極客網(wǎng)·極客觀察（小刀）美團上市半年了，只有半年，不過現(xiàn)在它卻撞到了麻煩。一些中國企業(yè)IPO之后便風光不再，美團正是其中之一。

幾周前，美團公布財報，2018年虧損1154億元。為什么虧了這么多？因為美團收購摩拜單車，重組造成了巨額成本。

小米、平安健康醫(yī)療科技公司也遇到同樣的問題。3月11日，美團CEO王興在財報會議上談到了增長放緩的情況，不過他認為今年能帶來一些增長。聽起來王興有著非同尋常的自信，但在介紹公司形勢時，他似乎沒有這樣的自信了。

4月份，美團收購摩拜，媒體說價格大約是27億美元，收購之后，美團年營收同比增長92%，達到652億元，當中的功勞主要還是歸結于摩拜。然而事實證明，摩拜也是一個大麻煩，它讓虧損雪上加霜。單車分享市場競爭激烈，增長前景并不明朗，摩拜只能關閉海外業(yè)務，給美團帶來巨額重組成本。

小米去年7月上市，平安健康醫(yī)療科技公司5月上市，它們都未能達到預期。汽車電池巨頭寧德時代（Contemporary Amperex Technology）、電動汽車創(chuàng)業(yè)公司NIO、電商平臺拼多多也在去年風光上市，隨后卻承受巨額虧損，股價下跌。

用一位券商代表的話來說，中國創(chuàng)業(yè)公司認為上市就是目標，這可能是問題的根源所在。這位代表還說：“許多后起之秀關注的是它們多久能上市并從中獲利?！币驗橛羞@樣的心態(tài)，上市之后突然就停頓了。美國、歐洲企業(yè)不太一樣，它們更加重視上市之后的增長和價值提升。

美團估值高達300億美元，是世界排名前5的獨角獸，上市時大家對它的期待很高。僅僅半年之后，美團的股價就跌到了發(fā)行價69港元以下，收購摩拜單車時，王興認為自己發(fā)現(xiàn)了寶藏，結果卻帶來巨額虧損。有時，失望會變成不信任，市場玩家甚至懷疑，美團收購摩拜只是為了在IPO之前造勢。投資者向美團施壓，要求它解釋增長策略。

中國是“獨角獸”的故鄉(xiāng)，有將近100家獨角獸企業(yè)，投資基金想培育一批可以與美國對手匹敵的企業(yè)。未來會有更多的中國企業(yè)上市，互聯(lián)網(wǎng)、AI、醫(yī)療、教育，這些行業(yè)都會有許多企業(yè)IPO。

因為美團出現(xiàn)巨額運營虧損，在分析師看來，任何營收數(shù)據(jù)都不再重要。

去年四季度，美團的營收達到198億元，超出最高預期，但是運營虧損也達到了110億元巔峰。美團必須重視利潤率，提高利潤。

關閉部分自行車租賃業(yè)務，這種做法很實用，正是投資者需要的。因為無形資產(chǎn)減值損失13億元，出現(xiàn)一次性重組成本3.59億元，投資者肯定不滿意，但是如果能給整個公司止血，這樣做還是值得的。

摩拜關閉海外業(yè)務，等于說美團直接承認4月的收購交易是一大錯誤。收購摩拜時，美團花了156億元，但是可辨認資產(chǎn)只有27億元。4月4日以來，摩拜只為美團貢獻營收15億元，造成的虧損卻達到45.5元。

正因如此，美團的運營虧損率去年從11.3%升到17%。如果將摩拜的營收和虧損影響剔除，美團全年運營虧損率能降到10.3%。

四季度，因為關閉摩拜海外業(yè)務，美團出現(xiàn)一次性減記成本。管理費用占到營收的14.4%，一年前同期是8.7%。如果沒有重組開支，比例會降到6.9%。管理層似乎意識到自己錯在哪里，在2019年投資者戰(zhàn)略中做了修正。

美團說，在調(diào)配資源發(fā)展新業(yè)務時，會選擇更嚴格的方法，在擴大新業(yè)務時，會更有選擇性，它還會提升運營效率，在打車和自行車分享業(yè)務上縮減運營虧損。

降低虧損，美團就可以與餓了么開戰(zhàn)。在四季度財報中，我們還是看到一些可喜的變化。例如，與一年前相比，食品配送毛利率增長一倍，達到13.4%。營銷成本大幅減少，只占營收的22.9%，之前是32.1%，這點最值得欣慰。為何這樣講呢？它說明數(shù)字可以持續(xù)降低，美團因為經(jīng)濟規(guī)模和口碑受益，還說明美團沒有必要靠擴大開支提升營收。

2018年，送餐市場的規(guī)模估計達到2400億元，年增長率18%；總用戶達到3.55億，估計中國有四分之一的人用手機訂餐。2018年美團仍然是領導者，占了61.3%的市場，餓了么占有36.%的市場，包括新收購的百度外賣業(yè)務。

在每一單交易中，到底餓了么、美團向餐館收取多少費用，我們無法確切知道，費用因為地區(qū)、餐館類型和大小的不同而不同。大家普遍認為，每隔幾個月兩大平臺就會上調(diào)傭金率，這樣就能迫使餐館重新考慮策略。

調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在大城市，每筆訂單至少20%的營收要交給兩大平臺，餓了么稍微低一些，美團高一些。餓了么副總裁1月份接受采訪時曾說，他可以保證不會進一步提高餐館傭金率，而且收取的比例永遠會比美團低。他還說美團面臨財務壓力，餓了么知道食品配送市場還處在教育階段，過早宰割商戶會傷害市場。

內(nèi)有財務危機，外有強敵挑戰(zhàn)，成功上市的美團想繼續(xù)風光下去，的確難度不小。

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