極客網(wǎng)·極客觀察9月1日（文/水木）限樓令密集出臺(tái)、巨額債務(wù)壓頂、燒錢(qián)造車入不敷出、業(yè)績(jī)預(yù)期遭遇腰斬，不管是“灰犀牛”的刻意造訪，還是“黑天鵝”的誤打誤撞，恒大集團(tuán)正面臨其有史以來(lái)最嚴(yán)峻的“拷問(wèn)”。

地產(chǎn)業(yè)務(wù)賺錢(qián)效應(yīng)大幅減弱

恒大集團(tuán)最近公布了其上半年的業(yè)績(jī)預(yù)期，報(bào)告顯示今年上半年核心利潤(rùn)預(yù)期為193億元，同比大幅下降37%，凈利潤(rùn)預(yù)期為147億元，同比大幅下降46%，業(yè)績(jī)表現(xiàn)近乎腰斬。

如果將恒大今年上半年的業(yè)績(jī)下滑歸咎于諸多不確定性因素的影響似乎有點(diǎn)說(shuō)不過(guò)去，因?yàn)橄襁@樣的斷崖式下跌，恒大不是第一次。

整理恒大2019年財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，其當(dāng)年核心利潤(rùn)為408.2億元，同比下降48%；資產(chǎn)負(fù)債率77.9%，同比增加4.2%。而在此前，所發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告就已經(jīng)引起資本市場(chǎng)強(qiáng)烈關(guān)注，并給出直接反應(yīng)，導(dǎo)致恒大股價(jià)下跌約17%，降至34個(gè)月以來(lái)的最低點(diǎn)。

地產(chǎn)業(yè)務(wù)向來(lái)被恒大視為搖錢(qián)樹(shù)，但連續(xù)兩年核心利潤(rùn)大跌，都向外界傳遞出一個(gè)重要信號(hào)：恒大地產(chǎn)業(yè)務(wù)正在收縮、賺錢(qián)效應(yīng)大幅減弱。

除了核心業(yè)務(wù)的賺錢(qián)能力開(kāi)始萎縮以外，大額到期債務(wù)也如同壓在恒大胸口的巨石。

截止到今年3月份恒大集團(tuán)有息負(fù)債額高達(dá)8000億元。在房住不炒的政策定位下，恒大的地產(chǎn)雄心不得不告一段落，但由于長(zhǎng)期以來(lái)高負(fù)債、高杠桿，一路大開(kāi)大合激進(jìn)式的規(guī)?；瘮U(kuò)張慣性下所累積的負(fù)債隱患，如今正在以同樣的力度對(duì)恒大進(jìn)行反噬。

對(duì)此，恒大掌門(mén)人許家印表示，恒大將從2020年開(kāi)始轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，全面實(shí)施高增長(zhǎng)、控規(guī)模、降負(fù)債的發(fā)展戰(zhàn)略。

可見(jiàn)債務(wù)擴(kuò)張主導(dǎo)下的規(guī)模擴(kuò)張如果繼續(xù)發(fā)酵，恒大將陷入比較被動(dòng)的局面，以至于不得不把降負(fù)債提高到戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型層面。但是基于當(dāng)前現(xiàn)狀，想要一邊降負(fù)債、控規(guī)模還要同步實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，這無(wú)異于左右互博，其結(jié)果可以理想化嗎？

為了配合消化債務(wù)，恒大在今年年初發(fā)動(dòng)全員賣房，并以罕見(jiàn)的七五折力度來(lái)試探市場(chǎng)，像這樣的打折力度還會(huì)出現(xiàn)在房產(chǎn)市場(chǎng)嗎？

恒大地產(chǎn)作為中國(guó)龍頭房企，歷年來(lái)都是中國(guó)地產(chǎn)界最賺錢(qián)的公司之一。與萬(wàn)科常常是在伯仲之間，甚至很多時(shí)候都居萬(wàn)科之右。

在房產(chǎn)炒作時(shí)代，拿到地就等于賺到錢(qián)。從2009年上市到2015年，在此期間恒大地產(chǎn)以驚人的速度和力度開(kāi)啟了“爆走式”增長(zhǎng)，其賺錢(qián)方式與“印錢(qián)”無(wú)異。

