2021年,5G手機(jī)終端市場格局面臨重塑。新一輪蘋果熱,有望帶動5G換機(jī)潮,相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈迎來增量投資機(jī)會。
文| 丁卯
推遲上市、負(fù)面消息刷屏的iPhone 12,最終還是成了2020年最暢銷的5G智能手機(jī)。
在11月京東自營手機(jī)銷量榜中,iPhone12系列合計(jì)銷量接近100萬部,穩(wěn)居5G智能手機(jī)榜首;而受貿(mào)易制裁、芯片短缺的影響,蘋果最大競品華為Mate40銷量卻不足20萬部,甚至被小米10和紅米K30 5G版雙雙超越。
iPhone12銷量的火爆增長,代表著2021年5G手機(jī)終端市場格局或?qū)⒚媾R重塑的可能;同時,蘋果手機(jī)熱潮有望拉動近10億存量用戶的5G換機(jī)潮,給相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈帶來增量投資機(jī)會。
華為、蘋果、小米,未來格局如何演繹
2018年2季度,華為超越蘋果成為全球第二大智能手機(jī)供應(yīng)商。隨后幾里,在蘋果創(chuàng)新乏力、三星安全問題頻發(fā)背景下,華為憑借優(yōu)秀的產(chǎn)品力和品牌力,在全球高端智能手機(jī)領(lǐng)域站穩(wěn)腳跟。
然而,隨著懂王舉全國之力向華為施壓,芯片成為困擾華為手機(jī)業(yè)務(wù)的最大束縛。2020年,在新冠疫情影響下,全球智能手機(jī)需求下滑,但受益于國內(nèi)積累的用戶基數(shù)和口碑,華為銷量依然強(qiáng)勁,保住了全球老二的位置。但據(jù)Counterpoint數(shù)據(jù),從同比增速看,今年3季度,華為全球出貨量同比跌幅達(dá)到24%,成為主要廠商中銷量下滑最嚴(yán)重的企業(yè)。
1、出貨量下滑主要源于歐洲市場份額丟失
2019年,谷歌切斷GMS (即使用Google 地圖、郵箱、視頻等基礎(chǔ)服務(wù)功能),華為在歐洲市場迎來大考;進(jìn)入2020年后,英國加入了封鎖華為的陣營,華為在歐洲的生存空間遭到進(jìn)一步擠壓。
從數(shù)據(jù)層面看,2019Q3-2020Q3華為在歐洲的銷售份額從22.2%下滑至14%,平均一年丟失近8%。可以預(yù)見,短期內(nèi),在貿(mào)易戰(zhàn)的反復(fù)下,芯片和服務(wù)限制仍將是華為海外擴(kuò)張的軟肋,今年以來,華為逐漸收縮戰(zhàn)線,將主戰(zhàn)場轉(zhuǎn)回國內(nèi),這也代表著,未來華為在歐洲市場的份額可能會以每年不低于8%的速度繼續(xù)縮減。按照歐洲每年2億部手機(jī)的銷量估算,預(yù)示著將會有近1600萬部/年的手機(jī)存量受到其他廠商的瓜分。
2、小米或成這場歐洲替代大戰(zhàn)中的主要受益者
得益于高端化策略首戰(zhàn)告捷以及線上線下渠道的全方位拓展,2019Q3至2020Q3小米在歐洲銷量份額從6.3%提升至18.9%,同比增速200%。而根據(jù)浦銀國際的預(yù)測,即使在最糟糕的情況下,未來小米仍有機(jī)會拿下華為歐洲市場34%的份額。
根據(jù)小米財(cái)報(bào),2020Q3,小米境外市場收入398億元人民幣,同比增長52.1%,占總收入的55%。其中,歐洲市場智能手機(jī)出貨量同比增長了90.7%,市占率上升到18.9%,超越華為、比肩蘋果成為了歐洲市場第三大智能手機(jī)品牌。
2020Q3歐洲智能手機(jī)市場份額 數(shù)據(jù)來源:canalys,36氪整理
3、國內(nèi)情況不容樂觀
