文/王先

一邊是作為市場(chǎng)“意見(jiàn)領(lǐng)袖”的基石投資者連續(xù)投入追加增持，一邊是早期機(jī)構(gòu)投資者紛紛退出套現(xiàn)落袋為安，美圖公司自去年年底赴港IPO之后，相關(guān)動(dòng)態(tài)在外界看來(lái)多少總有些撲朔迷離感，股價(jià)與毀譽(yù)更是經(jīng)歷著瘋狂過(guò)山車(chē)一般，而幾乎所有被關(guān)注問(wèn)題的源頭無(wú)非是其尚待驗(yàn)證的“商業(yè)模式”四個(gè)字。

幾天前，美圖發(fā)布了截至2017年6月30日的中期業(yè)績(jī)公告。公告顯示，2017上半年公司總收入同比增長(zhǎng)272.3%至21.798億元人民幣，已經(jīng)超過(guò)了2016年15.786億元人民幣的全年總收入。同時(shí)凈虧損較去年同期下降94.0%至人民幣1.318億元。

本次財(cái)報(bào)中被管理層津津樂(lè)道的數(shù)據(jù)，除了上述總收入，和互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)及其他部分業(yè)務(wù)同比大增762.0%至2.468億元人民幣之外，還有美圖在過(guò)去6個(gè)月中已有2個(gè)月實(shí)現(xiàn)了凈利潤(rùn)為正，這被其看作公司具有盈利能力的小試牛刀初步驗(yàn)證。

包括電商在內(nèi)的商業(yè)化嘗試情況、未來(lái)公司業(yè)務(wù)走向、收入大增來(lái)源、硬件調(diào)控策略，以及早期機(jī)構(gòu)離場(chǎng)與基石投資者關(guān)系等問(wèn)題，成為近期外界對(duì)美圖管理層的“問(wèn)道”對(duì)象。

一，早期機(jī)構(gòu)陸續(xù)退場(chǎng)是否正常

以創(chuàng)新工場(chǎng)、老虎基金、啟明創(chuàng)投和IDG資本等為代表的早期機(jī)構(gòu)投資者在今年6月鎖定期結(jié)束后，開(kāi)始不約而同地對(duì)美圖股票陸續(xù)減持。據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，幾家機(jī)構(gòu)前后總套現(xiàn)超過(guò)60億港元。與此期間，據(jù)香港聯(lián)交所資料顯示，美圖董事長(zhǎng)蔡文勝之子Cai Rongjia在公司上市后頻繁減持，在不到半年時(shí)間套現(xiàn)也超過(guò)9億港元。這一系列動(dòng)作一度造成市場(chǎng)及輿論恐慌。

公布年中業(yè)績(jī)當(dāng)天，美圖在香港同步舉辦了一場(chǎng)小規(guī)模的業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)，蔡文勝在現(xiàn)場(chǎng)簡(jiǎn)單回應(yīng)了股東減持問(wèn)題：“我敢說(shuō)99%的公司上完市解禁后，早期機(jī)構(gòu)投資人都會(huì)賣(mài)出股票，這是再正常不過(guò)的事情……我理解機(jī)構(gòu)他們的投資項(xiàng)目有時(shí)限的要求，所以到IPO的時(shí)候會(huì)適當(dāng)減持，這是市場(chǎng)再正常不過(guò)的行為。”

梅花天使創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人吳世春也從側(cè)面向網(wǎng)易科技佐證了這一說(shuō)法：“一般一家公司到了企業(yè)上市時(shí)，VC也差不多到了退出期。所以一般上市解禁期后VC離場(chǎng)套現(xiàn)是很正常的。”

但吳世春同時(shí)也向網(wǎng)易科技強(qiáng)調(diào)，對(duì)其自身來(lái)說(shuō)，如果LP愿意延長(zhǎng)時(shí)間，會(huì)在看好的項(xiàng)目上投入更久一些。如果LP要求套現(xiàn)，那么作為GP的投資機(jī)構(gòu)會(huì)根據(jù)其要求適時(shí)套現(xiàn)。

而另一方面，對(duì)于盈利模式待考階段的互聯(lián)網(wǎng)公司來(lái)說(shuō)，無(wú)論上市與否，早期投資者的減持動(dòng)作也是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)方式之一，雖然結(jié)果也是喜憂(yōu)不定。

比如，上個(gè)世紀(jì)末IDG在考慮是否投資尚在學(xué)步中的騰訊時(shí)，當(dāng)時(shí)任IDG高級(jí)合伙人的王功權(quán)曾一到廣東便追問(wèn)馬化騰他們的即時(shí)通訊軟件怎么賺錢(qián)，馬化騰被考問(wèn)了一個(gè)晚上，但也只能表示用戶(hù)都喜歡用，還不知道向誰(shuí)收錢(qián)。后來(lái)IDG雖然決定投資騰訊，但仍然在MIH介入之后，打算讓出所有20%股份，直到最后內(nèi)部協(xié)調(diào)后保留了7.2%。這件事在今天還一度讓IDG的人提起來(lái)后悔不已。

