極客網·極客觀察8月28日 云從科技的過會無疑在沉寂已久的AI行業(yè)引起了不小的反響，盡管無緣于“AI第一股”，但商湯科技謀求上市的野心似乎從來沒有停止過。

日前有媒體報導稱商湯科技正與匯豐控股進行合作，或許將于數周就提交香港IPO申請，此次IPO資金籌集至少將為20億美元。商湯方面的回復則保持著一貫謹慎的口吻，“對于市場傳聞，不予置評?！?/p>

其實這已經不是商湯第一次被傳上市了，作為投資熱潮中的受益者，商湯從成立開始便得到了來自軟銀愿景基金、松禾資本、IDG資本等多方面的融資，與華為、小米、美圖等客戶均建立了合作關系，特別是在Pre-IPO融資完成后，商湯的估值高達120億美元。

在去年11月，就有消息稱商湯準備啟動“A+H”股上市，甚至已經接觸了不少投行。近幾年來，AI企業(yè)上市傳聞絡繹不絕，背負著光環(huán)出身鮮花著錦，吸金無數，但在資本退潮行業(yè)普遍虧損的大背景下，商湯科技作為估值最高的AI獨角獸企業(yè)，又能否繼續(xù)獲得二級市場的青睞呢？

資本助推高估值，“融資機器”商業(yè)化窘境

一直以來商湯科技與云從科技、曠世科技、依圖科技被稱為是行業(yè)內的“AI四小龍”，得益于人工智能賽道近些年頗受資本追捧，這幾家企業(yè)的一舉一動都備注行業(yè)矚目，特別是在幾輪融資過后，上市也成為了不得不提上日程的任務。

但在一級市場風光無限的態(tài)勢卻并未延續(xù)到二級市場，至少從當前來看的確如此。

2020年1月路透社報道曠視科技赴港IPO已經獲得批準，但最終卻并未通過；2020年11月依圖科技申請上交所上市，遺憾的是也被終止審核；云從科技的過會大概出乎很多人的意料之外，因為對于人工智能企業(yè)來說持續(xù)性的虧損是阻礙上市的最大源頭。

當前科創(chuàng)板的上市要求非常嚴苛，但此次云從科技以“標準二”（市值不低于50億且最近一年營收不低于5億）作為選擇的上市標準，雖然搶跑了IPO，但盈利仍然是備受投資者考量的重點。

從資本追捧到虛火清空，AI賽道逐漸回歸平靜，曾經被認為是“融資機器”的商湯科技，一次又一次的被傳上市，又一次又一次的否認，資本的耐心在慢慢被被消耗殆盡。

有媒體曾表示商湯一些老股東開始私下折價交易股份，但卻很難賣出去。

從業(yè)務層面看，商湯致力于自動駕駛、增強現實、面部識別、圖像識別等多種技術，其應用領域涵蓋汽車、智慧城市、教育、醫(yī)療等行業(yè)。

為了打造商業(yè)化發(fā)展模式，商湯提出了“1+1+X”的商業(yè)戰(zhàn)略模型，第一個“1”代表推動行業(yè)發(fā)展的基礎研；第二個“1”代表產品和解決方案，第三個“X”則代表“賦能多個行業(yè)”?？此聘鱾€領域都有商湯的身影，但卻沒有一個行業(yè)能夠占領絕對的優(yōu)勢，自動駕駛有百度等互聯網企業(yè)，安防領域有?？档葌鹘y(tǒng)企業(yè)，每一個競爭對手的實力都不容小覷。

擁抱資本市場過后，“商業(yè)化”始終是高懸在企業(yè)頭上的達摩克里斯之劍，沒有足夠的落地場景與“高估值”被放在同一個企業(yè)身上，著實有些尷尬。

跨界聯名《三體》，高光背后也承壓

在世界人工智能大會上，商湯表示將與《三體》全球永久唯一的版權方三體宇宙攜手合作，打造沉浸式娛樂新業(yè)態(tài)，這次合作被外界認為是商湯急于講出的新故事。

畢竟《三體》的商業(yè)價值是有目共睹的，擁有眾多忠實的粉絲群體，在國內外好評如潮。但線下娛樂態(tài)業(yè)本就處于激烈競爭的階段，且準入門檻不高，密室逃脫、劇本殺等體驗館層出不窮，商湯此舉是否能夠在一個已經趨于飽和的市場講出好的故事，其實還有待觀察。

“投入高、燒錢狠、研發(fā)難度大”已經成為了人工智能行業(yè)的共識。據了解此前商湯科技傳出的一份融資計劃書曾顯示，2019年其收入為50.6億人民幣，毛利率43%；2017年與2018年的凈利率，分別只有為2%和3%。雖然并未披露2020年的數據，但根據人工智能行業(yè)其他企業(yè)公開的數據來看，商湯科技或許也格外燒錢。

公開數據顯示，曠視科技在2016年至2019年虧損額超過了80億元；依圖科技在2017年至2020年虧損超70億；從2018年到2020年云從科技虧損超25億元。

而商湯科技作為頭部AI企業(yè)，其2019年43%的毛利率只比云從科技略高，2019年依圖科技的毛利率為63.9%，曠視科技2019年上半年毛利率為64.6%，均高于商湯科技。

其次商湯科技建立的超算中心也格外燒錢。商湯創(chuàng)始人徐立曾公開表示，“而我們有150多個博士天天都需要在算法平臺上按run，這還不算每年追加的數億元GPU集群采購預算?！?/p>

而在超算中心里按下那個標有“run”字樣的按鈕，一次數據訓練迭代整體花費至少50萬元。

毛利低、競爭大、成本高讓企業(yè)承受著巨大的壓力，但資本逐利，衡量企業(yè)市值的或許到最后只有“盈利與否”和可持續(xù)發(fā)展能力。

小結：

上市大概是大多數投資者“套現離開”最常選擇的方式，即便商湯目前對“上市傳聞”不予置評，但終究也要接受市場和投資者的檢驗。要知道AI獨角獸企業(yè)之間拼的不僅僅是技術，也需要技術與應用場景的深度結合所帶來的“商業(yè)化”。

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