隨著歐洲市場格局的明朗化,華為在國內(nèi)的情況也不容樂觀。據(jù)消息人士透露,華為囤積的芯片最快將于2021年初耗盡,如果此后芯片問題仍得不到解決,那么華為高端機(jī)的產(chǎn)量將會受到極大限制,從而影響其國內(nèi)市場的龍頭地位。據(jù)Canalys數(shù)據(jù),今年3季度,華為在國內(nèi)市場的出貨量降至3420萬部,同比下降了18%,市場份額從2季度的44.3%下滑到了41.2%,市占率丟失明顯。
華為國內(nèi)市場份額丟失的另一面,是蘋果向國內(nèi)高端市場的再度發(fā)力。10月中旬iphone12 上市后,除了存量果粉外,有部分搶不到Mate40的華為用戶以及搖擺用戶也轉(zhuǎn)向了蘋果,從而再度推升了蘋果在國內(nèi)的搶購熱潮。
2020年11月,我國國產(chǎn)品牌手機(jī)出貨量同比下滑了28%;而海外品牌手機(jī)出貨量同比卻上漲99.7%(近年來海外品牌在國內(nèi)銷量主要來自于蘋果),這也從另一個角度反映出,蘋果正在發(fā)力國內(nèi)市場,企圖搶占華為在國內(nèi)高端市場的份額。
除蘋果外,華為在國內(nèi)市場的威脅也來自小米、OPPO和VIVO。11月華為正式剝離榮耀業(yè)務(wù),企圖斷臂求生。后期,榮耀如確定不受限,則華為在國內(nèi)低端機(jī)領(lǐng)域的地位有望維持。但由于榮耀恢復(fù)芯片采購訂貨至少需要半年左右時間,這期間,小米、OPPO、VIVO仍有機(jī)會搶占華為在國內(nèi)市場的部分中低端份額。
盡管這樣的過程令人痛心,但站在投資的角度,我們?nèi)匀灰硇钥创?。受益于蘋果、小米市場份額的提升,與之相關(guān)的供應(yīng)鏈公司有望迎來業(yè)績爆發(fā)。目前A股上市供應(yīng)鏈公司主要集中在結(jié)構(gòu)件和功能件領(lǐng)域,根據(jù)中信建投證券電子組2021年策略報(bào)告,建議密切關(guān)注立訊精密、藍(lán)思科技、信維通信、鵬鼎控股等細(xì)分龍頭,以及小米集團(tuán)等主機(jī)廠。
蘋果和小米手機(jī)供應(yīng)鏈公司 數(shù)據(jù)來源:36氪整理
蘋果熱銷,5G換機(jī)潮下的投資機(jī)會
2020 年,受新冠疫情影響,智能手機(jī)需求下滑,前11個月全球智能手機(jī)出貨量9.07億部,同比下滑10%。但隨著5G手機(jī)的大規(guī)模上市,5G手機(jī)全球銷量出現(xiàn)逆勢增長。以中國為例,前11個月,我國5G智能手機(jī)出貨量達(dá)到1.44億部,同比增長71.4%,占全國智能手機(jī)出貨量的比例超過50%。
2020年我國手機(jī)和5G手機(jī)出貨量 數(shù)據(jù)來源:wind,36氪整理
進(jìn)入2021年后,全球疫情的緩解疊加蘋果5G手機(jī)的發(fā)布,有望帶動5G換機(jī)潮(機(jī)構(gòu)預(yù)測蘋果全球存量用戶超過10億)的加快,國金證券預(yù)測 2021年全球5G手機(jī)的滲透率有望到達(dá)35%, 出貨量將達(dá)到5億臺。
5G時代的到來,將引領(lǐng)手機(jī)零部件的創(chuàng)新和升級,給消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈帶來新的機(jī)遇(主要集中在射頻模塊、機(jī)殼、攝像頭等領(lǐng)域)。例如,毫米波帶來的應(yīng)用,將會增加濾波器和終端系統(tǒng)側(cè)的天線結(jié)構(gòu)數(shù)量,而考慮到金屬外殼對信號接收影響,陶瓷和玻璃機(jī)殼在5G通信上優(yōu)勢明顯。
5G時代手機(jī)零組件變化 數(shù)據(jù)來源:平安證券,36氪整理
1、射頻前端產(chǎn)業(yè)鏈
