醞釀許久的中國聯(lián)通（600050.SH）混改還在等待著謎底的最終揭曉。

8月16日晚間，中國聯(lián)通發(fā)布公告解釋稱，因技術原因已申請繼續(xù)停牌，并將在三個交易日內披露非公開發(fā)行預案和其他相關文件并復牌。在這之前， 停牌四個多月的中國聯(lián)通終于對外公布了它的混改布局。

高達780億元人民幣（下同）的資金和阿里、騰訊等諸多巨頭的涌入讓外界對聯(lián)通的未來充滿想象。但在行業(yè)人士看來，這才是國企混改這場試驗中最艱難之處。

10家戰(zhàn)略投資者入局

發(fā)布數(shù)小時便匆匆撤下的公告讓中國聯(lián)通的混改顯得有些一波三折。

有知情人士對《華夏時報》記者表示，聯(lián)通A股公司繼續(xù)停牌僅是流程和技術層面的問題，不涉及本次混改及發(fā)行方案的任何實質變化，并預計8月21日復牌。

聯(lián)通混改中各方的持股比例與定增價格一直被外界格外關注。

在被撤回的混改方案中，聯(lián)通集團以36.67%的股份升為混改后中國聯(lián)通的第一大股東。新引入戰(zhàn)略投資者的持股比例約為35.19%。其中，擁有國資背景的中國人壽和國有企業(yè)結構調整基金共持股16.33%。以BAT為代表的民營資本力量占據(jù)18.86%的股份。

定向增發(fā)是民營資本入局聯(lián)通混改的主要途徑。騰訊、百度、阿里等投資方將以每股6.83元的價格，向聯(lián)通A股公司認購約90.37億股新股，募集資金不超過617.25 億元。欲發(fā)行的新股數(shù)量占據(jù)目前聯(lián)通總股本的42.63%。停牌前，中國聯(lián)通的股票價格為7.47元。

但有消息指出，聯(lián)通撤回公告或與今年2月證監(jiān)會對融資的相關新規(guī)有關。

據(jù)《華夏時報》記者了解，今年2月證監(jiān)會在《發(fā)行監(jiān)管問答》中規(guī)定，上市公司申請非公開發(fā)行股票的，擬發(fā)行的股份數(shù)量不得超過本次發(fā)行前總股本的20%。此外，配套融資的定價將按照發(fā)行期首日的定價。

此外，值得注意的是，聯(lián)通A股與港股公布的戰(zhàn)略投資者的名單有所不同。

8月16日，中國聯(lián)通（00762.HK）在《聯(lián)通港股關于混合所有制改革有關情況的公告及恢復買賣 》中公布的戰(zhàn)略投資者共有10家。除BATJ外，還包括中國人壽、蘇寧云商、光啟互聯(lián)、淮海方舟、興全基金和國有企業(yè)結構調整基金。

這份名單與在A股上市的中國聯(lián)通公布的14家名單有所出入。在多出淮海方舟和興全基金外，滴滴出行、網(wǎng)宿科技、中國中車、用友軟件、宜通世紀、前海母基金均沒有出現(xiàn)。

但目前除中國中車否認外，其余相關上市公司均公告擬參與聯(lián)通混改。據(jù)《華夏時報》記者查詢，淮海方舟的合伙人包括用友網(wǎng)絡、宜通世紀、滴滴出行、前海母基金等相關方。興全基金則與網(wǎng)宿科技有所關聯(lián)。

而8月18日有消息稱，中國中車集團旗下全資子公司中車金證投資有限公司，通過基金公司間接參與了聯(lián)通混改。

混改試驗田

盡管聯(lián)通混改的劇情一波三折，但聯(lián)通是唯一一家集團整體混改試點單位的身份，讓其混改試驗田的意義不言自明。急需要大量資金，具有想象空間又給投資者機會的聯(lián)通被認為是最適合混改的對象。

3G曾經(jīng)讓聯(lián)通崛起。據(jù)《華夏時報》記者了解，聯(lián)通的3G網(wǎng)絡使用的是與國際接軌的WCDMA網(wǎng)絡技術。相較中國移動當時使用的TD-SCDMA以及中國電信使用的CDMA2000格式，在穩(wěn)定性、網(wǎng)速和覆蓋面等方面具有明顯優(yōu)勢。此前聯(lián)通還曾與蘋果達成了3年在中國內地獨家銷售WCDMA 3G制式iPhone手機的協(xié)議。

但屬于聯(lián)通的3G時代太過短暫。資深通信觀察人士項立剛對《華夏時報》記者分析稱，聯(lián)通在4G時代的戰(zhàn)略判斷出現(xiàn)問題，認為4G不一定有市場，將大量精力投向了固網(wǎng)寬帶。

據(jù)《華夏時報》記者了解，中國聯(lián)通在三大運營商中正式開啟4G商用的時間最晚。此前聯(lián)通曾宣布將拿出50億元重點補貼雙4G終端，計劃2015年雙4G終端銷量達到1億臺。