僅僅7年時(shí)間里，其合約銷售額從303億增長(zhǎng)至2013.4億，年復(fù)合增長(zhǎng)率37.1%；核心業(yè)務(wù)利潤(rùn)從2.9億增長(zhǎng)至110億，年復(fù)合增長(zhǎng)率83.3%；凈利潤(rùn)從11.2億增長(zhǎng)至173.4億，年復(fù)合增長(zhǎng)率57.9%；現(xiàn)金余額從143.8億增長(zhǎng)至1640.2億，年復(fù)合增長(zhǎng)率50%。

而在這些指標(biāo)增長(zhǎng)的背后，其負(fù)債規(guī)模也在滾雪球式的增長(zhǎng)，截止當(dāng)前，恒大集團(tuán)負(fù)債總規(guī)模已經(jīng)超過(guò)17500億。

冰凍三尺非一日之寒，而恒大想要在三年之內(nèi)，將這些負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)完全化解，難度系數(shù)很大，況且還要拉扯上“造車”這個(gè)“拖油瓶”。

燒錢(qián)造車會(huì)是“無(wú)底洞”嗎？

根據(jù)恒大汽車（原恒大健康）公布的2020半年報(bào)顯示，恒大汽車2020年上半年?duì)I收45.1億元，同比增長(zhǎng)70%；毛利潤(rùn)12.6億元，同比增長(zhǎng)107%；凈利潤(rùn)-24.6億元，虧損同比擴(kuò)大24.2%。

與半年報(bào)同時(shí)出爐的另一則消息是，公司名稱將由此前的“恒大健康”變更為“恒大汽車”。雖然名稱改變，但是公司大部分業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)仍然由健康板塊支撐，其中汽車板塊不僅不能為業(yè)績(jī)?cè)鎏砹咙c(diǎn)，反而持續(xù)擴(kuò)大的業(yè)績(jī)虧損正在加大公司整體的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。

上半年恒大汽車整體營(yíng)收和毛利潤(rùn)的增長(zhǎng)來(lái)源健康板塊。其中整體營(yíng)收45.1億元，同比大漲70%，汽車板塊營(yíng)收0.5億元，僅為整體營(yíng)收的0.1%。整體毛利潤(rùn)為12.6億元，同比增長(zhǎng)107%；反觀汽車板塊毛利潤(rùn)虧損1.2億元，整體凈利潤(rùn)虧損24.6億元，較去年同期擴(kuò)大24.2%，其中汽車凈利潤(rùn)虧損12.7億元。

從2018年至今兩年半的時(shí)間里，恒大新能源汽車業(yè)務(wù)累計(jì)虧損已經(jīng)高達(dá)近63億元，此時(shí)公司名稱由“健康”改為“汽車”，這背后到底有什么考量？

值得注意的是，此前許家印曾表示，要讓恒大汽車在3-5年內(nèi)，成為全球第一的新能源汽車品牌，而時(shí)至今日，恒大汽車所取得的無(wú)論是品牌成績(jī)還是市場(chǎng)成績(jī)都顯得頗為寡淡。

對(duì)于汽車業(yè)務(wù)的持續(xù)虧損，恒大首席財(cái)務(wù)官潘大榮曾坦承，虧損是階段性、暫時(shí)性的?！暗汝懤m(xù)全面量產(chǎn)之后，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)肯定會(huì)有很亮眼的表現(xiàn)。恒大汽車目前已經(jīng)快速完成了全產(chǎn)業(yè)鏈的布局，相信對(duì)于新能源汽車的投資肯定會(huì)有豐厚的回報(bào)?！?/p>

恒大在年報(bào)發(fā)布會(huì)上表示，今年上半年恒大汽車已投入30億元，下半年還將投27億元主要用于股權(quán)收購(gòu)。此外，2021年恒大汽車計(jì)劃投入90億元，2022年量產(chǎn)銷售后不再投入。加上此前公布的147億元，照此計(jì)算，截至2022年恒大汽車計(jì)劃總計(jì)投入294億元。

