極客網·極客觀察 11月23日，渾水創(chuàng)始人卡森·布洛克公開表示“歡聚時代就是個零”。即便持續(xù)看低歡聚時代，但此次的股價并未如此前驟降，反而逆勢上揚，最終收漲3.85%。這是繼渾水將槍口對準愛奇藝之后的又一個狙擊目標，從市場的反映來看，此次渾水做空歡聚真的只是空歡喜一場嗎？

比較有意思的是11月17日，百度剛剛宣布將會以237億元全資收購歡聚國內直播業(yè)務“YY直播”，交易將于2021年上半年完成交割。僅僅過了一天，渾水就以長達71頁的報告質疑歡聚時代90%的數據皆為偽造。卡森·布洛克稱百度收購的消息讓其調整了發(fā)布時間，避免做空報告先行而后被百度收購擾亂的計劃，看似巧合的時間節(jié)點不過是渾水特意為之。

面對這驟然生變的事故，百度是會繼續(xù)為之還是以觀后續(xù)我們不得而知。可以知道的是渾水的這份報告在更多的業(yè)內人士看來似乎并不是一份合格的報告，甚至引來了不少機構和投資人士公開力挺歡聚時代。

渾水踩低，機構拔高

在長達一年的追蹤中，渾水表示主要是通過自動化手段收集、分析1.156億筆交易的宏觀數據和傳統手段審查文件、賬戶，秘密實地調查的方式對歡聚集團進行了剖析。在這樣的手段下，渾水對歡聚主要提出了四個方面的質疑：

1.YY有50%的用戶打賞都來自自身服務，另外40%則是來自于外部機器人或主播自己，也就是此前提到的90%數據都是偽造的；

2.主播禮物會被系統回收，例舉了網紅崔阿扎15-20萬的實際月工資與外界傳言1500萬的禮物分成差距較大；

3.管理主播的工會參與欺詐，YY上的大型工會都由YY前員工擁有；

4.海外直播平臺BIGO live 80%的營收也屬于欺詐營收，渾水表示“YY從李學凌手中收購Bigo，通過交易讓李董事長至少從YY股東中拿走了1.56億美元。”

這份做空報告一經發(fā)布迅速在市場掀起熱議，也讓歡聚的股價受到重挫，在當天市值蒸發(fā)接近22億美元。

針對渾水的做空，歡聚表示，“該報告中含有大量的錯誤信息和陳述，以及誤導性結論，渾水的質疑是因為不了解整個直播行業(yè)的商業(yè)模式?！?/p>

直播行業(yè)刷數據其實并不奇怪，但90%的數據造假或許有些夸大其詞。作為國內頭部泛娛樂直播平臺，如果歡聚時代真的進行大規(guī)模造假，主播何以生存？渾水在回應中也表示可以提供海內外現金余額和銀行存款對賬單，被有能力的第三方機構做現金確認和調查，并且實行3億美元的派息計劃。這一系列的措施其實也可以表明歡聚時代對企業(yè)自身的現金儲備有相當的信心。

其次主播的收入是由底薪加提成的方式，工資只是收入的一小部分構成，并不能完全被當做全部的收入來源。而簡單的把公會流水和公會收入進行對比就判定是“欺詐”行為，本身就不具備說服力。

同時歡聚也表示在收購Bigo時是嚴格遵循了應有的公司治理流程，并獲得了所有必要的批準。在渾水咬緊歡聚之時，不少機構表示將會繼續(xù)看高。摩根大通上調歡聚時代目標股至140美元；里昂證券稱渾水做空報告存在明顯偏見，很難讓人信服。

或許鑒于渾水對國內直播行業(yè)和生態(tài)的不了解才導致了此次漏洞百出的做空，但從歡聚發(fā)布的財報上來看，也出現了后勁明顯不足的窘境。

過分依賴直播，增長趨緩

其實從百度收購YY就可以窺見如果該業(yè)務的增長足夠強勢，或許也不會走到“賣身”的這一步。2020年第三季度未經審計的財報中顯示歡聚凈收入同比增長36.1%至62.864億元，但全球平均移動端月活躍用戶同比下滑4.0%，全球直播服務的移動端月活躍用戶同比下滑2.3%。

在營收結構上歡聚主要依賴于直播收入，其中2019年四季度歡聚的直播收入占總營收超過90%的占比，短板過分明顯，在直播帶貨、短視頻以及相關政策的監(jiān)管下，秀場模式也在遭遇著巨大的挑戰(zhàn)。

從付費用戶上來看，YY自2019年第二季度到2020年第二季度其增速分別為19.1%、14.4%、9.8%、-3.6%、-2.2%，增長趨勢疲軟。百度收購YY可以和正在補充的直播類型形成互補，滿足多元化發(fā)展的需要，而YY發(fā)展到今天的體量想要破局尋求新的流量來源則需要耗費更大的成本，倒不如利用YY換取資金，專注于海外業(yè)務的拓展。

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