極客網(wǎng)·極客觀察（小刀）4月12日，不久前，特斯拉發(fā)布警報(bào)說(shuō)，由于交付量下降，而且調(diào)整了價(jià)格，3月所在季度的凈利潤(rùn)將會(huì)受到負(fù)面影響。今年，特斯拉的目標(biāo)是銷(xiāo)售36-40萬(wàn)輛汽車(chē)。3月所在季度的銷(xiāo)量目標(biāo)是6.3萬(wàn)輛，占36萬(wàn)量的18%，占40萬(wàn)量的16%。平均來(lái)說(shuō)，在今年余下幾個(gè)季度，每個(gè)季度的銷(xiāo)量至少要達(dá)到9.9萬(wàn)輛。

問(wèn)題來(lái)了：特斯拉需要融入更多現(xiàn)金才能繼續(xù)航行？

為了降低成本，特斯拉正在關(guān)閉大多數(shù)專(zhuān)賣(mài)店，進(jìn)一步降低汽車(chē)價(jià)格。目前有10600輛汽車(chē)正在運(yùn)送，未來(lái)幾個(gè)季度會(huì)減少，由于特斯拉只有一座制造工廠，要生產(chǎn)的汽車(chē)數(shù)量可能會(huì)增加。為了擴(kuò)充制造設(shè)施，特斯拉需要更多資金。

幾天前，Morgan Stanley首席汽車(chē)分析師Adam Jonas將特斯拉的目標(biāo)價(jià)從260美元降到240美元，評(píng)級(jí)為“持有”。Adam Jonas的新報(bào)告有點(diǎn)悲觀，和華爾街的看法一致，它們都認(rèn)為特斯拉汽車(chē)需求正在萎縮。2019年，Adam Jonas預(yù)計(jì)特斯拉將會(huì)發(fā)行價(jià)值25億美元的新股票，用來(lái)緩解現(xiàn)金危機(jī)，特斯拉持有的現(xiàn)金已經(jīng)不足20億美元。以前，特斯拉融資時(shí)每股大約250美元。

到底特斯拉汽車(chē)的需求出了什么問(wèn)題呢？事實(shí)上和需求無(wú)關(guān)，而是與需求增長(zhǎng)有關(guān)。一些樂(lè)觀的分析師認(rèn)為，按照特斯拉的增速，它能在美國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)拿下相當(dāng)大的一部分份額。2017年，Loup Ventures分析師Gene Munster曾說(shuō)，特斯拉汽車(chē)在北美的目標(biāo)市場(chǎng)規(guī)?？蛇_(dá)110萬(wàn)輛。之前特斯拉的增長(zhǎng)的確不錯(cuò)，2018年銷(xiāo)售汽車(chē)接近25萬(wàn)輛，但是遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到1950年代通用汽車(chē)在美國(guó)市場(chǎng)的地位，當(dāng)時(shí)通用汽車(chē)占了美國(guó)市場(chǎng)的50%，現(xiàn)在只占20%。

ARK Invest分析師Cathie Wood更樂(lè)觀，他認(rèn)為，未來(lái)特斯拉的股價(jià)會(huì)沖到4000美元，到時(shí)它會(huì)成為交通服務(wù)行業(yè)的主導(dǎo)企業(yè)，雖然現(xiàn)在特斯拉還沒(méi)有涉足這一領(lǐng)域。

兩位分析師的觀點(diǎn)如果想正確，必須以“需求增長(zhǎng)”作為基礎(chǔ)，硅谷一直倡導(dǎo)“破壞”和“顛覆”，如果想將特斯拉劃入此行列，“需求增長(zhǎng)”是重要指標(biāo)之一。需求增長(zhǎng)是模糊、抽象的，要獲得需求上的增長(zhǎng)，特斯拉最好不要成為一家汽車(chē)公司。

為什么這樣說(shuō)？不論汽車(chē)制造商生產(chǎn)電動(dòng)汽車(chē)還是汽油汽車(chē)，汽車(chē)業(yè)務(wù)的經(jīng)濟(jì)屬性都是大家已經(jīng)心知肚明的。對(duì)于看好特斯拉的人來(lái)說(shuō)，將它視為汽車(chē)公司這一想法有點(diǎn)讓人失望。

