極客網(wǎng)·極客觀察8月27日 最近幾個月，美國科技股瘋了一樣上漲，于是有許多人跑出來大聲疾呼：“泡沫形成，就像1990年代末的網(wǎng)絡(luò)泡沫一樣，請小心?！闭媸沁@樣嗎？可能是，但不同的看法當(dāng)然也有。JPMorgan認為這次上漲和網(wǎng)絡(luò)泡沫不同，而且上漲還會繼續(xù)。

JPMorgan在報告中表示，新冠爆發(fā)期間軟件硬件股的表現(xiàn)明顯好過其它股票；一些權(quán)威認為，基本模式將會轉(zhuǎn)變，由增長轉(zhuǎn)向價值，也就是從科技轉(zhuǎn)向金融能源；但JPMorgan對這種看法保持懷疑，它認為今年科技股的表現(xiàn)和1990年代的網(wǎng)絡(luò)股不太一樣。為什么這樣講？因為今天的科技股有利潤作為支撐，而且主要科技公司的市盈率也沒有高不可攀。

市盈率是股票價格除以每股收益的比例，市盈率越高說明投資人對該股票興趣越大，預(yù)計未來股價還會進一步上漲。今年二季度，只有科技、日常用品、制藥行業(yè)的利潤增加，科技行業(yè)財務(wù)健康，現(xiàn)金流強勁，這與2000年的網(wǎng)絡(luò)股不同。

今年的股市與20年前也不相同。今天美國股市有股票3700支，比1998年高峰時少了一半，減少主要是因為微型股消失。在1998年之前的9年里，有3614宗IPO，而在2019年之前的9年里只有2093宗。在網(wǎng)絡(luò)泡沫最高峰時，企業(yè)上市的中值年齡只有5年，過去10年卻延長到了10年。換言之，當(dāng)年匆匆上市的科技公司現(xiàn)在可能會放慢速度，在更長的時間保持私有化，上市公司更加成熟。

還有一個不同點值得重視。20年前，企業(yè)承受很重的債務(wù)負擔(dān)，當(dāng)企業(yè)紛紛從名字中刪除“.com”時，美聯(lián)儲卻在抬高利率。今天不一樣，現(xiàn)在借錢的成本幾乎為零。借錢成本降低對科技股有利，因為投資者會追逐長期增長。

在美國，微軟、蘋果、亞馬遜、Aphabet、Facebook五大科技公司在標(biāo)普500中所占的比重達到22%，這是大家擔(dān)心泡沫的原因之一。不過偏向科技的納斯達克估值并沒有2000年那么高。的確，現(xiàn)在科技股的交易量有所增加，但2000年時同比增加100%，過去12個月只增加了35%。2000年時，標(biāo)普500最大的五家公司在總市值中占比14%，但在總現(xiàn)金流中只占2%；現(xiàn)在最大的五家公司占比22%，但在總現(xiàn)金流中所占的比例差不多也是2%。

正是因為這些原因，許多人都認為科技股很健康，還會增長。但并非人人都這樣認為，1999年Ryan Jacob創(chuàng)建了Jacob Internet Fund公司，現(xiàn)在這家公司還活著。Ryan Jacob認為這次也許不像網(wǎng)絡(luò)泡沫，但并不意味著當(dāng)中沒有泡沫。不要忘了，美股大漲發(fā)生在大流行期間，而大流行引起的經(jīng)濟動蕩也是大蕭條以來沒有過的。病毒沖擊很多行業(yè)，但大型科技公司的統(tǒng)治力卻進一步增強。

摩根士丹利和高盛也持悲觀態(tài)度。摩根士丹利告訴客戶小心軟件股，高盛則說投資人偏愛FAAMG（Facebook、亞馬遜、蘋果、微軟和谷歌）導(dǎo)致標(biāo)普500指數(shù)瘋漲，沖到近20年來最高點。高盛美國股票策略分析師David Kostin認為，現(xiàn)在五大公司占標(biāo)普500總市值的比重達到22%，這么高的比重一般意味著將會回調(diào)。

從今年開始至今，五大公司的回報率合計約為35%，其它495支權(quán)重股是-5%。五家公司的利潤相當(dāng)于從142至500位所有公司的利潤之和。David Kostin進而認為：“這些頂級公司擁有超乎尋常的比重，這使得標(biāo)普500非常脆弱，容易遭受特定攻擊而導(dǎo)致股價猛跌?！?/p>

還有一些人認為，股市大漲，漲到泡沫階段主要是因為美國政府無限制刺激造成的。3月份，美股因為新冠大跌，隨后美聯(lián)儲無限量放水，中央銀行直接購買公司債券和ETF，市場流動性增加，美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表規(guī)模從4萬億美元增加到7萬億。突然印了這么多錢，肯定會出現(xiàn)通脹，但美國金融市場與常規(guī)經(jīng)濟是絕緣的，所以沒有出現(xiàn)委內(nèi)瑞拉、津巴布韋一樣的悲劇，但資產(chǎn)價格卻是在上漲的。

以特斯拉為例，去年8月時，特斯拉的股價約為215美元；經(jīng)過大流行、衰退的影響，特斯拉股價不降反升，上漲近600%，達到1500美元。難道在12個月內(nèi)特斯拉的價值增加了5倍嗎？顯然不是，可能只是資產(chǎn)價格上升導(dǎo)致的。

兩派的觀點都值得重視，你贊同哪一派？你認為現(xiàn)在的科技股估值合理嗎？(小刀)

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