原標題 疫情重創(chuàng)手機產(chǎn)業(yè)鏈：庫存積壓、銷量下滑，iPhone12或延后

“因為今天現(xiàn)場人很少，導播老師會加入人工掌聲，希望大家能理解。“

2月13日，在一片“假掌聲”中，小米10的發(fā)布會在線上直播，帶著口罩的雷軍表示，這是一場“特殊時期的一場特殊發(fā)布會”。

帶著口罩的雷軍和純線上發(fā)布會，只是疫情影響的一個小小縮影。同一天，GSMA宣布取消世界最頂級的移動通信展會MWC（世界移動通信大會），這場盛會去年吸引了11萬參觀者和上千家企業(yè)參展，這是該展會33年以來的首次取消。

在此次MWC上，諾基亞原計劃發(fā)布諾基亞10；華為計劃發(fā)布“1+8+N”；Vivo也計劃展出第三代vivo APEX概念機型，OPPO的Find X2也將發(fā)布……

然而這場疫情對手機行業(yè)的影響絕不止發(fā)布會這么簡單，對于更新迭代極快的智能手機行業(yè)來說影響巨大：一方面，是需求延后帶來的損失和節(jié)奏延遲、庫存積壓；另一方面，是產(chǎn)業(yè)鏈復工延遲帶來的產(chǎn)品“卡殼”。

天風證券分析稱，2020年上半年中國手機產(chǎn)業(yè)鏈面臨三大風險：手機出貨量低于預期、5G手機換機需求小于預期、供應鏈企業(yè)出貨量低于預期。

目前已有多個機構預計一季度手機銷量下滑20-30%，除此之外疫情還將影響包括芯片、元器件在內(nèi)的整條產(chǎn)業(yè)鏈，恰逢2020年為5G新機爆發(fā)年，是否還會影響5G手機的來臨？

行業(yè)被按下暫停鍵

“今年像過了個假春節(jié)，太慘了！“，手機經(jīng)銷商老何（化名）對投中網(wǎng)說道。他在一線城市擁有兩個鋪面，每年春節(jié)都堅持營業(yè)，這時候通常是消費者來購機、也就是“沖量”的旺季，但這場疫情不僅讓他沒過成年，并且損失慘重。

受疫情影響，他所在的市場已經(jīng)延遲到三月份開市了，而他還有近五百臺手機積壓在店里無法銷售。一方面，春節(jié)期間的銷路沒有了，庫存積壓，營業(yè)后還要降價才能清理掉，另一方面，資金周轉不過來無法進新機，也是一大損失，都將影響整年的收入。“算上租金，這個月已經(jīng)損失十幾萬了“，老何對投中網(wǎng)表示。

上述經(jīng)銷商的遭遇只是整個行業(yè)中的微觀個體，放大來看，不僅是中觀的手機廠商還是宏觀的整個消費電子行業(yè)，都面臨著同樣的關于庫存、產(chǎn)能和銷量問題。

一方面，按照往年規(guī)律，春節(jié)是一個大肆清庫存的有力節(jié)點，目前消費不足、經(jīng)濟活動暫時停滯，導致大量庫存積壓。如無法及時清理，將影響后續(xù)的新機計劃、銷量和業(yè)績，同時也將直接影響產(chǎn)業(yè)鏈上游包括芯片、射頻、電源IC、CMOS、模組廠商等供應鏈的產(chǎn)品計劃和業(yè)績。

天風證券預計，截至目前，手機產(chǎn)業(yè)的庫存量高達近5000–6000萬部，未來一段時間手機產(chǎn)業(yè)鏈上將會呈現(xiàn)需求問題和供應問題集中爆發(fā)風險。

據(jù)Counterpoint，實際目前華為的庫存是比較高的，從12月份開始便已經(jīng)有大約3000萬部，而現(xiàn)在來看至少也有2000萬部左右。

此前，小米集團副總裁盧偉冰與榮耀的爭論引起關注，小米方稱華為“碰瓷”皆因“庫存”。

群智咨詢稱，除了華為，其他廠商的庫存基本在正常水平，均在1000萬部左右，包括小米、OV等。有分析師預測，按照華為現(xiàn)階段的中國市場占有率來看，會在第一季度保持40%以上的市占率，但在去庫存中華為所受到的疫情影響都要比其他廠商大得多。

Canalys指出，假如疫情能在2月底或者3月初得到有效的控制，華為一季度的出貨量預估會下降600萬臺左右，而OV和小米方面則影響下降200-300萬臺。可是如果疫情情況嚴峻，各家調(diào)研機構不排除會繼續(xù)下調(diào)出貨預期。

