生,有的時(shí)候讓我覺(jué)得簡(jiǎn)直不可理喻。
沃倫·巴菲特:不是故意要找麻煩,但是有些公司就是會(huì)面臨挑戰(zhàn),因?yàn)樗谔岢鏊麄円蟮臅r(shí)候,就可能必須要非常有挑戰(zhàn)的方式去解決,也許不夠好,但是這個(gè)問(wèn)題3G的公司,其實(shí)他們的經(jīng)理都非常好,而且跟我們是非常好的合作伙伴,我已經(jīng)做了決策,在介入他們公司的時(shí)候,就說(shuō)中間不要有作為公眾的董事了,當(dāng)然花了好長(zhǎng)時(shí)間我們才施行。事實(shí)上來(lái)講7年半之內(nèi),可能還花了更多時(shí)間要進(jìn)行表決,如果你在有的公司里面做它的董事,在87年的時(shí)候發(fā)生了一些事情,當(dāng)然不是每一次表決我要花7天半的時(shí)間,很多人當(dāng)然說(shuō)尊敬董事會(huì)的所有人,也相信他們做的事,也許這中間在投票的時(shí)候還會(huì)有一些問(wèn)題,我們應(yīng)該把自己看成是我們是合作伙伴,也很高興能夠站在這個(gè)位置,我們的董事會(huì)上已經(jīng)有兩位是永久的董事。
查理,你是好事多董事會(huì)的成員之一,你在幾個(gè)公司擔(dān)任它公共董事會(huì)的成員。
芒格:好事多是唯一的公司,我是它的董事之一。另外還有堪薩斯市的電力公司,我不羨慕人家一天到晚開(kāi)董事會(huì),這不是我羨慕的事。
沃倫·巴菲特:現(xiàn)在的問(wèn)題是如果你要參加董事會(huì),特別是到國(guó)際城市參加董事會(huì),今天你非得去,飛了成千上萬(wàn)里程,講了很多董事會(huì)需要講的事情。講得太多,我反而已經(jīng)在神游了。這是我的想法,對(duì)于參加董事會(huì)召開(kāi)會(huì)議的想法。
50、提問(wèn)者:你現(xiàn)在想找一些非保險(xiǎn)的公司進(jìn)行購(gòu)買(mǎi),你是美國(guó)商業(yè)界的偶像,你現(xiàn)在在美國(guó)找到公司,如果世界其它地方有一些成長(zhǎng)或者是有非常超大的交易機(jī)會(huì),比如在歐洲或者是亞洲發(fā)生,你會(huì)做嗎?
沃倫·巴菲特:我有的時(shí)候挺失望的,我有時(shí)會(huì)看到在美國(guó)有一些情況,有一些幾年看到的項(xiàng)目,有些人寫(xiě)信給我,告訴我有什么樣的情況,對(duì)我們公司來(lái)講非常重要,伯克希爾在美國(guó)進(jìn)行投資,可是并不是你打了電話我們就可以找到一些私有的公司可以進(jìn)行投資,伯克希爾是什么樣的公司?在歐洲或者是亞洲,我們對(duì)他們的想法其實(shí)跟美國(guó)是不一樣的,并不是我們不想買(mǎi)任何資產(chǎn),但是在我們的雷達(dá)屏幕上,我們并不是說(shuō)立刻就渴望在伯克希爾在國(guó)外去買(mǎi)這些東西,在美國(guó)之外的地方。我們?cè)陂_(kāi)始發(fā)生交易的時(shí)候,以前我們?cè)?jīng)想過(guò),但是長(zhǎng)期考慮之下這個(gè)事情并沒(méi)有常常發(fā)生,我希望明天可能得到或者是哪些其它的國(guó)家或者是奧地利給我打電話,說(shuō)你要不要買(mǎi)我的公司這種機(jī)會(huì)我們也是希望的。還有很多國(guó)外的公司我們也希望能夠投資,我覺(jué)得他們公司也運(yùn)作得非常好。
芒格:企業(yè)戰(zhàn)略性的并購(gòu),有時(shí)我在開(kāi)其它會(huì)的時(shí)候都會(huì)講“戰(zhàn)略”這個(gè)詞。講到價(jià)格,有時(shí)是非常瘋狂的,當(dāng)然非常難做決定。有些人說(shuō)我想把你買(mǎi)過(guò)來(lái),這是非常難的。并不是環(huán)境是這么好的,不是說(shuō)伯克希爾隨時(shí)出去買(mǎi)一大堆公司,我們必須要等待。
沃倫·巴菲特:你有沒(méi)有想到任何行業(yè)上面的戰(zhàn)略部署成功而買(mǎi)到一些公司?
