投資要點(diǎn)事件1:公司發(fā)布公告,預(yù)計公司2017年首三季度,移動主營業(yè)務(wù)收入預(yù)計達(dá)到約人民幣1,170億元,比去年同期上升約6.7%。整體主營業(yè)務(wù)收入預(yù)計約為人民幣1,879億元,比去年同期上升約4.1%。公司凈利潤預(yù)計約為人民幣39.6億元,其中歸屬于母公司的凈利潤預(yù)計約為人民幣13億元,比去年同期明顯上升約168.4%。
事件2:中國聯(lián)通公布9月運(yùn)營數(shù)據(jù),移動出賬用戶凈增和4G用戶凈增分別達(dá)到382萬戶和756萬戶。中國移動后一天公布9月運(yùn)營數(shù)據(jù),移動用戶凈增長398.1萬戶,4G用戶凈增長493.2萬戶。
公司堅定推動2I2C和2B2C策略占領(lǐng)市場,移動用戶增長顯著提速:
中國聯(lián)通的移動業(yè)務(wù)在2017Q3以來發(fā)展迅速,移動出賬用戶數(shù)連續(xù)七個月保持增長,9月用戶數(shù)增長達(dá)到382萬,成為自2016年1月以來的最高值,相比于上半年6個月的月度平均增長數(shù),提升了3倍。
更加難得的是,聯(lián)通4G用戶增速明顯加快,絕對增量首次超越中國移動,顯示了聯(lián)通市場競爭力的快速提升。中國聯(lián)通用戶增長顯著加速,與公司領(lǐng)導(dǎo)層大力推動2I2C和2B2C在線銷售,轉(zhuǎn)型移動業(yè)務(wù)發(fā)展模式有直接關(guān)系。在傳統(tǒng)的用戶發(fā)展渠道和用戶發(fā)展模式遭遇殘酷競爭的環(huán)境中,中國聯(lián)通從2016Q2開始用戶發(fā)展嚴(yán)重落后于中移動和中電信,自從與BATJ等互聯(lián)網(wǎng)公司深度合作用戶發(fā)展推出創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式以來,聯(lián)通完成了用戶增長的觸底反彈。盡管新用戶ARPU值較低,但考慮到流量快速增長,聯(lián)通通過2I2C和2B2C鎖定的用戶在長期將為公司貢獻(xiàn)較多收入。
混改方案獲得批復(fù),混改紅利將逐步兌現(xiàn):10月13日,公司混改方案獲得證監(jiān)會批復(fù),意味著公司非公開發(fā)行股份可以正式開展流程,公司受益于混改的紅利將包括:1、資金紅利,公司通過大規(guī)模非公開發(fā)行獲得數(shù)百億資金支持,降低資產(chǎn)負(fù)債率并通過節(jié)約大量財務(wù)費(fèi)用提升利潤水平;2、制度改革紅利,公司引入BATJ等戰(zhàn)略投資者,將有助于借助其先進(jìn)的管理經(jīng)驗和激勵制度完成公司管理制度創(chuàng)新變革,提升公司效率;3、業(yè)務(wù)發(fā)展紅利,公司依靠戰(zhàn)略合作伙伴對市場開拓渠道和業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力的提升,有助于加速市場發(fā)展,獲得更多用戶和業(yè)務(wù)量。我們關(guān)注到,聯(lián)通9月用戶增長顯著加快,顯示出公司的混改紅利已經(jīng)開始逐步兌現(xiàn),未來公司業(yè)績有望隨著用戶數(shù)持續(xù)提升而加速好轉(zhuǎn)。
創(chuàng)新合作不斷推進(jìn),創(chuàng)新業(yè)務(wù)成為公司中長期發(fā)展動力:混改落地后,公司在創(chuàng)新業(yè)務(wù)上有望進(jìn)一步與戰(zhàn)略投資者進(jìn)行合作。互聯(lián)網(wǎng)方向在零售、家庭互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、云計算、大數(shù)據(jù)等領(lǐng)域發(fā)力;垂直行業(yè)加大系統(tǒng)集成、CDN、綜合服務(wù)等領(lǐng)域投入;金融業(yè)務(wù)聚焦于支付金融等業(yè)務(wù)。創(chuàng)新業(yè)務(wù)領(lǐng)域的合作將推動公司新興利潤增長點(diǎn)的建立,全面提升公司在新形勢下的綜合競爭力。
盈利預(yù)測與投資評級:公司通過混改成為國企改革龍頭,混合所有制改革將為公司發(fā)展帶來新的重大戰(zhàn)略機(jī)遇,從用戶數(shù)增長上觀察,混改紅利已經(jīng)開始逐步兌現(xiàn)。暫不考慮公司混改非公開發(fā)行影響情況下,預(yù)計公司2017-2019年的EPS為0.07元、0.14元、0.20元,對應(yīng)PE102/51/35X。我們認(rèn)為公司混改發(fā)展戰(zhàn)略和新業(yè)務(wù)的爆發(fā)將給公司帶來持續(xù)積極影響,給予“買入”評級。
風(fēng)險提示:競爭加劇風(fēng)險,ARPU值持續(xù)下滑風(fēng)險。
及時披露上市公司公告,提供公告報紙版面信息,權(quán)威的“中證十條”新聞,對重大上市公司公告進(jìn)行解讀。
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