極客網(wǎng)·極客觀察8月6日（文/慕遠(yuǎn)|編輯/水木）低頭走路的同時更要抬頭看路。不管二級市場如何波動，股價都會在一定程度上反映出上市企業(yè)的價值。

2018年7月，小米在香港正式上市，發(fā)行價為17港元，創(chuàng)始人雷軍曾豪言，“很快我會讓你賺一倍”，可現(xiàn)實中小米股價最高只在22港元左右徘徊了一陣，后來就一直下跌，2019年，小米股價還曾跌到9港元以下，近乎“腰斬”，上市即巔峰的小米直到現(xiàn)在也未能站穩(wěn)發(fā)行價。

為了扶持股價，穩(wěn)定市場信心，小米已數(shù)十次回購自家股份，可資本市場對小米的未來預(yù)期似乎一直很謹(jǐn)慎，幾乎只能靠集團(tuán)回購才能抬升股價。難免會讓人感到疑惑，小米都做了些什么，為什么總是游離于資本市場的眼界之外？

主業(yè)手機(jī)營收占比連年下滑 銷量也不容樂觀

性價比一直是小米手機(jī)主打標(biāo)簽，可卻沒有成為其制勝法寶，因為其他“友商”針對這一特色，完全可以通過降價調(diào)整和推出中低端型號的手機(jī)來進(jìn)行反制。小米手機(jī)在2014年、2015年的國內(nèi)銷量都榮登巔峰，可之后便幾乎再未擠進(jìn)過前三。研究機(jī)構(gòu)Canalys早前公布的數(shù)據(jù)顯示：2019年國內(nèi)手機(jī)銷量，華為以38.5%的份額排名國內(nèi)第一，同比增長35%，oppo和vivo分別位居第二和第三，小米手機(jī)同比下滑21%，以10.5%的市場份額位居第四。

2020 年上半年，國內(nèi)市場智能機(jī)銷量約 1.4 億部，同比下降 24.7%，其中華為手機(jī)市場份額達(dá)40.2％，依舊排名第一，小米的市場份額為10.3%，僅排名第五。5G手機(jī)銷售中，華為以72.2%的市占率擁有絕對優(yōu)勢，vivo 以10.2%的占比排名第二；OPPO 以8.7%的占比排名第三；小米5G手機(jī)雖然以2.9%的占比排名第四，第三名的市占率卻領(lǐng)先了其三倍。

小米手機(jī)銷量下跌，除與國內(nèi)手機(jī)銷量整體下滑以及同行擠壓競爭有關(guān)外，與自身也有一定的關(guān)系，用戶對小米手機(jī)消費欲降低的主要原因有小米注重在生態(tài)鏈營銷上發(fā)力，對核心業(yè)務(wù)手機(jī)的投入和關(guān)注度相對降低。此外，小米手機(jī)注重外形設(shè)計卻忽略了核心技術(shù)，相較于其他主流手機(jī)品牌在產(chǎn)品研發(fā)上的投入，小米的研投沒有太大的競爭力，還有就是太過強(qiáng)調(diào)手機(jī)的性價比，忽視了國內(nèi)消費者的購買力明顯提高的事實。

觀察小米集團(tuán)2015年至今的財務(wù)數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)智能手機(jī)收入在集團(tuán)總營收中的占比雖然幾乎保持在六成以上，但在總營收中的占比一直在下降，2015—2019年這一數(shù)據(jù)分別為80.4%、71.3%、70.3%、65.1%、59.3%。小米手機(jī)在國內(nèi)銷量低迷，在總營收占比還一直能保持在一半以上的原因與小米手機(jī)的成功出海有關(guān)。

有關(guān)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，印度市場2019年一共出貨1.58億臺智能手機(jī)，成為全球第二大智能手機(jī)市場，小米以28%的份額排名第一，據(jù)悉，小米在印度市場手機(jī)出貨量占其整體出貨量的三分之一。2020年第一季度，小米手機(jī)占印度智能手機(jī)整體市場份額的31.2％，連續(xù)十一個季度在印度保持出貨量第一，并且小米在中東和非洲地區(qū)的智能手機(jī)出貨量也分別增長了55.2％和284.9％。

小米手機(jī)在國內(nèi)的市場雖然有所下滑，在國外卻比較“吃香”，可為什么不能讓市場對其股價持積極態(tài)度呢？答案在于小米出海雖然稱得上成功，可誰也不能保證小米手機(jī)的海外業(yè)務(wù)能夠一直都很好，小米瞄準(zhǔn)了印度、中東等手機(jī)中低端市場，國內(nèi)手機(jī)廠商乃至國際手機(jī)廠商也會在此發(fā)力。最近就有一個對小米手機(jī)海外市場不利的消息，印度首富穆凱什·安巴尼的信實工業(yè)與谷歌達(dá)成合作，谷歌將構(gòu)建自定義的Android操作系統(tǒng)和應(yīng)用商店，支持信實工業(yè)開發(fā)低端智能手機(jī)，期望未來能夠以價格優(yōu)勢搶占其他智能手機(jī)品牌份額。