芒格:我記得我們從來(lái)沒(méi)有真正的戰(zhàn)略計(jì)劃,除非你把它藏起來(lái),我不知道。
51、提問(wèn)者:我來(lái)自圣路易斯,96年就擁有您的股票,你跟查理都學(xué)了商學(xué)院的課程,也貢獻(xiàn)非常大,有一些超級(jí)的投資人,你們那個(gè)時(shí)候也常常講,有一些投資人有不同的背景,他并不是在教育上學(xué)到,也得到了非常大的投資回報(bào)率。今天要成功,是不是只要說(shuō)申請(qǐng)CFA、CFP,這些人能夠有更好的標(biāo)準(zhǔn),進(jìn)入學(xué)術(shù)上的背景,就可以成功?明天他們是不是能夠解決被挑戰(zhàn)的問(wèn)題?
沃倫·巴菲特:我們倆都上過(guò)商學(xué)院,我自己上了三所商學(xué)院,每一個(gè)商學(xué)院我都覺(jué)得所有里邊的教授,每一個(gè)學(xué)校的教授都教我蠻多的。但是現(xiàn)在我已經(jīng)不再上商學(xué)院,我們現(xiàn)在也不是只在商學(xué)院教書(shū),
30年以前或者是40年以前的市場(chǎng)中,他們能講的觀點(diǎn)其實(shí)跟實(shí)際上是差距挺大的。我其實(shí)真的希望雇傭的這個(gè)人是全國(guó)最好的5所商學(xué)院出來(lái)的。我覺(jué)得我做了明智的選擇。“第八章”,也就是現(xiàn)在最聰明的投資人,有時(shí)候他們真的是有這種與生俱來(lái)的天分。我們現(xiàn)在做的,不是你怎么聰明,有什么樣的IQ智商才可以做的,但是中間有些原則必須要保守住,而且要堅(jiān)持,這樣才能真正跟我們的業(yè)務(wù)還有消費(fèi)者進(jìn)行協(xié)調(diào)。你其實(shí)上不上商學(xué)院并不見(jiàn)得那么重要。我實(shí)際上認(rèn)為,我那個(gè)時(shí)候說(shuō)老實(shí)話不想上學(xué),我不知道如果高中畢業(yè)之后就不去上學(xué),就自己自讀的方式,究竟是好還是不好。但是我在上學(xué)的時(shí)候也遇到好幾個(gè)偉大的老師,也改變了我觀察世界的觀點(diǎn)。你可以在學(xué)術(shù)界或者是在一般的生活之中,都能夠找到你真正所謂的對(duì)你有益的導(dǎo)師,包括查理也是我一個(gè)非常好的老師。任何一個(gè)地方,只要你能夠找到對(duì)你有益的老師,給予他本身有的洞察的獨(dú)到的見(jiàn)解,也許是你以前沒(méi)有碰到過(guò)的。
當(dāng)然學(xué)術(shù)界還有很多智者,但是在日常生活中還是有的。
芒格:你找到格雷厄姆導(dǎo)師,他是對(duì)你極具吸引力的人,在他身上你也聽(tīng)到怎樣可以賺到更多錢(qián)。本杰明·格雷厄姆教授以前看到的事情,是去買(mǎi)便宜的公司。那個(gè)時(shí)候的情況跟現(xiàn)在是不一樣了。當(dāng)然我們現(xiàn)在買(mǎi)的這些公司,業(yè)績(jī)不錯(cuò),但是價(jià)錢(qián)還是挺合理的。我們現(xiàn)在要買(mǎi),并不是已經(jīng)經(jīng)營(yíng)得很差,賣(mài)得很低價(jià)錢(qián)的公司。本杰明·格雷厄姆的想法,他指導(dǎo)的一些人有些地方還是不成功的,這個(gè)公司如果值三分之一就開(kāi)始變賣(mài),至少可以收出一些錢(qián)來(lái)。如果你找不到像伯克希爾比較小的可以值得我們并購(gòu)的公司,我們必須要走另外一條路。如果你今天壽命非常長(zhǎng),必須繼續(xù)不斷學(xué)習(xí),你以前也就知道,如果你不持續(xù)進(jìn)行學(xué)習(xí),而且隨時(shí)在調(diào)整你的路線,得到更好的一些推進(jìn),這種夢(mèng)想絕對(duì)是一樣的,你不可能再繼續(xù)幻想了,這是不可能的。
沃倫·巴菲特:有沒(méi)有人有任何幻想的方式,可不可以寄給我呢?