蔡文勝也在機(jī)構(gòu)投資者減持后調(diào)侃說(shuō)“我覺(jué)得他們可能都后悔了”。雖然這聽(tīng)起來(lái)更像是為自己打氣，是否真會(huì)后悔還尚待時(shí)間驗(yàn)證，但他強(qiáng)調(diào)自己和管理層在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)都不會(huì)減持。至于是否會(huì)增持，要看市場(chǎng)反應(yīng)。

在關(guān)于兒子Cai Rongjia減持一事上，蔡文勝借本月流出的與格隆匯成員交流對(duì)話(huà)回應(yīng)稱(chēng)這是“綠鞋安排”，絕大部分香港公司上市時(shí)，投行都有保護(hù)股價(jià)不跌破發(fā)行價(jià)的類(lèi)似措施。具體操作是：發(fā)行時(shí)投行會(huì)多借股東15%股份去賣(mài)，如果股價(jià)在上市后30天內(nèi)破發(fā)，投行會(huì)拿這些額外的資金在二級(jí)市場(chǎng)把股票買(mǎi)回護(hù)盤(pán)；如果30天內(nèi)沒(méi)有破發(fā)，投行會(huì)把這15%股份賣(mài)出所對(duì)應(yīng)的資金還給借出股票的股東。換句話(huà)說(shuō)，這15%的股份就等于正式賣(mài)出。

所以，Cai Rongjia減持的8700萬(wàn)股，正是“綠鞋安排”，這是之前經(jīng)過(guò)所有股東同意的。“這就是為什么所有的老股都鎖定，而他那部分股票沒(méi)鎖定的原因。”蔡文勝說(shuō)。

至于持續(xù)增持美圖股份的基石投資者京基實(shí)業(yè)，美圖CFO顏勁良在業(yè)績(jī)發(fā)由會(huì)上稱(chēng)美圖與其一直有保持著比較不錯(cuò)的溝通。

二，商業(yè)化的故事講到哪了

在中期業(yè)績(jī)發(fā)布前，一位通過(guò)券商輾轉(zhuǎn)購(gòu)買(mǎi)到美圖股票的大陸人士向網(wǎng)易科技稱(chēng)，自己相對(duì)看好美圖，“他們家最近一年商業(yè)化動(dòng)作還是很多的，效果不一定明顯，但會(huì)有一些，我猜硬件占比收入會(huì)降一些，幾個(gè)重大業(yè)務(wù)的變現(xiàn)可能會(huì)有一些樣子出來(lái)，比如電商、廣告的反應(yīng)可能會(huì)好一點(diǎn)。”

美圖財(cái)報(bào)顯示的數(shù)據(jù)結(jié)果與該人士判斷的大致方向接近。

美圖CEO吳欣鴻在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上將商業(yè)化聚焦方向做了具體說(shuō)明，表示接下來(lái)將主要在廣告、互聯(lián)網(wǎng)增值業(yè)務(wù)以及智能硬件銷(xiāo)售三個(gè)變現(xiàn)方向發(fā)力。

以廣告為例，美圖會(huì)嘗試一些延展，包括美拍“M計(jì)劃”，以及搭建其自身廣告銷(xiāo)售平臺(tái)以及做程序化售賣(mài)。他認(rèn)為廣告變現(xiàn)的潛力基于幾個(gè)方面原因：一是消費(fèi)升級(jí)及顏值經(jīng)濟(jì)興起；二是App內(nèi)廣告資源還有很大空間待挖掘；三是除美拍之外，其他產(chǎn)品也在向平臺(tái)化轉(zhuǎn)型，擁有更加多元的內(nèi)容及場(chǎng)景營(yíng)銷(xiāo)；四是基于大數(shù)據(jù)精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)將進(jìn)一步提高廣告效果。

本期財(cái)報(bào)中，在線(xiàn)廣告的收入增加至人民幣8263萬(wàn)元，較去年同期增長(zhǎng)219.0%，美圖認(rèn)為這一增長(zhǎng)主要是由于品牌廣告主數(shù)目的增加，不過(guò)美圖仍將采取“質(zhì)量?jī)?yōu)先于數(shù)量”的策略，優(yōu)先推廣大品牌廣告主的創(chuàng)新型市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)，而不是追求廣告主數(shù)量的增加以驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)。

但是在剛剛起步的電商變現(xiàn)方面，吳欣鴻坦言還在做嘗試，“我們?cè)谡腋缊D核心產(chǎn)品最好的結(jié)合點(diǎn)，所以現(xiàn)在并沒(méi)有一個(gè)很大范圍的推廣，無(wú)論是美圖定制還是美鋪，未來(lái)會(huì)慢慢更好地融入核心產(chǎn)品里。我們認(rèn)為電商是一個(gè)需要長(zhǎng)期投入的品類(lèi)，所以我們對(duì)這個(gè)業(yè)務(wù)非常有耐心而且也很看好。”

