伴隨著8月20日發(fā)布的一組最新公告，中國聯(lián)通混改方案正式浮出水面，而作為混合所有制改革的重要組成部分，員工持股無疑是國企改革中最具挑戰(zhàn)性和敏感性的難題之一。公告顯示，中國聯(lián)通以3.79元/股的價(jià)格向員工授予股權(quán)激勵(lì)，僅為停牌前股價(jià)的一半。

公告中還透露，中國聯(lián)通內(nèi)部實(shí)行“崗位能上能下、員工能進(jìn)能出、收入能增能減”。業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，股權(quán)激勵(lì)和建立員工與企業(yè)利益共同體意在激發(fā)國企人事活力。

8月21日，中國聯(lián)通A股正式復(fù)牌交易，而剛開市不久就一字漲停，報(bào)收8.22元每股，此前4月份停牌時(shí)報(bào)價(jià)為7.47元，復(fù)牌后中國聯(lián)通股價(jià)上漲可期。

激勵(lì)對(duì)象不超過7550人

中國聯(lián)通此次混改方案主要分為非公開發(fā)行、老股轉(zhuǎn)讓、股權(quán)激勵(lì)。在股權(quán)激勵(lì)上，公告顯示，此次通過員工募集資金不超過約32.13億元。據(jù)此測算，此次激勵(lì)的授予價(jià)格約為3.79元/股。這就意味著授予價(jià)格幾乎只是停牌前市價(jià)7.47元/股的一半。更重要的是，由于混改的利好，中國聯(lián)通的股價(jià)具有強(qiáng)烈的上漲預(yù)期。

另外需要注意的是，聯(lián)通混改股權(quán)激勵(lì)并非面向所有員工，而是核心員工。具體激勵(lì)對(duì)象擬包括公司董事、高級(jí)管理人員以及對(duì)經(jīng)營業(yè)績和持續(xù)發(fā)展有直接影響的管理人員和技術(shù)骨干等。根據(jù)中國聯(lián)通2016年財(cái)報(bào)，公司目前員工人數(shù)在25萬，此次股權(quán)激勵(lì)對(duì)象不超過7550人，占到員工總數(shù)的3%。這意味著大多數(shù)聯(lián)通員工享受不了這份“福利”。

據(jù)悉，中國聯(lián)通規(guī)定激勵(lì)計(jì)劃的有效期為10年，激勵(lì)計(jì)劃首期授予方案的有效期為60個(gè)月，自激勵(lì)對(duì)象獲授限制性股票之日起生效。其中前24個(gè)月為禁售期，激勵(lì)對(duì)象通過激勵(lì)計(jì)劃所持有的限制性股票將被鎖定，且不得以任何形式轉(zhuǎn)讓、不得用于擔(dān)?；騼斶€債務(wù)；限制性股票禁售期滿后為限制性股票解鎖期，解鎖期至少為36個(gè)月，分三個(gè)解鎖期，前后總計(jì)須60個(gè)月方才完全解鎖。

在36個(gè)月的解鎖期中，中國聯(lián)通分別對(duì)2018年至2020年的主營業(yè)業(yè)務(wù)、利潤增長、凈資產(chǎn)收益率均提出了數(shù)據(jù)指標(biāo)要求，上述指標(biāo)且呈現(xiàn)遞增狀態(tài)。第一個(gè)解鎖期的要求為，2018年主營業(yè)務(wù)收入基準(zhǔn)增長率不低于4.4%，利潤總額較2017年增長率不低于65.4%，凈資產(chǎn)收益率不低于2%；第二個(gè)解鎖期要求上述數(shù)據(jù)分別為11.7%、224.8%和3.9%；第三個(gè)解鎖期的條件則為20.9%、378.2%和5.4%。

半折定價(jià)已成市場主流

在電信分析師付亮看來，過去幾年，聯(lián)通的人才流失較為嚴(yán)重，這次的員工持股，對(duì)于提高員工積極性有所促進(jìn)，雖然解鎖時(shí)間漫長，但是使這些員工的資產(chǎn)增加了許多。因此，股權(quán)激勵(lì)作為聯(lián)通混改的亮點(diǎn)，受到業(yè)內(nèi)的高度關(guān)注。其中，聯(lián)通選擇了“對(duì)折”的授予價(jià)格對(duì)于推行股權(quán)激勵(lì)而言是影響激勵(lì)效果的最關(guān)鍵因素之一。

一位證券行業(yè)分析人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，限制性股票是股權(quán)激勵(lì)的一種形式，好處是可以實(shí)現(xiàn)股東、公司、員工的利益一致，激發(fā)全體的內(nèi)生動(dòng)力和活力。同時(shí)，限制性股票會(huì)針對(duì)公司業(yè)績進(jìn)行預(yù)測，從而制定解鎖條件，這樣對(duì)于市場投資中國聯(lián)通的股票來說有了業(yè)績作為參考。

根據(jù)證監(jiān)會(huì)在2016年發(fā)布的新《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》（下稱“管理辦法”）顯示，針對(duì)上市公司在授予激勵(lì)對(duì)象限制性股票時(shí)的授予價(jià)格，有過類似“底價(jià)”的規(guī)定。授予價(jià)格原則上，不得低于股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案公布前1個(gè)交易日股票交易均價(jià)50%，以及前20個(gè)、60個(gè)或120個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)之一50%，二者其中的較高者。

市場普遍認(rèn)為，中國聯(lián)通此次“打了對(duì)折”的價(jià)格符合新管理辦法的規(guī)定。這種“對(duì)折”的授予價(jià)格并不少見，定價(jià)也正是股權(quán)激勵(lì)相較其他激勵(lì)方式的最大優(yōu)勢。

另有券商投行人士介紹道，從市場過往的案例來看，半折定價(jià)的股權(quán)激勵(lì)案例已經(jīng)成為市場主流。包括在2014年推出限制性股票股權(quán)激勵(lì)的寶鋼股份等，授予價(jià)格都以半價(jià)定價(jià)。

不過上述證券行業(yè)分析人士也指出，這種股權(quán)激勵(lì)也會(huì)帶來一定的風(fēng)險(xiǎn)，如果二級(jí)市場波動(dòng)較大，出現(xiàn)了股票現(xiàn)值跌破發(fā)行價(jià)的情況，則員工的工作和認(rèn)購的積極性將受挫。同時(shí)，為了鼓勵(lì)員工，解鎖條件一般會(huì)設(shè)置得較低。最重要的是，限制性股票的激勵(lì)成本比較高，會(huì)高于股票期權(quán)。

在記者采訪中，一位中國聯(lián)通基層員工表示，看好此次混改所帶來的影響。在他看來，有錢總比沒錢好，和騰訊等互聯(lián)網(wǎng)巨頭的合作，在業(yè)務(wù)層面的緊密性會(huì)更強(qiáng)，能夠?qū)W到一些互聯(lián)網(wǎng)公司好的管理方法。

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