新浪財(cái)經(jīng)徐雯

老牌零售商國(guó)美正在轉(zhuǎn)型的路上謹(jǐn)慎前行。從國(guó)美電器改名國(guó)美零售，并購(gòu)家裝公司等等，國(guó)美的轉(zhuǎn)型邏輯是，圍繞生活和家的場(chǎng)景，從原先專營(yíng)電器的傳統(tǒng)賣場(chǎng)，跨界擴(kuò)張至4.5萬(wàn)億元規(guī)模的家居和家裝市場(chǎng)等等，變成一個(gè)生活館，并逐漸從一二線城市擴(kuò)張至以前幾乎空白的三四線以下地區(qū)。

幾天前，國(guó)美零售交出一份轉(zhuǎn)型的成績(jī)單：2017年上半年公司銷售收入380.7億元，同比增長(zhǎng)7.8%，綜合毛利率增17.8%，GMV同比增長(zhǎng)23%，然而股價(jià)走向顯現(xiàn)出資本市場(chǎng)似乎不太買賬。今天，國(guó)美零售首席財(cái)務(wù)官方巍對(duì)話新浪財(cái)經(jīng)指出，這背后體現(xiàn)出投資者的一些疑慮：中國(guó)市場(chǎng)存在機(jī)遇，但隨著競(jìng)爭(zhēng)格局加大，國(guó)美未來(lái)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)的投入會(huì)繼續(xù)加大，這勢(shì)必會(huì)蠶食利潤(rùn)。

但他認(rèn)為，目前公司的股價(jià)嚴(yán)重被低估，投資者沒(méi)有完全看到國(guó)美的核心亮點(diǎn)，如客群量的增長(zhǎng)、毛利的提升等等，并且國(guó)美不會(huì)虧損。就在昨天，國(guó)美零售剛剛斥資4880萬(wàn)港元回購(gòu)6000萬(wàn)股。方巍透露，未來(lái)公司會(huì)繼續(xù)選擇在低點(diǎn)回購(gòu)，用業(yè)績(jī)提升投資者的信心。

國(guó)美董事會(huì)認(rèn)為股價(jià)被嚴(yán)重低估

8月28日，國(guó)美零售控股有限公司發(fā)布2017年中期業(yè)績(jī)：集團(tuán)整體GMV同比增長(zhǎng)23%至人民幣617億元，其中線下GMV達(dá)412億，線上GMV達(dá)205億；移動(dòng)端GMV同比大幅增75%，占線上GMV的74%。另外，國(guó)美零售的銷售收入為380.7億元，同比增長(zhǎng)7.8%；綜合毛利率17.8%，第二季度可比門店增長(zhǎng)率高達(dá)8.5%；可比門店銷售收入達(dá)人民幣229.2億元，比去年同期增長(zhǎng)2.3%。；息稅折舊攤銷前利潤(rùn)（EBITDA）同比增長(zhǎng)59.1%至人民幣6.72億元；純利達(dá)人民幣1.22億元。

問(wèn)：公司毛利的增長(zhǎng)主要來(lái)自于哪些因素？

答：很多友商在增加流量的同時(shí)，毛利壓力很大，流量意味著可能犧牲商品端的價(jià)值。目前標(biāo)準(zhǔn)化商品競(jìng)爭(zhēng)很激烈，毛利低，唯有兩種東西毛利高，一是差異化商品，包銷、定制、買斷的商品，另外就是跟大品牌的深度合作能產(chǎn)生利潤(rùn)。國(guó)美的差異化商品達(dá)48%，與多個(gè)廠家存在深度合作。另外供應(yīng)鏈功能不錯(cuò)，所以國(guó)美能很快提升核心競(jìng)爭(zhēng)能力，毛利快速提升。

另外，國(guó)美經(jīng)營(yíng)費(fèi)用跟管理費(fèi)用率是下降的，國(guó)美的線上線下已互為一體。以前最貴的地方是地段，現(xiàn)在最貴的是流量，未來(lái)最貴的是鏈接?，F(xiàn)在線下反而成香餑餑了，很多線上企業(yè)開(kāi)始往下走。如果單一從線上引流，一個(gè)普通的電商新客成本達(dá)到180塊錢，如果是金融類的用戶這個(gè)數(shù)字約為400塊錢，流量成本是很高的。目前線下的實(shí)體門店，成了一個(gè)相對(duì)低成本的入口。