有人可能要說，小米除了手機(jī)業(yè)務(wù)，其他業(yè)務(wù)近年來一直發(fā)展的還不錯，多元化生態(tài)的打造難道不能成為小米集團(tuán)未來盈利的增長點？進(jìn)而使資本市場看好小米的股價嗎？

熱衷投資和發(fā)展物聯(lián)網(wǎng)

小米業(yè)務(wù)主要分三大板塊：智能手機(jī)，LoT（物聯(lián)網(wǎng)）生活消費產(chǎn)品，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)。對于互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)在總營收中的占比，2015年至2018的數(shù)據(jù)分別為：4.9%、9.6%、8.6%、9.1%，增幅不大，卻逐年有所上升。表現(xiàn)更好的是IoT與生活消費品的業(yè)務(wù)，從2015年至2018年，該項業(yè)務(wù)在總營收中占比分別為13%、18.1%、20.5%、25.1%，2019年的年報顯示，小米的IoT與生活消費用品業(yè)務(wù)收入為621億元，營收占比達(dá)到了30.2%。

目前小米只專注路由器、智能音箱、手機(jī)、筆記本、電視5類自主研發(fā)產(chǎn)品，其他產(chǎn)品的供應(yīng)大都來自于生態(tài)鏈合作伙伴，有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，小米生態(tài)鏈企業(yè)提供了超過4000個SKU，涵蓋可穿戴設(shè)備、智能家居、智能出行等方方面面，小米AloT平臺是目前全球聯(lián)網(wǎng)設(shè)備最多的AIoT平臺。可以說小米在探索物聯(lián)網(wǎng)公司的商業(yè)路徑上取得了一定的成功，但多位分析人士認(rèn)為資本市場對小米表現(xiàn)現(xiàn)不太滿意的一個很大原因是沒有參照系，也就是沒有可以對標(biāo)的公司，即使做成了第一，被競爭對手彎道超車的可能性也較大。

“控股不投資”一直是小米對于其生態(tài)鏈企業(yè)的規(guī)則，一般占有生態(tài)鏈企業(yè)20%-25%的股份，截止2019年年末，小米共投資超過290家公司，總賬面價值約人民幣300億元。而小米最新出爐的2020年一季度財報顯示，小米總計投資已經(jīng)超過了300家公司，總賬面價值約為323億元人民幣，同期，小米處置投資錄得稅后凈收益約為2.26億元人民幣。所投資的公司雖然給小米帶來了戰(zhàn)略協(xié)同效應(yīng)，帶來了利潤，但小米的產(chǎn)品利潤率總是處在低水平，這樣的情況使不少供應(yīng)商感到沮喪。

小米所進(jìn)行的投資一定都經(jīng)過了內(nèi)部的認(rèn)真評判，可是小米投資的這些公司如果出現(xiàn)問題，盡管不能說牽一發(fā)而動全身，但或多或少都會對小米產(chǎn)生影響，所以說投資過多在很大程度上也影響了其他投資人對小米的持續(xù)觀望。不過從小米多次回購股票來看，小米的資金運營情況良好。

有人評價說小米的發(fā)展務(wù)實低調(diào)，近年來一直都在盈利，股價=公司基本面*市場情緒，而目前小米的股價與其基本面沒太大關(guān)系，主要由行業(yè)決定，市場不大喜歡競爭激烈的偏硬件的行業(yè)，不過好在小米的發(fā)展正在偏軟化。

最近小米重新設(shè)計了“頂層結(jié)構(gòu)”，成立了集團(tuán)戰(zhàn)略委員會，該委員會負(fù)責(zé)集團(tuán)戰(zhàn)略規(guī)劃，雷軍出任主席，小米進(jìn)一步強(qiáng)化總部職能，創(chuàng)始人回歸總部，專注頂層制度和戰(zhàn)略決策。且不論集團(tuán)戰(zhàn)略如何，資本市場最終看的是所部署的戰(zhàn)略取得的成果是否能達(dá)到他們的預(yù)期。長期來看，其股價仍會掛鉤未來的經(jīng)營利潤與持續(xù)增長力。總的來說，小米目前上市時間較短，雖尚待資本市場繼續(xù)考察，不過還是給它留出了一定的成長空間，關(guān)鍵在于小米接下來該如何把握。

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