雖然公布了投資計(jì)劃，但卻并未就未來(lái)的預(yù)期盈利給出具體時(shí)間表，這是否表示5年期限到期后，恒大汽車能否盈利、盈利多少都還是未知數(shù)。

限房政策的連續(xù)出臺(tái)以及市場(chǎng)的逐步收緊，無(wú)疑給恒大地產(chǎn)業(yè)務(wù)潑了一盆涼水，而隨后的轉(zhuǎn)型造車之路也顯得并不平坦，單就其造車模式來(lái)看，幾乎生搬硬套房地產(chǎn)那一套，還是一路買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)。

當(dāng)年投資賈躍亭的FF,是恒大“汽車夢(mèng)”開(kāi)始的地方，也是其跨入陌生領(lǐng)域踏空的第一步。

手握重金的恒大在全球走了一圈，買(mǎi)設(shè)備、買(mǎi)技術(shù)，當(dāng)然也在國(guó)內(nèi)買(mǎi)下了不少地皮建工廠。然而造車不等于“攢車”，造車除了需要資金更需要長(zhǎng)期的技術(shù)沉淀和新技術(shù)的持續(xù)研發(fā)迭代，顯然在這一點(diǎn)上恒大過(guò)于“自信”了。

從2018年11月6日開(kāi)始，恒大接連斥資144.9億元入股廣匯集團(tuán)、并以9.3億美元拿下瑞典國(guó)家電動(dòng)汽車有限公司NEVS的51%股權(quán)，此后不久恒大健康又以10.59億元買(mǎi)進(jìn)卡耐公司58.07%股權(quán)，獲得日本頂尖技術(shù)，擁有行業(yè)前三的動(dòng)力電池產(chǎn)能。

2019年1月29日，恒大NEVS與瑞典頂級(jí)超級(jí)跑車公司科尼賽克，組建成立合資公司(NEVS控股65%)，獲得整車研發(fā)制造能力，此次花費(fèi)在1.5億歐元。

2019年年底恒大先后與博世、麥格納、大陸、采埃孚等60家全球頭部零部件企業(yè)簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議。

同年6月11日，恒大與廣州政府簽訂戰(zhàn)略框架協(xié)議總投資1600億將汽車產(chǎn)業(yè)基地落戶南沙，隨后宣布將在沈陽(yáng)也同樣建設(shè)新能源汽車三大基地，投資規(guī)模達(dá)1200億。

對(duì)于恒大到底是為了造車而買(mǎi)地，還是以造車為名行圈地之實(shí)，不光外界早有質(zhì)疑，就連內(nèi)部也傳出多個(gè)質(zhì)疑聲音。其中已經(jīng)離職的恒大動(dòng)力科技集團(tuán)呂超表示，如不改變行為方式和造車?yán)砟?，則很難成功。

不過(guò)對(duì)于恒大來(lái)說(shuō)，即便造車失敗，也不用擔(dān)心血本無(wú)歸，恒大在全國(guó)各地買(mǎi)下了不少大宗地皮用來(lái)建廠房，保守估計(jì)幾年下來(lái)，恒大為造車買(mǎi)的地皮已經(jīng)不下大幾百萬(wàn)平米，對(duì)于恒大來(lái)說(shuō)是一筆不小的固定資產(chǎn)，不僅保值更有巨大的升值潛力。

根據(jù)恒大健康發(fā)布的2019年財(cái)報(bào)來(lái)看，其當(dāng)年凈虧損為49億元，上年同期虧損額為14億元，其中新能源汽車業(yè)務(wù)虧損32億元，負(fù)債表現(xiàn)達(dá)到628億，其中包括借款、融資租賃、租賃負(fù)債及股東貸款各項(xiàng)。

雖然恒大為汽車事業(yè)投入了大量成本，但市場(chǎng)并未激起多大浪花。如今地產(chǎn)主業(yè)面臨轉(zhuǎn)型、高額負(fù)債待償，同時(shí)造車又是個(gè)“無(wú)底洞”需要大量資金澆灌，擺在恒大面前的是既要化解已有風(fēng)險(xiǎn)又要對(duì)未知領(lǐng)域迎難而上，進(jìn)退維谷之際，恒大未來(lái)還能重現(xiàn)昔日風(fēng)采嗎？

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