傳聞已久的聯(lián)通混改終于進入倒計時。4月5日，中國聯(lián)通發(fā)布公告稱，混改可能涉及A股公司的股份變動，這意味著聯(lián)通會在上市公司層面引入外部資本。誰能入局？混改率先在哪個板塊業(yè)務試水？分析人士指出，考慮到未來的發(fā)展前景，在聯(lián)通眾多的業(yè)務中，流量大數(shù)據(jù)以及增值業(yè)務或?qū)⑹锹?lián)通混改的重點，資金注入成為混改關(guān)鍵，不過，資金到來能否快速改善聯(lián)通目前被動狀況還尚不能確定。

混改沖刺

4月5日早間，中國聯(lián)通在滬港交易所均停牌，稱待發(fā)出一份有關(guān)公司內(nèi)幕消息的公告。晚間，中國聯(lián)通H股披露混改方案，稱控股股東聯(lián)通集團正在籌劃并推進開展與混合所有制改革相關(guān)的重大事項，該重大事項擬以公司控股股東聯(lián)通集團以及中國聯(lián)通為平臺，可能涉及聯(lián)通A股公司的股份變動事宜，關(guān)于該事項的相關(guān)方案正在進一步論證中，尚存在重大不確定性，4月6日上午9時整復牌。

中國聯(lián)通A股公告稱，公司股票于2017年4月5日緊急停牌一天，并將于2017年4月6日起停牌，公司將盡快確定該事項的交易類別，并于股票停牌之日起的5個工作日內(nèi)（含停牌當日）公告該事項進展并復牌。

根據(jù)公告，中國聯(lián)通未披露混改的具體方案，包括參股方和參股比例等。獨立電信分析師付亮認為，混改的具體方案尚未公布，包括BAT為代表的互聯(lián)網(wǎng)公司，或其他的國有企業(yè)、民間資本都有可能成為混改合伙人。

北京商報記者就此事聯(lián)系到中國聯(lián)通相關(guān)負責人，截至發(fā)稿，該負責人并未做出回復。

資金短缺

混改的主要因素還是資金短缺。付亮分析，從聯(lián)通目前的現(xiàn)狀看，競爭力較為薄弱，尤其是資金短缺。“三大運營商中，聯(lián)通是最缺錢的，有了錢才能建網(wǎng)絡、才能展開營銷。”付亮打了個比方，中國移動是今年花去年的錢，中國電信是今年花今年的錢，而中國聯(lián)通是今年花明年的錢，“如果沒有數(shù)百億的資金注入，聯(lián)通已很難縮小與競爭對手的差距。”

中國聯(lián)通剛剛發(fā)布的2016年財報顯示，該公司2016年實現(xiàn)營業(yè)收入2742億元，同比下降1%；凈利潤同比大降94.1%，創(chuàng)下中國聯(lián)通上市15年來最低紀錄。

中泰證券在此前分析聯(lián)通業(yè)績預報時指出，聯(lián)通2016年凈利潤同比大幅下降，主要是由于沒有鐵塔出售收益，鐵塔使用費用增加及能源、物業(yè)租金等成本投入加大導致網(wǎng)絡運行及支撐成本和銷售費用預計較2015年明顯上升。

“由于錯過了4G發(fā)展的黃金期，2015年，中國聯(lián)通流失了超過1000萬移動用戶，去年凈利潤一下跌了近百億元，主要是因為該公司意識到了這個致命的問題，開始重視主流網(wǎng)絡的建設和發(fā)展了，這就免不了將資金大量投入到4G甚至5G網(wǎng)絡上。”資深通信專家項立剛坦言。

誰能入局？

資金短缺、凈利暴跌，中國聯(lián)通混改迫在眉睫，誰能入局成為外界關(guān)注的焦點。有分析人士指出，聯(lián)通混改將通過定向增發(fā)擴股和轉(zhuǎn)讓舊股的方式對中國聯(lián)通股權(quán)結(jié)構(gòu)進行調(diào)整，聯(lián)通集團持有中國聯(lián)通股權(quán)由62.74%減至36%；引入信息產(chǎn)業(yè)領域?qū)嵙ο喈?、主業(yè)關(guān)聯(lián)度高、互補性強的國有資本占19%，初步備選對象是中國中信集團有限公司和中國廣播電視網(wǎng)絡有限公司等；引入互聯(lián)網(wǎng)等領域的若干家境內(nèi)非公企業(yè)及員工持股共占20.06%；公眾股東占24.94%。

根據(jù)報道，中國聯(lián)通股權(quán)調(diào)整后，再通過聯(lián)通集團內(nèi)部股權(quán)交易，實現(xiàn)國有資本對聯(lián)通紅籌公司持股60%左右（其中聯(lián)通集團持股51.05%）。