目前，聯(lián)通在三大運營商中整體實力最弱。中國聯(lián)通新出爐的財報顯示，其2017年上半年的業(yè)務收入為1381億元，同比下滑1.5%。而在同一時期，中國移動的營運收入達到其近3倍。聯(lián)通當期歸屬上市公司股東的凈利潤為7.78億元，同比增長74.3%。而中國移動的股東應占利潤則為627億元。中國電信尚未發(fā)布2017年中期業(yè)績，但其2016年全年營收是聯(lián)通的近1.3倍，而180億元的本公司股東應占利潤則約是聯(lián)通的30倍。

三大運營商對外公布的2017年6月運營數(shù)據(jù)，則顯示出目前聯(lián)通在三大運營商競爭格局中的窘境。數(shù)據(jù)顯示，截至2017年6月中國聯(lián)通的4G用戶總數(shù)為1.38808億戶，中國移動的4G用戶總數(shù)是其4.27倍。中國電信的4G用戶總數(shù)是其1.1倍。

值得一提的是，聯(lián)通大舉投入的固網(wǎng)寬帶也已經(jīng)被中國電信和中國移動趕超。聯(lián)通目前擁有用戶總數(shù)為7692.1萬戶，中國移動的固網(wǎng)寬帶用戶總數(shù)是其1.2倍，中國電信則近其1.7倍。

780億的想象空間

巨額的資金和諸多自帶流量的巨頭企業(yè)參與讓聯(lián)通的混改充滿想象空間。

聯(lián)通在此前撤回的公告中宣布，通過與新引入戰(zhàn)略投資者在云計算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能、家庭互聯(lián)網(wǎng)、數(shù)字內容、零售體系、支付金融等領域開展深度戰(zhàn)略合作，擴大中國聯(lián)通在創(chuàng)新業(yè)務領域的中高端供給。

聯(lián)通也將在這些領域投入重金。聯(lián)通還宣布，本次混改募集的617.25億元終將由聯(lián)通運營公司用于“4G能力提升”、“5G組網(wǎng)技術驗證、相關業(yè)務使能及網(wǎng)絡試商用建設項目”和“創(chuàng)新業(yè)務建設項目”。

8月16日，聯(lián)通運營公司已分別與騰訊、百度、阿里巴巴、京東等合作方，以書面方式簽署了戰(zhàn)略合作框架協(xié)議。

事實上，聯(lián)通此前就與互聯(lián)網(wǎng)巨頭們有所合作。2016年11月，中國聯(lián)通就與阿里巴巴集團簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議。雙方宣布將在基礎通信服務、移動互聯(lián)網(wǎng)及產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等領域展開深入合作。

幾乎在同一時間，中國聯(lián)通還分別與百度和騰訊達成戰(zhàn)略合作。據(jù)《華夏時報》記者了解，聯(lián)通與百度當時宣布在通信基礎業(yè)務、移動互聯(lián)網(wǎng)、人工智能、大數(shù)據(jù)等領域展開合作。而聯(lián)通與騰訊的合作則主要在反電信詐騙、云計算、大數(shù)據(jù)等領域。

運營商世界網(wǎng)CEO康釗認為，聯(lián)通現(xiàn)在缺少的不僅是資金還有方向。“聯(lián)通現(xiàn)在的打法跟移動拼，永遠贏不了?；旄臑槁?lián)通引入大量資金，同時引入大量社會資源?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)為聯(lián)通帶來新的產(chǎn)品、理念和渠道。”他對記者說。

項立剛則認為，聯(lián)通4G要追上移動面臨數(shù)百億的資金缺口，780億現(xiàn)金對聯(lián)通意義重大。此外，聯(lián)通可以與相關入局企業(yè)在業(yè)務方面有所整合。但他強調：“互聯(lián)網(wǎng)思維、布局人工智能這些都想得太遠，聯(lián)通不會變成互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，但會與這些企業(yè)形成很好的產(chǎn)業(yè)鏈條。”

必須提及的是，這場混改對聯(lián)通所代表的國有企業(yè)更重要的意義在于“解套”和“松綁”。這也是混改的重中之重。

中國聯(lián)通集團董事長兼首席執(zhí)行官王曉初在8月16日下午的中期業(yè)績發(fā)布會上透露，混改之后，重組的A股董事會人數(shù)將比現(xiàn)在增多。預計聯(lián)通集團在董事會將會減至2席，民營企業(yè)增加3席，國有企業(yè)加1席，而國家會派出3人，這其中并不包括獨立董事名額。

王曉初稱，引資后可完善公司治理結構，以往聯(lián)通等公司大多是“一股獨大”，現(xiàn)加入民營企業(yè)等戰(zhàn)略投資者，集團將更加按市場規(guī)則運作。

但康釗對記者分析稱，聯(lián)通目前的管理完全按照國資委的考核標準，混改后加上員工持股和其他國企持股，也依然是國有絕對控股。能不能給企業(yè)松綁關鍵要看外部董事在混改后的聯(lián)通掌握多少話語權。

項立剛則認為，用人機制和薪酬機制是國企最為核心的兩個問題，聯(lián)通的管理是否能解套松綁還需要觀察。

錯過了4G時代的聯(lián)通，將目光投向5G。但5G規(guī)劃的最早商用時間是2020年，留給聯(lián)通的時間已然不多。混改能否成功則決定聯(lián)通未來的命運。

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