你如果錢(qián)很多,格雷厄姆的方式是行不通的,我那個(gè)時(shí)候自己的錢(qián)也不多。那時(shí)派瑞是我們的院長(zhǎng),是一個(gè)很會(huì)分析的分析家。他把周?chē)仙舷孪碌墓径歼M(jìn)行分析了,那個(gè)時(shí)候我們整個(gè)公司只值600多萬(wàn)。我們手上有1200萬(wàn)的現(xiàn)金可以配置,那筆錢(qián)總的來(lái)說(shuō)很小,并不是讓我們可以很快擴(kuò)張。但是格雷厄姆不關(guān)心這一點(diǎn),不是要為自己賺很多錢(qián),他希望能夠找到一個(gè)很好的理由,讓自己不斷擴(kuò)大自己的業(yè)務(wù)。
第八章的部分,把股票當(dāng)做業(yè)務(wù)來(lái)運(yùn)作,其實(shí)有很大價(jià)值。這里邊其實(shí)提到很多關(guān)于安全的部分,這個(gè)地方的價(jià)值是很大的。
芒格:我認(rèn)識(shí)一些企業(yè)的金融老師,他們教的東西其實(shí)是不對(duì)的。我之前在生命的早期,我的眼睛出了一些問(wèn)題,我就去找一個(gè)很好的眼科醫(yī)生,很多時(shí)候我覺(jué)得有一些像做白內(nèi)障的手術(shù),有時(shí)他們的業(yè)務(wù)實(shí)在太多的,不用做這么多醫(yī)療程序,很多手術(shù)的條款其實(shí)太多了,他們會(huì)告訴我教人做白內(nèi)障手術(shù)程序是很好的,你可以多做程序賣(mài)很多錢(qián)。我是覺(jué)得所謂金融的過(guò)程其實(shí)是不對(duì)的,我們不能這樣去做,你給大家這樣一個(gè)配方,是在制造問(wèn)題,而不是解決問(wèn)題。
沃倫·巴菲特:一個(gè)很小的問(wèn)題其實(shí)很容易解決,你要把它不斷地?cái)U(kuò)大。當(dāng)你聽(tīng)到這樣一個(gè)理論,這個(gè)理論是非常優(yōu)雅的理論,你要小心了。
52、提問(wèn)者:你之前提到讓你對(duì)美國(guó)感到樂(lè)觀的一點(diǎn),就是婦女進(jìn)入了工作,而且很多婦女受到了雇傭。但是標(biāo)普500公司中女性只占董事會(huì)的21%,只有5%的CEO是女性。伯克希爾已經(jīng)成為很多大公司的股東,你如何在董事會(huì)層面和這些高級(jí)層面改善婦女的地位呢?
