極客網(wǎng)·極客觀察4月9日 瑞幸財務(wù)造假的風波還沒完結(jié)，愛奇藝又成為了做空機構(gòu)的下一個目標。

4月7日晚，做空機構(gòu)Wolfpack Research發(fā)布報告表示愛奇藝在2019年期間夸大營收為80億到130億人民幣左右，占全年未經(jīng)審計財報總營收的27%到44%，并且虛增了42%到60%的用戶數(shù)量。

突如其來的研究報告直接影響到了愛奇藝在市場上的表現(xiàn)，當天美股開盤愛奇藝股價跌幅超過14%。在這份報告發(fā)布后愛奇藝第一時間做出了回應(yīng)，堅決否認了該做空機構(gòu)的所有質(zhì)疑，表示“作為一個負責任的上市公司，我們披露的所有財務(wù)和運營數(shù)據(jù)均是真實的，符合SEC要求，我們對于所有不實指控，堅決否認，并保留法律追訴權(quán)力?！边@份回應(yīng)也讓愛奇藝的股價隨后上漲3.22%，但盤后仍然處于下跌的狀態(tài)。

被指夸大營收，Wolf Pack Research證據(jù)幾何

相比于瑞幸長達89頁的做空篇幅報告，愛奇藝的37頁或許略顯簡短。從主要內(nèi)容來看，Wolf Pack Research中提到了用戶數(shù)據(jù)、收入、成本這幾個方向。

在用戶數(shù)據(jù)方面，Wolfpack Research持有的依據(jù)在于國內(nèi)兩家廣告公司提供的后臺數(shù)據(jù)和第三方移動互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)商QuestMobile報告。Wolfpack Research通過比對三個獨立數(shù)據(jù)的渠道，表示愛奇藝聲稱的平均移動日活1.8億為夸大其詞的說法，其在2020年春節(jié)前10天的平均移動日活僅為1.262億左右。

其次兩家廣告公司向該機構(gòu)提供的愛奇藝終端一線用戶數(shù)為2470萬人，而按照愛奇藝自身在2019報告中稱一線城市日活數(shù)據(jù)應(yīng)該為6229萬，兩者數(shù)據(jù)有著明顯的區(qū)別。

在收入上Wolfpack Research也表示愛奇藝有夸大的嫌疑，這主要是因為愛奇藝財務(wù)中預付款的確立。簡單來說用戶在包年之后已經(jīng)提前為下一年的視頻內(nèi)容付費了，而愛奇藝并沒有一次性提供給用戶實際的服務(wù)。預付賬款在財務(wù)中被認為是“遞延收入”，并沒有真正的去確認收入。而愛奇藝的收入大部分也都與遞延收入相關(guān)，在Wolfpack Research看來，這些IPO前的收入高估導致了在IPO后收入繼續(xù)被高估。

在收入的背后則是內(nèi)容采購成本的虛增。報告中表示愛奇藝夸大了自己在新愛體育中的投資而新增了1.1億美元的遞延收入，而這些虛增的收入都用于各種成本去沖抵了，同時愛奇藝以虛高的3億收購天象互娛、虛報版權(quán)購買費用等行為增加了成本。

愛奇藝被做空，真的有問題還是無端騷擾？

在遭到Wolfpack Research看空之后，愛奇藝的股東之一雪湖資本CEO馬自銘接受了有關(guān)媒體的采訪。在采訪中馬自銘表示“渾水轉(zhuǎn)發(fā)報告的數(shù)據(jù)和結(jié)論與實際情況不符，這非常不負責任，對做空機構(gòu)來說這是在擾亂市場?！?/p>

并且馬自銘還表示像愛奇藝這種優(yōu)質(zhì)的公司和優(yōu)質(zhì)的管理層根本不用去理會境外做空機構(gòu)不根據(jù)數(shù)據(jù)，不根據(jù)邏輯的武斷騷擾。

但為什么那么多中概股公司，Wolfpack Research做空的卻偏偏是愛奇藝呢？作為一家運營體系等各方面已經(jīng)非常成熟的上市公司，愛奇藝其實一直都出于虧損之中，并且虧損幅度越來越大。愛奇藝2019年財年總營收為290億，但凈虧損卻達到了103億，同比2018年擴大12億。

與此同時，愛奇藝在2019年的訂閱用戶數(shù)量增長也在降低，廣告收入同比下跌15%，毛利潤仍為負數(shù)……雖然Wolfpack Research的報告在很多方面的會計計算方式與企業(yè)本身會計計算法則有所偏差，但其中的數(shù)據(jù)和論據(jù)也并非空穴來風，依然有值得仔細推敲的地方。

在不少業(yè)內(nèi)人士看來，對財務(wù)數(shù)據(jù)利潤進行恰當?shù)男揎検浅Ｒ?guī)操作手段，不同的財務(wù)數(shù)據(jù)因為統(tǒng)計方式的不同也會存在一定的偏差，當然這些都要在法律允許的范圍內(nèi)。

接二連三的中概股遭到做空或許也會引發(fā)更多的信任危機。但對于企業(yè)來說，身正不怕影子斜，這些年中概股遭到做空的又何止一兩家企業(yè)，除非像瑞幸咖啡這樣有非常明確的財務(wù)數(shù)據(jù)造假行為或許會不堪一擊，對于絕大部分上市企業(yè)來說還是能夠抵擋做空機構(gòu)的狙擊的。

Wolfpack Research這份報告或許不會對愛奇藝造成實質(zhì)性的影響，但對于愛奇藝本身來說，Wolfpack Research提出的很多問題卻是值得深思的。作為一家企業(yè)，如果一直不能夠盈利其實才是最大的致命危機。

生成海報

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