真是這樣嗎？不一定。過(guò)去幾個(gè)季度的數(shù)據(jù)證明，特斯拉作為汽車(chē)制造商可以攫取大量現(xiàn)金。2018年四季度，特斯拉獲得現(xiàn)金70多億美元，也就是說(shuō)營(yíng)收達(dá)到70多億美元。汽車(chē)企業(yè)很會(huì)燒錢(qián)，而特斯拉獲得如此多的現(xiàn)金，這是一件好事，真正的難題在于如何創(chuàng)造并維持健康的利潤(rùn)。 

特斯拉獲得巨額現(xiàn)金不是通過(guò)主導(dǎo)市場(chǎng)或者巨額銷(xiāo)量來(lái)實(shí)現(xiàn)的，而是通過(guò)定價(jià)，就像奢侈品牌法拉利、保時(shí)捷一樣。奢侈汽車(chē)很貴，利潤(rùn)率可以達(dá)到15-25%。兩大品牌并不依賴(lài)“需求增長(zhǎng)”。直到最近，法拉利才提高生產(chǎn)目標(biāo)，當(dāng)保時(shí)捷試圖進(jìn)入新細(xì)分市場(chǎng)（比如SUV）時(shí)，總是想著保持健康的利潤(rùn)率，不能比過(guò)去低。

特斯拉的狀況有點(diǎn)相似。從本質(zhì)上講，它是奢侈電動(dòng)汽車(chē)制造商，在特斯拉出現(xiàn)之前，這個(gè)市場(chǎng)的需求沒(méi)有得到充分的滿足，現(xiàn)在呢？特斯拉在美國(guó)汽車(chē)銷(xiāo)量中所占的份額已經(jīng)超過(guò)預(yù)期，達(dá)到年銷(xiāo)量的3%，與大眾在美國(guó)的份額差不多，不要忘了，大眾可是大眾品牌?？傊?，特斯拉在美國(guó)的市場(chǎng)份額比奢侈品牌占據(jù)的份額高。

還有一點(diǎn)更重要：這個(gè)市場(chǎng)份額是特斯拉自己創(chuàng)造的。這是一件好事，如果特斯拉想從寶馬手中奪取份額，就要投入大量資金。美國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)的份額多年來(lái)一直保持穩(wěn)定，幾乎沒(méi)有什么變化。在美國(guó)，由于沒(méi)有足夠多的新汽車(chē)買(mǎi)家，特斯拉想維持目前的增速有點(diǎn)難，歐洲中國(guó)能否帶來(lái)增長(zhǎng)也存在疑問(wèn)。在此種環(huán)境下，投資者本應(yīng)該更加關(guān)注利潤(rùn)率，而不是增長(zhǎng)。

可惜投資者還是盯著增長(zhǎng)不放松。對(duì)特斯拉來(lái)說(shuō)，這不是一個(gè)好消息，按現(xiàn)在的規(guī)模，特斯拉汽車(chē)的需求已經(jīng)不小了，至少在美國(guó)是這樣的。每年制造大約40萬(wàn)輛汽車(chē)，每輛汽車(chē)的利潤(rùn)率可以達(dá)到10%以上，已經(jīng)不錯(cuò)了。如果特斯拉堅(jiān)持進(jìn)入大眾市場(chǎng)，銷(xiāo)售更多的低價(jià)汽車(chē)，利潤(rùn)率會(huì)降低，這些汽車(chē)無(wú)法帶來(lái)足夠多的現(xiàn)金。

正因如此，我們說(shuō)特斯拉碰到了“需求危機(jī)”，并不是說(shuō)大家不想買(mǎi)特斯拉汽車(chē)，而是分析師猛然醒悟，發(fā)現(xiàn)特斯拉汽車(chē)未來(lái)的“需求增長(zhǎng)”力度并不強(qiáng)勁。僅僅2年，特斯拉在美國(guó)的份額就超過(guò)了寶馬，如果特斯拉能夠找到方法，證明自己的利潤(rùn)率可以達(dá)到寶馬等級(jí)，大家的擔(dān)心就會(huì)一掃而空。

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