歷經(jīng)近300天，8月16日，中國(guó)聯(lián)通混改方案終于披露。此次混改將引入包括中國(guó)人壽、百度、阿里巴巴、騰訊、京東等14家戰(zhàn)略投資者，同時(shí)還將實(shí)行員工持股。由于中國(guó)聯(lián)通是目前惟一一家集團(tuán)整體混改試點(diǎn)單位，其產(chǎn)生的標(biāo)桿意義也對(duì)未來的國(guó)企混改提供了重要思路。

14家入圍

中國(guó)聯(lián)通集團(tuán)通過下屬A股上市公司中國(guó)聯(lián)通發(fā)布《中國(guó)聯(lián)通關(guān)于混合所有制改革有關(guān)情況的專項(xiàng)公告》，正式披露混合所有制改革試點(diǎn)方案總體思路和擬改革內(nèi)容要點(diǎn)。

中國(guó)聯(lián)通稱，該公司混合所有制改革試點(diǎn)的總體思路是，通過整體設(shè)計(jì)，積極引入境內(nèi)投資者，降低國(guó)有股權(quán)比例，將部分公司股權(quán)釋放給其他國(guó)有資本和非國(guó)有資本，實(shí)質(zhì)性地推進(jìn)混合所有制改革。中國(guó)聯(lián)通混合所有制改革試點(diǎn)將采用非公開發(fā)行和老股轉(zhuǎn)讓相結(jié)合的方式，引入四大類處于行業(yè)領(lǐng)先地位，且與中國(guó)聯(lián)通具有協(xié)同效應(yīng)的戰(zhàn)略投資者：包括大型互聯(lián)網(wǎng)公司、垂直行業(yè)領(lǐng)先公司、具備雄厚實(shí)力的產(chǎn)業(yè)集團(tuán)和金融企業(yè)、國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的產(chǎn)業(yè)基金等，具體為中國(guó)人壽、騰訊、百度、京東、阿里巴巴、蘇寧云商、光啟集團(tuán)、前海母基金、滴滴出行、網(wǎng)宿科技、中國(guó)中車、用友軟件、宜通世紀(jì)、中國(guó)國(guó)有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金。

然而，就在方案出爐幾個(gè)小時(shí)后，中國(guó)聯(lián)通發(fā)布的有關(guān)混改方案的相關(guān)公告被撤回。據(jù)消息人士稱，因?yàn)槁?lián)通混改有關(guān)事項(xiàng)尚需進(jìn)一步修改確認(rèn)，將在稍晚些時(shí)候發(fā)布。不過，截至發(fā)稿，中國(guó)聯(lián)通香港公司官網(wǎng)發(fā)布的混改公告還在。有分析稱14家入局的戰(zhàn)略投資者可能變化不大，而細(xì)節(jié)仍需進(jìn)一步敲定。

據(jù)介紹，本次混改前，中國(guó)聯(lián)通總股本約為211.97億股。在本次混改過程中，交易全部完成后，按照發(fā)行上限計(jì)算，中國(guó)聯(lián)通集團(tuán)合計(jì)持有公司約36.67%股份，新引入戰(zhàn)略投資者持股比例約35.19%，形成混合所有制多元化股權(quán)結(jié)構(gòu)。

在公司治理結(jié)構(gòu)及機(jī)制設(shè)計(jì)上，中國(guó)聯(lián)通擬在合法合規(guī)的前提下，結(jié)合戰(zhàn)略投資者情況等，適當(dāng)引入新的國(guó)有股東和非國(guó)有股東代表擔(dān)任公司董事，進(jìn)一步優(yōu)化多元董事會(huì)組成結(jié)構(gòu)。此前曾有消息稱，隨著新投資者的加入，中國(guó)聯(lián)通新引入的民營(yíng)投資者在董事會(huì)名額占比會(huì)有很大提高，將增加為3個(gè)；同時(shí)，國(guó)有資本背景的董事席位為3個(gè)，公司管理層董事席位減少至2個(gè)，使得董事會(huì)結(jié)構(gòu)真正多元化。

戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型

2015年，中國(guó)聯(lián)通曾流失了超過1000萬的移動(dòng)用戶，用戶的大量流失也導(dǎo)致了中國(guó)聯(lián)通之后的業(yè)績(jī)承壓和資金缺乏。當(dāng)初中國(guó)聯(lián)通本可以利用占據(jù)優(yōu)勢(shì)的3G網(wǎng)絡(luò)，在移動(dòng)的4G網(wǎng)絡(luò)發(fā)展初期獲得一個(gè)追趕移動(dòng)的時(shí)間窗口，但是中國(guó)聯(lián)通在發(fā)展政策上搖擺不定，已經(jīng)錯(cuò)過了趕超的黃金時(shí)期。據(jù)中國(guó)聯(lián)通的說法，本次混改募集資金將主要用于4G及5G相關(guān)業(yè)務(wù)和創(chuàng)新業(yè)務(wù)建設(shè)，加快推進(jìn)公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