沃倫·巴菲特:我今天有一個(gè)姐姐也在場(chǎng),我有兩個(gè)姐妹甚至比我都聰明,性格也比我好。她們其實(shí)當(dāng)時(shí)根本就沒(méi)有我所擁有的機(jī)會(huì)?;氐?942年,她們那個(gè)時(shí)候機(jī)會(huì)非常少,那個(gè)時(shí)候婦女可以做老師、秘書(shū)或者是小護(hù)士等等。很多時(shí)候一些工作甚至不向婦女開(kāi)放。我們有很多人才庫(kù),這個(gè)人才庫(kù)給女性的機(jī)會(huì)非常少,而我覺(jué)得她們其實(shí)值得更多,這樣機(jī)會(huì)的配置并不是市場(chǎng)決定。
我們的經(jīng)理當(dāng)時(shí)在運(yùn)行他們的公司,但是做管理的調(diào)整,我覺(jué)得我們可能只有6到7個(gè)這樣的CEO,在過(guò)去的5到6年還是女性。我們其實(shí)這個(gè)情況一直以來(lái)都沒(méi)有得到很大的改變,我提名的這些CEO里,應(yīng)該有接近一半是女性才對(duì)的,當(dāng)然還有一些渠道的問(wèn)題。我覺(jué)得這需要時(shí)間慢慢把這個(gè)問(wèn)題給愈合,但是我不能把它作為一個(gè)借口。
我們之前做出來(lái)的一些決策,包括我們的CEO也向女性開(kāi)放,甚至直接找女性,這都是一個(gè)很好的事情。
之前有一位經(jīng)理到了103歲的高壽才退役,這也是我們之后投資經(jīng)理可借鑒的楷模。但是他們也讓我非常看好未來(lái)的情況,也讓我看好人性在未來(lái)的發(fā)展,尤其是看我們國(guó)家最近幾年的情況。在19修正案之前,一直對(duì)女性的就業(yè)都有很多限制,這種限制其實(shí)一方面也持續(xù)到了今天,但是這種改善是非常顯著的,我也對(duì)未來(lái)充滿了信心。會(huì)有更多是以才能論資質(zhì),而不是以性別來(lái)看。應(yīng)該以才華論英雄,我們需要有這樣一種機(jī)制。這樣我們的社會(huì)就真正進(jìn)步了。
芒格:我們確實(shí)生活在不同的時(shí)代,不同的國(guó)家也不一樣,世界都已經(jīng)改變了,我甚至都不記得我當(dāng)時(shí)上學(xué)的時(shí)候,我上高中的時(shí)候好象有一到兩個(gè)男老師,大部分老師都是女的,貌似那才是她們應(yīng)該工作的行業(yè)?,F(xiàn)在世界真正改變了,在伯克希爾公司我沒(méi)有看到對(duì)任何女性歧視的情況出現(xiàn)過(guò),有些時(shí)候可能會(huì)有,只是我們沒(méi)有看到之前人性的丑惡我們不是沒(méi)有,但我自己是沒(méi)有看到。我覺(jué)得情況一直都是在改變。而且這種改善還會(huì)繼續(xù)。
首頁(yè)<上一頁(yè)89101112下一頁(yè)>尾頁(yè)53、提問(wèn)者:在今年的年報(bào)里邊,對(duì)于股息的分配,受到很多包括關(guān)于保險(xiǎn)條款的限制,你們提到2018保險(xiǎn)股息已經(jīng)達(dá)到160億,我們是不是每年都要看一下股息每年的門(mén)檻作為對(duì)我們德保縣進(jìn)行一個(gè)限制?還是你說(shuō)希望回購(gòu)更多的股票,讓更多的股息分配給下面。另外,有些沒(méi)有辦法用保險(xiǎn)支持的資本的分配,要怎么做?你們看到BNSF的報(bào)告,你發(fā)表一下你的評(píng)論。
沃倫·巴菲特:我們當(dāng)然會(huì)遵守各州和各聯(lián)邦政府的規(guī)定,不會(huì)輕易違反,但是保險(xiǎn)公司我們確實(shí)是對(duì)所謂的股息的派發(fā)是有限制的,我們從來(lái)不把這個(gè)作為我們考慮的一個(gè)因素。我們會(huì)去購(gòu)買(mǎi),如果我們這種購(gòu)買(mǎi)是非常具有吸引力,我們會(huì)以一個(gè)非常大的方式做這樣一個(gè)收購(gòu),有很多方式可以去做這個(gè)事情。我們可以去做一些安排,做很大的這種并購(gòu),這就是我想做的這么一件事情,不是說(shuō)我不喜歡我們現(xiàn)在股票的這種方式。
查理和我一直以來(lái)都有這樣的一個(gè)胃口,我們手上有很多現(xiàn)金,我們還會(huì)有更多現(xiàn)金,我們接下來(lái)的交易可能會(huì)很大,我們會(huì)看到底機(jī)會(huì)在哪里,我們也會(huì)盡力把它給完成,我們會(huì)有很多合作伙伴來(lái)幫助給我們這種所謂的偏好型的合作伙伴的提案,這是一個(gè)方式。有很多我們可以去施展拳腳的地方,不要排出任何可能性,不要說(shuō)因?yàn)榭紤]有政策的限制、保險(xiǎn)業(yè)的限制就去排除。我們其實(shí)可以拿到所謂這種特殊許可證的。
芒格:不能假設(shè)好象我們就受到了所謂自然法則的限制,我們其實(shí)可以繞開(kāi)很多法則去做我們想做的事情。
54、提問(wèn)者:我是一個(gè)來(lái)自上海的投資經(jīng)理,我今年是連續(xù)第八年來(lái)這邊。如果投資是一個(gè)奧運(yùn)會(huì)的話,你們肯定是奧運(yùn)會(huì)冠軍?,F(xiàn)在有很多挑戰(zhàn),你們覺(jué)得新的競(jìng)爭(zhēng)性的挑戰(zhàn),對(duì)于你們的生產(chǎn)力,在未來(lái)有什么影響?查理,你對(duì)資本配置的第一規(guī)則是什么樣的?