蔡文勝對(duì)此則特意拿早期淘寶和京東做對(duì)比，認(rèn)為這兩家國(guó)內(nèi)電商代表性的公司都是經(jīng)過(guò)幾年嘗試才慢慢做出成績(jī)，“京東花了整整十年以上，到去年才盈利。”但他也坦言，如果美圖再做一家和淘寶、京東一模一樣的事情是沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)力的，所以美圖會(huì)嘗試將電商和其他產(chǎn)品打通，形成互補(bǔ)。

智能硬件方面，盡管這一部分的收入同比大增247.1%，但由于互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)及其他分部的增速更亮眼，因此仍然使得智能硬件對(duì)總收入的貢獻(xiàn)度下降到88.7%。智能硬件收入占比的下降讓此前擔(dān)心美圖過(guò)度依賴(lài)手機(jī)業(yè)務(wù)的觀望者略感安慰。

被問(wèn)及為何美圖會(huì)在今年3月和5月實(shí)現(xiàn)正向盈利，美圖CFO顏勁良回應(yīng)稱(chēng)這與2月下旬及5月發(fā)布的兩款手機(jī)有關(guān)，基本在手機(jī)上市當(dāng)月和次月銷(xiāo)售額都會(huì)比較大。

但他仍然認(rèn)為美圖在2017年還會(huì)全年虧損，原因之一是還會(huì)在下半年繼續(xù)增加在人員、技術(shù)及用戶(hù)增長(zhǎng)方面的投入，為未來(lái)做準(zhǔn)備；預(yù)計(jì)2018年實(shí)現(xiàn)全面盈利。

三，美圖“未來(lái)會(huì)是一家人工智能公司”

根據(jù)美圖官方數(shù)據(jù)顯示，目前美拍月活躍用戶(hù)為1.52億，海量非機(jī)構(gòu)化內(nèi)容生產(chǎn)者沉淀的大量UGC內(nèi)容被其看作是美拍平臺(tái)化的基礎(chǔ)。

但是用戶(hù)整體增漲幅度客觀上確實(shí)在一直放緩，蔡文勝認(rèn)為這和中國(guó)智能手機(jī)普及率相關(guān)。所以美圖未來(lái)會(huì)重點(diǎn)挖掘兩個(gè)部分，分別是國(guó)內(nèi)四五線(xiàn)城市用戶(hù)以及海外用戶(hù)。

由于已經(jīng)形成了用戶(hù)規(guī)?；姆e累，吳欣鴻在提及未來(lái)商業(yè)化變現(xiàn)方式時(shí)，尤其透露了美圖對(duì)大數(shù)據(jù)和人工智能方面的布局：“未來(lái)我們相信所有業(yè)務(wù)及商業(yè)化都是基于美圖大數(shù)據(jù)，所以我們?cè)诖罱缊D帳號(hào)，更好地為每一個(gè)用戶(hù)做精準(zhǔn)畫(huà)像，支撐廣告以及其他商業(yè)化的一些變現(xiàn)。”

他強(qiáng)調(diào)美圖一直都會(huì)是一家互聯(lián)網(wǎng)公司，“而且未來(lái)會(huì)是一家人工智能公司”，比如以美鋪、美圖定制為代表的電商領(lǐng)域都會(huì)有人工智能做支撐。

“關(guān)于美圖定制，我們希望為用戶(hù)提供創(chuàng)新的個(gè)性化定制服務(wù)，關(guān)鍵點(diǎn)在于如何用AI幫助用戶(hù)設(shè)計(jì)他想要的圖形或者Logo，未來(lái)大家應(yīng)該很快能看到；關(guān)于美鋪，未來(lái)應(yīng)該會(huì)聚焦在化妝品領(lǐng)域，比如通過(guò)AI來(lái)判斷用戶(hù)皮膚的情況，并且推薦相應(yīng)的彩妝、護(hù)膚品等等。這會(huì)是兩個(gè)比較創(chuàng)新的電商模式。”

不過(guò)蔡文勝仍然不忘繼續(xù)給外界打一劑預(yù)防針：“我還想強(qiáng)調(diào)，一個(gè)公司的商業(yè)模式不一定在第一天就能找到，更可能是在不斷的嘗試中去尋找?；ヂ?lián)網(wǎng)公司具備靈活的優(yōu)勢(shì)可以通過(guò)不斷的嘗試，最終找到自己的基因。例如當(dāng)前中國(guó)一些著名的互聯(lián)網(wǎng)公司，對(duì)它們業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)最多的業(yè)務(wù)，往往不是它們創(chuàng)業(yè)之初就做的事……我們上市之初曾經(jīng)表示，公司以利用免費(fèi)的創(chuàng)新產(chǎn)品及服務(wù)吸引大量用戶(hù)為首要目標(biāo)，之后將利用自身豐富的影像優(yōu)化經(jīng)驗(yàn)拓寬變現(xiàn)渠道。”

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