但混合所有制也不是“速效救心丸”。獨(dú)立電信分析師付亮曾指出，即使方案獲批并開始實(shí)施，聯(lián)通的被動(dòng)局面仍很難在短期內(nèi)改觀，如網(wǎng)絡(luò)覆蓋，在聯(lián)通現(xiàn)有頻段和基站基礎(chǔ)上，短時(shí)間大幅提升覆蓋質(zhì)量并不現(xiàn)實(shí)。不過，從此次引入的戰(zhàn)略投資者名單中可以看出，中國(guó)聯(lián)通轉(zhuǎn)型的意向不言而喻。中國(guó)聯(lián)通表示，未來將以市場(chǎng)化為導(dǎo)向健全企業(yè)制度和公司治理機(jī)制，聚焦公司主業(yè)、創(chuàng)新商業(yè)模式，規(guī)模發(fā)展基礎(chǔ)業(yè)務(wù)和創(chuàng)新業(yè)務(wù)。

北京商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)， 本次混改引入的戰(zhàn)略投資者與中國(guó)聯(lián)通主業(yè)關(guān)聯(lián)度高、互補(bǔ)性強(qiáng)，有助于將該公司在網(wǎng)絡(luò)﹑客戶﹑數(shù)據(jù)、營(yíng)銷服務(wù)及產(chǎn)業(yè)鏈影響力等方面的資源和優(yōu)勢(shì)與戰(zhàn)略投資者的機(jī)制優(yōu)勢(shì)、創(chuàng)新業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)相結(jié)合，實(shí)現(xiàn)企業(yè)治理機(jī)制現(xiàn)代化和經(jīng)營(yíng)機(jī)制市場(chǎng)化。通過與新引入戰(zhàn)略投資者在云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能、家庭互聯(lián)網(wǎng)、數(shù)字內(nèi)容、零售體系、支付金融等領(lǐng)域開展深度戰(zhàn)略合作，聚合資源、整合優(yōu)勢(shì)、能力互補(bǔ)、互利共贏，推動(dòng)重點(diǎn)業(yè)務(wù)和產(chǎn)業(yè)鏈融合發(fā)展，擴(kuò)大中國(guó)聯(lián)通在創(chuàng)新業(yè)務(wù)領(lǐng)域的中高端供給。

運(yùn)營(yíng)商世界網(wǎng)總編輯康釗認(rèn)為，中國(guó)聯(lián)通在傳統(tǒng)的移動(dòng)通信業(yè)務(wù)上處于被動(dòng)，未來可以通過與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的合作獲得大發(fā)展，一是在創(chuàng)新業(yè)務(wù)、創(chuàng)新產(chǎn)品上借鑒互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)和能力；二是在物聯(lián)網(wǎng)、云業(yè)務(wù)等新興業(yè)務(wù)上與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)聯(lián)手；三是在渠道上聯(lián)手，能大力提高渠道效率，使聯(lián)通未來更易吸引年輕用戶。

數(shù)據(jù)遐想

此次聯(lián)通混改的戰(zhàn)略投資者包括具有電商背景的京東三弘、阿里創(chuàng)投、蘇寧云商等。對(duì)于入股聯(lián)通后會(huì)產(chǎn)生哪些合力，京東方面對(duì)北京商報(bào)記者表示，將向聯(lián)通投資50億元，雙方將利用各自優(yōu)勢(shì)，在核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域展開全面合作。據(jù)戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將依托各自優(yōu)勢(shì)，在營(yíng)銷、物流、技術(shù)和金融等業(yè)務(wù)上開展全方位合作。通過合作，雙方將實(shí)現(xiàn)能力互補(bǔ)、互利共贏，推動(dòng)重點(diǎn)業(yè)務(wù)和產(chǎn)業(yè)鏈融合發(fā)展。阿里、蘇寧均尚未對(duì)外做出回應(yīng)。但正是因?yàn)樵朴?jì)算、大數(shù)據(jù)、人工智能等新技術(shù)對(duì)傳統(tǒng)零售模式的改造，才可能促成巨頭電商積極參與到聯(lián)通混改中。