手機(jī)射頻模塊包括天線、射頻前端和射頻芯片,主要負(fù)責(zé)無線電波的接收、發(fā)射和處理。其中天線的功能是對射頻信號和電磁信號進(jìn)行相互轉(zhuǎn)換,射頻芯片主要負(fù)責(zé)射頻信號和基帶信號之間的相互轉(zhuǎn)換,射頻前端負(fù)責(zé)將接收和發(fā)射的射頻信號進(jìn)行放大和濾波。
射頻模塊結(jié)構(gòu) 數(shù)據(jù)來源:太平洋證券,36氪整理
5G時代的開啟,通訊性能成為衡量手機(jī)的重要指標(biāo)。這其中射頻前端作為核心組件,作用舉足輕重,直接影響著手機(jī)的信號收發(fā)。
射頻前端數(shù)量需求激增。從2G到 5G,頻段數(shù)量預(yù)計(jì)會從8個上升至50個以上,這意味著手機(jī)需要搭載更多的射頻前端器件來支持不同頻段的需求。根據(jù)國際大廠的預(yù)計(jì),5G成熟階段全網(wǎng)通的手機(jī)射頻前端的濾波器數(shù)量會從70余個增為100余個,天線開關(guān)數(shù)量亦由 10余個增為超過 30個。
射頻前端器件價值量提升。與此同時,手機(jī)輕薄化時代的來臨,也對射頻器件的體積、性能以及集成化提出了更高的要求,從而提升各器件的采購成本。從手機(jī)終端單機(jī)價值量來看,根據(jù)對三星 Galaxy S10+ 5G(Sub 6G)和 4G版的拆機(jī)對比,物料清單(BOM)中,射頻前端價值從 4G 版的31美金上升到46美金,價格升幅接近 50%。
三星Galaxy S10 5G和4G拆機(jī)對比 數(shù)據(jù)來源:平安證券,36氪整理
集成化和模組化是未來趨勢。隨著射頻前端模塊技術(shù)的成熟以及市場的需求,市場中主要的射頻前端都開始向模組化方向發(fā)展。模組化集成具有片上SoC以及混合集成SiP封裝兩種模式,傳統(tǒng)射頻廠商博通、Qorvo、Skyworks、村田、TDK等不僅供應(yīng)多類元器件,同時具有模組整合能力,將在集中度很高的市場中進(jìn)一步確立優(yōu)勢,而基帶廠商如高通、紫光展銳等同樣也加入到模組化競爭當(dāng)中,集成化的發(fā)展方向?qū)⒊蔀榇髣菟叀?/p>
國產(chǎn)替代大有可為。在射頻前端領(lǐng)域,美國及日本企業(yè)占據(jù)了較高的市場份額,2019 年,Broadcom 位居第一,全球市占率 20%,其次是日本 Murata,市占率19%,前五家公司合計(jì)占比87%。
射頻前端全球格局 數(shù)據(jù)來源:國金證券,36氪整理
中國在射頻前端領(lǐng)域起步較晚,發(fā)展薄弱,但近幾年伴隨著國產(chǎn)手機(jī)品牌的崛起,海思、紫光展銳已經(jīng)在部分產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代;而以卓勝微、唯捷創(chuàng)芯、無錫好達(dá)、慧智微、國民飛驤為代表的射頻前端企業(yè),也逐漸掌握關(guān)鍵技術(shù),向知名品牌手機(jī)供應(yīng)鏈滲透。
以卓勝微為例,其生產(chǎn)的開關(guān)、低噪聲放大器(LNA)、Tuner產(chǎn)品在三星、小米、OPPO、VIVO 中的份額迅速提升;同時,目前公司重點(diǎn)向模組市場進(jìn)軍,持續(xù)推進(jìn)DiFEM(分集接收模組,集成射頻開關(guān)和濾波器)、LFEM(分集接收模組,集成射頻開關(guān)、低噪聲放大器和濾波器)、LNA Bank(分集接收模組,集成多個射頻低噪聲放大器)、WiFiFEM(WiFi 前端模組,集成 WiFi PA、射頻開關(guān)、低噪聲放大器)等模組產(chǎn)品,進(jìn)展良好,已在三星、小米、OPPO 等客戶推廣應(yīng)用,具有較好的國產(chǎn)替代機(jī)會。
綜上,考慮到5G時代對射頻前端器件的增量需求以及模組化的大勢所趨,平安證券電子組建議重點(diǎn)關(guān)注卓勝微、信維通信等產(chǎn)業(yè)鏈中的龍頭公司。