此外，疫情結束后各家在清庫存中，一方面必然的價格戰(zhàn)將損害整個產(chǎn)業(yè)鏈的利益，另一方面，2020年為5G新機爆發(fā)年，安卓系手機廠商預定于2-3月陸續(xù)發(fā)布5G新機，清庫存將推遲廠商的5G手機的推出計劃。

除了棘手的高庫存，疫情或將打斷或推遲手機廠商的新機計劃，IDC的一份報告指出，2-3月正是眾多國內(nèi)廠商旗艦產(chǎn)品發(fā)布以及量產(chǎn)前的最終測驗階段，而隨著上半年產(chǎn)品計劃的變化，中期甚至遠期的產(chǎn)品規(guī)劃或許也將需要調(diào)整。

以蘋果為例，據(jù)臺灣地區(qū)《電子時報》報道，蘋果供應鏈傳出，原本在2月初，蘋果下半年將推出的 iPhone 12 （ 暫定名 ）就要進入工程驗證測試階段（ EVT ），但是被疫情被打亂了腳步，導致原定6月就要量產(chǎn)的iPhone12恐將延后。

天風國際表示，預期Apple在上半年的重要硬件產(chǎn)品包括iPhone SE2、iPad Pro、MacBook Pro/Air、小型無線充電板、 UWB 標簽與高階藍芽耳機，考慮到 Apple 供應鏈的全球生產(chǎn)據(jù)點約50%在中國， 上述新產(chǎn)品或面臨潛在量產(chǎn)風險。

據(jù)集微網(wǎng)援引知情人士爆料，蘋果此前向供應商提出的8000萬部iPhone受此疫情影響需要延遲生產(chǎn)，當中包括了現(xiàn)售的iPhone 11系列和即將在3月份面世的iPhone SE2（或叫iPhone 9）。

此外，Apple下半年的新品驗證與量產(chǎn)時程可能延后。近期由于許多國家對到中國旅游提出警示，可能會影響 Apple 非中國員工到中國出差，這種情況下Apple可能會推遲新材料導入或降低零組件測試要求以縮短驗證程序而讓新品準時發(fā)布。

對于正在開發(fā)的新品來說，Apple需在2020年上半年做出2021年上半年將要發(fā)布的新產(chǎn)品的關鍵設計決策，包括產(chǎn)品藍圖與關鍵規(guī)格，疫情可能會影響 Apple2021年新產(chǎn)品開發(fā)時程。

產(chǎn)能與銷量

疫情持續(xù)發(fā)展，不僅僅是手機廠商，整個產(chǎn)業(yè)鏈將面臨大考，其中的關鍵在于人力非常密集的組裝廠商。疫情的出現(xiàn)會隨著時間的拉長陸續(xù)開始影響到產(chǎn)業(yè)鏈的供應和整個產(chǎn)業(yè)的出貨進度。

Canalys分析師指出：“全球70%的智能手機都是在中國生產(chǎn)制造，因此這將影響全球智能手機的供應鏈和制造產(chǎn)能。由于隔離或旅行限制而導致工廠的開工延誤，都將不可避免地導致暫時的勞動力供應短缺。”

以iPhone最大代工廠富士康來看，iPhone生產(chǎn)據(jù)點包括鄭州 （中國）、深圳 （中國）、太原 （中國） 與 印度，其中鄭州為最重要的生產(chǎn)據(jù)點，主要負責生產(chǎn)iPhone 11 系列、 iPhone SE2 等，目前已推遲至少約1個禮拜，估計復工率約40–60%。

據(jù)路透社報道，富士康計劃在2月底之前恢復其在中國大陸50%的生產(chǎn)。目前鴻海已下修2020年營收增長，由1月22日預期的3%-5%下修至1%-3%。

在產(chǎn)能、庫存等多重壓力之下，最后將反應為銷量的下滑，已經(jīng)有多家研究機構對一季度的智能手機銷量做出了悲觀預測。

IDC預計一至二月的國內(nèi)整體市場同比下滑，一季度同比下滑逾30%；Counterpoint預計疫情期間的中國線下智能手機銷量預期下調(diào)50%；天風證券預計春節(jié)期間中國市場手機出貨量下降50%–60%，預計中國2020年出貨量將下降15%。

2019年全年，中國整體市場出貨量約為3.7億臺，同比下滑7.5%，已經(jīng)連續(xù)三年下滑。在原本已經(jīng)艱難的國內(nèi)環(huán)境下，疫情更加大了整個行業(yè)的挑戰(zhàn)。

太平洋保險發(fā)布研報表示，這次疫情帶來的沖擊，短期而言影響的是消費，中期則是供應鏈，長期則是購買力。目前消費者不愿出門的消費影響已經(jīng)開始顯現(xiàn)。此狀況如果持續(xù)下去，供應鏈的生產(chǎn)安排勢必要跟著做出很大的調(diào)整，電子制造供應鏈面對這場疫情黑天鵝所要經(jīng)歷的考驗，可能會比去年的貿(mào)易戰(zhàn)灰犀牛艱巨的多。