在中國(guó)社科院財(cái)經(jīng)戰(zhàn)略研究院主任李勇堅(jiān)看來，各大電商巨頭參與到聯(lián)通混改，將讓雙方在用戶信息挖掘、獲取流量、拓展業(yè)務(wù)、發(fā)揮牌照作用四大方面產(chǎn)生合作。首先聯(lián)通所擁有的用戶信息具有巨大的價(jià)值挖掘空間。對(duì)于阿里、京東、蘇寧而言，三方都在大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能等新技術(shù)方面展開了布局，有聯(lián)通數(shù)據(jù)的加持，將讓新技術(shù)有更大的發(fā)揮空間。而通過對(duì)聯(lián)通用戶數(shù)據(jù)的分析應(yīng)用，也將讓電商的信息和服務(wù)推送更加精準(zhǔn)。

同時(shí)，聯(lián)通作為流量運(yùn)營(yíng)商，與電商企業(yè)也會(huì)在流量上展開更多合作。李勇堅(jiān)表示，通過建立熱點(diǎn)網(wǎng)絡(luò)或局域網(wǎng)，聯(lián)通可以成為電商天然的流量入口。在特定業(yè)務(wù)的合作上，此前已有騰訊與聯(lián)通合作推出的游戲卡套餐的案例，未來電商也可以通過這種方式，通過流量合作，節(jié)省用戶手機(jī)網(wǎng)購(gòu)時(shí)產(chǎn)生的流量成本，增強(qiáng)用戶對(duì)平臺(tái)的黏性。此外，在聯(lián)通牌照的應(yīng)用上，此前不論是阿里、京東、蘇寧，都提出了助力智慧城市建設(shè)的構(gòu)思，而在這些構(gòu)思中，從基礎(chǔ)設(shè)施搭建到開設(shè)增值服務(wù)，都需要相應(yīng)的移動(dòng)通信牌照，入股聯(lián)通將讓企業(yè)在拓展現(xiàn)有業(yè)務(wù)的過程中獲得更加便利的條件，同時(shí)也是在為未來的業(yè)務(wù)拓展提前預(yù)定了一位天然的合作伙伴。

標(biāo)桿意義

實(shí)際上，中國(guó)聯(lián)通的混改預(yù)期直接挑動(dòng)了市場(chǎng)最敏感的神經(jīng)，在利好預(yù)期的助推下，中國(guó)聯(lián)通在二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)也十分活躍。交易行情統(tǒng)計(jì)顯示，2016年10月10日-2017年3月31日，中國(guó)聯(lián)通A股的區(qū)間漲幅高達(dá)80%。

8月16日中國(guó)聯(lián)通H股一則臨時(shí)停牌的公告再度引發(fā)混改方案出爐的預(yù)期，在中國(guó)聯(lián)通混改預(yù)期的刺激下，相關(guān)板塊也出現(xiàn)異動(dòng)，諸如號(hào)百控股在8月16日尾盤一度沖擊漲停。交易行情顯示，截至收盤，號(hào)百控股漲幅為8.85%，收于19.56元/股。

根據(jù)此次混改方案，中國(guó)人壽、騰訊信達(dá)、百度鵬寰、京東三弘、阿里創(chuàng)投分別持有聯(lián)通A股公司10.22%、5.18%、3.3%、2.36%、2.04%股份；蘇寧云商、光啟互聯(lián)、淮海方舟、興全基金和結(jié)構(gòu)調(diào)整基金占股比例分別為1.88%、1.88%、1.88%、0.33%、6.11%。這些新引入的戰(zhàn)略投資者也引發(fā)業(yè)界對(duì)國(guó)企改革的探討。

學(xué)者、獨(dú)立評(píng)論人布娜新在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)表示， 產(chǎn)權(quán)制度不明晰等會(huì)暴露出效率低下、侵吞國(guó)有資產(chǎn)等問題。很多國(guó)企經(jīng)過多年經(jīng)營(yíng)，已經(jīng)給社會(huì)和國(guó)家財(cái)政帶來了沉重負(fù)擔(dān)。而混改則可以引入社會(huì)資本，減輕財(cái)政壓力，為國(guó)企注入新活力，從產(chǎn)權(quán)制度層面進(jìn)一步對(duì)接市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，進(jìn)而能整體提升國(guó)企的綜合競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)國(guó)企混改也會(huì)催生新一輪投資熱點(diǎn)。

英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄認(rèn)為，中國(guó)聯(lián)通的混改給國(guó)企改革樹立了一個(gè)標(biāo)桿，意義十分重大，而且未來國(guó)企改革也會(huì)有所突破，有了中國(guó)聯(lián)通混改的案例，相應(yīng)對(duì)于其他的改革推進(jìn)壓力也會(huì)小一些。“中國(guó)聯(lián)通的混改給國(guó)企注入新的活力，未來國(guó)企混改也會(huì)提高效率，不斷地注入活力。同時(shí)能夠有更好的機(jī)制，對(duì)資本市場(chǎng)也起到一定的促進(jìn)作用”，李大霄如是說。

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