芒格:所謂的機(jī)器智能、人工智能方面,我之前沒(méi)有太多接觸,我沒(méi)有辦法太多學(xué)習(xí)這種所謂的機(jī)器智能方面的東西。如果你要問(wèn)我怎么打敗圍棋這個(gè)上面的機(jī)器,我用自己人的智力都沒(méi)有辦法做到,沒(méi)有辦法學(xué)習(xí)計(jì)算機(jī)方面的知識(shí)。但一般來(lái)說(shuō)人工智能很多時(shí)候已經(jīng)開(kāi)始起到一些作用,比如已經(jīng)打敗了人類(lèi)圍棋選手,但這方面的炒作還是過(guò)多了一點(diǎn),他們所取得的這些成就還沒(méi)有辦法和炒作相提并論,世界沒(méi)有辦法一下子變得這么快,好象人工智能就快取代人類(lèi),一些方面可能適用,但不會(huì)大規(guī)模取代我們。
另外一個(gè)問(wèn)題是關(guān)于資產(chǎn)配置。這是一個(gè)太普通的問(wèn)題,我們一般還是想說(shuō)把買(mǎi)這些值得買(mǎi)的公司。人性有時(shí)會(huì)本能拒絕這一點(diǎn)。比如說(shuō)你上學(xué),你一開(kāi)學(xué)就興趣勃勃,但是你發(fā)現(xiàn)你沒(méi)法安排你的時(shí)間,你需要找到這樣一個(gè)配方,人們希望世界變成什么樣,但是世界并不像物理一樣來(lái)運(yùn)行。你就不要讓自己惹麻煩就好了。所以,你必須要深刻理解這種普遍的規(guī)律,然后不斷改善自己對(duì)這種投資的判斷,以便達(dá)到這樣一種程度。
沃倫·巴菲特:我并不覺(jué)得很多人都能從所謂的人工智能中學(xué)到太多什么,我其實(shí)也在這方面沒(méi)有太多的權(quán)威去發(fā)表我的看法,我并不覺(jué)得機(jī)器會(huì)給我們帶來(lái)太多的什么收益,尤其是在資本配置方面,我可能在這方面真的太無(wú)知了。
提問(wèn)者:你之前在多倫多的情況能不能說(shuō)一說(shuō)。
沃倫·巴菲特:我可能在多倫多用人去做就好了,不用機(jī)器幫我。
55、尊敬的巴菲特和芒格先生,謝謝你們舉辦這個(gè)股東大會(huì),確實(shí)讓我受益匪淺,非常感謝。我是中國(guó)一個(gè)領(lǐng)先的電子交易所,我和我的同事飛了半個(gè)地球,來(lái)到這邊,也非常榮幸跟在場(chǎng)的各位一起來(lái)到現(xiàn)場(chǎng)。
我的問(wèn)題是,你早前提到投資人不需要在挑選正確的股票上掙扎很多,我們甚至就是選擇正確的市場(chǎng)、正確的國(guó)家就好了,中國(guó)是現(xiàn)在世界上第二大經(jīng)濟(jì)體,也許還有全世界最大的增長(zhǎng)潛力,就是被動(dòng)地去等待一個(gè)投資組合,讓它不斷地進(jìn)行增值就可以了。美國(guó)的很多投資者都是在這方面去評(píng)估中國(guó),你覺(jué)得有什么因素可以讓投資人放棄投資中國(guó)呢?