問(wèn)：國(guó)美零售發(fā)布中報(bào)后，股價(jià)出現(xiàn)下跌，這是什么原因？

答：我們跌了兩天。從投資人角度看，特別是海外投資人，他們認(rèn)為中國(guó)市場(chǎng)的機(jī)遇肯定有，不是過(guò)去說(shuō)的國(guó)美的實(shí)體門店會(huì)滅亡，但他們認(rèn)為國(guó)美互聯(lián)網(wǎng)的投入會(huì)繼續(xù)加大，這勢(shì)必會(huì)蠶食利潤(rùn)，競(jìng)爭(zhēng)格局加大，這是他們的疑慮。

我們的股價(jià)是嚴(yán)重被低估的，大家看到很多市場(chǎng)壓力，卻沒(méi)有看到一些核心亮點(diǎn)。GMV增長(zhǎng)了20%，意味著國(guó)美線上線下的客群在增加，人流沒(méi)有從這個(gè)平臺(tái)失去，反而回流。線上GMV增加，預(yù)計(jì)今年可能達(dá)到460億，比去年翻倍，意味著線上客群在增長(zhǎng)；毛利提升，說(shuō)明國(guó)美的供應(yīng)鏈在繼續(xù)發(fā)揮效能；EBITDA增長(zhǎng)，說(shuō)明開(kāi)源節(jié)流是合適的。董事會(huì)認(rèn)為股價(jià)被低估，低點(diǎn)的回購(gòu)我們還是繼續(xù)，會(huì)用業(yè)績(jī)提升大家的信心。

問(wèn)：客群量的增長(zhǎng)，是偶發(fā)還是可持續(xù)的呢？

答：還要再觀察。GMV目前高位數(shù)在增長(zhǎng)，同店在增長(zhǎng)，毛利沒(méi)降，另外原來(lái)基本是35歲到45歲的男性買電器，目前女性客戶在增加，看年齡段跟客群的數(shù)據(jù)，我有信心保持持續(xù)性增長(zhǎng)。去年我們改造了130多家店，3月份至今已經(jīng)一年了，相對(duì)同店增長(zhǎng)超過(guò)10%，說(shuō)明新的場(chǎng)景化店鋪能產(chǎn)生動(dòng)能。另外，雖然空調(diào)銷量往上走，但整個(gè)家電市場(chǎng)的數(shù)據(jù)并不是很好，這種情況我們二季度還能往上走，說(shuō)明不是簡(jiǎn)單的恢復(fù)性增長(zhǎng)，而是持續(xù)性增長(zhǎng)。

問(wèn)：去年國(guó)美在全國(guó)范圍關(guān)閉了不少店面，未來(lái)店鋪的計(jì)劃是什么？

答：我們?cè)谝欢€城市減少了150家，去年跟今年上半年有些特殊原因，去年把非上市注入以后，有些重合的店關(guān)掉或者調(diào)整，今年一季度末全都弄完了。未來(lái)一線城市店鋪還是會(huì)調(diào)，比如北京的趨勢(shì)是開(kāi)大店、場(chǎng)景化的生活館。

國(guó)美未來(lái)的新戰(zhàn)場(chǎng)是四五線市場(chǎng)

問(wèn)：財(cái)報(bào)顯示，國(guó)美將在2-3年內(nèi)覆蓋80%縣級(jí)城市，開(kāi)設(shè)2000家實(shí)體店，面積在100平米到500平米。國(guó)美發(fā)力四五線市場(chǎng)的邏輯是什么？

答：三四五線市場(chǎng)的增量很大。目前一二線市場(chǎng)的家電類增量基本持平，三四五線是雙位數(shù)?，F(xiàn)在農(nóng)村市場(chǎng)開(kāi)始升級(jí)換代，大城市有的，四五線全有。你的物流，你的商品只要能到那，你就能贏利，因?yàn)檫@個(gè)市場(chǎng)是膨脹市場(chǎng)，在一個(gè)膨脹市場(chǎng)，去的人越多越紅火，而且這個(gè)進(jìn)程在加快。