射頻前端A股上市公司 數(shù)據(jù)來源:36氪整理
2、攝像頭產(chǎn)業(yè)鏈
近年來,手機(jī)廠商將光學(xué)升級做為重要的創(chuàng)新領(lǐng)域,進(jìn)入5G時代后,在量價齊升的帶動下,攝像頭有望成為最具投資前景的環(huán)節(jié)之一。
數(shù)量上,5G時代單機(jī)攝像頭從單攝、雙攝、三攝、四攝再到五攝,數(shù)量持續(xù)增加;價格上,從單一的像素提升發(fā)展成大光圈、超廣角、潛望式長焦、電影攝像頭、TOF 等特色鏡頭的引入,攝像頭規(guī)格升級,帶動單機(jī)ASP提升。
手機(jī)攝像頭數(shù)量和規(guī)格提升 數(shù)據(jù)來源:國金證券,36氪整理
單機(jī)攝像頭數(shù)量持續(xù)增加。目前,智能手機(jī)搭載多顆攝像頭的整體趨勢非常確定。市場的主流方案是,三攝+TOF后置攝像頭方案逐漸向中低端機(jī)型滲透;四攝+TOF是旗艦機(jī)型后置攝像頭的標(biāo)配方案;雙攝+TOF是前置攝像頭的標(biāo)配方案。綜合來看,未來單部手機(jī)的攝像頭平均數(shù)量會達(dá)到 6-7 顆。
根據(jù)平安證券數(shù)據(jù),2020年1-10月國內(nèi)智能手機(jī)中,單攝、雙攝、三攝、四攝的滲透率分別為4.4%、19.8%、 38.9%、36.9%,三攝和四攝的滲透率穩(wěn)步提升;同時,疊加明年5G換機(jī)潮帶來的智能手機(jī)出貨量增加,預(yù)計(jì)2021-2022 年智能手機(jī)攝像頭需求量有望達(dá)到60和68 億顆,同比增速分別為19%、13%。
規(guī)格提升帶動單機(jī)ASP增長。隨著消費(fèi)者對拍照品質(zhì)要求的提升,攝像頭規(guī)格持續(xù)升級。2019年末,小米發(fā)布新機(jī) CC9 系列,采用后置五攝,以及前置單攝,手機(jī)攝像頭像素首次達(dá)到 1 億像素,同時配備8P 鏡頭(尊享版)。隨著像素及鏡片組所用鏡片數(shù)提升,單機(jī)鏡頭ASP料將持續(xù)增長。
5G換機(jī)潮帶來的攝像頭量價齊升 數(shù)據(jù)來源:平安證券,36氪整理
綜上,受益于5G 手機(jī)放量,疊加攝像頭光學(xué)創(chuàng)新,2021年,在量價齊升的帶動下,攝像頭相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈仍具投資機(jī)會。根據(jù)國盛證券電子組觀點(diǎn),建議重點(diǎn)關(guān)注舜宇光學(xué)、水晶光電、瑞聲科技等產(chǎn)業(yè)鏈龍頭。
手機(jī)攝像頭上市公司 數(shù)據(jù)來源:36氪整理
3、玻璃背板產(chǎn)業(yè)鏈
伴隨5G時代來臨,由于金屬對信號會產(chǎn)生屏蔽,智能手機(jī)外觀去金屬化趨勢已經(jīng)確立,玻璃憑借性能、成本和產(chǎn)能等綜合優(yōu)勢成為外觀件去金屬化的最佳選擇。
自2017年蘋果發(fā)布iPhone 8 和iPhone X采用正背面玻璃設(shè)計(jì)以來,背板玻璃設(shè)計(jì)正日益普及,根據(jù)Counterpoint的數(shù)據(jù),2018年底玻璃背板智能手機(jī)滲透率為26%,其中高端市場已經(jīng)達(dá)80%,預(yù)計(jì)到2020年底玻璃背板智能手機(jī)滲透率可能達(dá)到60%
鑒于此,方正證券建議重點(diǎn)關(guān)注玻璃背板相關(guān)A股上市公司藍(lán)思科技等。
玻璃、陶瓷背板上市公司 數(shù)據(jù)來源:36氪整理
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