極客網(wǎng)·極客觀察2月3日 看看特斯拉公布的2020年財(cái)報(bào)，你會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)奇怪的現(xiàn)象，特斯拉賺了些錢(qián)，但利潤(rùn)并非來(lái)自汽車銷售。到底來(lái)自什么呢？CNN日前的一篇報(bào)道泄露了天機(jī)。

美國(guó)有11個(gè)州頒布政策，向汽車制造商提出要求：在2025年之前必須銷售一定比例的零排放汽車。如果汽車制造商不達(dá)標(biāo)，可以從其它制造商手中購(gòu)買(mǎi)指標(biāo)，特斯拉銷售的汽車全部都是電動(dòng)汽車，它可以將多余的指標(biāo)出售。

對(duì)于特斯拉來(lái)說(shuō)，出售指標(biāo)是一項(xiàng)利潤(rùn)豐厚的業(yè)務(wù)，在過(guò)去5年里，這項(xiàng)業(yè)務(wù)為特斯拉帶來(lái)33億美元的收入，當(dāng)中約有一半來(lái)自2020年。2020年特斯拉的凈利約為7.21億美元，出售指標(biāo)的收入是16億美元，換句話說(shuō)，如果沒(méi)有這筆巨款，特斯拉2020年會(huì)虧損。

GLJ Research公司CEO Gordon Johnson認(rèn)為：“特斯拉銷售汽車是虧本的，但出售指標(biāo)賺了錢(qián)，現(xiàn)在這筆收入正在消失?！碧厮估吖芤渤姓J(rèn)不能依靠指標(biāo)收入。特斯拉首席CFO Zachary Kirkhorn說(shuō)：“該業(yè)務(wù)很難預(yù)測(cè)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，指標(biāo)出售不會(huì)成為業(yè)務(wù)的重要組成部分，我們不會(huì)圍繞該業(yè)務(wù)做計(jì)劃?？赡茉谖磥?lái)較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)該業(yè)務(wù)依然強(qiáng)勁，也可能不是?！?/p>

從財(cái)報(bào)看，特斯拉還有其它利潤(rùn)源。如果將股票薪酬17億美元考慮進(jìn)去，2020年特斯拉的調(diào)整后凈利潤(rùn)約為25億美元。汽車業(yè)務(wù)的毛利約為54億美元，這里沒(méi)有考慮指標(biāo)銷售收入。2020年特斯拉的自由現(xiàn)金流約為28億美元，比一年前增長(zhǎng)158%，要知道2018年特斯拉連維持運(yùn)營(yíng)的現(xiàn)金都有些不夠。

正因如此，特斯拉支持者才會(huì)欣喜若狂，他們認(rèn)為特斯拉在經(jīng)過(guò)多年的虧損之后終于能賺錢(qián)了，而這一點(diǎn)正是特斯拉股價(jià)在過(guò)去一年多時(shí)間飆升的主要原因。

分析師Gene Munster認(rèn)為，在懷疑者與支持者之間有一個(gè)主要的爭(zhēng)論點(diǎn)：特斯拉的盈利是真實(shí)的嗎？他說(shuō)：“大家在討論兩件不同的事，永遠(yuǎn)無(wú)法達(dá)成一致。”的確，特斯拉的指標(biāo)收入比凈利潤(rùn)高，但懷疑者太過(guò)看重這一點(diǎn)。Munster認(rèn)為，如果想評(píng)估特斯拉的財(cái)務(wù)狀況是否穩(wěn)健，應(yīng)該將指標(biāo)收入剔除，從毛利率著眼。

Munster認(rèn)為，從毛利率的角度看，特斯拉是成功的，通用汽車、大眾的電動(dòng)汽車無(wú)法獲得如此高的毛利率。

2020年特斯拉股價(jià)大漲743%，但是2020年全球銷售的汽車約為7000萬(wàn)輛，而特斯拉汽車的銷量只有50萬(wàn)輛。特斯拉的市值扶搖直上，與全球最大12家汽車公司的市值總和差不多，要知道它們銷售的汽車占了總銷量的90%。

與其它汽車制造商相比，特斯拉有一個(gè)很重要的特點(diǎn)，它的增長(zhǎng)速度非常快。在過(guò)去幾年里，特斯拉的年銷量增長(zhǎng)速度保持在50%，而其它汽車制造商陷入困境，它們正在努力回到新冠爆發(fā)前的水平。

電動(dòng)汽車是未來(lái)趨勢(shì)，整個(gè)汽車產(chǎn)業(yè)正在轉(zhuǎn)移，一方面制造商要迎合環(huán)境監(jiān)管部門(mén)，另一方面要迎合消費(fèi)者胃口，與傳統(tǒng)汽油汽車相比，電動(dòng)汽車需要的人力更少、組件更少、成本更低。

Munster說(shuō)：“許多人都認(rèn)為電動(dòng)汽車代表著未來(lái)，我覺(jué)得這樣的假設(shè)還是比較穩(wěn)妥的?！彪m然特斯拉是電動(dòng)汽車的領(lǐng)導(dǎo)者，但它面臨激烈的競(jìng)爭(zhēng)。在歐洲大多地區(qū)，大眾電動(dòng)汽車的銷量已經(jīng)超過(guò)特斯拉。通用汽車也承諾，在2035年之前全面轉(zhuǎn)向零排放汽車。GLJ' Resarch公司的Johnson說(shuō)：“競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)把特斯拉擠到邊緣，它的業(yè)務(wù)模式是不可持續(xù)的?！?/p>

也有一些分析師支持特斯拉，他們認(rèn)為當(dāng)我們向電動(dòng)汽車轉(zhuǎn)移時(shí)，特斯拉將會(huì)成為獲益者。Wedbush Securities分析師Daniel Ives說(shuō)：“特斯拉不會(huì)在電動(dòng)汽車拿下80-90%的市場(chǎng)份額，但即使份額很低，也能持續(xù)增長(zhǎng)。到了2025-2026年，電動(dòng)汽車的年銷量將會(huì)達(dá)到300-400萬(wàn)輛，當(dāng)中40%來(lái)自中國(guó)。對(duì)于特斯拉來(lái)說(shuō)，即使沒(méi)有指標(biāo)收入，它仍然可以盈利?！保ň幾g/小刀）

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