沃倫·巴菲特:今天美國(guó)的很多投資人錯(cuò)過(guò)了中國(guó)的機(jī)會(huì),當(dāng)然他們對(duì)現(xiàn)在的觀感還不適應(yīng),換句話說(shuō)投資中國(guó)看起來(lái)太復(fù)雜、太難了。另外,中國(guó)的市場(chǎng)跟我們的情況是不一樣的。但是你沒(méi)有做,這些投資人應(yīng)該把他們的目光引向中國(guó)。
事實(shí)上我們?cè)谥袊?guó)還是有投資,而且做得還不錯(cuò)。但是你要把很多資金投在某一個(gè)地方,比如像十億以上。我們的公司要投資十億以上才能對(duì)業(yè)績(jī)有影響。
在某些市場(chǎng)中,你如果不熟悉那個(gè)市場(chǎng),你要再進(jìn)行投資,其實(shí)是非常困難的。所以,如果有80億、90億或者是10億以上資金,在美國(guó)之外要投資,其實(shí)是比較難的。比如在英國(guó)或者歐洲,如果我們賺了3%,我們就必須跟國(guó)家的監(jiān)管單位進(jìn)行報(bào)告,那時(shí)是不是有人追隨我們?或者是產(chǎn)生一些公眾的關(guān)注,也可能會(huì)有一些比較大的問(wèn)題。
還有一些情況,我們公司的規(guī)模,如果說(shuō)投資小的體系比較好,比如中石化,以前我們?cè)?jīng)講過(guò),結(jié)果我們后來(lái)買(mǎi)了大概14%,結(jié)果政府并不知道,后來(lái)我們還是賣(mài)了。但是查理一直鼓動(dòng)我,說(shuō)一定要在中國(guó)開(kāi)始,當(dāng)然我們?cè)谥袊?guó)已經(jīng)試圖做了好幾次運(yùn)作。
芒格:第一次你只投資了兩億,結(jié)果拿回來(lái)十億,你做得太糟了嗎??jī)蓛|比十億。
56、提問(wèn)者:我來(lái)自圣路易斯,專門(mén)醫(yī)療不孕癥,我參加這個(gè)大會(huì)連續(xù)三年,我給我的子子孫孫非常多錢(qián),因?yàn)槲屹I(mǎi)了你們的股票。作為不孕癥大夫來(lái)講,您的公司跟我的公司有點(diǎn)像,因?yàn)槲乙瞾?lái)自一個(gè)比較小的城市。
我現(xiàn)在問(wèn)您的問(wèn)題,您對(duì)于一些科技方面的股票,比如亞馬遜、蘋(píng)果,你說(shuō)你不懂所以沒(méi)有投資,一定要投資你比較了解的。比如亞馬遜跟Google,他們是非常有耐力,而且是有競(jìng)爭(zhēng)力的公司,它們好象沒(méi)有其它的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,在中國(guó)的阿里巴巴以及騰訊都是一樣的情況。以后你是不是會(huì)追隨更多的科技公司?也找一些并沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的公司投資?
