極客網(wǎng)·極客觀察8月24日 盡管二季度實(shí)現(xiàn)了超預(yù)期的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，但資本市場卻給出了截然相反的答案，業(yè)績與股價(jià)再次形成了鮮明的反差。

近日嗶哩嗶哩（以下簡稱“B站”）公布了截止到2021年6月30日止的Q2財(cái)報(bào)。從數(shù)據(jù)上看，該季度B站營收同比增長72%為44.9億元，虧損同比擴(kuò)大96%為11.23億元，如果加上第一季度的虧損額，整個(gè)2021上半年B站虧損額總計(jì)超過了20億。

財(cái)報(bào)公布后股價(jià)應(yīng)聲下跌，究其根本原因在于虧損額的持續(xù)增加，居高不下的銷售費(fèi)用與研發(fā)費(fèi)用讓B站的商業(yè)化進(jìn)程停滯不前，絲毫不見虧損縮窄的跡象。為什么基本盤在持續(xù)擴(kuò)大的B站仍然深陷虧損的泥沼？加速破圈背后，B站又能否探索出屬于自己的商業(yè)化道路？

超預(yù)期的財(cái)報(bào)背后：燒錢換增長

撇去虧損之外，B站的財(cái)報(bào)確實(shí)有不少可圈可點(diǎn)的地方。

在用戶數(shù)據(jù)方面：日活用戶同比增長24%為6300萬，月活用戶同比增長38%為2.37億；付費(fèi)用戶同比增長62%達(dá)到了2100萬。

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上來看：廣告業(yè)務(wù)收入同比增長200%為10.5億元，電商及其他業(yè)務(wù)同比增長195%為5.8億元，增值服務(wù)業(yè)務(wù)收入同比增長98%為16.3億元。

但在這增長背后，也伴隨著B站水漲船高的成本開支。財(cái)報(bào)顯示在該季度B站的營業(yè)成本同比增長74%為35.06億元。而用戶增長之所以如此迅猛，主要在于在于嗶哩嗶哩應(yīng)用和品牌渠道的費(fèi)用以及手游等的推廣所致，這也直接讓營銷費(fèi)用在該季度的投入同比增長了107%，達(dá)到了13.99億元。

其次行政和管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用分別同比增長了109%、104%。從這些數(shù)據(jù)中也不難理解，為什么B站越做越大，其虧損也越來越多。

游戲業(yè)務(wù)疲軟，廣告想象空間受限

雖然各項(xiàng)業(yè)務(wù)推動了B站的營收迅速增長，但其中B站此前一直引以為傲的游戲卻顯出了疲態(tài)。2018年B站上市，因?yàn)檎泄蓵杏螒驑I(yè)務(wù)收入占比過高，讓外界一度誤認(rèn)為B站是一家游戲公司。而在該季度游戲收入僅占整體業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的27.4%，從2020年第二季度開始，游戲業(yè)務(wù)收入分別為12.48億、12.8億、11.3億、11.7億和12.3億，整體上看其增長呈現(xiàn)疲軟態(tài)勢。

B站CEO陳睿表示，是因?yàn)槭袌瞿玫桨嫣柕挠螒蛱?，?dǎo)致游戲供給低于預(yù)期，游戲檔期延后才拖慢了游戲業(yè)務(wù)的收入增速。盡管有受到市場因素的影響，不過曾經(jīng)的支柱業(yè)務(wù)如今卻成為了各大業(yè)務(wù)增速中的“累贅”，無疑會拖慢其商業(yè)化進(jìn)程的發(fā)展。

B站對游戲的重視有目共睹，陳睿也預(yù)計(jì)，“未來幾年，B站自研游戲收入將占一半”。除了自研游戲之外，B站還通過投資的方式試圖建立穩(wěn)固的游戲護(hù)城河。但游戲研發(fā)投入巨大，且難出爆款，其自研游戲是否能夠助力游戲業(yè)務(wù)突破瓶頸期還尚未可知。

廣告變現(xiàn)雖然在該季度表現(xiàn)出了強(qiáng)勁的增長力，但外界并不看好讓廣告來支撐起B(yǎng)站的未來。放眼國內(nèi)各大互聯(lián)網(wǎng)視頻平臺，其最主要的變現(xiàn)方非廣告莫屬，但B站與其他平臺不同的是，為了維護(hù)整個(gè)社區(qū)的氛圍，陳睿曾親口聲明，“如果用戶們不愿意接受這種可跳過的廣告，B站寧可不上線番劇。”

反觀其他平臺，愛奇藝在2021年第二季度的廣告營收達(dá)到了18.25億，芒果超媒在2021上半年實(shí)現(xiàn)廣告業(yè)務(wù)收入31.42億元。B站對于廣告的態(tài)度雖然維持了用戶了的粘性，但也與大多數(shù)廣告主站在了對立面。

加速破圈，競爭日益激烈

陳睿曾經(jīng)說，“如果B站變大眾了，也就平庸了。”但無數(shù)的事實(shí)都在證明，B站正在遠(yuǎn)離當(dāng)初“小而美”的標(biāo)簽。從2020年轟動一時(shí)的跨年晚會開始，B站就已經(jīng)不再滿足于在“二次元”的框架內(nèi)，要想得到資本認(rèn)可，要想不斷的突破增長的天花板，破圈似乎成為了B站唯一的出路。

這兩年，不管是對UP主的扶持，還是自制綜藝，都可見B站急于突破自身的局限性。但破圈對B站來說真的是一件好事嗎？最直觀的業(yè)績顯示，B站在突破圈層禁錮的同時(shí)，其虧損也在不斷增加。

在歷年財(cái)報(bào)上看，從2018年到2020年，B站的凈虧潤分別為5.65億元、13.04億元、30.54億元；如果2021年下半年按照上半年的虧損水平衡量，整個(gè)2021年虧損額或超過40億。

顯而易見的是，破圈后的B站離盈利已經(jīng)越來越遠(yuǎn)，同時(shí)也讓B站面臨著日益激烈的競爭。

從小眾路線一直走到出圈，B站在擴(kuò)大基本盤的同時(shí)，面對的則是來自“愛優(yōu)騰”“抖音快手”甚至是斗魚等多個(gè)平臺的競爭，西瓜視頻甚至公開“挖角”B站UP主，隨后B站又耗費(fèi)巨額簽約金重新將部分UP主簽回。

從戰(zhàn)略上來看，B站依然延續(xù)著互聯(lián)網(wǎng)最經(jīng)典的拉新玩法，“燒錢換市場”。有媒體曾經(jīng)報(bào)道過B站2020年日活拉新成本在317左右，獲客單價(jià)并不便宜。盡管現(xiàn)在DAU、MAU都保持在相對較高的增幅中，但用戶不可能無限期增長，在向大眾圈層擴(kuò)張的同時(shí)，如何增加用戶的使用頻率和留存率才是關(guān)鍵。

小結(jié)：

相比于增長，B站最難的是如何賺錢。資本市場對B站的態(tài)度已經(jīng)表現(xiàn)在股價(jià)當(dāng)中，今年3月份股價(jià)的最高點(diǎn)曾為157美元/股，截止發(fā)稿時(shí)其股價(jià)為70.12美元/股，儼然已經(jīng)腰斬。這份被認(rèn)為是超預(yù)期的財(cái)報(bào)也并未給B站在資本市場帶去任何起色。在國內(nèi)政策日趨收緊的背景下，B站或許還將繼續(xù)承壓。

生成海報(bào)

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