今日早盤(pán)中國(guó)聯(lián)通再次一字漲停開(kāi)盤(pán)。不過(guò)到10點(diǎn)鐘，逾620萬(wàn)手封單突然撤單，巨大拋盤(pán)蜂擁而出，漲停板被打開(kāi)，成交量迅速放大。不過(guò)隨后又被封死。值得注意的是，今日上午中國(guó)聯(lián)通成交額高達(dá)61.60億元，盡管只有半日，也已創(chuàng)2016年12月1日以來(lái)新高。

到底是誰(shuí)在搶跑？

國(guó)家隊(duì)？

除中國(guó)聯(lián)通的控股股東以外，“國(guó)家隊(duì)”是獲利最大的機(jī)構(gòu)。中央?yún)R金資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司持有中國(guó)聯(lián)通A股28849萬(wàn)股，為第二大流通股東，占流通股的比例為1.36%，而匯金于2015年市場(chǎng)大幅調(diào)整后進(jìn)入，此后持股數(shù)量一直未變。當(dāng)季中國(guó)聯(lián)通最高價(jià)格為8.12元，最低為5.35元，若以平均價(jià)計(jì)算，截至21日收盤(pán)匯金浮盈4.28億元。

此外，與匯金一同獲益的還有8只由證金公司統(tǒng)一運(yùn)作管理的中證金融資產(chǎn)管理計(jì)劃，各專戶持股數(shù)量均為13411萬(wàn)股，介入時(shí)間也是2015年三季度“救市”之時(shí)。其盈利情況與匯金可能較為相近。僅21日來(lái)看，上述8只專戶加上匯金單日浮盈達(dá)到10.21億元。

公墓基金？

據(jù)數(shù)據(jù)顯示，截至今年二季度末，共有44只公募基金重倉(cāng)中國(guó)聯(lián)通A股11293萬(wàn)股。其中，持股數(shù)量最多的是富國(guó)國(guó)企改革，持有5450萬(wàn)股。該基金自成立時(shí)起就重倉(cāng)中國(guó)聯(lián)通，2015年一季度末持倉(cāng)數(shù)量為5715萬(wàn)股，當(dāng)季中國(guó)聯(lián)通的最高價(jià)為5.57元。隨著行情的演變以及持倉(cāng)數(shù)量的調(diào)整，至2016年三季度末富國(guó)國(guó)企改革持有中國(guó)聯(lián)通超過(guò)1億股，當(dāng)季聯(lián)通最高價(jià)僅有4.63元。去年四季度以來(lái)至停牌前，聯(lián)通股價(jià)不斷走高，累計(jì)漲幅為80%，富國(guó)國(guó)企改革獲利頗豐，也進(jìn)行了減持。

由此來(lái)看，在這場(chǎng)聯(lián)通的混改盛宴中，即便不算中國(guó)聯(lián)通的控股股東，國(guó)家隊(duì)、公墓基金都獲利頗豐。以其規(guī)模來(lái)看，任何一方都存在獲利了結(jié)、大幅拋售、早晨砸開(kāi)中國(guó)聯(lián)通漲停板的可能。在相關(guān)公告沒(méi)有出來(lái)前，小編不敢妄言，但毫無(wú)疑問(wèn)是一筆大資金。

AH比價(jià)，A股低估？

NO！現(xiàn)在是典型高位

在連續(xù)兩日漲停后，中國(guó)聯(lián)通的股價(jià)已經(jīng)達(dá)到9.04元，創(chuàng)下2015年6月15日以來(lái)的新高。與此同時(shí)，各項(xiàng)指標(biāo)也達(dá)到歷史高位。當(dāng)前中國(guó)聯(lián)通的市盈率高達(dá)394倍，即便是2017年的預(yù)測(cè)市盈率也高達(dá)95.8倍。流通市值更是達(dá)到1916億元，距離2000億元的關(guān)口僅有一步之遙。

中國(guó)聯(lián)通A股的基本情況

不過(guò)在股吧和雪球上，卻有一部分投資者給出了一個(gè)讓人驚嘆的論斷：截至8月21日收盤(pán)，中國(guó)聯(lián)通A股股價(jià)為8.22元，中國(guó)聯(lián)通H股股價(jià)為12.36港元（10.52元人民幣），A股明顯低估啊，大家放心炒，后面還有兩三個(gè)板呢。

