微軟有六周時(shí)間來(lái)商洽收購(gòu)TikTok美國(guó)業(yè)務(wù)的細(xì)節(jié)。但仍有一些棘手的問(wèn)題需要解決，其中最重要的一個(gè)問(wèn)題是：該短視頻分享應(yīng)用值多少錢？

分析師和銀行家將TikTok在美業(yè)務(wù)的價(jià)值定在200億美元到500億美元區(qū)間，較大的范圍區(qū)間恰恰反映了剝離TikTok美國(guó)業(yè)務(wù)和全球業(yè)務(wù)的復(fù)雜程度，比如要確定可靠的用戶數(shù)量以及收入針對(duì)交易中的特定市場(chǎng)細(xì)分收入等等。微軟的收購(gòu)提議中還包括TikTok在加拿大、澳大利亞和新西蘭的業(yè)務(wù)。

TikTok的母公司是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)巨頭字節(jié)跳動(dòng)。字節(jié)跳動(dòng)旗下有一系列熱門娛樂(lè)應(yīng)用。據(jù)報(bào)道，去年，字節(jié)跳動(dòng)的總營(yíng)收為170億美元，凈利潤(rùn)超30億美元?；诖耍止?jié)跳動(dòng)在私募市場(chǎng)上的估值達(dá)到1000億美元以上，是全球最有價(jià)值的創(chuàng)業(yè)公司之一。

但是風(fēng)險(xiǎn)資本投資者持有的是字節(jié)跳動(dòng)的股份，而非TikTok的股份，因此TikTok的估值尚不明確。更關(guān)鍵的是，由于微軟只考慮收購(gòu)TikTok在四個(gè)國(guó)家的業(yè)務(wù)，進(jìn)一步區(qū)分TikTok的業(yè)務(wù)十分有必要。韋德布什證券分析師丹尼爾·埃弗斯（Daniel Ives）估計(jì)，TikTok在美國(guó)的業(yè)務(wù)可占到字節(jié)跳動(dòng)估值的40%，也就是400億美元左右。

據(jù)埃弗斯估計(jì)，TikTok在美國(guó)擁有約1億活躍用戶，且已經(jīng)實(shí)現(xiàn)約20億美元的收入。如果一切順利，微軟可以在此基礎(chǔ)上將TikTok發(fā)展成價(jià)值2000億美元的業(yè)務(wù)。該應(yīng)用或許可以參考Facebook的發(fā)展路徑，后者選擇先上市再逐步完善其廣告業(yè)務(wù)。雖然TikTok已經(jīng)開(kāi)始在應(yīng)用內(nèi)展示廣告，但尚未實(shí)現(xiàn)真正盈利。

微軟先前在博客文章中證實(shí)該公司正在商洽收購(gòu)TikTok的部分資產(chǎn)，但未在文章中提及潛在的收購(gòu)價(jià)格。TikTok拒絕對(duì)其估值發(fā)表評(píng)論。

一名熟悉白宮對(duì)TikTok研究的知情人士透露，TikTok的全球業(yè)務(wù)價(jià)值約為500億美元，美國(guó)業(yè)務(wù)的價(jià)值稍低一些。周一，收購(gòu)商洽消息放出后，微軟股價(jià)應(yīng)聲上漲5.6%，意味著該公司市值大幅增加了870億美元，完成交易綽綽有余。

也有其他幾位分析師使用競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手Snapchat作為TikTok的比較基礎(chǔ)。在最近的財(cái)報(bào)中，Snapchat母公司Snap稱，該應(yīng)用的每日活躍用戶增長(zhǎng)17%至2.38億人次。該公司在2019年的收入為17.2億美元。一位銀行家稱，TikTok應(yīng)該比Snap更有價(jià)值，因?yàn)門ikTok擁有更多網(wǎng)紅和更加活躍的社區(qū)。Snap的市值約為320億美元。

TikTok的估值可能基于其用戶的增長(zhǎng)率，但用戶增長(zhǎng)也不能說(shuō)明具體問(wèn)題。研究公司Sensor Tower估計(jì)TikTok應(yīng)用在美國(guó)的下載量為1.65億次左右，但銀行家、分析師和風(fēng)投仍在設(shè)法弄清楚該平臺(tái)上活躍用戶數(shù)量與1.65億次下載量之間的差距。相比之下，Snap在2017年上市前擁有1.61億的日活躍用戶；Facebook在2012年3月上市前擁有5.26億日活躍用戶。根據(jù)彭博分析師沃拉（Jitendra Waral）計(jì)算，上市后，Snap的每一個(gè)用戶相當(dāng)于為公司市值貢獻(xiàn)了138美元；而Facebook的每一個(gè)用戶則貢獻(xiàn)了198美元。如果用Facebook的單位用戶市值貢獻(xiàn)做類別，并且假設(shè)TikTok擁有1億用戶，那么，TikTok的估值可接近200億美元。

“這里面最大的未知數(shù)是’用戶’，”沃拉說(shuō)，“Snap和TikTok的用戶增長(zhǎng)不同。在美國(guó)，TikTok的用戶增長(zhǎng)比Snap上市時(shí)的更快。因此，TikTok的估值應(yīng)該會(huì)更高。”

但是，為收購(gòu)TikTok的部分業(yè)務(wù)，微軟還需克服其他一些困難。特朗普政府中的一些鷹派人士并不看好微軟收購(gòu)TikTok。比如白宮顧問(wèn)彼得·納瓦羅（Peter Navarro）在采訪中提到，收購(gòu)TikTok前，微軟或需先剝離其在中國(guó)的資產(chǎn)。

TikTok的收購(gòu)價(jià)格也取決于微軟是否會(huì)在收購(gòu)時(shí)壓低價(jià)格。因?yàn)槿舨槐皇召?gòu)，TikTok就有可能無(wú)法在美國(guó)繼續(xù)運(yùn)營(yíng)。但至少已有另一家大公司對(duì)收購(gòu)TikTok表示有興趣，其他美國(guó)投資者也可能購(gòu)買TikTok的少數(shù)股權(quán)。只不過(guò)，微軟是目前唯一公開(kāi)證實(shí)正在商洽收購(gòu)事宜的公司。若沒(méi)有其他合適的競(jìng)購(gòu)者出現(xiàn)，微軟或許會(huì)有更多的談判籌碼。

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