同時，大企業(yè)抵抗風險的能力也不可低估，中信證券表示，經(jīng)過多年的發(fā)展，中國廠商已經(jīng)有意識地進行海外的布局來分散風險，包括OPPO、vivo、小米、華為等均有海外的工廠布局。疫情即使會短期影響手機產(chǎn)業(yè)鏈，可是降低損失和躲避風險的能力仍然存在。

產(chǎn)業(yè)鏈災難

除了組裝廠商，整個手機產(chǎn)業(yè)供應鏈將面臨全局的沖擊。一方面，產(chǎn)業(yè)鏈上游受疫情影響復工難，產(chǎn)能利用率低，直接影響自身業(yè)績以及下游手機的出貨量；另一方面，下游需求不振也將降低上游供應商的業(yè)績。

但也有一部分企業(yè)受到的影響有限，中信證券認為，自動化程度高、已海外布局、一季度產(chǎn)能利用率不高、研發(fā)驅動型為主的四類企業(yè)受疫情影響程度相對較小。中泰證券認為，由于上游生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能彈性較強以及部分企業(yè)自動化程度高，一月份本身是淡季，是廠商制定戰(zhàn)略、生產(chǎn)設備調(diào)試、工人準備階段，產(chǎn)能利用率本身就不高，疫情僅影響單月生產(chǎn)，后續(xù)產(chǎn)能可彌補。

以面板行業(yè)為例，武漢有京東方、TCL華星、深天馬三家公司共5條生產(chǎn)線。

京東方（000725.SZ）方面曾表示，面板產(chǎn)線處于全年不間斷運營的狀態(tài)，半導體顯示行業(yè)的自動化程度很高，生產(chǎn)運營活動有序進行。原材料供應將面臨一定挑戰(zhàn)，產(chǎn)品出貨周期和新增產(chǎn)能釋放可能會放緩。

群智咨詢稱，京東方10.5代液晶線目前處于維持基本運轉的狀態(tài)，維持低稼動率，投片相比原來的計劃下降15%，整體影響較小。

另外，智能手機的需求不振也將直接傳導至上游。按照群智咨詢的數(shù)據(jù)，預計2020年一季度全球液晶電視面板的出貨數(shù)量同比將下降10.1%，出貨總量下調(diào)大概100萬臺左右。面板廠商將面臨平衡產(chǎn)能和需求的挑戰(zhàn)。

最新交易日，京東方收于5.33元，已超過疫情前水平。

再以臺灣的大立光為例，其為安卓或蘋果的鏡頭供貨商，由于復工率低疊加市場需求下滑，天風證券預計，其一季度營收將衰退40-50%，毛利率將由于價格戰(zhàn)降至58-62%。

天風證券表示，中國手機品牌的相機模塊供貨商的復工率普遍低：立景（35–45%）、舜宇光學 （30–40%）、歐菲光 （45– 55%） 與丘鈦 （30–40%），且因中國手機庫存消化最快須至2020年底結束，所以中國Android品牌的鏡頭主要供貨商的盈利將會受到顯著負面影響，包括舜宇光學（HK2382）、瑞聲科技（HK2918）、星聚宇、玉晶光、新鉅科與Sekonix。

從股價來看，舜宇光學自1月30以來下跌約5%，瑞聲科技則已基本恢復到疫情前的水平。

再就湖北本地企業(yè)來看，該省涉及消費電子產(chǎn)業(yè)鏈的上市公司有紅外截止濾光片組件商五方光電（002962.SZ）、 晶體生產(chǎn)龍頭泰晶科技（603708.SH）以及TWS 耳機組件廠商瀛通通訊（002861.SZ）。

據(jù)中泰證券分析，五方光電位于湖北本地的募投項目預計2020年新增投產(chǎn)紅外截止濾光片 3 億片可能會有所延后；泰晶科技此前產(chǎn)能一直保持高位，復工延遲會影響部分產(chǎn)品；瀛通通訊由于公司大部分產(chǎn)能包括后續(xù)擴產(chǎn)位于惠州、東莞等，影響有限。三家公司的股價均在2月3日經(jīng)歷暴跌，目前均已得到不同程度的恢復。

因此，也許無需過度擔憂，回顧近二十年SARS及甲流兩次疫情期間電子行業(yè)的走勢，兩次疫情期間電子行業(yè)弱于大盤，穩(wěn)定期迎來明顯反彈。因此，當疫情得到有效控制后，電子行業(yè)有望迎來較為大幅的反彈，短期波動可能帶來極好的買入機會。

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