中國(guó)聯(lián)通H股7月以來(lái)走勢(shì)圖

聽(tīng)著是很有道理，但細(xì)細(xì)分析一下，這完全不對(duì)嘛。中國(guó)聯(lián)通A股和H股情況特殊，兩個(gè)股票對(duì)應(yīng)資產(chǎn)不一樣。所以跟其他AH股不一樣。何況，中國(guó)聯(lián)通H股的疲態(tài)已經(jīng)非常明顯，8月21日沖高回落，今日早盤(pán)又震蕩下跌。

華創(chuàng)證券指出，中國(guó)聯(lián)通港股是實(shí)際運(yùn)營(yíng)公司的資產(chǎn)的主體，A股是港股部分權(quán)益的股權(quán)公司。所以理論上講港股的資產(chǎn)和A股的資產(chǎn)是1：0.333的關(guān)系。從此對(duì)應(yīng)關(guān)系可知，中國(guó)聯(lián)通A股股價(jià)已經(jīng)是H股的2.4倍。

中國(guó)聯(lián)通港股2000年上市，放入的資產(chǎn)是聯(lián)通運(yùn)營(yíng)實(shí)體，也就是實(shí)際開(kāi)展盈利的業(yè)務(wù)。聯(lián)通集團(tuán)成立聯(lián)通BVI公司，持股港股的40.61%股份；在2001年，聯(lián)通集團(tuán)把其擁有聯(lián)通BVI公司51%的股份作為資產(chǎn)和四部委出具的現(xiàn)金資產(chǎn)打包作為一個(gè)公司，在A股上市，所以在A股上市的聯(lián)通資產(chǎn)是沒(méi)有運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)的，是股權(quán)+現(xiàn)金來(lái)上市的，經(jīng)過(guò)多年重組之后，目前A股上市公司持有聯(lián)通BVI公司82.1%股權(quán)。

所以中國(guó)聯(lián)通港股和A股的關(guān)系就是：40.61%*82.1%=0.333，也就是說(shuō)港股那邊聯(lián)通作為實(shí)際運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)，產(chǎn)生1元的收益，歸屬到大股東聯(lián)通BVI公司就是0.406元的收益，A股這邊的上市公司只有BVI公司的82.1%股份，也就是說(shuō)只有0.33元的收益。

據(jù)此測(cè)算，中國(guó)聯(lián)通復(fù)牌前A股市值為1583億元，港股市值2440億元市值（理論上對(duì)應(yīng)的A股市值是812億）。

大家這下放心了吧，高估的是A股聯(lián)通，大家也不用再拿AH價(jià)格說(shuō)事了。

混改沒(méi)怎么炒就歇菜了？

其實(shí)中國(guó)聯(lián)通這次雖然大漲，但對(duì)于國(guó)企混改的帶動(dòng)作用并不強(qiáng)，像東方航空這樣的首批混改公司還下跌了。

國(guó)企混改指數(shù)7月以來(lái)走勢(shì)圖

國(guó)企混改概念漲幅前十股票

國(guó)企混改概念跌幅前十股票

不難發(fā)現(xiàn)，今日國(guó)企混改概念指數(shù)依然疲軟，下跌1.20%，跌幅在題材概念中位居首位。值得注意得是，今日漲幅前十的成分股只有中國(guó)聯(lián)通一枝獨(dú)秀，其他股票漲幅均有限。而跌幅前十的成分股則大幅下挫，跌幅較大。

證監(jiān)會(huì)為聯(lián)通混改“特事特辦”，市場(chǎng)資金對(duì)聯(lián)通復(fù)牌積極看好，但從中長(zhǎng)期角度看，中國(guó)聯(lián)通的混改任重而道遠(yuǎn)，絕非一朝一夕之功，斷線大漲反而可能會(huì)透支中國(guó)聯(lián)通的紅利。與之相關(guān)的國(guó)企混改概念的表現(xiàn)可能會(huì)低于市場(chǎng)預(yù)期。

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