沃倫·巴菲特:我們那時(shí)不是想我們要不要投資科技公司,我們要找的公司是已經(jīng)很有競(jìng)爭(zhēng)力,而且這個(gè)公司能夠持久。我們的想法有時(shí)也不太一樣,特別是在它的耐力以及它的持久性來(lái)講。
我一開(kāi)始就在觀察亞馬遜的情況,貝索斯做的這些工作簡(jiǎn)直是奇跡。因?yàn)槭瞧孥E,我就不在上面下注了。當(dāng)然當(dāng)初如果我真的下注了,也還是不錯(cuò)的?;蛘呶胰绻幸恍﹥?nèi)部的消息,或者是了解它的情況,可能又不一樣。就像比爾蓋茨的情況也是一樣的。后來(lái)他也建議我要不要投一下Google,但是我把Google的機(jī)會(huì)也錯(cuò)過(guò)了。很多人都講Google你也可以錯(cuò)過(guò)嗎?但我那時(shí)就想說(shuō),如果要付很多錢(qián),而它并不值多少錢(qián),我可能就不會(huì)投資。這個(gè)決定是錯(cuò)誤的,因?yàn)槲覜](méi)有辦法在那個(gè)時(shí)候做一個(gè)結(jié)論,現(xiàn)有價(jià)值以及未來(lái)價(jià)值的指標(biāo)到底怎么進(jìn)行運(yùn)算,我不太了解。我那個(gè)時(shí)候沒(méi)有去選擇蘋(píng)果,是因?yàn)樗且粋€(gè)科技股。有確定性后,我才會(huì)投資,我已經(jīng)知道蘋(píng)果在智能上面以及資產(chǎn)上面,都是值得投資價(jià)值,我才進(jìn)去。還有其它一些相關(guān)的事物。
投資不是我把iPhone打開(kāi)來(lái)才能了解是不是要投資,而是消費(fèi)者的消費(fèi)行為造成我對(duì)這個(gè)公司的興趣。
我給你的答案是,這中間有很多事情我不了解,或者是我了解得還不夠透,并沒(méi)有你在這里看準(zhǔn)球就能夠打得到的機(jī)會(huì),你要找到一個(gè)好的投資,你覺(jué)得可以打到他的球才會(huì)揮棒,這是我的一個(gè)想法。
查理跟我,一般來(lái)講我們都同意在這個(gè)圈子里邊的某些事情,哪樣的狀況或者是情況,如果說(shuō)我們必須有經(jīng)驗(yàn)或者是有理由而了解它的一些事態(tài),有的時(shí)候我們也會(huì)進(jìn)行爭(zhēng)執(zhí),但是我對(duì)你的答案是,當(dāng)然我們可能還錯(cuò)過(guò)了很多機(jī)會(huì)。
芒格:如果說(shuō)我們有一個(gè)人在另外一個(gè)區(qū)塊很笨,那另外一個(gè)人其實(shí)也是蠻笨的。但我們不是這樣子,因?yàn)槲覀儾⒉皇抢硐氲娜诉x,因?yàn)槲覀儍蓚€(gè)對(duì)高科技股都不太了解。在我們這么老的年紀(jì),有幾個(gè)人可以馬上就了解Google的運(yùn)作狀況呢?我到過(guò)Google的總部參觀,對(duì)我來(lái)講好象進(jìn)了幼兒園一樣,非常富有的一個(gè)幼兒園。而且我真的對(duì)他們的表現(xiàn),以及他們能夠完成的事業(yè),非常非常矚目。
沃倫·巴菲特:非常富有的一個(gè)幼兒園是不是?而且我真的對(duì)他們的表現(xiàn)以及他們能夠完成的事業(yè)非常非常矚目,我知道我們付了很多錢(qián)。那時(shí)候他們上市的時(shí)候我是不是有興趣,他們做的事情對(duì)我來(lái)講是非常神秘的,當(dāng)時(shí)我真的不了解,現(xiàn)在的事情當(dāng)然不神秘,而且沒(méi)有任何競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,不管這場(chǎng)球賽中是不是有人出局了,這個(gè)公司里只有兩個(gè)人,大家都在挖掘彼此之間的智慧,這是一個(gè)非常特別的公司,但如果要用自殺型的方式來(lái)經(jīng)營(yíng)也是不可能的。我們的業(yè)務(wù)方式來(lái)講,我們那時(shí)是不太懂的。所以,一個(gè)公司由4、5個(gè)人經(jīng)營(yíng)他們公司85%的收入簡(jiǎn)直不可思議,所以讓我做這個(gè)決定是不太容易的。當(dāng)然我的決策是做錯(cuò)的。亞馬遜也同樣,我那時(shí)有真正考慮過(guò),但是亞馬遜對(duì)我來(lái)講真的是神跡。你現(xiàn)在看到亞馬遜上面的網(wǎng)站,等于是完完全全改變了我們零售界的運(yùn)作方式,而且它的這些速度以及它的效率,亞馬遜是無(wú)與倫比的。
我非常尊敬貝索斯,而且非常非常尊敬。
芒格:我的點(diǎn)評(píng)是這樣的,我們要謝謝這些持股人,持股人會(huì)謝謝我們。有些事情上我們是比較聰明的,但有時(shí)我們還是比較笨的,但我們看的是全世界,我們現(xiàn)在已經(jīng)有了比較年輕的腦力及智慧,能夠代替我們的目光來(lái)進(jìn)行觀察。所以,我覺(jué)得你現(xiàn)在作為我們的持股人是比以前要幸運(yùn)了,因?yàn)楝F(xiàn)在好幾個(gè)世代已經(jīng)過(guò)去了,現(xiàn)在的投資人其實(shí)是比以前要幸運(yùn)多了。
57、提問(wèn)者:沃倫、芒格,你們兩位下午好,我叫于靜,來(lái)自中國(guó)。我的工作是恒天財(cái)富,是家族企業(yè),你們的公司其實(shí)是我們夢(mèng)想的顧客。你們今天也有一個(gè)持股人,是比爾蓋茨。我現(xiàn)在的問(wèn)題是,你們有沒(méi)有自己家里的辦公室?家族企業(yè)有沒(méi)有幫你做一些什么事?或者你會(huì)不會(huì)以后在家里?