原來(lái)國(guó)美拓展四五線有壓力，考慮到門店空間，商品擺放等等，說(shuō)白了就是不賺錢，不敢開(kāi)。國(guó)美的店型一開(kāi)就是500平米，人員等各方面組織不了?，F(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)工具使得地域打破了，后臺(tái)的供應(yīng)鏈并庫(kù)了，今天我可以賣全國(guó)的貨，只要物流組配好。我們向下沉的時(shí)候，不需要那么大的店面和那么多人，就一個(gè)小店面，展示優(yōu)選出來(lái)的主流商品，其他標(biāo)準(zhǔn)化的商品全是圖片，簡(jiǎn)單的掃碼器就可以賣產(chǎn)品。小店不用局限于成本來(lái)考慮投入產(chǎn)出比，一家100平的店成本不到50萬(wàn)，一家500平的店的成本不到100萬(wàn)。四五線我們可以贏利的，不贏利我們肯定不去。

問(wèn)：四五線市場(chǎng)未來(lái)在國(guó)美的戰(zhàn)略中處于什么地位？

答：目前四五線占集團(tuán)銷售收入的占比不到1%?，F(xiàn)在開(kāi)了2000家店，我們認(rèn)為2020年占比可達(dá)到15%到20%左右。

問(wèn)：包括天貓、蘇寧、京東等零售板塊均發(fā)力渠道下沉，對(duì)國(guó)美有沒(méi)有壓力？存在哪些競(jìng)爭(zhēng)和沖突？

答：沒(méi)有。我們屬于掠奪者，有壓力的是一些地方連鎖。一開(kāi)始農(nóng)村市場(chǎng)都是分散的，連鎖也沒(méi)成氣候?，F(xiàn)在天貓、京東、蘇寧、國(guó)美都往下沉了，一些夫妻老婆店或者稍大一點(diǎn)的店型，慢慢會(huì)被這幾個(gè)大的平臺(tái)型品牌商擠掉。

競(jìng)爭(zhēng)肯定有，但這個(gè)市場(chǎng)很大。現(xiàn)在四五線的市場(chǎng)占有率極其分散。為什么國(guó)美一開(kāi)始沒(méi)有去搶食？因?yàn)橐婚_(kāi)始去的全部是砸錢的。你看看京東虧了多少錢，天貓?zhí)澚硕嗌馘X？我們新增店以自營(yíng)為主，加盟為輔，自營(yíng)我有選品能力?，F(xiàn)在這個(gè)時(shí)代已不追求SKU無(wú)限大，而是追求SKU精選品，自營(yíng)有可能（盈利），加盟不一定。

物流投入每年可能耗費(fèi)約4億成本

問(wèn)：國(guó)美零售未來(lái)將以現(xiàn)有家電倉(cāng)儲(chǔ)、家居家裝、送裝一體業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，大力發(fā)展物流自建倉(cāng)庫(kù)，規(guī)劃新增倉(cāng)庫(kù)面積達(dá)196萬(wàn)平方米。在三四五線布局物流和倉(cāng)儲(chǔ)的難點(diǎn)在哪里？

答：難點(diǎn)在于，你要不斷進(jìn)行二三線的日配送，才能保證四五線的供貨體系。我們建了7到8個(gè)全國(guó)倉(cāng)進(jìn)行統(tǒng)配，以三線庫(kù)為主導(dǎo)，向四五線并庫(kù)?，F(xiàn)在我們還做不到一日兩次的配送，大約一日一次。四五線的配送是三天到貨。隨著單量越來(lái)越大，可縮到兩天配送。