此外，BAT入局也被外界認為幾無懸念。去年，中國聯(lián)通分別于BAT三家公司簽訂了戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，被看做是聯(lián)通的混改前兆。

上述分析人士稱，如此混改后，既符合《電信條例》的相關(guān)規(guī)定（經(jīng)營基礎電信業(yè)務的公司，國有股權(quán)或者股份不少于51%），可以確保電信網(wǎng)絡和信息安全：國有資本擁有絕對控制權(quán)，聯(lián)通集團保持實際控制權(quán)；也可以使得中國聯(lián)通改變當前困境，真正實現(xiàn)股權(quán)多元化。

融資先行

綜合業(yè)內(nèi)人士的看法，聯(lián)通混改主要會涉及到增值業(yè)務與流量、大數(shù)據(jù)業(yè)務兩方面。

萬聯(lián)證券首席投資顧問古振華指出，運營商的主要優(yōu)勢是對流量和用戶行為大數(shù)據(jù)的掌控，通過混合所有制改革，借民營力量（比如能與公司業(yè)務互補的BAT）優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)，提升營運效率，拓展移動互聯(lián)業(yè)務，把互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務與移動業(yè)務進行充分融合，將流量和大數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流是未來業(yè)務發(fā)展的大方向。“只要對電信運營商保持控股和控制力就可以，聯(lián)通混改的空間是很大的。”

項立剛也表示，流量和大數(shù)據(jù)是未來最具前景的業(yè)務，互聯(lián)網(wǎng)公司肯定會優(yōu)先選擇該業(yè)務進行投資，至于傳統(tǒng)的通話、寬帶等業(yè)務，短時間內(nèi)可能不會有效果。

據(jù)了解，中國聯(lián)通近幾年在大數(shù)據(jù)等業(yè)務上不斷加大投資力度，收益頗豐。2016年，中國聯(lián)通IDC及云計算業(yè)務實現(xiàn)收入94.5億元，同比增長33.7%；ICT業(yè)務實現(xiàn)收入59.4億元，同比增長37%。

不過，付亮指出，大數(shù)據(jù)業(yè)務屬于運營商的核心業(yè)務，如果拿出去與第三方共享，可能牽涉到侵犯用戶隱私，操作上也有政策障礙。

相比之下，單獨拿出增值業(yè)務進行混改，則被視為一個阻力相對較小的方案。中國聯(lián)通現(xiàn)任董事長、中國電信前董事長王曉初此前就已經(jīng)在中國電信嘗試過類似的混改方案。當時，中國電信將旗下的幾大基地業(yè)務，通過引入外部資本公司化，變成了合資公司，最終天翼視訊、炫彩互動、天翼閱讀和愛動漫4家公司的100%股權(quán)，注入了上市公司號百控股，原來引入的股東成了號百控股的股東，中國電信的控制力進一步增強，也實現(xiàn)了資本增值。

付亮認為，聯(lián)通可以把云服務、應用商店等旗下的增值業(yè)務拿出來混改，引入外部資本，最終實現(xiàn)融資，聯(lián)通的增值業(yè)務對互聯(lián)網(wǎng)公司頗具吸引力。“但這種方案融資時間較長，融到的資金也較少，對聯(lián)通來說未必是最合適的。”

中國聯(lián)通尚未公布融資金額。付亮分析指出，按照公告所說“可能涉及聯(lián)通A股公司的股份變動”，也就是從上市公司層面引入外部資本，這樣融到的資金會更多，但聯(lián)通不太可能放棄控股權(quán)，只會少部分股權(quán)出讓。“電信服務被列為影響國計民生的關(guān)鍵領域，基礎電信服務領域引入外資、民資，資本多元化，加強競爭，大方向是一定的，但國資很難放棄在聯(lián)通的控制地位，而且很可能還是超過50%股份的絕對控股。因此外資、民資能獲得的股份比例不會太高。”付亮說。

對于混改，SA無線網(wǎng)絡服務研究總監(jiān)楊光指出，中國聯(lián)通的經(jīng)營發(fā)展正面臨較為嚴峻的挑戰(zhàn)，市場競爭格局的長期失衡也不利于信息通信行業(yè)的長期發(fā)展，混合所有制改革可以成為提升中國聯(lián)通競爭能力、促進行業(yè)長期健康發(fā)展的重要手段，如今看來，公開透明的政策環(huán)境和清晰的政策邊界是混合所有制改革順利進行的重要保證。不管是運營商還是潛在投資方都需要加強對行業(yè)自身規(guī)律和發(fā)展趨勢的研究與理解，才能有效把握混改創(chuàng)造的機遇。

付亮認為，即使方案獲批并開始實施，聯(lián)通的被動局面仍很難在短期內(nèi)改觀，如網(wǎng)絡覆蓋，在聯(lián)通現(xiàn)有頻段和基站基礎上，短時間大幅提升覆蓋質(zhì)量并不現(xiàn)實。

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