沃倫·巴菲特:我們的家族辦公室就在這兒,就是在今天的現(xiàn)場(chǎng)。我們是全世界最不喜歡有家里辦公室的人,當(dāng)然有很多瘋子一天到晚想工作,但這并不是芒格或者是巴菲特家族想有的。
58、提問(wèn)者:你講到獎(jiǎng)勵(lì)、報(bào)酬的高管制度,可不可以舉個(gè)例子,他們的報(bào)酬制度在伯克希爾,是不是因?yàn)樗麄儽憩F(xiàn)得特別好,而不是在處罰他們,因?yàn)樗麄兊囊?guī)?;蛘呤撬麄兘裉焱苿?dòng)得順利和困難與否而進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)?
沃倫·巴菲特:這是非常好的問(wèn)題,但也是非常難回答的問(wèn)題。我們有些經(jīng)理,對(duì)他來(lái)講獎(jiǎng)勵(lì)他是非常容易的事。我們有這一類(lèi)型的業(yè)務(wù),獎(jiǎng)勵(lì)就是由他的業(yè)績(jī)進(jìn)行影響。如果他做得不好,就沒(méi)有這種獎(jiǎng)勵(lì)。但是試圖能夠找到一個(gè)正確的答案。今天需要用大量的資產(chǎn),而且不同層面進(jìn)行運(yùn)作,基本上要有收益,或者你的收益率,你怎么樣能夠擴(kuò)展您公司的規(guī)模,就是根據(jù)我們今天在獎(jiǎng)勵(lì)他或者是進(jìn)行業(yè)務(wù)。比如說(shuō)這個(gè)公司越來(lái)越大,他是CEO,可能在這個(gè)公司里賺的錢(qián)特別多,或者他把他公司的力度以及強(qiáng)度都增加了。
你今天這個(gè)問(wèn)題我真難回答,如果你參與了一些獎(jiǎng)勵(lì)公共的公司進(jìn)行顧問(wèn)咨詢,成本跟CEO是一樣多的,跟人類(lèi)的特性有時(shí)是相佐的,如果你有這樣的安排。
所以,我怎么回答你呢?很明顯我們有一項(xiàng)非常高的獎(jiǎng)勵(lì),也希望這些經(jīng)理能夠有百分之百的制度保留他們。給我們工作的人,他們希望自己來(lái)做決策,他也希望被獎(jiǎng)勵(lì)、表?yè)P(yáng)。他們覺(jué)得我做得好,你就要獎(jiǎng)勵(lì)我,當(dāng)然是這樣子。我們也了解,所以這個(gè)獎(jiǎng)勵(lì)制度也是因?yàn)樗麄児ぷ髯龅煤弥档玫玫降臇|西。我希望能夠給你一個(gè)精確的計(jì)算公式,但是我們真的沒(méi)有。
芒格:我們不能去公布這種薪酬的安排,這種薪酬的安排,我們會(huì)按照一些所謂的公式去做,而且都是私下去做,這就是我們的系統(tǒng)。
沃倫·巴菲特:我們不會(huì)去公布我們的總監(jiān)、董事付了多少錢(qián)給他們。現(xiàn)在已經(jīng)3點(diǎn)30了,3:50會(huì)開(kāi)股東的正式會(huì)議。
今天非常感謝大家的參與,謝謝大家來(lái)到奧馬哈,希望明年還能見(jiàn)到各位,非常感謝!
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