問(wèn)：目前國(guó)美的一系列轉(zhuǎn)型，何時(shí)才能看到明顯提升業(yè)績(jī)和凈利潤(rùn)的效果？

答：我們目前還在投入期，其實(shí)向四五線城市下沉，商品端、店面端沒(méi)什么問(wèn)題，都是低成本，但有個(gè)問(wèn)題就是物流，這也是國(guó)美為什么融入那么多錢，在國(guó)內(nèi)融了90億，海外融了5億美金，國(guó)內(nèi)的錢重點(diǎn)是物流，一是四五線物流的重要環(huán)境組配，二是重要城市物流基地的建設(shè)。原來(lái)是租，但物流倉(cāng)儲(chǔ)改造不敢改，改完了十年以后人家不租你了。現(xiàn)在我們不是完全做電器，開(kāi)始有各種各樣的品類，并且全國(guó)統(tǒng)配沒(méi)有分地域，把物流向四五線城市沉，必然會(huì)有財(cái)務(wù)成本。

從盈利的角度來(lái)說(shuō)，未來(lái)我們的利潤(rùn)將保持在17.5%到18.5%之間，預(yù)計(jì)集團(tuán)GMV呈現(xiàn)20%以上的增長(zhǎng)，線上GMV繼續(xù)保持高位的增長(zhǎng)。但確實(shí)我承認(rèn)，我現(xiàn)在有財(cái)務(wù)成本，一年可能會(huì)多出4個(gè)億，今年、明年、后年的凈利潤(rùn)方面增速不一定很大，但EBITDA會(huì)保持較高增長(zhǎng)。

問(wèn)：如果轉(zhuǎn)型的模型運(yùn)營(yíng)得比較順利，國(guó)美零售的業(yè)績(jī)或者銷售收入能達(dá)到什么樣的量級(jí)？

答：電器的銷售收入預(yù)計(jì)每年單位數(shù)的增長(zhǎng)，如果我們進(jìn)行擴(kuò)品，國(guó)美從大的方向保持增長(zhǎng)率10%以上的銷售收入，平臺(tái)保持在40%到50%的GMV增長(zhǎng)。

我們是從一個(gè)電器商變成一個(gè)生活家的系統(tǒng)集成商。1.4萬(wàn)億家電，加上4.5億家裝家居市場(chǎng)，以及7萬(wàn)億的后服務(wù)市場(chǎng)，就是小10萬(wàn)億的市場(chǎng)，現(xiàn)在100億盤子頂多占1%，希望未來(lái)三年市場(chǎng)占有率再提升一個(gè)百分點(diǎn)。

問(wèn)：京東、蘇寧的物流公司正策劃獨(dú)立上市，國(guó)美對(duì)此有何計(jì)劃？

方?。阂粯?，標(biāo)配。安旭物流從品牌長(zhǎng)出來(lái)的那一天開(kāi)始，一定會(huì)有這個(gè)目標(biāo)。我覺(jué)得一兩年就能看到它的動(dòng)作。

生成海報(bào)

免責(zé)聲明：本網(wǎng)站內(nèi)容主要來(lái)自原創(chuàng)、合作伙伴供稿和第三方自媒體作者投稿，凡在本網(wǎng)站出現(xiàn)的信息，均僅供參考。本網(wǎng)站將盡力確保所提供信息的準(zhǔn)確性及可靠性，但不保證有關(guān)資料的準(zhǔn)確性及可靠性，讀者在使用前請(qǐng)進(jìn)一步核實(shí)，并對(duì)任何自主決定的行為負(fù)責(zé)。本網(wǎng)站對(duì)有關(guān)資料所引致的錯(cuò)誤、不確或遺漏，概不負(fù)任何法律責(zé)任。任何單位或個(gè)人認(rèn)為本網(wǎng)站中的網(wǎng)頁(yè)或鏈接內(nèi)容可能涉嫌侵犯其知識(shí)產(chǎn)權(quán)或存在不實(shí)內(nèi)容時(shí)，應(yīng)及時(shí)向本網(wǎng)站提出書(shū)面權(quán)利通知或不實(shí)情況說(shuō)明，并提供身份證明、權(quán)屬證明及詳細(xì)侵權(quán)或不實(shí)情況證明。本網(wǎng)站在收到上述法律文件后，將會(huì)依法盡快聯(lián)系相關(guān)文章源頭核實(shí)，溝通刪除相關(guān)內(nèi)容或斷開(kāi)相關(guān)鏈接。